178587 (596306), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Исходя из этих равенств, производится расчет текущей стоимости PV (present value). Теоретически можно привести все величины к любому временному этапу t
(2)
но, в последующем, удобнее работать именно с начальным, или нулевым, периодом
(3)
Приводя денежные потоки к одному интервалу времени, а, следовательно, и к одной единице измерения, получаем возможность производить над ними математические вычисления. Важно понять, что денежные потоки в разные периоды времени имеют разные единицы измерения, и использование ставки дисконтирования позволяет перейти к одной единице измерения. Именно эта операция дает нам возможность складывать денежные потоки разных периодов.
За ставку дисконтирования можно принимать различные процентные ставки. Эти ставки отражают разные способы оценки разницы стоимости капитала в определенные интервалы времени. За ставку дисконтирования могут приниматься:
-
минимальная доходность альтернативного безрискового способа использования капитала (например, ставка процента по надежным ценным бумагам или ставка процента по депозиту в надежном банке);
-
существующий уровень доходности капитала в компании;
-
стоимость капитала, который может быть использован для данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционному кредиту).
Выбранная ставка дисконтирования во многом влияет на оценку эффективности проекта.
1.1.3 Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционного проекта
В /1/ автор отмечает, что суть всех методов оценки эффективности инвестиционного проекта базируется на следующей простой схеме: исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.
Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:
-
дисконтированный срок окупаемости (DPB).
-
чистый современный эффект (чистая приведенная стоимость) инвестиционного проекта (NPV),
-
внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),
определения которых можно найти, например, в /1,2,5/. Поскольку в данной дипломной работе используется значение чистого современного эффекта, то приведем его определение.
Чистый современный эффект – сумма всех дисконтируемых и ревальвируемых на какой-либо момент времени поступлений и выплат, возникших в результате реализации инвестиционного проекта /2/. Тогда соотношение для NPV имеет следующий вид
(4)
где I - стартовый объем инвестиций, денежные единицы;
N - число плановых интервалов (периодов) инвестиционного процесса, соответствующих сроку жизни проекта;
Vi - оборотное сальдо поступлений и платежей в i-ом периоде, денежные единицы;
ri - ставка дисконтирования, выбранная для i-го периода с учетом оценок ожидаемой стоимости используемого в проекте капитала (например, ожидаемая ставка по долгосрочным кредитам).
Инвестиционный проект признается эффективным, когда NPV, оцененная по (4), больше определенного проектного уровня G.
В /6/ автор отмечает, что в самом распространенном случае G = 0, так как проект обычно считается эффективным, если дисконтированная стоимость поступлений не меньше дисконтированной стоимости расходов. Однако в реальной жизни все не совсем так. Предприятие, реализуя какой-либо проект, может руководствоваться не только соображениями относительно среднесрочной коммерческой эффективности, но и учитывать долгосрочные возможности или преследовать социальные и другие интересы, например, увеличение числа рабочих мест, улучшение условий труда работников. Таким образом, предприятие может позволить величине G быть равной величине меньше нуля. Или же, наоборот, учитывая неблагоприятные последствия проекта социального или экологического характера, предприятие устанавливает величину G на уровне G>0. То есть, фактически, предприятие устанавливает величину G в зависимости от внешних эффектов, связанных с проектом.
Данные показатели, равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:
-
для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
-
для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.
1.2 Общие понятия неопределенности и риска
В /4/ автор определяет неопределенность как неполноту или неточность информации об условиях, связанных с исполнением отдельных плановых решений, за которыми могут быть определенные потери.
Автор указывает, что чаще всего в практике можно наблюдать три разновидности неопределенностей:
-
незнание всего того, что может повлиять на деятельность организации. Изучить все не только сложно, но экономически невыгодно;
-
случайность – в любом прогнозируемом событии могут быть отклонения в результате каких-то случайных внешних воздействий. Это и отказ работы какого-то технического аппарата, срыв в материально-техническом обеспечении процесса производства, и провал в инвестировании в отдельной сфере, и многое другое;
-
неопределенность противодействия – для организации это непредсказуемое поведение конкурентов и заказчиков продукции. Могут также быть: срыв в исполнении договорных обязательств по поставкам, неисполнение финансовых обязательств банками, забастовки и некоторые другие разногласия и конфликты в трудовых коллективах.
Неопределенность порождает неблагоприятные ситуации и последствия, которые характеризуются понятием «риск». В /1,2,4,7/ авторы дают различные определения понятия риска, которые, в основном, сводятся к следующему: риск - это вероятность (угроза) потери лицом или организацией части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой политики.
Под управлением хозяйственным риском автор в /2/ понимает процесс выявления уровня неопределенности, отклонений в прогнозируемом результате, принятия нестандартного решения и осуществления системы ведения хозяйства, позволяющего предотвращать, уменьшать отрицательное воздействие стохастических факторов на результаты хозяйственной деятельности и получать доход.
Качественная оценка риска – определение видов риска, факторов, влияющих на его уровень при осуществлении определенной хозяйственной деятельности, а также установление методологии количественной оценки.
Количественная оценка риска проекта осуществляется путем нахождения его уровня риска с помощью методов теории вероятностей, математической статистики и построения системы математических моделей для конкретного проекта.
Комбинированная оценка риска проекта включает в себя качественную и количественную оценку.
1.3 Виды рисков
В различных источниках /1,2,4,5,7,8/ даются различные классификации видов риска, которые все объединяют одни и те же виды, но с некоторыми особенностями их распределения по группам. Приведем наиболее полную системную классификацию видов хозяйственных рисков, представленную в /2/. Она сведена в таблице 1.
Таблица 1 – Системная классификация хозяйственных рисков
| Классификационные признаки | Виды рисков | Характеристика риска | |
| 1 | 2 | 3 | |
| Природа возникновения | Субъективные (связанные с субъектом хозяйствования) | Неразвитые способности к риску; недостаток опыта, образования, профессионализма, необоснованные амбиции и так далее. Или наоборот высокий уровень способностей, образования, профессионализма и тому прочее | |
| Объективные | Недостаток информации, стихийные бедствия, неожиданные изменения конъюнктуры рынка, уровня инфляции, в законодательстве, кредитовании, налогообложении и так далее | ||
| Этапы решения проблемы | На этапе принятия решений | Незнание применения методов определения уровня риска из-за недостатка информации, ее низкого качества, использования дезинформации. Или, наоборот, отличное владение методами решения, использования качественной информации | |
| На этапе реализации решения | Ошибки в реализации правильного решения, неожиданные изменения субъективных условий | ||
| По уровню | Локальный | Риск на уровне отдельной фирмы, компании, объединения, их структурных звеньев | |
| Отраслевой | Риск, связанный со спецификой отрасли | ||
| Региональный | Охватывающий экономику на уровне территории субъектов экономических районов | ||
| Национальный | Охватывающий предпринимательство на уровне макроэкономики страны ввиду неожиданных изменений в политике, законодательстве, кредитовании, налогообложении | ||
| Международный (страновой) | Связанный с изменениями в конъюнктуре мирового рынка, взаимоотношениями между странами, масштабными стихийными бедствиями | ||
| Продолжение таблицы 1 | |||
| 1 | 2 | 3 | |
| По сфере возникновения | Внешний | Неожиданные изменения на макроуровне в экономической политике, условиях воспроизводства, стихийных бедствий, охватывающий большие территории, валютный риск изменения конъюнктуры на мировом рынке и тому прочее | |
| Внутренний | Риски, связанные с видами предприятия, объединения: производственные риски, криминальный риск | ||
| По возможности страхования | Страхуемый | Риск, поддающийся возможности определения его уровня и страхованию страховыми организациями, принимающими на себя риск страхователей. | |
| Не страхуемый | Форс-мажорные риски, не поддающиеся возможности определения их уровня, а также масштабные риски, когда страхование не может принять на себя риск страхователя | ||
| По сфере активности | Финансовый | Риск на фондовом рынке: ликвидности, инфляционный и другие; банковские риски: портфельный риск, риск падения общерыночных цен, инфляции, лизинговый, факториноговый, риски, связанные со спецификой банка | |
| Валютный | Риск колебания курсов валют | ||
| Юридический | Связанный с низким качеством законодательных актов и неожиданными изменениями в законодательстве | ||
| Производственный | Возникающий в связи с вынужденными перерывами в производстве, выходом из строя производственных факторов, несвоевременные поставки оборудования, сырья и так далее. | ||
| Конъюнктурный | Возникающий в связи с неожиданными изменениями в конъюнктуре рынка и других условий коммерческой деятельности | ||
| Продолжение таблицы 1 | |||
| 1 | 2 | 3 | |
| Инвестиционный | Связанный с неопределенностями, непредвиденными обстоятельствами в инвестиционной сфере | ||
| Страховой | Риск формирования страхового фонда, управления страховым фондом, управления собственным имуществом, денежными средствами и персоналом | ||
| Криминальный | Риск социальной нестабильности | ||
| Платежа | Риск, связанный с задержками денежных расчетов | ||
| Инновационный | Связанный с неопределенностями в инновационной сфере, начиная от выработки инновационной идеи, воплощения ее в продукте или технологии и реализации последних на рынке | ||
| По диверсифици-руемости | Систематический | В каждой сфере хозяйственной деятельности можно агрегировать определенные риски. Так, на фондовом рынке систематическим считается риск падения ценности бумаг в целом | |
| Несистематический (специфический) | В каждой сфере деятельности можно выделить риски, связанные с опасностью нанесения ущерба или с неполучением дохода от одной операции | ||
| По степени допустимости | Минимальный | Характеризуется уровнем возможных потерь расчетной прибыли в пределах 0 – 25 % | |
| Повышенный | Не превышающий возможных потерь прибыли в пределах 25 – 50 % | ||
| Критический | Характеризуется уровнем возможных потерь расчетной прибыли в пределах 50 – 75 % | ||
| Недопустимый | Возможные потери близки к размеру собственных средств, вызывающих банкротство фирмы. Риск равен 75-100 % | ||
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
