160797 (595123), страница 5

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 5)

РР = min n, при котором

Наряду с наглядностью и простотой, этот показатель имеет существенный недостаток - он не учитывает временную ценность поступлений будущих периодов. Чтобы устранить это недостаток, некоторые специалисты при расчете РР рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC, при этом дисконтированный срок окупаемости рассчитывается по формуле: DPP = min n,

при котором [ 3 ]

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, то есть всегда DPP > PP. Проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

В реальных условиях при определении срока окупаемости капитальных вложений следует обязательно принимать в расчет не только чистую прибыль, которая будет получена в процессе эксплуатации вводимого в действие объекта, но и сумму начисленной амортизации основных средств. Хотя эта сумма включает в состав текущих затрат на производство и тем самым уменьшает ожидаемую сумму прибыли, но в то же время в составе выручки от продаж амортизация остается в распоряжении предприятия и тем самым компенсирует осуществленные капитальные вложения. Во многих случаях без учета амортизации инвестиции не окупаются в приемлемые сроки, а с учетом амортизации срок окупаемости существенно сокращается.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень просто рассчитывается, но вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо иметь в виду при анализе:

• не учитывается влияние доходов последних периодов;

• поскольку метод основан на не дисконтированных оценках, он не различает проекты с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам;

• метод не обладает свойством адаптивности.

Существует ряд комбинаций, при которых целесообразно применить метод, основанный на расчете срока окупаемости затрат. Такая ситуация возникает в частности, если руководство коммерческой организации в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод так же применим, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений. Таким образом, в отличие от критериев NPV, IRR и PI критерий РР позволяет оценить, хотя и грубо, ликвидность и рискованность проекта. Понятие ликвидности проекта здесь условно: считается, что из двух проектов ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости.

Что касается сравнительной оценки рискованности проектов с помощью критериев РР, то денежные поступления удаленных от начала реализации проекта лет трудно прогнозируемы, т.е. более рискованны по сравнению с поступлениями первых лет, поэтому из двух проектов менее рискованным является тот, у которого меньше срок окупаемости.

Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиции (синонимы -внутренняя норма рентабельности, внутренняя норма доходности, коэф­фициент рентабельности инвестиций, внутренняя окупаемость) - IRR - это ставка дисконтирования, которая дисконтирует чистую текущую стоимость проекта до нуля. Она отражает размер дохода в расчете на единицу инвестиций, вложенных в реализацию проекта. [26, с.92]

IRR = г при котором NPV = f(r) = 0

Если обозначить 1С= CF0, то IRR находится из уравнения:

У= f(r) = [ 4 ]

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, который может быть достигнут в данном проекте. Например, если проект полностью финансируется за счет кредита коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную из различных источников. За пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов в отношении долгосрочных источников средств, называется средневзвешенной ценной капитала (WACC). Этот показатель отражает сложившийся в коммерческой организации минимум возврата на вложенный в ее деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней взвешенной арифметической.

Таким образом, экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «цена капитала» СС. Под последним понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо цена целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

Если:

IRR > СС - проект следует принять;

IRR < СС - проект следует отвергнуть;

IRR = СС - проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение 1RR считается предпочтительным.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI) (синонимы: индекс прибыльности (доходности) инвестиций) - отношение интегрально-цитированного сальдо денежного потока, определенного без учета инвестиций по проекту, к интегральным дисконтированным инвестициям. [26.c. 101]

Этот индекс рассчитывается по формуле:

[ 5 ]

где 1С - объем исходных инвестиций,

Рк - годовой доход в k-ом году,

г - коэффициент дисконтирования,

п - продолжительность проекта.

Индекс прибыльности характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

Очевидно, что если:

PI > 1, то проект следует принять,

PI < 1, проект следует отвергнуть,

PI = 1, проект не является ни прибыльным, ни убыточным, решение о его принятии или отклонении должно определяться иными факторами (социальными и др.).

В отличие от чистого приведенного эффекта (NPV) индекс рентабельности (PI) является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то, очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений).

К достоинствам индекса прибыльности, как правило, относят возможность его использования в качестве меры устойчивости проекта. Очевидно, что инвестиционный проект с индексом PI = 3 имеет существенно больший «запас прочности» по сравнению с проектом, у которого индекс PI = 1,2. Однако индекс доходности инвестиций лишь с большой долей условности можно отнести к самодостаточным показателям оценки эффективности проекта.

Нетрудно убедиться, что если чистый дисконтированный доход NPV > О положителен, то обязательно будет соблюдаться условие PI > 1. И наоборот - для убыточных проектов NPV < 0, а индекс доходности инвестиций однозначно меньше единицы (PI < 1). В этом смысле индекс PI теряет свое самостоятельное значение и может рассматриваться как производный от NPV.

Поэтому, в дополнение к показателю, характеризующему величину эффекта (т.е. абсолютную величину достигаемого результата), применяют также показатель эффективности реализации проекта (т.е. отношения результата к необходимым для его достижения затратам).

2. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта по расширению и модернизации производственных мощностей ЗАО «Детчинский комбикормовый завод

2.1. Общее описание проекта

Расширение и модернизация производственных мощностей в ЗАО «Детчинский комбикормовый завод» предполагает приобретение импортного высокотехнологичного оборудования, обеспечивающего производство высококачественной комбикормовой продукции современной рецептуры производительностью 15 тонн/час, и посредством приобретенного оборудования внедрение современной автоматизированной технологии производства с применением дробилок ММ-140, смесителя СП-2000, грануляторов ГТ-500, а также достижения комплексной автоматизации производственного процесса.

Планируемая модернизация завода позволит добиться коренного улучшения качества комбикормов на основе многокомпонентного весового дозирования на тензодатчиках, обеспечивающих высокую точность взвешивания, достижения гомогенности смеси на уровне 99%, получения обработанного паром продукта, лучше усваиваемого животными и безопасного в отношении микроорганизмов, а также за счет установки финишного напыления УФН-30-М для напыления растительного масла, витаминов, ферментов на готовые комбикорма.

2.2. Описание предприятия

Наименование – ЗАО «Детчинский комбикормовый завод».

Местонахождение – 249080, Россия, Калужская область, Малоярославецкий район, поселок Детчино, ул. Железнодорожная, 17.

2.2.1. Общие сведения о предприятии

Уставный капитал ЗАО «Детчинский комбикормовый завод» - 2 085 тыс. рублей.

Учредителями предприятия являются:

ЗАО «Триер» - пакет акций ЗАО «Триер» составляет 99%;

Н.Е. Чепайкин - пакет акций ЗАО «Триер» составляет 1%.

История развития предприятия следующая:

До Великой Отечественной войны при железнодорожной станции Суходрев был основан пункт «Заготзерно», который принимал зерно от колхозов, затем доводил зерно до базисных кондиций (очищал, сушил) и хранил, как государственный резерв страны. В военное время и до 1969 года в складах пункта хранились хлебные запасы (мука, крупа) для государственных нужд. В послевоенное время Детчинский пункт «Заготзерно» находился в подчинении Малоярославецкой реалбазы.

С 1970 года согласно Приказу Министерства заготовок СССР на базе пункта «Заготзерно» был создан Детчинский комбикормовый завод (самостоятельное промышленное предприятие), вышестоящим органом которого стало Калужское Управление хлебопродуктов.

В 1992 году Детчинский комбикормовый завод становится филиалом государственного предприятия «Калугахлебопродукт» (бывшего Управления хлебопродуктов). В конце 1994 года государственное предприятие «Калугахлебопродукт» преобразуется в акционерное общество открытого типа, а в 1998 году - в открытое акционерное общество ОАО «Калугахлебопродукт», филиалом которого является Детчинский комбикормовый завод.

В апреле 2000 года было создано ЗАО «Детчинский комбикормовый завод», как самостоятельное хозяйственное общество, основным учредителем которого становится ЗАО «Триер», владеющий 99% акций общества.

В 2000-2001гг. ЗАО «Детчинский комбикормовый завод» осуществлял производственную деятельность на давальческом сырье, т.е. только оказывал услуги по выработке комбикормов. ЗАО «Триер» являлся давальцем сырья и получал готовые комбикорма для последующей реализации.

Начиная с 2002 года, ЗАО «Триер» является основным поставщиком сырья для ЗАО «Детчинский комбикормовый завод» на платной основе и основным покупателем комбикормовой продукции, производящейся на ЗАО «Детчинский комбикормовый завод».

Сосредоточение фактически в ЗАО «Триер» интересов по эффективному снабжению, организации производства и сбыту готовой комбикормовой продукции значительно снижает производственные, коммерческие и финансовые риски инвестиционного проекта.

В настоящее время предметом деятельности ЗАО «Детчинский комбикормовый завод» является производство кормов для животных (ОКВЭД – 15.71.1), а также услуги по хранению зерна (ОКВЭД – 63.12.3).

Предприятие характеризуется достаточно устойчивым финансовым положением, имеет позитивную динамику развития. Основной проблемой является обеспечение требуемого потребителями качества выпускаемой продукции с целью усиления ее конкурентоспособности на рынке сбыта. Предлагаемый инвестиционный проект и призван решить указанную проблему.

Численность работников предприятия составляет 45 человек. Среднемесячная заработная плата работников предприятия составляет 4 133 рублей.

Структура промышленно-производственного персонала следующая:

• работники аппарата управления – 5 человек (11,1%);

• специалисты – 7 человек (15,6%);

• служащие – 4 человека (8,9%);

• рабочие – 24 человек (53,3%);

• МОП и охрана – 5 человек (11,1%).

Предприятие имеет линейно-функциональную организационную структуру управления.

Предприятие занимается производством комбикормовой продукции уже более 35 лет, имеет рабочую силу необходимого профессионально – квалификационного уровня, необходимое лабораторное оборудование для контроля и обеспечения качества продукции, производственные мощности, позволяющие осуществить технологически законченный цикл производства качественной комбикормовой продукции. В этой связи технологические и производственные риски проекта незначительны.

2.2.2. Основные виды и объемы деятельности

Основным видом деятельности ЗАО «Детчинский ККЗ» является производство и сбыт высококачественной комбикормовой продукции для птицы всех категорий, крупного рогатого скота, свиней.

Характеристики

Список файлов ВКР