162014 (623717), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

Отношение рыночной цены акции компании к ее чистой прибыли в расчете на одну акцию (Price/Earning Ratio – Р/Е). Данный показатель определяется путем деления текущей рыночной цены акции на годовой доход компании-эмитенте в расчете на одну акцию. Предполагается, что отношение цены акций к чистой прибыли эмитента должно оставаться приблизительно неизменным. Поэтому в случае роста прибыли компании цена акций должна расти таким образом, что бы отношение цены к Читой прибыли в расчете на одну акцию оставалось неизменным; если же прибыль снижается , то цена акции должна снижаться.

Мультипликатор Р/Е используется реже, чем другие показатели, поскольку при подборе аналогов сложно произвести отсечение компаний с аномально высокими значениями этого показателя, вызванными низкой чистой прибылью. Прибыль и, соответственно, мультипликатор Р/Е более подвержены случайным колебаниям, чем другие финансовые показатели (и мультипликаторы) компании, и более зависимы от единовременных расходов и доходов. Наконец, Р/Е не учитывает различий между компаниями с высокой и низкой долями долга в структуре капитала. Все эти факторы делают Р/Е весьма «проблемным» мультипликатором. Главное его достоинство — это очень большая популярность у аналитиков [12].

Отношение суммарной капитализации к объему продаж (Price/Sales Ratio – P/S). Показатель характеризует отношение рыночной цены акции к объему продаж компании-эмитента в расчете на одну акцию.

Мультипликатор P/S имеет следующие преимущества [12]:

1. он применим для оценки компанией с отрицательной операционной маржой;

2. он в меньшей степени, чем другие мультипликаторы доходности, подвержен краткосрочной волатильности;

3. он меньше зависит от специфики применявшегося стандарта бухучета;

4. информация по выручке, необходимая для его расчета, относительно легкодоступна.

Основным недостатком P/S считается то, что он совершенно не учитывает разницу в доходности продаж между оцениваемой компанией и группой аналогов.

Производственные показатели деятельности. В России анализ производственных показателей во многих случаях представляется более точным, чем анализ финансовых показателей. При этом при сравнении предприятий различных отраслей используются специфические, присущие только этой отрасли показатели. Например, при оценке активов и производственной деятельности нефтегазовых компаний обычно используются коэффициенты отношения капитализации компании к ежегодным объемам добычи и разведенным запасам (Price/Production? Price/Reserves). Определяющим индикатором для компаний энергетики обычно является отношение капитализации к величине установленной мощности (Price/Capacity) или объему выработки электро- и теплоэнергии (Price/Output). Первый характеризует рыночную оценку активов компании, второй – спроса на ее продукцию.

Таким образом, совокупность результатов по двум предложенным подходам к оценке стоимости компании и соответственно ее акций дает более реальный результат.

2. Анализ стоимости обыкновенных акций ОАО «Дальсвязь»

2.1 Общеэкономическое состояние России, прогнозы основных показателей на перспективу

На страничках аналитических сайтов можно встретить заголовки «2010 год запомнится высокими темпами роста ВВП…». По данным Министерства экономического развития и торговли (МЭРТ) за 10 месяцев 2010 года ВВП России вырос на 7,4% и по словам замглавы министерства Андрея Белоусова останется на данной отметке (изначально правительство РФ прогнозировало рост ВВП по итогам текущего года на уровне 6,5%) [13].

Главными причинами ускорения роста были высокие цены на энергоресурсы, благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура и значительный приток иностранного капитала. Так же стоит обратить внимание и на фундаментальные причины, непосредственно создавшие стимул для ускорения. Это рост потребительского спроса (доходов населения и заработной платы), объема розничной торговли, обрабатывающей промышленности, внутренних инвестиций и строительного сектора, а также экспорта.

В долгосрочной перспективе экономический рост в стране предполагается поддерживать за счет инвестиционного и внутреннего спроса. Но и динамика промышленного производства показала впечатляющие результаты за октябрь 2010 года. Планируется рост ВВП в 2011 на уровне 6,1%, в 2012 году -- 6% , в 2013-м -- 6,2% [14].

27 ноября 2010 года МЭРТ впервые официально признало, что инфляция по итогам 2010 года превысит 11%. В своем ежемесячном мониторинге министерство прогнозирует рост цен в РФ в текущем году на уровне 11-11,5%, тогда как первоначальный прогноз инфляции на 2010 г. был на уровне 8 %. Однако, уже по итогам сентября стало ясно, что инфляция-2010 будет двузначной [13].

Рост инфляции обусловлен повышение мировых цен на товары, в том числе продовольственные, высокие цены на нефть и значительный приток капитала в Россию.

Причины роста инфляции, с одной стороны, связаны с внешними факторами, такими как общемировой рост цен на продовольствие. Оно, в свою очередь, спровоцировало повышение мировых цен на нефть.

Кроме того, одной из главных причин инфляции можно считать высокую зависимость страны от внешних факторов, в том числе мирового кризиса ликвидности, который затронул и Россию.

Главная цель денежно-кредитной политики на перспективу- постепенное снижение инфляции до 5 - 6% в 2013 г. При этом на 2011 г. ставится задача снизить инфляцию до 6 - 7% [8].

Согласно прогнозу социально-экономического развития РФ на 2011 г. темпы роста внутреннего спроса могут быть несколько ниже, чем в 2010 г., укрепление рубля будет не столь интенсивным, как в предыдущие годы, что обусловливает некоторое снижение темпов роста спроса на деньги по сравнению с 2010 г.

В 2011 г. Банк России продолжит проведение денежно-кредитной политики в условиях сохранения режима управляемого плавающего курса рубля. Курсовая политика будет направлена на сглаживание резких колебаний обменного курса. В среднесрочной перспективе Банк России перейдет к более гибкому формированию валютного курса путем воздействия на стоимость денег в экономике преимущественно с помощью инструментов процентной политики органов денежно-кредитного регулирования.

В 2011 г. Банк России продолжит использовать в качестве операционного ориентира при проведении валютных интервенций бивалютную корзину, состоящую из евро и доллара США.

Отрицательно на экономическую ситуацию внутри страны влияет такое явление как кадровый голод. Одним из факторов, которые способствуют повышению прогнозных показателей, участники рынка называют бурный рост доходов населения. По данным МЭРТ в 2010 году доходы населения выросли в реальном выражении на 9,8%, а рост заработной платы составил 12,8%. В 2011 же году зарплата вырастет на 10,8%, в 2012-м -- на 8,8%, в 2013-м -- на 8,2% [14].

Показатели роста доходов населения, которые содержатся в оценках Минэкономразвития, выглядят вполне логичными. По оценкам кадровых агентств, в России сейчас наблюдается нехватка квалифицированных кадров, что заставляет работодателей поднимать планку оплаты труда работникам востребованных специальностей. Дефицит квалифицированных кадров отмечается практически во всех отраслях промышленного производства. А для секторов, демонстрирующих наибольший рост, в частности для строительства и торговли, эта проблема является особенно актуальной. Выстраивается простая цепочка: дефицит и огромная востребованность жилья провоцируют повышение темпов роста строительства. Чтобы построить все запланированное, не хватает специалистов, а поэтому востребованным работникам начинают предлагать повышенные зарплаты.

Однако повышение зарплат должно быть более или менее адекватным росту ВВП, иначе раздутые зарплаты вызовут потребительскую инфляцию. Выходом из этой ситуации является привлечение граждан к инвестированию. В последнее время этот процесс набирает обороты.

Все приведенные данные по экономическому климату в России собраны с сайтов новостей, из статей в журналах, это так сказать официальная версия развития. Однако на экономику в целом и фондовый рынок в частности влияют и ожидания не только экономистов, но и простых граждан страны.

Обрисуем ситуацию с точки зрения рядового обывателя.

Рост ВВП должен характеризовать повышение благосостояния государства и соответственно ее граждан, однако на практике такое явление не повсеместно, а сильно диверсифицированно. Говорится о повышении зарплат и пенсий, однако все эти прибавки съедается растущей инфляцией. Конечно нельзя сказать что жить мы стали хуже, однако напрашивается мысль что хуже не становится потому что уже некуда.

Жители страны настроено пессимистично, во всех более или менее свободных СМИ говорится о предстоящем кризисе и подступающем дефолте. В памяти людей еще отчетливо сохранились воспоминания о 1998 г. Можно даже сказать что начинается паническое ожидание, люди ищут безрисковые и стабильные объекты инвестирования для сохранения своих и без того небольших сбережений. Многие переводят денежные средства в иностранную валюту, ценные бумаги (что является не самым лучшим выходом, так как российский рынок нестабилен), недвижимость. Некоторые экономисты советуют вложить деньги в рублевые вклады в государственных банках на срок не более 1 года.

Основой для ожиданий дефолта является ситуация в стране. Дефолт – это отказ от выполнения обязательств. Ситуация такова, что консолидированный внешний долг России к концу 2010 года по прогнозам должен достичь золотовалютных резервов России, однако большую часть данного долга составляет долг частного сектора. Но по курсу «Финансов» мы помним, что в этом случае государство выступает в роли гаранта. Способствующим фактором так же является отсутствие контроля в нефтегазовой отрасли.

Огромной угрозой для России является возможность снижения цен на нефть и газ, а кризис данной отрасли как раз и возможен в скором времени. Как раз таки высокие цены на сырье является тормозящим фактором для развития российской экономики, это дает обманчивое впечатление стабилизации, но в случае кризиса нефтегазовой отрасли в стране перестанут платить зарплаты, пенсии, все это подкрепится отсутствием новых технологий и разработок, крахом банковской системы.

Так же стоит отметить, то что Россия встроена в мировую экономику, кризис в мире отражается и на внутриэкономическом положении в стране.

При условии криминализации российского бизнеса, взяточничестве, монополизации, плохой управляемости российские фирмы несут убытки. Российская банковская система крайне неэффективна и соответственно за дешевыми длинными деньгами предпринимателям приходится обращаться на Запад. Однако после кризиса ипотечного кредитования длительных кредитов российскому бизнесу прекратилась и соответственно нет возможностей для инвестирования.

Результатом всего вышеперечисленного соответственно станет дефолт, а так же есть возможность стабилизационного кризиса. При всем этом правительственные чиновники уверяют нас в том что все хорошо, нет никаких признаков кризиса. Так министр финансов РФ Алексей Кудрин на третьей ежегодной конференции "Российский долговой рынок», состоявшейся в мае 2010 года, заявил, что России не грозит банковский кризис и дефолт.

В общем, состояние российской экономики напоминает ветхое здание в котором был проведен косметический ремонт, но стоит произойти какому либо толчку извне и здание рухнет.

2.2 Анализ тенденций развития межрегиональных компаний телекоммуникационного сектора

Рассмотрим межрегиональные компании связи, предоставляющие в основном услуги фиксированной связи.

Структура рынка фиксированной связи (рисунок 1).

Структурообразующим элементом российской телекоммуникационной отрасли является государственный холдинг Связьинвест, владеющий контрольными пакетами акций семи межрегиональных компаний связи (МРК) и национального оператора междугородной и международной связи ОАО «Ростелеком» и ОАО «Центральный Телеграф». МРК были образованы в конце 2005 года в рамках реструктуризации отрасли путем объединения 72 дочерних компаний Связьинвеста. Кроме того, Связьинвест владеет значительными пакетами акций в шести более мелких региональных операторах связи (Дагсвязьинформ, Ленсвязь, Связь Респ. Коми и др.), включая 28% долю в МГТС, занимает доминирующее положение в секторе традиционных телекоммуникаций и задает вектор движения всей отрасли. В свою очередь, Связьинвест контролируется государством, которому принадлежит 75% минус одна акция холдинга.

Помимо операторов связи, подконтрольных Связьинвесту, в структуру отрасли входят независимые телекоммуникационные компании, в частности, так называемые альтернативные операторы фиксированной связи. Кроме того, свои телекоммуникационные структуры есть у Газпрома, РАО ЕЭС, РЖД и Транснефти.

Рисунок 1. Структура отрасли фиксированной связи [10]

Основные события в отрасли:

• введение принципа «платит звонящий»(CPP). У операторов фиксированной связи наблюдается

• существенный рост трафика, в первую очередь, за счет того, что абоненты стали больше звонить на сотовые номера. Рост трафика закономерно ведет к росту доходов МРК.

Подорожание связи. В России с 1 июля 2009 года обрела юридическую силу поправка к закону «О связи», согласно который все входящие звонки бесплатны для абонентов подвижной связи. В качестве компенсации операторы фиксированной связи начали взимать плату за звонок на мобильный в размере 1,5 руб./мин., из которых 95 копеек идет сотовым операторам, а 55 копеек остается фиксированному оператору. Увеличилась стоимость фиксированной связи. Так, были повышены тарифы для абонентов 4 из 7 МРК: ЦентрТелеком, Северо-Западный Телеком, ЮТК и Уралсвязьинформ.

Абонентам были предложены на выбор 3 тарифных плана: безлимитный, поминутный и комбинированный. Стоимость безлимитного тарифа достигла 400 рублей.

• новые правила присоединения и оказания услуг междугородней и международной связи. В настоящее время, оказывать услуги операторов дальней связи могут только 4 оператора: Ростелеком, МТТ, Голден Телеком и Транстелеком. Последний больше ориентирован на работу с корпоративными клиентами. МРК же направляют весь исходящий трафик дальней связи, в том числе и внутризоновый, через каналы Ростелекома и оплачивают его передачу. В свою очередь, Ростелеком платит МРК за терминацию входящего трафика дальней связи.

• возможна продажа сотовых активов МРК. По заявлению генерального директора Связьинвеста, вскоре возможна продажа сотовых активов региональных операторов фиксированной связи. Мы полагаем, что продажа негативно отразится на бизнесе МРК, особенно тех из них, у которых доля

• доходов от сотового бизнеса значительна: Волгателеком, Уралсвязьинформ, Сибирьтелеком

• необходимость цифровизации сети.В конце 2009 года Министерство связи издало приказ «Об утверждении и введении в действие российской системы и плана нумерации». Согласно данному приказу, к концу 2012 г. все операторы обязаны использовать десятизначную нумерацию DEF. Для выполнения этого условия операторы связи должны довести уровень цифровизации сети до 100 %, поскольку аналоговое оборудование не может поддерживать функцию DEF. Соответственно при цифровизации и автоматизации инфроструктуры операторов будут снижены издержки за счет сокращения персонала.

• Связьинвест еще не приватизирован. До сих пор дальнейшая ситуация вокруг Связьинвеста не понятна инвесторам. По нашему мнению, это является одной из главных причин «остановки» роста стоимости акций МРК.

На рынке существует несколько версий возможных вариантов приватизации:

Характеристики

Список файлов курсовой работы