162864 (599105), страница 10

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 10)

Это стоимость получения дополнительной денежной единицы (рубля, $) капитала; за счет привлечения одной единицы нового капиталообразующего фактора. Это также средневзвешенная стоимость последней денежной единицы прироста нового капитала.

Понятие "предельные издержки" существует и в производственном процессе: это затраты на производство дополнительной единицы продукции (например, на привлечение одного следующего работника). Аналогично - и с капиталом.

При подсчете ПСК используется сложившаяся структура СВСК:

обязательства (сумма, доля в СВСК)

+ привилегированные акции

+ обыкновенные акции

Итого: общий капитал (сумма, 100%).

Существует понятие "Диаграмма предельной стоимости капитала" - это отображение связи между СВСК каждой денежной единицы (рубля или $) с общей суммой прироста капитала.

СВСК

Точка эмиссий

ПСК=СВСК2 после выпуска новой

% продукции

ПСК=СВСК1

График прироста нового капитала (ден. ед.)

учены

с большей процентной ставкой. Тогда будет:

СВСК и т.д.

Новый кредит

Новая эмиссия

График прироста ден. единиц

ПСК1 ПСК2 ПСК3 ПСК4

И

СВСК

ПСК

Ден. ед.

общая диаграмма может быть такой:

Если кроме величины ПСК принять во внимание и величину доходности каждого индивидуального проекта, ради чего привлекаются новые кредиты или новая эмиссия акции, то есть когда Ке больше Кs, то получится "Кривая инвестиционных возможностей" развития фирмы.

Д1 Объем эмиссии

Д2 СВСК5

Д3

СВСК4

Расчетный уровень СВСК

Д4 Рекомендуемый уровень СВСК

СВСК2 СВСК3 Д5

СВСК1

Привлечение капитала

СВСК расч. можно обеспечить реализацию проектов с Д1,…. Д3, Д4 уже невозможно.

Из этой диаграммы вытекает предельный выбор инвестиционных проектов.

18. Характеристика понятия "финансовый леверидж" и порядок определения его эффективности

При определении политики управления источниками долгосрочного финансирования деятельности организации необходимо использовать финансовый левередж (рычаг).

Этот финансовый инструмент отражает прежде всего соотношение заёмного и собственного капитала в общей структуре используемых средств, и расчёты показывают, что выгоднее формировать финансовые ресурсы именно с участием долгосрочных заёмных средств, чем ограничиваться только собственным капиталом.

Пример:

Здесь:

СК – собственный капитал, усл. ед.;

ДЗК – долгосрочный заёмный капитал, усл. ед.;

РВП – расчётная валовая прибыль.

Из таблицы вытекает, что чистая рентабельность (ЧР) общего капитала у предприятия Б выше на 3,3%, а собственного – выше на 25% ((16,6-13,3) / 13,3).

Таким образом, эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заёмного капитала, несмотря на платность этого капитала.

Как и любой другой рычаг, финансовый тоже имеет "дифференциал" и "плечо".

Дифференциал этого рычага соответствует расчётной формуле ВР-СРСП-СНП, где:

ВР – валовая рентабельность общего капитала (отношение валовой прибыли к валюте баланса);

СРСП – средняя расчётная ставка процента по ДЗК;

СНП – ставка налога на прибыль по всем основаниям.

Плечо рычага – это размер соотношения заёмного и собственного капитала в общих источниках финансирования, то есть ДЗК/СК.

Для условия, что ВР>50% (> 0,5), эффект финансового рычага определяется по формуле:

ЭФР = (ВР-СРСП-СНП) * ДЗК/СК.

Для условия, когда ВР<50% (< 0,5), формула расчёта ЭФР выглядит несколько иначе:

ЭФР = (1-СНП) * (ВР-СРСП) * ДЗК/СК.

Например, если принять в расчёте ЭФР показатели

СНП=24%, ЧР=25% (ЧР – чистая рентабельность), а СРСП=20%, то

ЭФР = (1-0,24) * (0,25-0, 20) * ДЗК/СК = 0, 76*0,05 * ДЗК/СК = 0,038 ДЗК/СК, то есть 3,8% от соотношения ДЗК и СК.

Многие западные экономисты считают, что ЭФР оптимален, если ВР находится в диапазоне от 30 до 50%. (тогда ЭФР должен иметь величину от 6 до 10% ДЗК/СК).

Можно рассчитывать ЭФР по формуле:

ЭФР = Прибыль без ДЗК / (Прибыль с ДЗК минус СОД), где СОД – это выплата процентов по ДЗК.

19. "Производственный левередж" и его эффективность. Порядок расчёта оптимального сочетания финансового и производственного левереджей в ФМ

Производственный "левередж" (рычаг) часто называют операционным или эксплуатационным. Он тоже может влиять на эффективности деятельности организации.

Правда, в этом случае анализируется не долгосрочная структура собственного и заёмного капитала, а соотношение прибыльности с общими издержками предприятия.

Эффект производственного рычага (ЭПР) выявляется тогда, когда небольшое изменение объёма выпуска и продаж продукции вызывает значительное (во всяком случае большее) изменение получаемой прибыли от основной деятельности. Предполагается, что предприятие не простаивает, а вся выпущенная продукция реализуется.

Суть оценки ЭПР похожа на предельный анализ изменения цены на изделие в зависимости от изменения удельных затрат не его изготовление (методика такого анализа рассматривается в курсе "Ценообразование").

Применительно к управлению финансами ЭПР может быть выражен формулой:

ЭПР = (∆Пx+1 / Пx) / (∆qx+1 / qx), где:

∆Пx+1 – прирост прибыли при изменении выпуска и реализации продукции от объёма (количества) X до объёма (количества) X+1;

Пx – масса прибыли, получаемой при объёме продукции X;

∆qx+1 - изменение объёма выпуска и реализации продукции от X до X+1;

qx - объём выпуска и реализации продукции на уровне X;

В уже известном нам графическом варианте изображении зависимости прибыльности основной деятельности в непосредственном прилегании к критической точке К (точке перехода убыточной части производства к прибыльной части) вышеприведённая формула (если подставить X вместо К) подтверждается: при объёме выпуска и реализации продукции в объёме (количестве) qx (в точке перелома К) прибыль равна нулю, а в точке qx+1 уже есть прирост массы прибыли (∆Пx+1>0). Это и есть показатель эффекта производственного рычага. Но в точке qx+1 увеличатся и затраты на единичное изменение объёма. Поэтому величина эффекта производственного рычага будет разной, поскольку общая себестоимость разных видов продукции будет разной даже в том случае, если цены на эти разные виды окажутся одинаковыми.

Пример. Предприятия А и Б производят и полностью реализуют, соответственно, продукцию А и Б. Цена изделия А равна цене изделия Б и составляет 200 руб. .

Но у этих предприятий разные и переменные, и постоянные затраты (разная полная себестоимость товара):

общая величина постоянных затрат составляет:

у предприятия А 600 тыс. руб. за анализируемый период;

у предприятия Б 1200 тыс. руб. за такой же период;

переменные затраты на единицу продукции равны:

у предприятия А 160 руб.;

у предприятия Б 140 руб.

Необходимо рассчитать по каждому предприятию:

1) порог рентабельности выпуска и реализации продукции;

2) величину эффекта производственного рычага при одинаковом объёме выпуска и реализации продукции на уровне 25000 изделий за анализируемый период.

Исходные и промежуточные расчётные показатели можно представить в следующей табличной форме:

Таблица.

Таким образом, для предприятия А критическая точка производства и реализации продукции наступает при объёме 15000 изделий, а у предприятия Б – лишь при 20000 изделий, то есть предприятию Б достигнуть точку безубыточности производства труднее, чем предприятию А. С другой стороны: темп роста прибыли у предприятия Б выше, чем у предприятия А, значит, для него главная задача – ускорить достижение критического объёма выпуска и реализации своей продукции.

Критические точки безубыточности для предприятий можно определить и по формуле q k = qx = Zпост / (p-Zперем), где:

Характеристики

Список файлов книги