39371 (661203), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

1. цель проекта;

2. продолж-ность различных фаз жизненного цикла проекта. В частности целесообразно , чтобы моменты завершения строит-ва объектов, моменты освоения вводимых производственных мощностей, моменты начала пр-ва основного вида прод-ии, моменты замены основных ср-в совпадали с концами соотв-ющих шагов, что позволит проверить фин. реализуемость проекта на отдельных этапах его реализации;

3. неравномерность ден. постулений и затрат, в т.ч. сезонность произв-ва;

4. периодичность финансир-я проекта. Итог расчета рекомендуется выбрать таким, чтобы получение и возврат кредита и %-е платежи приходились на его начало или конец;

5. оценка степени неопред-ти и риска;

6. условия финансирования (соотн-е собственных и заемных ср-в, величину и переодичность выплат % за кредит и лизинг);

7. изм-е цен в течение шага вследствие инфляции и др. причин.

Шаги расчета опр-ются их номерами. Время в расчет. периоде измеряется в годах или долях года и отчит-ся от момента , принимаемого за базовый.

Проект, как и любая фин. операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и осуществлением расходов, порождает ден. потоки.

На каждом шаге значение ден. потока хар-зуется:

1. притоком, равном размерам ден. поступлений (или рез-тов в стоимостном выражении) на этом итоге.

2. оттоком равным платежам на этом шаге

3. эффектам, равным разности м/у притоком и оттоком.

Ден. поток обычно состот из частичных потоков от отдельных видов деят-и:

1. Ден. потока от инвест. деят-и

2. Ден. потока от операционной деят-и

3. Ден. потока от финанс. Деят-и

1. Для ден. потока от инвест. деят-и, к оттокам относят:

- кап. вложения;

- на пусконаладочные работы;

- ликвидационные затраты в конце проекта;

- затраты на увеличение оборот. кап-ла и ср-ва вложенные в дополнительные фонды.

К притокам относят:

- продажа активов ( возможно условно) в течение и по окончании проекта;

- поступл-я за счет уменьшения обортного кап-ла;

2. Для ден потока от операц-ой деят-и, к притокам относят:

- выручка от реализации а так же прочие и внереализационные доходы, в т.ч. поступл-я от ср-в, вложенных в доп. Фонды.

К оттокам отнтсят:

- произв-ые издержки;

- налоги.

3. К финансовой деят-и относятся:

- операции со ср-вами, внешними по отн-ю к инвест. проекту, т.е. поступающие не за счет осущ-я проекта. Они состоят из собст. ( акционерного) капитала фирмы и привлеченных ср-в.

Для ден. потока от финансовой деят-и, к притокам относят:

- вложения собств-го (акционерного) кап-ла и привлеченных ср-в, субсидий и дотаций, заемных ср-в, в т.ч. за счет выпуска предпр-ем собств. долговых ценных бумаг.

К оттокам относят:

- затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предпр-ем долговых ценных бумаг, а так же при необходимости на выплату дивидендов по акциям предпр-я.

Ден. потоки от фин. деят-и учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте, соотв-щая информаци разрабатывается и приводится в проектных материалах в соотв-ии с разработкой схемы финансир-я проекта.

Ден. потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражается на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущие цены - цены заложнные в проект без учета инфляции.

Прогнозные цены – цены, ожидаемые с учетом инфляции на будущих шагах расчета.

Дефлированные цены - цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени, путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Ден. потоки могут выражаться в разл. Ваютах, рекомендуется учитывать ден.потоки в тех валютах , в к-рых они реализуются. На яду с ден. потоком при оценке ИП исп-ется так же накопл. ден.поток. Это поток, хар-ка кро-го: накопленный приток, накопленный отток накопл. эф-кт. И определеяется на каждом шаге рассматриваемого периода (кумулятивный).

Б5. 1. Охар-ть гипотезу ликвидности и неоклссическую теорию ликвидности.

Гипотеза ликвидности. В рамках этой гипотезы наличие собств. ср-в для возмож-ти самофин-ния кап. вложений рассм-ся как необходимая предпосылка для инвест. расходов. Гипотеза ликвид-ти позволяет учитывать различия в использ-ии собств. ср-в и заемного кап-ла. Размер ден. ср-в, находящихсяся в распоряжении предпр-я для инвест. целей при собств. финанс-ии состоит из сохранен. для этих целей прибыли и аморт-ии, а при внеш. финанс-ии из кредитов и эмиссии долей из собств. кап-ла ( например, продажа акций ).

Гипотеза ликвид-ти исходит от того, что прежде всего изыскивается возможн-ть для самост. финанс-я. Решения прибегнуть к внеш. источникам финансир-я принимаются после того, как будут исчерпаны все внутр. источники.

Как одна из важнейших причин для обоснования решения предпр-я приводится зависимость роста размера долговых обязательств и увеличение степени риска или зависимость положения предпр-я от краткосроч. колебаний коньюнктуры.

Ликвидная гипотеза может дать хор. рез-ты, когда наблюд-ся ситуация благоприятного развития спроса и ощущается необх-ть ср-в для инвест-ых вложений в связи с ожиданием расширения спроса.

Ситуации, когда предприниматель преследует инвест. политику, направленную на рост пр-ва возможность собств. финанс-я инвест проектов, т.е. ликвид. ситуация предпр-ля становится решающим фактором, определяющим величину инвестиций.

В циклич. фазе спада пр-ва, сопровожд. снижением спроса и падением величины ожидаемой прибыли, ликвид. гипотеза теряет свое знач-е.

В целом, на осн-ии ликвид. гипотезы невозможно судить о динамике инвест. деят-и на долгосроч. период, включая различ. фазы коньюнктур. колебаний.

Эта гипотеза может представлять при применеии вместе с другими как дополнительный фактор, опред. склонность к инвестир-ю в зависимости от наличия финанс. ср-в.

Как обобщающий показ-ль, размером ликвид. ср-в рассматривается прибыль, остающаяся в распоряж-ии предпр-я после выплаты всех налогов.

Теория рассм. взаимосвязь размеров инвест-ий и величины нормы %. Гипотизой, объясняющей взаимосвязь объема пр-ва и инвест. активности явл-ся теория, определяющая агрегир. инвест. затраты ч/з рыночную норму %. Неотъемлемой предпосылкой этой теории , носящей элемент нереал-ти, явл. необх-ть рынка совершен. конкуренции.

Согласно этой теории кап-л представляет собой будущие доходы продисконтированные на наст. момент.

Неокл. теория инвест. поведения хоз-ющих субъектов опред-ет оптим. величину исп-емого кап-ла в зависимости от размеров пр-ва, цены проекта и издержек использования кап-ла.

При условии, что известна чистая ст-ть фирмы, издержки использования кап-ла можно расчитать величину ( оптимал. ) кап-ла с учетом коэф-та эластичности кап-ла, объема пр-ва, индекса цен.

Т.о. неокл. инвест. теория основана на понятии стоимости фирмы. В упрощенном виде ст-ть фирмы представляет собой продисконтированные в начальный момент времени будущие доходы предприятия.

Для доказательств преимущества той или иной инвест. гипотезы проводятся различ. эмпирические исследования. Процесс исследования в этой области не завершен, т.к. в течение времени меняется условие рыночного взаимодействия, накапливается большое кол-во статистич. Материала и эти изменения должны учитываться при соврем. Инестировании.

2. Схема финансирования и финансовая реализуемость ИП.

Схема фин-ния подбирается в прогнозных ценах. Цели ее подбора –м обеспечение финансовой реализуемости инвест. проекта, т.е.е при каждом шаге расчета имеется достаточное кол-во денег. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием фин. Реал-ти ИП явл-ся неотрицательность на каждом шаге величины накопленного эффекта.

При разработки схемы фин-ния определяется необх-ть в привлеченных средствах.

Б6. 1. Правовое регулир-е инвест. деят-ти.

За последние 10 лет 20-го века в России была создана правовая база в рыночной эк-ке. Появившийся в сер. 90-х гг. Гражданский Кодекс РФ сделал важный шаг к систематизации правовых норм. Вместе с тем формирование правового поля в рыночной эк-ке в России не завершено. Инвес. среда остается наиболее проблемной, поэтому создание благоприятного инвест. климата должно быть связано в первую очередь с совершенствованием законодательства.

Тем не менее общие законодательные основы инвестирования существуют в РФ, имеется закон «Об инвест. деят-ти РФ» от 26.06.91 №14-48-1; федер. закон «Об иностранных инвестициях в РФ» от 9.07.99 №39-ФЗ.

Однако, в перечисленных законах определение и классификация не несут смысловой нагрузки, на их основе сложно строить правовые нормы, кот. обладали бы возможностью реального регулирования инвест. процесса. Осн. недостатками системы законодательных актов в этой области явл-ся:

1.нормы этих законов в значительной мере дублируют друг друга;

2.правовые нормы регулируют только определенные виды инвестиций, в то время, как необходимы нормы, относящиеся ко всем видам инвестиций; да и самих нормах имеется противоречие.

Тем не менее можно выделить неск. направлений законодательного регулирования инвест. деят-ти:

1.правовое регулирование инвестиций, финансируемых за счет средств Бюджета РФ (закон «Об основах бюджетного устройства и бюджетного процесса в РСФСР», Бюджет. Кодекса РФ, федерал. законы «О бюджете на соответствующий год, федерал. закон «О поставках продукции для федер. гос. Нужд» Постановление правительства РФ от 26.06.94 №744 «О порядке размещения централизованных инвест. ресурсов на конкурсной основе», ряд постановлений правительства, регулирующих порядок проведения конкурсов по размещению федер. инвестиций в отдельных отраслях, а также ряд указов президента РФ, относящихся к организации гос. инвестирования.

2. прпавовое регул-е инвестиций фин-мых за счет средств бюджетов субъектов РФ.

3.правовое регул-е гос. гарантир-я инвестиций: это создание институтов и механизмов гарантир-я частных инвестиций, правовое регул-е, предоставления гос. гарантий ( закон РФ от 26.12.94 № 76-ФЗ « о гос. внешних заимствованиях РФ и гос. кредитах, преддоставляемых РФ иностранным гос-вам и их юр. лицам и м/ународным организациям»)

4.правовые основы частных инвестиций: правовое регул-е прямых частных ( ГК РФ, федер-ые законы об АО и ООО, правовое регул-е портфельных частных инвестиций, регул-е инвестиц-ых и паевых инвестиц-х фондов, регул-е негос-ых пенсионных фондов, регул-е общих фондов банковского управления, регул-е деятельности страховых компаний и ккредитных союзов)

5.документы, регламенир-ие проведение инвестиционных расчетов с целью определения целесообразности реализации тех или иных инвест. проектов . определение экон-ой эффективности кап-ых вложений ранее регламентировалось 2-мя методиками:

- типовой методикой определения экон-кой эффект-и кап. вложений ;

- методикой определения экон-кой эффект-ти использования в народном хоз-ве новой техники, изобретений и рационализаторских предложений.

Несмотря на давность разраб-ки и некоторое несоответствие сегодняшней экон-кой ситуации эти методики до сих пор имеют право на применение, они не отмечены гос. постановлениями.

Важным этапом в развитии методики оценки экон-кой эффект-ти инвест-ых решений явилось создание методической рекомендации по комплексной оценке эффект-ти мероприятий, направленных на научно тех-кого прогресса, утвержденных постановлением ГКНТ СССР и президиума АН СССР от 03.03.88 № 60/52, в которых была сделана попытка избавиться от недостатков вышеперечисленных методик. Одним из последних док-тов, регламентирующих определение эффект-ти инвест-ых проектов явл. Методические рекомендации по оценке эффект-ти инвестиционных проектов 2000-го года.

2. Дисконтирование денежных потоков.

Диконтирование денеж. потоков – это приведение разновременных (относящихся к разным шагам отчета) значений к их ценности на опред. момент времени, кот. называется моментом приведения и обозначается t⁰.

Диск-ние применяется к ден. потокам, выражен. в текущих или в деформированных ценах и единой валюте. Осн. эк. нормативом, используемым при диск-нии явл-ся норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или %-тах в год.

Диск-ние ден. потока на m шаге осуществляется путем умножения его значений на ден. поток (Ф_m) на коэфф-т дисконтир-ния a_m, расчитывается по формуле:

a_m=1/(1+E)^tm-to, где t_m – момент окончания шага.

Норма дисконта в общем случае отражает скорректированую с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений.

В соврем. российских условиях таких направлений вложений практически нет, поэтому норма дисконта обычно считается постоянной во времени и определяется путем корректировки доступных альтернативных направлений вложений капитала с учетом факторов инфляции капитала и риска.

Характеристики

Список файлов реферата