174888 (596024), страница 19

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 19)

пасности, вкладчики могут поместить средства в банки, не

проводя сложный кредитный анализ.

Напротив, когда процесс кредитования принимает форму вы-

пуска ценных бумаг, покупатели ценных бумаг принимают на себя

ответственность финансового состояния эмитента на протяжении

существования данных ценных бумаг. Помимо помощи, которую ин-

вестор получает от андерайтеров и рейтинговых агентств при

принятии инвестиционного решения, качество кредитной оценки

инвестора зависит от качества системы учета, надежности про-

цесса государственного аудита и от частоты и качества пуббли-

куемой финансовой отчетности. Таким образом, эффективная дея-

тельность рынков акций и облигаций требует не только достаточ-

ной умудренности инвесторов, но также развития других аспектов

финансовой инфраструктуры.

Более того, эффективность и эластичность рынков ценных

бумаг также зависит в большей степени от прочности банковской

системы. Банки нуждаются в разработке системы платежей и

расчетов по сделкам с ценными бумагами. К тому же банкам необ-

ходимо быть основой ликвидности отдельных эмитентов кредитных

инструментов, так как рынки ценных бумаг сравнительно не обо-

рудованы для того, чтобы влиять на ликвидность или решать

проблемы отдельных заемщиков.

Следовательно, развитие рынков капитала в странах, стре-

мящихся к переводу экономик на рыночные рельсы, должно про-

исходить обдуманно, потому что этого требует как сложная фи-

нансовая инфраструктура, так и необходимость для этих рынков в

большой доли умудренных инвесторов. Всеобъемлющая структура

регулирования, которая обеспечивает защиту инвесторов, должна

стать основой привлечения широкого круга участников на этот

рынок.

Промежуточной ступенью в странах, осуществляющих реформу,

является создание ограниченного числа компаний коллективного

инвестирования и взаимных фондов. Эти фонды могут способство-

вать ускорению процесса приватизации в случае, если они имеют

долю собственности в приватизированных фирмах. Доли участия в

этих фондах, в свою очередь, могут распространяться среди

населения. Таким образом права собственности были бы широко

распределены в обществе, но отслеживаение финансовой надеж-

ности частных предприятий было бы оставлено в руках управляю-

щих фондами, которые компетентны в области коммерции и фи-

нансов.

В условиях, когда количество опытных инвесторов невелико,

этот подход обеспечивает первоначальную концентрацию контроля

за акционерными обществами до тех пор, пока не образуется бо-

лее широкий круг опытных инвесторов. Операции с ценными бума-

гами отдельных предприятий могли бы первоначально широко пров-

диться управляющими взаимными инвестиционными компаниями, а

затем охватили бы более широкий круг инвесторов. С этой точки

зрения рыночная структура, включающая брокеров, дилеров, ан-

деррайтеров, управляющих инвестициями и организованные биржи,

могла бы развиваться естественным образом.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Эффективный и конкурентный рынок иностранной валюты явля-

естя другой ключевой частью рыночной экономики. Курс обмена

отражает цены иностранных товаров по отношению к ценам нацио-

нальных товаров. Это позволяет производителям и потребителям

определять цены как импорта, так и экспорта. Он также сильно

влияет на конкурентоспособность и прибыльность национальных

товаров и предприятий. К тому же курс обмена является цент-

ральным для определения прибыли по инвестициям и сбережениям

по сравнению с другими странами и для привлечения иностранных

инвестиций. Если курс обмена считается нецелесообразным или

недопустимым, то приток капитала может быстро смениться отто-

ком.

В свете своей центральной роли в экономике валютный рынок

требует большого внимания и решения ряда задач. Предоставление

определения курса валют рыночным силам помогает гарантировать,

что цены будут отражать общую потребность экономики, и что

курс обмена будет ориентировать на относительно эффективное

использование средств. Однако, так как курс обмена валют ока-

зывает очень большое воздействие на экономику и очень чутко

реагирует на мимолетные изменения, лишь немногие отстаивают

систему свободно плавающего курса, определяемого исключительно

рыночными силами, особенно для стран, переживающих переходный

период. На практике политикам следует попытаться достичь ба-

ланса, при котором рыночные силы могли бы выполнять свои фук-

ции распределения ограниченных ресурсов, а правительство имело

бы возможность оставить за собой некоторую степень контроля

для того, чтобы гарантировать, что расстройство валютного рын-

ка не подорвет всю экономику.

Первая группа проблем, которая встанет перед политиками,

связана со степенью доступа внутренних и внешних резидентов к

валюте для различных целей. Пределы и сроки конвертируемости -

вопрос спорный. Широко распространено мнение, что предприятиям

нужен определенный доступ к валюте для приобретений в целях

вложения в производство. Дополнительные препятствия для приоб-

ретения ими валюты (будь то через сложные схемы лицензирования

импорта, требования сдачи экспортной выручки или другие подоб-

ные меры) поощряют обман посредников и, что более важно, не

позволяют ценам определять рациональное и эффективное размеще-

ние ресурсов. Доступ к валюте для граждан и для перевода капи-

тала кроме перевод прибыли часть более ограничен, большей

частью из-за опасений, что быстрый отток капиталов может выз-

вать дестабилизацию. Однако большинство стран со временем

пришло к либерализации контроля над капиталом, так как этот

контроль также ведет к искажения, и его следует избегать, если

очевидно, что политика обменного курса дала трещину.

Другой ряд вопросов касается выбора режима обменного

курса. Даже если исключить возможность свободно плавающего

курса, остаются еще два режима: фиксированный курс, которым

национальная валюта привязана к какой-либо одной валюте, и ин-

дексированный курс, при котором курс меняется в соответствии с

колебаниями корзины валют, причем вес последних может опреде-

ляться, например, по их значимости для внешней торговли данной

страны. В любом случае, потребуются периодические поправки об-

менного курса по мере того, как уровень национальной инфляции

в стране будет отклоняться от уровня инфляции ее торговых

партнеров, или если давление на валютные резервы указывают на

недостаточную уверенность в обменном курсе. В свете взаимозвя-

зи, существующей в экономике между обменным курсом с одной

стороны и определением цен и заработной платы - с другой,

главным политическим вопросом становится вопрос о том, как

части и в какой мере требуется вносить поправки к обменному

курсу. Таким образом, монетарная политика и политика обменного

курса оказываются тесно связанными.

Монетарную политику и политику обменного курса также свя-

зывает механизм поддержания режима обменного курса. Если в

стране спрос на валюту превышает предложение по данному обмен-

ному курсу, курс обмена валюты данной страны приобретет тен-

денцию к понижению, т.е. к ее обесценению по отношению к валю-

те или валютам, на которые она обменивается. Для того чтобы

противостоять этой тенденции, центральный банк может продавать

иностранную валюту участникам рынка в обмен на депозиты нацио-

нальной валюты. Этот процесс сокращает не только запас резер-

вов иностранной валюты в стране, но также и монетраную базу,

так как коммерческие банки платят за иностранные активы

посредством дебетования своих резервных счетов в центральном

банке. Центральный банк может нейтрализовать это воздействие

на монетарную базу, предпринимая определенные действия, нап-

равленные на восстановление резервов, например операции на от-

крытом рынке. Однако, если давление на обменный курс продолжа-

ется, центральный банк может повысить привлекательность разме-

щения средств в национальных активах, поднимая обменный курс.

Коротко говоря, чем теснее обменный курс национальной валюты

связан с узким торговым пространством, тем более тесно моне-

тарная политика связана с политикой обменного курса.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Не существует какого-либо одного, определенного пути, по

которому следовало бы идти, разрабатывая рыночную финансовую

систему. Опыт показывает, что успешные элементы структурной

экономической реформы не могут быть не связаны с традициями,

обычаями, культурой и историей страны, проводящей реформу. Хо-

тя основные принципы могут служить указателями вдоль дороги

реформы, успех любых попыток преобразования в конце концов бу-

дет измеряться тем, могут ил они работать и создавать доверие

в тех конкретных условиях, в которых они применяются.

Характеристики

Список файлов ВКР