18987-1 (595835), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Значит, что еще существенно для нас? Что если вы хотите реализовать проект, то есть вы являетесь организацией, которая заинтересована собственно в продукции, то очень редко вам удаться получить финансирование на условиях проектного финансирования самостоятельно. Как правило, приходится привлекать финансовых консультантов. Сегодня это бизнес, который развивается в России. Это то, что мы называем инвестиционными банковскими услугами (investment banking), это, наверное, самая интересная развивающаяся сфера деятельности для финансовых организаций, поскольку денег больше брать не откуда, как вы понимаете, еще чуть-чуть и нам валютные операции тоже обрежут. Как видите, ЦБ отключает один банк за другим от ведения валютного рынка, сокращая число участников. Значит, придется заниматься реальным сектором, поскольку больше заниматься уже нечем. Значит, соответственно, это услуги, которые будут развиваться у банков, они будут выступать в роли финансовых консультантов. А ваша задача – будет найти консультанта, который, с одной стороны, обладает нужной квалификацией, чтобы провернуть такого рода работу, чтобы выполнить ее квалифицированно, а, с другой, не запросит за это слишком большие комиссионные. Ну, это так сказать, уже вопросы конкуренции, которые здесь могут возникать.
Ну, как правило, основными финансовыми консультантами выступают по такого рода операциям банки. Российские банки к этому плохо приготовлены. У нас, как вам сказать, очень такая любопытная ситуация. У нас в том, что касается технических аспектов инвестиционных проектов, очень хорошо квалифицирован ”Промстройбанк”, он это все умеет, он это все знает, но больше, так сказать, в рамках советской экономики, ну, как бы сказать, у нас специалисты распылены. Все технические специалисты лучше всего сконцентрированы в ”Промстройбанке”, все, что касается всякого рода страховок, гарантий, схем финансирования, такие специалисты есть преимущественно во ”Внешэкономбанке”, потому, что он был немного связан с такого рода международными проектами. Дело в том, что у нас довольно хорошо была развита в советское время такая сфера деятельности, как международный инжиниринг. У нас были организации, сейчас, дай Бог памяти, как они назывались, союз … Союзвнешстройкомплектпоставки, что-то вот так, такое типично советское название. Вот он занимался, значит, созданием объектов в разных странах, мы довольно много строили за рубежом, ”Внешэкономбанк” в этом участвовал, там есть специалисты по такого рода операциям. В других банках с этим плохо, специалистов по проектному финансированию мало, и это есть некая проблема. Проблема, действительно, еще серьезна и потому, что вот кроме собственно разработки схем финансирования организации, очень большая проблема в проектном финансировании – это все, что связано с рисками и гарантиями, поскольку это рисковые проекты.
Значит, давайте посмотрим, какие здесь у нас возникают проблемы, какие здесь возникают схемы. Посмотрим и поговорим о проектных рисках и о том, как мы с ними боремся. Мы не будем сейчас обсуждать вопросы методологии оценки рисков, о том, как это сделать, мы будем говорить с вами, когда будем проходить курс ”Инвестиционный анализ – II”, мы будем говорить как бы о качественных аспектах этой проблемы. Значит, что у нас здесь за ситуация? Риски сопровождают проект на всех стадиях его жизни. Ну, строго говоря, таких стадий 3. И если вы возьмете любой хороший учебник по управлению проектами, ну, я вот вам называл уже ”Управление инвестициями” – двухтомник вышел сейчас под редакцией Шеремета, то вы увидите там классификацию какую? Значит, так сказать, как бы, этап разработки проекта, этап строительства и этап эксплуатации объекта. Вот 3 этапа жизни проекта. На всех этих этапах возникают риски. Как правило мы выделяем 3 основные категории рисков, с которыми мы сталкиваемся. Первый – это административные риски, второе – военные риски и третье – риски форс-мажорные.
Ну, значит, что такое административные риски? Это все, что нам может испортить государств, в той стране, где мы реализуем проект. Оно может жизнь испортить чрезвычайно сильно за счет чего? Ну, начнем с самого неприятного. Начиная с экспроприации собственности. При этом экспроприация собственности может быть проведена разными способами. Это не всегда явления комиссаров в кожанках на предприятия с криком: ”Отдай награбленное”. В России это иногда делается более изящно, но не менее жестко. Ну, если вы знаете, у нас сейчас произошла экспроприация завода в Воронеже ”Кинескоп”. Компания такая, под названием ”Филипс”, известная вам, решила приобрести завод по производству кинескопов в Воронеже, купила, вложила, потратила на это дело примерно 60 миллионов долларов, после чего они создали желтую жизнь в городе Воронеже и компания ”Филипс” ушла с этого предприятия, уступив его местной администрации с компенсацией понесенных затрат в размере 1 рубля. Честное слово. Ха-ха-ха! Если вы считаете, что это не компенсация, а экспроприация, то я готов подискутировать на этот счет.
Дело в том, что в России администрация на местах обладает неизмеримой огромной силой. Поверьте, что это одна из самых серьезных наших проблем, и когда мы обычно сейчас начинаем какие-то проекты в России, в том числе с иностранцами, то первый вопрос, который возникает, - а с администрацией договоримся? Запомните эти слова – это не шутка, без этого ничего в России сделать нельзя. Если вы не договорились с губернатором или по крайней мере с мэром, то сделать почти ничего нельзя. Ну, скажем, вот мы запустили в прошлом году в России большой проект ТАСИСа по содействию реструктуризации предприятий – проект на 6 миллионов экю, называется ТЕР(т), но основная задача состояла не в том, чтобы просто отобрать перспективные предприятия, но отобрать предприятия, у которых нормальные отношения с местной администрацией, потому что без этого тебе поставят такие палки в такие колеса, что от твоего проекта не останется ровным счетом ничего. Поэтому экспроприация может быть проведена, я повторяю, даже без комиссаров. Ну, там в Воронеже создали ”Филипсу” такие веселые условия, то есть он начал, так сказать, сокращать персонал, чтобы нормализовать издержки, да?, это очень хорошо, когда вы слушаете курсы управленческого учета или управления фирмой, где вам аккуратно объясняют, что в России избыточная численность работников на любом предприятии и нельзя снизить издержки, не уволив лишних работников. Но, когда вы это начинаете делать на практике, то местная администрация не очень этому радуется. Вот им создали такие условия в Воронеже, что ”Филипс” унес ноги, получив один рубль в качестве сувенира из России. Вот это экспроприация собственности.
Какое еще может быть вариант? Арест имущества или счетов. Это тоже государство может вам устроить, это тоже риск, с которым связано создание инвестиционного проекта. Третий вид административных рисков, для нас с вами очень такой актуальный и любопытный, это прекращение всех платежей за пределы страны. То есть то, что мы называем с вами нежным русским словом ”дефолт”. Мы так медленно просвещаем население, вводя в его оборот новые экономические термины. Да? Вот видите, как хорошо, уже слово дефолт каждый россиянин знает, уже совсем хорошо, экономическая грамотность продвинулась. Так вот, значит, это тоже ситуация, поскольку она может привести к чему? Что вы привлекли иностранные инвестиции, вам нужно репатриировать прибыль, полученную по созданному объекту, а государство запрещает вывоз денег. Да? Ну, как вы понимаете, для нашей страны это как раз сегодня актуально. Вам уже запретили вывозить больше 5 тысяч долларов за раз за пределы страны, а завтра вам введут запрещение на репатриацию прибыли на созданный вами инвестиционный проект. Это административный риск. Что еще у вас может быть неприятное со стороны государства? Ужесточение налогового или таможенного законодательства, то есть всей законодательной базы. Вы, скажем, делая проект, исходили из одной системы законов, из одной системы нормативов, вы запустились, вы вложили деньги, вы увязли в этом проекте и тут кто-то в Думе вышел и сказал: ”А вот надо поменять” и они поменяли. Особенно это интересно для нашей страны, как вы понимаете, где любимое занятие – введение налогов задним числом. То есть в январе 99-го года вводятся законы с момента января 98-го, и тебе говорят: ”А вот теперь заплати налоги за прошлый год”. Вот вы знаете, это вызывает очень острые эмоции, когда у тебя уже никаких денег нет, а тебе говорят :”А вот, вы знаете, мы вам ввели новый налог”. Это очень сильное ощущение, редко с чем сопоставимое, но, тем не менее, очень часто в России встречающееся. Это вызывает некоторые попытки противодействия, мы сейчас с вами скажем, какие здесь могут быть меры нейтрализации.
Военные риски. Это риски возникновения вооруженных конфликтов, делающими невозможными эксплуатацию объекта. Ну, опять таки для нашей с вами страны это, к сожалению, вполне реальные риски. Вообще, надо сказать, что в мировой практике военных рисков боятся больше всего, потому что это самая трудно контролируемая ситуация и для нашей страны, это как раз очень больная проблема. Вообще, когда ты разговариваешь с инвесторами, то они любят говорить, что есть такое негласное правило, что инвестиции приходят в страну спустя 5 лет после последнего выстрела. Остается выяснить, когда к нам придут по этой логике инвестиции. Когда прозвучит последний выстрел на территории нашей страны, да? Ну я имею в виду, военные конфликты, конечно. Это серьезная проблема, как вы видите, вооруженные конфликты возникают постоянно в разных частых света. Ну, в этом смысле нет страны, защищенной от этого. Это не только наша Чечня, это Югославия, это точно также Ирландия, где, как вы понимаете тоже не весело. В этом смысле англичане нас очень понимают и сочувствуют. Мы тут разговаривали в понедельник с англичанами из школы бизнеса, в Кренфирде, как раз они очень хорошо понимают наши проблемы, у них свои проблемы с Ирландией, где выстрелы звучат постоянно. Теперь что еще? Как ни странно, к военным рискам относят и забастовки. Хотя кажется, в общем, что это риск иного плана, но забастовки – это некая ситуация очень близкая к военной, поскольку она может перерасти в очень ожесточенный конфликт и это, в общем, риск такого, остро конфликтного развития событий.
И, наконец, последний тип – это форс-мажорные риски. Ну, это святые, простые, понятные риски типа цунами, землетрясения, чего там?, падения метеорита на крышу директорского корпуса, ну, и так далее. Ну, как бы, на самом деле с этим приходится очень сильно считаться в некоторых регионах, потому, что вы никогда не можете быть абсолютно защищены от форс-мажорных рисков. Когда вы создаете объект, всегда может быть масса неожиданных ситуаций. Ну, скажем, мне довелось однажды наблюдать очень любопытный инвестиционный проект в реализации. Сейчас я вам скажу, что это такое. Это аэропорт в Японии под названием ”Консай”. Значит, в Японии не хватает международных аэродромов, и они построили шикарный аэродром в море. Ну, земли, как вы понимаете, мало в Японии, и они построили аэропорт в море. Для этого они насыпали остров, насыпали огромный остров, и все было хорошо, то есть они все учли, все предусмотрели, все, что касается рисков цунами, они учли, поскольку для Японии – это стандартная ситуация- цунами и землетрясения, это они учли. Чего они не учли? Они не учли, что остров, он весит много, то есть, когда они начали его насыпать, море начало под ним прогибаться, но море начало под ним уходить и остров стал как Атлантида, погружаться в море.
Это очень смешно звучит, но для японцев это означало, что они должны теперь насыпать остров еще на 2 метра в высоту по всей территории. Понятно, какие это инвестиционные расходы. Проект чуть не погиб из-за этого. Это вот форс-мажорный риск, вы никогда не можете точно предсказать, что произойдет с дном моря, на который вы насыпаете остров. Да? А там остров капитальный, поверьте мне. Там у них, чтобы проехать из одного конца аэропорта в другой, они вынуждены были пустить скоростную линию монорельса, это сравнимо только с аэропортом в Орли под Парижем, будь он неладен. Ну так вот. А? Шарль де Голь, Шарль де Голь, прошу прощения. Шарль де Голь, безумный аэропорт. Что еще за риски мы наблюдаем с вами при реализации инвестиционных проектов?. Значит, есть риски, которые происходят не на всех стадиях реализации проекта, скажем, административный, военный, форс-мажорный могут быть на всех стадиях жизни проекта, а есть риски, которые возникают только на стадии строительства и ввода проекта в эксплуатацию. Что это за риски? Значит, первый из них – это моральное устаревание продукции. Ведь вы же закладываетесь на то, что ваша продукция будет хорошо продаваться и вы за счет этого покроете свои издержки на реализацию данного проекта. Но вы никогда не можете 100%-но гарантировать, что ваша продукция будет интересна рынку на протяжении всего этого срока. Всегда есть риск, что кто-то придумает новый товар, выведет его на рынок, ваш товар морально устареет и его не захотят покупать. Да? Всегда такая опасность существует.
Ну, вы разрабатываете, скажем, в лице ”Филипса” проигрыватели 9-ти дисков, или, я не знаю, DCC – дисковые компакт кассеты, а тут кто-то придумывает проигрыватели для формата MPF-3 и рынок переключается на MPF-3 и ваша продукция перестает быть интересной. Да? Уже пошли в продажу эти проигрыватели, уже их рекламирую активно за рубежом, не знаю, в Москве еще не видел. Уже появились? Да? MPF-3? Это новая игрушка, это компьютерный формат, который можно скачать из Интернета файл музыкальный, записать и носить на себе, скажем, так же как вот CD-player вы носите, но только уже в цифровой записи звука. Совершенно новая система, очень активно сейчас продвигается на рынок. Уже начинает угрожать компакт-дискам, кассетам и так далее. Моральное устаревание продукции. Вы угадать этого никогда не в состоянии, поэтому риск существует.
Что еще? К этим же стадиям, к этим же категориям относится риск превышения сметной стоимости строительства. Одна из самых опасных вещей для строительного инвестиционного проекта, что строители не уложатся в сумму. Для России это 100%-ный риск, вообще трудно представить, чтобы у нас в стране построили объект за ту сумму, которую запросили. Такого почти не бывало, превышение иногда бывало чрезвычайно большим. Скажем, когда строился КАМАЗ, то первоначальная заявка, которую утвердило Политбюро, составляла, насколько я помню, что-то порядка 3,5 миллиардов рублей. Ну, соответственно, вы представляете, это деньги 70-х годов, довольно большая сумма. Построили его, насколько я помню, то ли за 5, то ли 6 миллиардов. Ну, и когда, соответственно, завод был торжественно введен в строй, какой-то из корреспондентов спросил у министра Полякова, это был у нас такой министр автомобильной промышленности, который это дело запустил. Он у него спросил, как же так, вы такой опытный человек, так сильно ошиблись в оценке стоимости строительства? На что Поляков, не моргнув глазом, сказал, почему это вы решили, что я ошибся? Ну, просто если б я запросил сразу 6, то точно бы не дали. А так вы уже как-то, что называется, втянулись в бой, отступать дальше некуда, значит, вы уже достроили завод, зато у страны есть. Ну, вот в России очень принято завышать стоимость строительства в пост-проекте плановых цифр, но это для вас финансовый риск. Что еще? Риск этих же стадий – это истечение срока гарантий поставщиков. Мы с вами будем говорить, что поставщики часто дают гарантии на реализацию проекта, на то, что они будут вам поставлять то, что вам надо и вы можете, если затяните срок реализации, то у вас могут истечь гарантии, выданные поставщиками, что сделает ваш проект неустойчивым. Что еще из этих рисков здесь возникает? Повышение стоимости комплектующих из-за роста цен на материалы, которые вы покупаете. Это очень часто случается, к сожалению; не по всем видам продукции такой риск существует, по многим сырьевым, как правило, происходит снижение цен. Но бывает и наоборот. Если смотрите, такой вот может быть вариант: вы начали строить металлургический комбинат, у вас поставки хромовых комплектующих шли из Казахстана. Казахстан был частью Советского Союза, потом собрались в лесу, порешили разделись Советский Союз на отдельные государства - Казахстан стал отдельной страной, продал право эксплуатации природных ресурсов Японцам. Японцы стали продавать нам хромовую руду по мировым ценам. Все, у вас издержки сразу изменились, все финансовые показатели у вас сразу летят к чертовой матери.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
