18987-1 (595835), страница 7
Текст из файла (страница 7)
Дальше, один из очень частых рисков, как я вам сказал, - это непредвиденное вами удорожание сырья или материалов. Вот здесь есть очень любопытный механизм, как с этим бороться. Вы можете заключить с поставщиком сырья или электроэнергии договор по типу ”поставляй или плати”. Это схема, которая для нашей страны пока достаточно нова. Смысл состоит в том, что ты – поставщик даешь мне гарантию поставки ресурсов по определенной цене. И ты мне гарантируешь, во-первых, объем поставки, а, во-вторых, цену – это твое участие в гарантировании моего проекта. А если ты не выполнил это обязательство? Не поставил – что тогда? А тогда ты мне плати за то, что я куплю у альтернативного поставщика. Это условие может быть оговорено на стадии реализации проекта, то есть это есть гарантия получения необходимых вам ресурсов по нужной вам цене.
Так, ну что касается политических рисков. Здесь есть два варианта борьбы с этими рисками. Первый вариант, ну, получение государственных гарантий того или иного рода. Ну, это конечно, хорошо, но здесь есть некая проблема, связанная с тем, что политические власти в стране могут поменяться. Гарантии вам подписывал Кириенко, Маслюков про это ничего знать не знает, он с этими гарантиями не согласен. Вы, конечно, можете долго с ним спорить, но это такая, не очень надежная ситуация. По этому инвесторы очень любят для компенсации политических рисков, чтобы в проекте участвовали международные финансовые организации, типа Мирового Банка или Европейского Банка Реконструкции и Развития. Тут принцип простой, что какое бы правительство не было, с этими организациями ругаться опасно…
В прошлый раз мы говорили о том, что гарантии бывают условные и безусловные. Как правило стараются получить от организаций, желающей осуществлять инвестиции, безусловные гарантии, чтобы они могли потребовать возврата денег автоматически, и заемщик не мог по этому поводу возражать. Естественно, что реципиент пытается отбиться и свести дело к условным, то есть когда гарантия может быть выдана и реализована только при наступлении некоторых событий, которые доказываются документально. Смысл такого торга для банка состоит в том, что бы свести к минимуму свой риск, связанный с операциями по инвестициями. Банки, по возможности, стараются вообще уйти от многих рисков. Но не ото всех рисков им удается уйти. Инвестор обычно несет риск, связанный с инфляцией, от этого очень трудно уйти, так как это не страхуемая вещь и никаких гарантий, кроме некоторых расчетов, здесь быть не может. Поэтому риски, связанные с инфляцией, как правило, ложатся на инвестора, и единственное, что он может сделать в этой ситуации, это применить систему плавающих ставок по выдаваемым средствам. Но здесь есть определенного рода проблемы, которые достаточно любопытны даже для нашей страны.
Довольно долго наши реципиенты старались получить как можно больше иностранных инвестиций, логика в этом была следующая. Иностранные инвесторы давали деньги, исходя из своих условий. Отправной точной для них была ставка Лондонского Межбанковского рынка + сколько-то процентов, то есть динами этого показателя была привязана к темпам инфляции в Европе, что было очень выгодно для наших реципиентов инвестиций, так как их ставка инфляции была гораздо ниже, чем внутри России, курс был более стабильным, и казалось, что брать иностранные инвестиции очень выгодно. Но беда состоит в том, что как только в стране меняются правила валютного регулирования или происходят скачки на валютном рынке, это производит для вас очень серьезный риск.
Примет такого рода г-н Липсиц наблюдал на Владимирском тракторном заводе, когда туда пришел новый директор – Иосиф Бакалейник, очень грамотный человек, который кончил МВА в Гарварде, а до этого много лет работал на этом заводе экономистом. Первым делом этот человек поменял систему заимствования на заводе. До этого там на цели развития производства брали понемножку и в российских банках (под очень высокую ставку, отражающую темп инфляции), он взял очень много в валюте под достаточно низкую ставку у иностранных банков. Все шло хорошо до тех пор, пока не поменялась система валютного регулирования, и это его подкосило под корень. И тем не менее существуют определенные приемы страхования валютных рисков. А с риском инфляции бороться очень сложно и банк вынужден его нести.
Очень сложно работать с политическими рисками (нестабильности, изменения нормативной базы и так далее). Банка стараются уходить от политических рисков, заставляя реципиента страховать политические риски, хотя это довольно дорогое удовольствие. Долее дешевый вариант снижения политического риска идет путем вовлечения государства: или вы просто даете деньги через государство или когда государство выступает гарантом. Но беда состоит в том, что любые средства, которые сейчас пойдут в нашу страну пойдут только на условиях cross default. Это довольно жесткие условия, и неизвестно, насколько правительство будет готово на них идти. Если вы нарушите ваши обязательства даже не по данному договору, а по любому иному договору с иным другим кредитором, то я тоже имею право безусловно востребовать одолженные вам деньги. То есть вы меня лично не обидели, вы обидели другого. К сожалению, с этими условиями мы уже работаем, так как репутация у нас не очень хорошая. У нас на этих условиях проданы российские еврооблигации, это означает, что если мы хоть кому-то не выплатим по евро-бондам, то все владельцы еврооблигаций любых траншей, любых эмиссий могут с нас требовать возврат денег, именно поэтому мы сейчас лихорадочно изыскиваем средства, чтобы в первую очередь погасить обязательства по евро-бондам. Г-н Липсиц очень опасается, что только на таких условиях с нами теперь будут работать иностранцы. А, значит, шансы на большие иностранные инвестиции в России очень невелики. В сложившейся ситуации мы можем рассчитывать только на отечественные инвестиционные ресурсы.
При всех вариантах вам придется готовить для инвестора программу защиты от рисков и тщательное экономическое обоснование проекта. Методику этого дела нам расскажут на курсе ”Инвестиционный анализ-II”. Но тем не менее сейчас мы поговорим о тех программных продуктах, которые могут помочь сделать инвестиционный проект более грамотно, более аккуратно. Таких программных продуктов на нашем рынке за последние 5 лет развилось немало, но все они решают единственный вопрос – финансово-экономического обоснования и анализа проекта. То есть все те содержательные, экономические разделы БП, о которых мы говорили в самом начале, придется делать ручками, собственной головой, и тут вам никто не поможет. Все эти программные продукты используют данные вашего плана производства, плана маркетинга и схему финансирования, которую вы разработали. И реально мы можем воспользоваться следующими программными пакетами.
COMFAR. Это самый известный в России продукт, все именно с него и начиналось. Он был немного легендарным в начале 90-х годов, поскольку это был единственный продукт, который можно было использовать при подготовку ИП. Автор этого продукта ”Юнидо” (международная организация по промышленному развитию при ООН), они являются законодателями методики этого продукта. Этот продукт довольно старый, но он до сих пор существует на рынке, последняя его версия – это Comfar.3 Expert. Эта версия удобна тем, что она рассчитана на ”чайника”. Объяснение этому факту заключается в том, что ”Юнидо” много работает с развивающимися странами, и расчет ведется на то, что в этих странах существует много специалистов, которые мало чего понимают. Программа устроена так, что ты подставляешь циферки, а она тебя последовательно, шаг за шагом ведет к подготовке финансового документа. В этом смысле программа очень удобная так как не требует особой квалификации. Но в то же время, нет никаких сомнений в качестве методики анализа. Следующий плюс программы заключается в том, что на всем, что она делает, она ставит логотип ООН, что повышает авторитет сделанного документа, особенно при работе с иностранным инвестором. Кроме того, программа сама пишет резюме проекта.
К недостаткам этой программы можно отнести тот факт, что она технически является довольно устарелой, она сделана под Windows 3.1, дальше они несильно продвинулись, рассчитывая на то, что западный пользователь эксплуатирует программу до тех пор, пока она не разрушится самостоятельно. Эта программа не стала хозяйкой нашего рынка из-за более серьезного недостатка – она очень плохо работает с налогами, в ней плохо учитывается проблема налогообложения. Это тоже имеет свои объяснения, так как ”Юнидо” много работает с проектами, которые идут по государственной линии, и предполагается, что эти проблемы решает государство, а, значит, на них не надо обращать особого внимания. Нашу налоговую систему и нашу бухгалтерию эта программа понять не в состоянии, поэтому сделать проект в российских условиях и понимаемый российскими ведомствами сделать на комфаре практически невозможно. Программа сделана на английском языке. Как серьезная программа для российского рынка она не годится. Но с комфара все начиналось, многие пытались ее модифицировать и лучше всего это получилось у создателей следующей программы.
PROJECT EXPERT. На рынке сейчас есть уже 6-ая версия этого продукта. Делает его фирма ”Проинвест”. Это, пожалуй, самая совершенная программа на нашем рынке. Это очень обширная и разветвленная программа, которая совмещает в себе подготовку ИП и частично функцию управления проектами, которая немного хуже, чем у Microsoft Project. В этой программе масса опций, масса возможностей, представлено более 200 диалогов, которые позволяют посчитать ту или иную цифру. Это вам не комфар, который ты включил и он жестко повел тебя по заданному алгоритму. Здесь предполагается, что ты сам умный, что ты сам знаешь, какую методику использовать, поэтому ты сам выбираешь из огромного предлагаемого ассортимента. Это иногда приводит к тому, что люди начинают увлекаться, просчитывать показатели с очень высокой точностью, но всегда нужно помнить, что в ИП всегда очень большая погрешность. Используя РЕ может возникнуть иллюзия абсолютного знания, так как вы все просчитали до 4 знака после запятой, а на самом деле в исходных данных погрешность составляла 10%. При всем при этом программа очень хорошая, для квалифицированного пользователя очень удобная, поэтому она нашла широкое распространение в России. Во ВШЭ эта программа есть, она установлена на кафедре информатики, и с ней студентам позволено работать.
Более простая программа, которая продается в России – это программа ”ИНВЕСТОР”, которую сделала московская фирма ”Инет”. Это продукт старый, но хорош он тем, что полностью подходит под наши стандарты бухучета, наш экономический лексикон, под нашу систему статистики, отчетности. На этом программном продукте удобнее всего делать проекты для российских инвесторов или российского Министерства Экономики. При всем при этом программа достаточно примитивна. Там была предпринята слабенькая попытка сделать блок генерации документа – перевести то, что было написано, в текст. Куда более мощная программа у них следующая.
”АНАЛИТИК”. Это хорошая программа, но г-н Липсиц предпочел ей Excel. Программа ”Аналитик” позволяет провести полный детальный анализ, произвести все инвестиционные расчеты по логике ”Комфара”, но это закрытая программа: то есть ты вводишь информацию в блок ввода, там что-то варится, а на выходе ты получаешь готовый результат, что удобно для неквалифицированного пользователя. Но поменять в этой программе ничего невозможно. Плюсы программа: адаптирована к российским стандартам бухучета, хорошо готовит документацию (текстовой вариант получившегося документа). Основной недостаток программы попытались преодолеть в следующей программе.
”АЛЬТИНВЕСТ”. Его делает питерская фирма ”Альт”. Программа сделана как раз для российского пользователя: все открыто, все можно ломать и портить. Программа сделана в виде модуля Excel’я – это его открытая таблица, в которую зашиты формулы расчета, ты подставляешь цифры и получаешь в определенных клеточках определенные расчетные величины. Модифицировать здесь можно как угодно, используя все возможности Excel’я, документацию легко можно распечатать. Недостатки проистекают оттуда же. Если ты неквалифицированный пользователь, то стоить только стереть не ту клеточку, как начинаются проблемы. То есть программа не защищена, хотя является довольно надежным и удобным продуктом.
Есть еще американский продукт под названием ”КАШЕ” (ударение на второй слог), но он у нас распространения не получил, так как он тоже не адаптируется к российской системе бухучета, к российским налогам.
Поэтому для нас практически удобными вариантами можно считать PROJECT EXPERT, АЛЬТИНВЕСТ и АНАЛИТИК. Если говорить серьезно, то PROJECT EXPERT имеет некоторый плюс – он удобен при работе с иностранным инвестором. Там есть одна опция, которой нет у других – вы можете всю работу, все расчеты вести на русском языке, а результат – всю финансовую документацию он вам выдаст на английском (то есть около 80% текста у вас автоматически будет переведено на английский язык). Но тем не менее, все эти программы являются для вас вспомогательными, голова не выключается все равно. И голова вам особенно потребуется, когда у вас возникнет потребность анализа ИП, когда вам, как эксперту, дают этот ИП на заключение. Здесь есть определенная схема деятельности, на которую стоит обратить внимание. Схема анализа ИП включает 6 шагов: 5 шагов – это предварительный анализ и шестой – это анализ окончательный.
1. Определение характеристик компании реципиента и отрасли в которой она действует.
2. Оценка условий инвестиционного соглашения.
3. Анализ последней финансовой отчетности.
4.Оценка “весомости” руководящей команды организации – реципиента инвестиций.
5. Выявление особенностей проекта.
Если первые 5 пунктов дали положительный результат, то
6. Детальный анализ инвестиционного проекта.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
