Инвестиционная политика Российской Федерации (Макроэкономика), страница 3

инвестиций

О сновным источником финансирования капитальных вложений для российских предприятий являются их внутренние средства: прибыль и амортизационные отчисления, составляющие около 70% общего объема инвести­ций. Большинству российских предприятий собственных средств для инвестирования не хватает, так как объемы прибыли хотя и возросли за последние годы, но их недостаточно для обновления и расширения основного капитала. В 2000 г. доля прибыли в ВВП составила 15%, в то время как в 1992 г. она достигала 30%. Свы­ше 40% российских предприятий продолжают оставаться убы­точными, то есть не имеют прибыли для инвестирования.

Внешними источниками финансирования инвестиций в ры­ночной экономике выступают средства бюджетов всех уровней, а также сбережения населения, которые через различные финансо­вые институты (банки, рынок ценных бумаг, инвестиционные и страховые компании, негосударственные пенсионные фонды и др.) направляются на инвестиции. Однако в России не удалось в полной мере задействовать эти источники инвестиций. Россий­ские предприятия в 1999—2000 годах привлекли через выпуск акций всего 1% необходимых инвестиций. Неразвитыми и несо­вершенными за годы реформ остаются также системы страхова­ния и гарантирования инвестиций.

Как восстановить

связь «сбережения —

инвестиции»?

С бережения домашних хозяйств в стра­нах с рыночной экономикой выступают одним из значимых источников капиталообразующих инвестиций: до 70% ва­ловых сбережений сосредоточено в этом институциональном сек­торе. Однако в России, в отличие от многих стран мира, только не­большая их часть (менее 10% общих сбережений домашних хо­зяйств) хранится в организованных формах (на счетах в банках, в пенсионных фондах, страховых компаниях) и используется на це­ли накопления в основной капитал. Население не вкладывает деньги и в ценные бумаги в силу неразвитости рынка ценных бумаг, нестабильности рынка, плохой информированности, ограни­ченности доступа и недоверия к существующим институциональ­ным посредникам (чековым и паевым инвестиционным фондам и др.). Важной задачей государства является восстановление дове­рия граждан к организованным формам сбережения наличных денег в отечественной и иностранной валюте для вовлечения их в инвестиционную сферу.

Важная роль в интенсификации инвестиционного процесса в условиях

Лизинг сложного положения в банковской сфере и недостаточной готовности

банков к расширению инвестиций в производство принадлежит лизингу, или аренде оборудования, особенно для поддержки ма­лых и средних предприятий. Лизинг в различных формах широ­ко распространен на Западе: в США инвестиции в форме лизинга составляют 30% их общего объема, в Чехии — 28%.

Принятие в 1998 г. Федерального закона «О лизинге» активи­зировало создание лизинговых компаний в России, число кото­рых с 1994 по 2000 г. выросло с 20 до 1500. Однако пока лизинг не приобрел значимой роли в российской экономике: в 2000 году объемы договоров по лизингу составили 1,4 млрд. долл., что со­ставляет 4,4% общего объема инвестиций. В целом мировой обо­рот лизинговых услуг в 2000 году составил более 500 млрд. долл. В ближайшие годы объемы лизинговых операций будут расшире­ны в таких ключевых отраслях, как агропромышленный ком­плекс, авиа- и судостроение, горнодобывающая промышлен­ность, металлургия, нефте- и газодобыча и переработка, телеком­муникации.

11.4. Инвестиционное проектирование

Инвестиционный проект

В 90-е годы в России быстрое развитие получила система инвестиционного про­ектирования, широко распространенная в странах с рыночной экономикой. Ее становление связано с тем, что переход российской экономики от плановой к рыночной моде­ли требует принятия большого количества экономически обосно­ванных решений относительно капиталовложений при осуществ­лении приватизации, конверсии, оздоровления существующих и создании новых предприятий, — это документ, в котором рассчи­таны экономическая целесообразность, объемы и сроки осуществ­ления капитальных вложений (в том числе необходимая проектно-сметная документация), а также определены практические действия по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Бизнес-план является принципиально новым документом для россий­ской экономики, который запускается на старте проекта и дол­жен убедить потенциального инвестора, что прибыль от вклады­ваемых денег будет, по крайней мере, не ниже ставки банковско­го депозита.

Начальный импульс к становлению российской школы инве­стиционного анализа был задан с начала 90-х годов международ­ными финансовыми организациями (МВФ, Мировой банк, Евро­пейский банк реконструкции и развития и др.)- Они выделяли российским предпринимателям средства только при наличии тщательно обоснованных с точки зрения необходимых затрат и ожидаемых результатов бизнес-планов, к чему, как показала практика, российская сторона оказалась не готова. Об этом свиде­тельствует то, что ряд открытых в начале 90-х годов международ­ными организациями кредитных линий для российских предпри­ятий оказались неосвоенными.

К середине 90-х годов финансовое обоснование инвестицион­ных проектов в соответствии с необходимыми требованиями ста­ло обязательным условием для соискателей инвестиций из госу­дарственного бюджета (на конкурсной основе), коммерческих банков и других структур, р асполагающих средствами.

Мало инвестиций или мало привлека­тельных инвестици­онных проектов?

Так можно охарактеризовать один из ас­пектов сложившейся инвестиционной ситуации в стране. Мы находимся в «ин­вестиционной ловушке», когда при ост­рейшей нужде в инвестициях и наличии

значительных свободных финансовых ресурсов нет условий для их прибыльного использования, реальный сектор недостаточно восприимчив к инвестициям. Отечественным и иностранным биз­несменам, готовым инвестировать в реальный бизнес, российские предприятия часто не могут предложить проекты, доведенные до серьезных программ и бизнес-планов развития. Многие предпри­ятия по своей структуре и уровню менеджмента еще не способны эффективно принимать и использовать инвестиции. Нередки и случаи, когда предприятия, нуждаясь во внешних инвестициях, не обеспечивают прозрачности своей деятельности для потенци­альных инвесторов, то есть не хотят предоставлять им необходи­мую информацию.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов ис­пользуется ряд показателей:

— коммерческая эффективность проекта, показывающая фи­нансовые последствия реализации проекта для его непосредствен­ных участников;

— бюджетная эффективность, характеризующая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регио­нального или местного бюджетов;

— экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, выходящие за пределы прямых финансовых интере­сов участников проекта.

О сновными показателями, используемыми для оценки эф­фективности инвестиционных проектов, являются срок окупае­мости (с учетом дисконтирования), чистая текущая стоимость проекта, рентабельность инвестиций, внутренняя норма при­быльности проекта, которые позволяют всесторонне рассмотреть проект и принять обоснованные решения.

нки проектов с учетом рисков

Инвестиционный процесс в рыночной экономике испытывает на себе влияние неопределенности, под которой понима­ют неполноту или неточность информации об условиях реализации проекта

(в том числе о связанных с ни­ми затратах и результатах), приводящую к определенным рискам. Организационно-экономический механизм реализации проек­тов, сопряженных с риском, должен включать специфические эле­менты, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия, поэтому одним из важных раз­делов бизнес-плана является раздел, в котором по определенным методикам рассчитываются риски проекта. Под рисками понима­ют опасности того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично. Расчет рисков является не только необходимым аналитическим средством для обнаружения слабых мест проекта, но и предполагает разработку мероприятий по снижению возможной опасности и страхованию проекта¹.

11.5. Иностранные инвестиции в России

Начиная с 90-х годов, иностранные инвестиции рассматрива­ются как одно из важных условий стабилизации российской эко­номики и ее роста. Возможные объемы привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику, как и в экономику любой другой страны, обусловлены уровнем доверия зарубежных инвес­торов, имиджем на мировых рынках капитала, состоянием инве­стиционного климата, мерами стимулирования иностранного ка­питала и отсутствием барьеров на их пути, соблюдением обще­признанных стандартов по отношению к ним.

Иностранные инвестиции в Россию поступают по линии меж­правительственных соглашений и международных финансовых

институтов и банков, а также от различных частных организаций

и предпринимателей.

Прямые

иностранные

инвестиции (ПИИ)

В условиях серьезного инвестиционного кризиса Россия нуждается прежде всего в частных прямых иностранных инвес­тициях (ПИИ), однако их привлечение в

российскую экономику сталкивается с жесткой конкуренцией на мировом рынке капиталов.

В десятилетие 90-х годовые потоки прямых иностранных инве­стиций в мире возросли более чем в 5 раз. По данным ООН, в 2000 г. потоки прямых иностранных инвестиций между странами достиг­ли рекордного уровня в 1,3 млрд. долл., а общий объем накоплен­ных прямых иностранных инвестиций в мире превысил 4 трлн. долл. Однако роль России в мировых потоках, и тем более в накоп­ленных прямых иностранных инвестициях, в настоящее время ми­нимальная. Ее удельный вес в мировых накопленных инвестициях не превышает 2%. Россия в 90-е годы проиграла в конкуренции за прямые инвестиции странам Центральной и Восточной Европы, а также ряду стран постсоветского пространства, что объясняется не­достаточной экономической и политической стабильностью и непо­следовательностью политики их регулирования.

Инвестиционный климат

В 90-е годы многие страны мира пред­приняли меры по улучшению инвести­ционного климата для иностранных ин­весторов. В 1991—2000 гг., по данным Конференции ООН по тор­говле и развитию (ЮНКТАД), в мире в национальные условия де­ятельности иностранных инвесторов было внесено 1185 измене­ний, 95% которых направлено на создание более благоприятных условий для ПИИ.

Таблица 11.1. Динамика и структура иностранных инвестиций в российскую экономику

Год	Всего, млн. долл.	Прямые		Портфельные		Прочие*
		млн. долл.	% к итогу	млн. долл.	% к итогу	млн. долл.	% к итогу
1996	6970	2440	35,01	128	1,84	4402	63,16
1997	12295	5333	43,38	681	5,54	6281	51,09
1998	11773	3361	28,55	191	1,62	8221	69,83
1999	9560	4260	44,56	31	0,32	5269	55,12
2000	10958	4429	40,4	145	1,3	6384	58,3

*Под термином «прочие» подразумеваются кредиты и другие средства, предо­ставленные на возвратной, платной и временной основе. Фактически инвестици­ями они не являются, но учитываются в качестве таковых Госкомстатом России.