175233 (626202), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

где – сумма займа, а

– количество эмитируемых облигаций.

При продаже долгового обязательства на вторичном рынке возникает рыночная цена, курс которой можно определить как отношение этой цены ( ) к ее номинальной величине:

где – курс цены.

Приобретая облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются он, как правило, по номинальной. В зависимости от условий займа эти цены могут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумаги дает величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.

Если погашение облигации производится по номиналу, а куплена она с дисконтом, то инвестор в итоге имеет прирост капитала:

Доходность облигации в этом случае выше, чем обозначено на купоне.

Если облигация куплена по цене с премией, то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток:

Существует наглядная методика расчета доходности и дюрации (средневзвешенного срока выплат) различных видов государственных ценных бумаг³. Рассмотрим способы расчетов доходности для государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ).

Государственные краткосрочные облигации (ГКО)

Годовая доходность к погашению на аукционе и на вторичных торгах по каждому выпуску ГКО определяется по следующей формуле:

где: — номинальная стоимость облигации;

— цена на аукционе или на вторичных торгах по облигациям (в % от номинала);

— число дней до погашения облигаций.

Средневзвешенный срок выплат (дюрация) по выпуску ГКО соответствует сроку до погашения выпуска.

Облигации федерального займа (ОФЗ).

Эффективная годовая доходность к погашению на аукционе и на вторичных торгах по каждому выпуску ОФЗ определяется по следующей формуле:

где: — цена облигации;

— накопленный купонный доход;

— эффективная доходность к погашению;

— число дней до выплаты

-го купона;

— величина

-го купона;

— количество купонов;

— срок до

-ой выплаты номинальной стоимости;

— размер j-й выплаты номинальной стоимости облигации;

— количество платежей по основной сумме долга.

где: — величина ближайшего купона;

— длительность текущего купонного периода в днях;

— число дней до выплаты ближайшего купона.

где: — номинальная стоимость облигации / непогашенная часть номинальной стоимости облигации;

— размер купонной ставки;

— длительность купонного периода в днях.

По выпускам облигаций федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) для целей расчета доходности купонные ставки по неизвестным купонам принимаются равными последней известной ставке по данному выпуску.

Средневзвешенный срок выплат по ОФЗ рассчитывается по следующей формуле:

где: — эффективная доходность к погашению;

— число дней до выплаты

-го купона;

— величина

-го купона;

— количество купонов;

— срок до

-й выплаты номинальной стоимости;

— размер

-й выплаты номинальной стоимости облигации;

— количество платежей по основной сумме долга.

Определение доходности государственных ценных бумаг позволяет реально оценить ситуацию на рынке государственных облигаций и ориентирует на вложение средств в более прибыльные ценные бумаги.

2. Особенности рынка государственных ценных бумаг в Российской Федерации, состояние и перспективы

Виды российских государственных ценных бумаг, особенности их эмиссии и обращения

Классификацию российских государственных ценных бумаг можно представить в рамках таблицы №1.

Таблица 1 – Виды государственных ценных бумаг

Источник: Рынок ценных бумаг: учебник под ред. В.А.Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика. 2007.

Государственные долгосрочные облигации – ГДО.

Государственные долгосрочные ценные бумаги представлены государственным республиканским внутренним займом РСФСР 1991 г. Данный заём осуществлялся в виде государственных долгосрочных облигаций с купонной ставкой — 15% годовых сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г. Облигации были выпущены в бланковом виде с набором купонов и реализовывались только среди юридических лиц⁴. Владельцы облигаций займов могут перепродавать их через учреждения банков юридическим лицам, а также кредитным учреждениям.

Доходы по облигациям займа выплачиваются учреждениями банков в безналичном порядке один раз в год. Срок выплаты доходов наступает 1 июля каждого года, начиная с 1 июля 1992 года. Доход по облигациям может быть получен владельцем облигации в любое время начиная с 1 июля текущего года по 30 июня следующего года включительно.

Облигации внутреннего валютного займа – ОВВЗ 1993 г.

В июне 1991 г. произошло банкротство Банка внешнеэкономической деятельности СССР, который оказался не в состоянии вернуть юридическим и физическим лицам их валютные средства, которые к этому моменту хранились на счете Банка. С целью гарантирования возвращения этих средств российским резидентам Министерством финансов Российской Федерации в первой половине 1993 г. был выпущен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. (Долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993 года).

Процентная ставка по данному виду облигаций составляет 3% годовых. Номинал облигации — 1000, 10.000 и 100.000 долларов США. Форма выпуска — предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам — 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет.

Погашение облигаций производится по их нарицательной (номинальной) стоимости после предъявления облигаций и последних купонов, подлежащих оплате, не позднее чем за 30 календарных дней до соответствующей даты погашения⁵.

Облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз этих облигаций из России запрещен.

Приобретение этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т.е. нерезидентами) разрешено только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставный капитал предприятий и коммерческих организаций.

Имеется биржевой и внебиржевой рынок рассматриваемых облигаций. Биржевой рынок организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. Число его участников сравнительно невелико и насчитывает несколько десятков торгующих фирм.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

ГКО – высоколиквидные ценные бумаги, сроки их обращения в денежных средствах минимальны. Это позволяет официальным дилерам и их клиентам быстро и надёжно инвестировать находящиеся в их распоряжении временно свободные средства. Операционные издержки при таких инвестициях сравнительно невелики. Дополнительное преимущество инвестиций в ГКО состоит в том, что все виды доходов от операций с этими ценными бумагами освобождены от налога на прибыль.

Эволюция рынка привела к тому, что ГКО при первичном размещении в известном смысле играют определённую макроэкономическую роль. Приобретая или продавая облигации, ЦБР тем самым будет соответственно увеличивать дополнительную ликвидность либо изымать избыточную с денежного рынка. Складывающаяся доходность по ГКО станет важнейшим денежным ориентиром денежного рынка. Вторым следствием, обусловленным характером структурного свойства, стало расширение рынка ГКО, закономерно вызывающее существенное перераспределение оборотов и финансовых средств между валютными, кредитным и облигационными секторами денежного рынка в пользу последнего.

Надёжность ГКО по сравнению со всеми другими инструментами финансового рынка, в том числе и государственными, представляется достаточно высокой, поскольку агентом выступает Центральный Банк России, который по соглашению с Минфином в случае, если Минфин окажется не в состоянии что-либо погасить, автоматически погашает рефинансируемые выпуски, так что надёжность ГКО исключительно высока.

Ликвидность данного вида ценных бумаг довольно высока, так как на рынке присутствует маркет-мейкер, роль которого выполняет Центральный Банк России, который вполне в состоянии поддержать ликвидность в тот момент, когда предложений на продажу больше, чем на покупку, поддержать тем, чтобы в такой момент купить бумаги, а потом продать.

Эмиссия государственных краткосрочных бескупонных облигаций осуществляется отдельными выпусками. Объем каждого выпуска определяется Министерством финансов Российской Федерации исходя из предельного объема эмиссии этих облигаций, установленного Правительством Российской Федерации на соответствующий год.⁶ Владельцами государственных краткосрочных бескупонных облигаций могут быть российские и иностранные юридические и физические лица. Номинальная стоимость государственных краткосрочных облигаций выражается в валюте Российской Федерации и составляет 1000 рублей. Государственные краткосрочные облигации размещаются путем проведения аукциона.

Характеристики

Список файлов курсовой работы