DIPFIN2 (661073), страница 5

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 5)

Наиболее последовательная политика предприятия, отвечающая целям повышения его инвестиционной привлекательности, состоит в том, чтобы увеличивать объем производства и реализацию продукции, пользующейся спросом на более или менее длительную перспективу. Иными словами, - увеличение производства той продукции, необходимость которой определена путем улучшения рыночной конъюнктуры.

В теории финансового анализа содержится оценка оборачиваемости и рентабельности капитала по отдельным его составляющим: оборачиваемость и рентабельность материальных оборотных средств, средств в расчетах, собственных и заемных источников средств. Однако, на наш взгляд, сами по себе эти показатели ничего не дают. Чисто арифметически, в результате уменьшения знаменателей при расчете этих показателей по сравнению со знаменателем показателя рентабельности или оборачиваемости всех активов мы имеем более высокую рентабельность и оборачиваемость отдельных элементов капитала.

При анализе рентабельности капитала, безусловно, надо принимать во внимание роль отдельных его элементов - как в активах, так и в источниках средств. Но зависимость, на наш взгляд, целесообразно строить не через оборачиваемость элементов, а через оценку структуры капитала в увязке с динамикой его оборачиваемости и рентабельности.

Определения влияния изменения структуры капитала предприятия на динамику оборачиваемости и рентабельности капитала в (%)

Структура стоимости активов и пассивов в обоих вариантах одна и та же, изменения структуры также одинаковы. Данные таблицы позволяют ответить на вопрос, привело ли изменение структуры к повышению эффективности использования капитала. Если да, то изменения в структуре можно считать оправданными; если нет, необходимо улучшение структуры капитала.

В I варианте произошел прирост оборачиваемости рентабельности капитала при уменьшении доли основных средств и увеличении доли материальных оборотных средств в составе имущества. Очевидно, что уменьшение доли основных средств не привело к снижению выручки от реализации и прибыли. Может быть, целесообразно уменьшать ее и в будущем, соответственно увеличивая долю материальных оборотных средств. Вырос удельный вес средств в расчетах и резко снизился удельный вес денежных средств. В данном случае рост средств в расчетах оправдан, т.к. связан с увеличением объема реализации (о чем свидетельствует строка 2 таблицы). Не опасным для оборачиваемости и рентабельности капитала оказался и существенный рост заемных средств и снижение собственных. Можно сделать вывод, что заемные средства используются рационально. Кроме того, такой рост заемных средств оправдан увеличением дебиторской задолженности, т.е. также связан с ростом объема реализации.

В целом изменение структуры стоимости капитала в I варианте можно считать оправданным, т.к. оно работает на повышение эффективности использования капитала.

Во II варианте произошли точно такие же изменения в структуре стоимости имущества и источников покрытия, но при этом рентабельность капитала существенно снизилась, а оборачиваемость несколько выросла. Значит, изменения в структуре не повлекли за собой роста рентабельности реализованной продукции; объем реализации увеличился, но рентабельность снизилась. В этом случае можно предположить, что предприятие недостаточно обновляет основные средства и в их составе преобладают старые основные средства с низкой продолжающей снижаться остаточной стоимостью. Материальные запасы приобретены по очень высоким ценам. И то, и другое может быть причиной снижения рентабельности реализованной продукции. У такого предприятия стоит задача обновления основных средств и поиска других поставщиков материалов. Увеличение заемных средств не оправдано. Их использование нельзя в данном случае считать рациональным с точки зрения эффективности использования всех источников средств.

На конкретном предприятии такая схема анализа структуры имущества в увязке с эффективностью использования капитала должна быть доведена до конкретных причин изменения удельного веса каждого элемента имущества.

В целом же такой подход позволяет ответить на вопрос, при какой структуре имущества, при росте или снижении каких его элементов предприятие может повысить оборачиваемость и рентабельность капитала.

Мы рассматривали до сих пор показатель рентабельности

капитала как отношение балансовой прибыли к стоимости активов предприятия. Это, как уже отмечалось, самый общий показатель. Величина балансовой прибыли в определенной степени зависит от случайных воздействий (внереализационные доходы и расходы, прибыль от прочей реализации, не связанной с основной деятельностью). В отдельные периоды эти случайные воздействия могут быть больше, в другие - меньше. Точнее отражает рентабельность капитала отношение прибыли от реализации продукции к стоимости активов. Оценка такого показателя обеспечивает большую сопоставимость его в динамике.

Но еще точнее можно измерить степень инвестиционной привлекательности предприятия уровнем его чистой рентабельности, т.е. отношением чистой прибыли к средней за анализируемый период стоимости активов. Однако к сумме чистой прибыли при действующем порядке налогообложения надо подходить индивидуально. Выше мы уже отмечали, что кроме чистой прибыли, целесообразно вводить в финансовый анализ показатель чистой прибыли в свободном распоряжении и рассматривали причины этого. Здесь добавим, что размеры возможных выплат дивидендов на акции ограничиваются пределами не всей чистой прибыли, а лишь чистой прибыли в свободном распоряжении.

Показатель эффективности использования капитала предприятия, в конечном счете интересующий его акционеров, - отношение чистой прибыли в свободном распоряжении к стоимости активов. Все названные показатели эффективности использования интересны не в каждый отдельный период, а в динамике. В настоящее время практически невозможно сравнение их за ряд лет (как это делается в классическом анализе), но анализ динамики их по кварталам в течение 1-2 лет необходим. При этом надо рассматривать одновременно динамику трех показателей: рентабельность активов, рентабельность реализации и оборачиваемость активов. Естественно, что в зависимости от анализируемого показателя рентабельности активов в расчетах участвует либо балансовая прибыль, либо чистая прибыль в свободном распоряжении.

Определение дивидендов в расчете на акцию, производится только исходя из чистой прибыли в свободном распоряжении. Уровень дивидендов зависит от величины чистой прибыли в свободном распоряжении, от того, какую часть ее решено направить на выплату дивидендов, а также от установленного уровня дивидендов по привилегированным акциям и доли привилегированных акций в общем количестве акций, выпущенных акционерным обществом.

Допустим, что чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов - 5000 т.р. В обращении находятся 10000 акций номиналом 1000 руб. каждая, из них 2500 - привилегированные. Установленный дивиденд по привилегированным акциям - 80%. Следовательно, требования по дивидендам привилегированных акций составят 2000 т.р. Дивиденды на обыкновенную акцию равны:

5000 - 2000

------------------- * 100 = 39%

10000 - 2500

Следует иметь в виду, что при незначительных изменениях чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, уровень дивидендов на обыкновенную акцию будет тем больше подвержен колебаниям, чем больше доля привилегированных акций в составе всех выпущенных акций.

Акционерное общество снизило чистую прибыль на выплату дивидендов на 10%, т.е. она 4500 т.р. Остальные условия сохранены. Тогда уровень дивидендов на обыкновенную акцию равен:

4500 - 2000

------------------- * 100 = 33,3%

10000 - 2500

Но если привилегированные акции составляют 40% всех акций, уровень дивидендов на обыкновенную акцию изменится следующим образом:

а) при чистой прибыли на выплату дивидендов 5000 т.р. и 80% дивидендов по привилегированным акциям:

5000 - 3200

----------------- * 100 = 30%

6000

б) при чистой прибыли 4500 т.р. и прочих равных условиях:

4500 - 3200

----------------- * 100 = 21,7%

6000

Чистая прибыль снизилась лишь на 10%, а уровень дивидендов на обыкновенную акцию - на 35%

33,3 - 21,7

---------------- * 100 = 35

33,3

Из приведенных расчетов видно, что чем выше уровень дивидендов по привилегированным акциям, тем больше риск держателей обыкновенных акций.

Характеристики

Список файлов реферата