Автореферат (786174), страница 4
Текст из файла (страница 4)
РейтингВВВВВВСССССЛингвистическаяпеременнаяИнвестиционный классВерхний спекулятивный классНижний спекулятивный классКласс аутсайдеровБанкротыТаблица 3Интервалы изменения дискриминирующей константы модели виртуальногокредитного рейтинга по отечественной шкалеКонстантадискриминации(М-DНРА)Больше -54,05-54,05 до -58,4Меньше -58,4Уровень инвестиционнойпривлекательностипредприятия. РейтингАААВВВЛингвистическаяпеременнаяИнвестиционный классСпекулятивный классКласс аутсайдеровДискриминантныемоделиМ-DFMSиM-DНРАпозволяютклассифицировать предприятия по международной и отечественнымрейтинговым шкалам.Определено, что дальнейшее повышением точности моделирования икачества построения модели виртуального кредитного рейтинга возможно припомощи использования аппарата искусственных нейронных сетей.Разработка и тестирование нейросетевой модели проводилась с помощьюпрограмм: STATISTICA6 Neural Network, NeuroShell 2 и PolyAnalyst.
Расчетыфинансово-экономических коэффициентов по моделям М-DFMS, M-DНРА14проводились в разработанной автором программе QFinAnalysis 2,реализованной в среде MS Excel. Построены нейросетевые модели М-NSFMS иМ-NSНРА, которые с 80-90% прогнозной точностью определяют рейтинговыйкласс. Данные модели построены с использованием 33 финансовоэкономических коэффициентов имеют буквенную и числовую шкалы.Практическое использование методики и виртуальных моделейпроводилось для 27 предприятий авиационно-космического комплекса (АКК),выбранных по коду ОКВЭД 35.3.Множественное параллельное позиционирование предприятия нанескольких рейтинговых шкалах позволит менеджменту предприятия выбратьоптимальную схему и условия привлечения инвестиций на зарубежном илироссийском финансовых рынках.
Инвестор имеет возможность определитькоэффициенты совместимости рейтинговых шкал, адаптировать восприятие иповысить доверие к рейтингам российских рейтинговых агентств.В таблице 4 представлена выборка по пяти предприятиям. Для нихрассчитаны финансово-экономические коэффициенты, определенные вдискриминантной модели М-DFMS: коэффициент соотношения мобильных ииммобилизованных активов (К1), коэффициент рентабельности активов (К2),коэффициент реальной стоимости имущества (К3), коэффициент автономии(К4), коэффициент оборачиваемости запасов затрат активов (К5), коэффициенттекущей ликвидности (К6). Определен рейтинговый класс по модели М-DFMS.Таблица 4Расчет финансово-экономических коэффициентов предприятий за 2010год и рейтинговый класс по моделиПредприятияОАО Протон-ПМОАО АК РубинОАО Смоленский авиационныйзаводОАО Казанский авиационныйзаводОАО РосвертолКоэффициенты дискриминантноймодели М-DFMSК1К2К3К4К5К61,2400,75 0,426,241,072,48 0,13 0,54 0,484,931,4Класс помодели МDFMSСССВ2,330,030,750,317,421,02В9,550,130,30,274,541,45В4,120,080,550,323,611,99ВУ ОАО Казанский авиационный завод максимальные значенияпринимают коэффициенты соотношения мобильных и иммобилизованныхактивов и коэффициент рентабельности активов.
Коэффициент реальнойстоимости имущества максимален для ОАО Смоленский авиационный завод.Коэффициент оборачиваемости запасов и затрат активов наибольший для ОАОСмоленский авиационный завод. Коэффициент текущей ликвидностинаилучший у ОАО Росвертол.15На основе дискриминантной модели были получены значения классовинвестиционной привлекательности для пяти выбранных предприятий,представленные в таблице 5.Таблица 5Динамика виртуального кредитного рейтинга уровня инвестиционнойпривлекательности предприятий с 2005 по 2010 годПредприятияОАО Протон-ПМОАО АК РубинОАО Смоленский авиационный заводОАО Казанский авиационный заводОАО РосвертолКласс инвестиционной привлекательности подискриминантной модели2005200620072008 20092010ВВВВВСССВВВВВВВСССВВССССВВВВВВВВВВВВВМаксимальным рейтингом «ВВ» обладал ОАО АК Рубин в 2006 году,которое на протяжении пяти лет имело устойчивый рейтинг на уровне «В», тоесть данное предприятие обладало максимальным уровнем инвестиционнойпривлекательности по группе.
Минимальное значение рейтинга «СС» помодели было у ОАО Смоленский авиационный завод в 2008-2009 году.Предприятие находилось в предбанкротном состоянии. Менеджментупредприятия необходимо разработать программу антикризисных мер.В таблице 6 представлена комплексная рейтинговая идентификация почетырем моделям.Таблица 6Рейтинговая идентификация предприятий по четырем моделямвиртуальных кредитных рейтингов, определяющих уровень инвестиционнойпривлекательности за 2010 год (выборка)Модели оценки уровня инвестиционнойпривлекательностиМ-DFMSМ-NSFMS М-DНРA М-NSНРАССС35,65BB40,21В47,61A41,81В34,93A40,02В43,59BBB40В49,14BBB40,67ПредприятияОАО Протон-ПМОАО АК РубинОАО Смоленский авиационный заводОАО Казанский авиационный заводОАО РосвертолПрисвоение виртуального кредитного рейтинга всем предприятиямгруппы позволяет провести их сравнительный анализ.
Выделены лидеры поуровню инвестиционной привлекательности для исследуемой группы АКК:ОАО Росвертол, ОАО Климов, ОАО Казанский авиационный завод, ОАО АКРубин. Их рейтинг по международной шкале будет иметь значения «ВВ-» и«ВВ».К аутсайдерам исследуемой группы относятся ОАО Нарофоминскиймашиностроительный завод, ОАО «Смоленский авиационный завод, ОАО16ОПЫТНЫЙ ЗАВОД N 31 ГА, рейтинг которых близок к 30, что соответствуетклассу «СС». Для предприятий этого класса высока вероятность банкротства,что обуславливает необходимость в проведении комплекса антикризисных мери привлечения государственных инвестиций.Ранжирование предприятий по уровню инвестиционнойпривлекательности для группы авиационно-космическихпредприятий за 2009 год65,00ВВ60,0055,00В50,0045,00ССС40,0035,0030,0025,0020,00ОАО РоствертолОАО КлимовОАО Казанский вертолетный заводОАО АК РубинООО Краснокутский …ОАО КнААПООАО КАООАО ММП ИМ.
В.В.ЧЕРНЫШЕВАОАО ОКБ РОСТОВ-МИЛЬОАО Протон-ПМКамов сервисОАО Кумертауское авиапроизвод-ное …ОАО 275 АРЗААК ПРОГРЕССАвиационная арматураЗАО ОрбитаЗАО У-УЛЗНПО АвиауглеродОАО Омское моторостроит конструкт…ОАО 123 АРЗОАО 20 АРЗОАО 308 АРЗОАО Омский завод гражданской авиацииОАО РСК МиГОАО ОПЫТНЫЙ ЗАВОД N 31 ГАОАО Смоленский авиационный заводОАО НАРО-ФОМИНСКИЙ …ССРис.2. Ранжирование предприятий АКК по уровню инвестиционнойпривлекательности для институционального инвестораПостроен индекс «уровня инвестиционной привлекательности» или«риска банкротства» выделенной группы предприятий по международнойрейтинговойшкале.Данныйиндексрассчитываютсякаксреднеарифметическое значение виртуальных кредитных рейтингов 27предприятий АКК. Сравнение ВКР каждого предприятия с групповыминдексом ИП позволяет проанализировать динамику относительныхизменений, их темп, определить изменчивость и устойчивость тенденции залюбой период времени.
На рисунке 3 представлена динамика изменения уровняинвестиционной привлекательности относительно индекса.17Анализ уровня инвестиционной привлекательности предприятий ииндекс уровня инвестиционной привлекательности группы60Числовой рейтинг5550454040,2239,4339,8638,7839,3936,9538,837,97353025200320042005200620072008200920102011ОАО Казанский вертолетный заводОАО АК РубинОАО ПРОТОН-ПМОАО РосветолИндекс уровня инвестиционной привлекательности группыРис.3. Индекс уровня инвестиционной привлекательности группы из 27предприятий АККПроведена оценка экономического эффекта от управления на рынкезаемного капитала. Для этого по 130 отечественным предприятиям, имеющихоблигационные выпуски, определены виртуальные кредитные рейтинги ивыявлены зависимости изменения реальной процентной ставки дляпредприятий с официальным рейтингом и без рейтинга.
Анализ показал, чтоналичие реального международного рейтинга предприятия дает возможностьпривлекать инвестиции под более низкий процент (таблица 7). Экономия можетсоставить от 3,88% до 0,68% в зависимости от рейтингового классапредприятия.Определено, что значения виртуальных кредитных рейтингов и ихрейтинговые коэффициентные профили предприятий выступают в качествеоткрытого информационно-экономического инструмента планирования иэффективного управления процессом повышения уровня инвестиционнойпривлекательности предприятия.18Таблица 7Сравнение процентных ставок по облигациям для предприятий скредитным рейтингом и без негоЭкономический эффект отКлассповышения рейтинга наЭкономическийкредитного Предприятия1классПредприятияэффект отрейтинга с кредитнымбез рейтингаполученияПредприятие Предприятие/Класс порейтингомрейтингаимеет междун.не имеетмоделикред.рейтингрейтингаССС10,52%14,40%3,88%В9,38%12,50%3,12%1,14%1,90%ВВ7,95%10,13%2,18%1,43%2,37%ВВВ7,62%8,30%0,68%0,33%1,83%В работе определены средние, нормативные и пограничные значения 33коэффициентоврейтинговогопрофилядляразныхклассовпосреднеарифметической международной рейтинговой шкале.В таблице 8 выборочно представлена оценка текущих коэффициентоврентабельности (фрагмент реального РКП) для предприятия ОАО ПРОТОНПМ и средних нормативных значений для ближайших рейтинговых классов.Определены направления изменения целевых показателей коэффициентов сточки зрения антикризисных мероприятий при сравнении с классом «СС» имероприятия связанные с повышением рейтинга – при сравнении с классом«В».
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
