7007-1 (625521), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Денежный поток проектной компании (тыс. долл.) Таблица №11
| 07-12 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 01-06 2011 | |
| Поступления от продаж | 240,0 | 480,0 | 480,0 | 480,0 | 480,0 | 480,0 | 240,0 | ||
| Затраты на материалы и комплектующие | 30,0 | 60,0 | 60,0 | 60,0 | 60,0 | 60,0 | 30,0 | ||
| Затраты на сдельную заработную плату | 15,0 | 30,0 | 30,0 | 30,0 | 30,0 | 30,0 | 15,0 | ||
| Суммарные прямые издержки | 45,0 | 90,0 | 90,0 | 90,0 | 90,0 | 90,0 | 45,0 | ||
| Общие издержки | 2,4 | 4,8 | 12 | 19,2 | 19,2 | 19,2 | 19,2 | 19,2 | 9,6 |
| Затраты на персонал (без ЕСН) | 9 | 18 | 32,4 | 46,8 | 46,8 | 46,8 | 46,8 | 46,8 | 23,4 |
| Суммарные постоянные издержки | 11,4 | 22,8 | 44,4 | 66,0 | 66,0 | 66,0 | 66,0 | 66,0 | 33,0 |
| Вложения в краткосрочные ценные бумаги | |||||||||
| Доходы по краткосрочным ценным бумагам | |||||||||
| Другие поступления | |||||||||
| Другие выплаты | |||||||||
| Налоги (включая ЕСН) | 3,3 | 11,1 | 28,6 | 47,1 | 51,3 | 57,7 | 65,2 | 69,3 | 40,4 |
| Кэш-фло от операционной деятельности | -14,7 | -33,9 | 122,0 | 276,9 | 272,7 | 266,3 | 258,8 | 254,7 | 121,6 |
| Затраты на приобретение активов | 120,0 | 240,0 | 0,0 | ||||||
| Другие поступления подготовительного периода | 30,0 | 60,0 | 30 | ||||||
| Поступления от реализации активов | |||||||||
| Приобретение прав собственности (акций) | |||||||||
| Продажа прав собственности | |||||||||
| Доходы от инвестиционной деятельности | |||||||||
| Кэш-фло от инвестиционной деятельности | -150,0 | -300,0 | -30,0 | ||||||
| Собственный (акционерный капитал) | |||||||||
| Займы | 161,8 | 368,1 | 84,2 | ||||||
| Выплаты в погашение займов | -99,0 | -184,4 | -168,8 | -161,9 | |||||
| Выплаты процентов по займам | -3,0 | -44,3 | -85,5 | -66,1 | -40,2 | -14,2 | |||
| Лизинговые платежи | |||||||||
| Выплаты дивидендов | |||||||||
| Кэш-фло от финансовой деятельности | |||||||||
| Баланс наличности на начало периода | -164,7 | -498,6 | -406,6 | -129,7 | 143,0 | 409,2 | 668,0 | 922,7 | |
| Баланс наличности на конец периода | -164,7 | -498,6 | -406,6 | -129,7 | 143,0 | 409,2 | 668,0 | 922,7 | 1044,3 |
| Поток денежных средств за период | -164,7 | -333,9 | 92,0 | 276,9 | 272,7 | 266,3 | 258,8 | 254,7 | 121,6 |
Интегральные (обобщенные) показатели эффективности рассматриваемых вариантов
Таблица 12
| Показатели эффективности | Проект в целом | Предприятие, реализующее проект, с учетом источников финансирования | |||
| по «Project Expert» | по «Альт-инвест-прим» | по «Project Expert» | по «Альт-инвест-прим» | ||
| NPV, $ | 237 281 | 262 720 | 100 965 | 224 350 | |
| IRR,% | 25,09 | 25,3 | 17,43 | нет | |
Анализ результатов расчетов эффективности рассматриваемого проекта показывает:
Расчеты показателей эффективности проекта в целом практически совпадают, так как в обоих случаях для определения показателей эффективности используются однотипные притоки и оттоки денежных средств проекта (без учета источников финансирования).
Расчеты эффективности предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования, существенно различаются из-за использования разных составляющих денежных потоков от финансовой деятельности, поскольку Project Expert не учитывает притоки и оттоки по заемным и иным внешним источникам финансирования. Тем не менее, программа позволяет построить таблицу пользователя для расчета эффективности предприятия с учетом источников финансирования.
В заключение отметим следующее.
Необходимо различать постановку задачи оценки эффективности проекта в целом (это главное, что хочет видеть потенциальный инвестор) от оценки эффективности предприятия, реализующего проект.
Расчет NPV предприятия, реализующего проект, без учета источников финансирования проекта соответствует (аналогичен) задаче оценки стоимости предприятия.
Расчет NPV предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования соответствует задаче оценки стоимости акционерного капитала предприятия и его акций и требует соответствующей четкости в структурировании денежного потока и выборе ставки дисконтирования.
Необходимо развитие рыночных программных продуктов с учетом приведенных постановок задач и международной практики оценки денежных потоков и выбора ставок дисконтирования в зависимости от поставленной задачи.
Список литературы
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. - Олимп-бизнес, 2000.
Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций.- Про-Инвест-ИТ, 1995. - 157 с.
Методики коммерческой оценки инвестиционных проектов. - ИКФ АЛЬТ, 1993.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). - М.: Экономика, 2000. - 421 с.
Никонова И.А. Финансирование бизнеса. - М.: Альпина-Паблишер, 2003. - 196 с.
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
