160797 (595123), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

Балансовой ведомостью. Балансовая ведомость представляет собой финансовые условия компании к определенной дате. Она детально описывает элементы собственности компании (активы) и величину обязательств (пассивы). Она также показывает чистую стоимость компании и ее ликвидность. Этот документ необходимо составлять на 3-4 года вперед, форма данного отчета может иметь вид, представленный в таблице 2.

Прогнозный баланс. Таблица 1.2.

Балансовая ведомость отражает финансовое состояние предприятия на конец рассчитываемого периода времени, из анализа которого можно сделать вывод о росте активов и об устройстве финансового положения предприятия, реализующего проект, в конкретный период времени.

Отчетом о движении денежных средств. Это прогноз движения денежных потоков помесячно для первого года операций и поквартально, по крайней мере для двух лет, детально выделив величину и время ожидаемых прихода и расхода наличности; определить потребности и сроки дополнительного финансирования и указать максимум потребности в оборотном капитале; показать, каким образом должно быть получено дополнительное финансирование (через акционерное финансирование, банковские займы, по линии краткосрочного банковского кредита), на каких условиях, как должны выплачиваться заемные средства. Отчет о движении денежных средств может иметь форму, представленную в таблице 3.

Отчет о движении денежных средств. Таблица 1.3.

Отчет о движении денежных средств показывает формирование и отток денежной наличности, а также остатки денежных средств предприятия в динамике от периода к периоду.

На основе результатов трех отчетов проводится анализ финансовых ресурсов предприятия и выработка схемы финансирования проекта.

1.5.2. Критерии оценки инвестиционного проекта

Применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможностью применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно определить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1) основанные на дисконтированных оценках;

2) основанные на учетных оценках.

К первой группе относятся критерии:

• чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV),

• индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI),

• внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);

• модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR),

• дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Ко второй группе относятся критерии:

• срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP),

• коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).

Метод расчета чистого приведенного эффекта (синонимы - чистая современная стоимость, чистый дисконтированный доход, интегральный экономический эффект) - превышение интегральных (за расчетный период времени) дисконтированных денежных поступлений над интегральными дисконтированными денежными выплатами, обусловленными реализацией инвестиционного проекта. [26, с.51]

В основе данного метода заложен принцип - увеличение цены фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1С) с общей суммой дисконтирования чистых денежных поступлений, генерируемых ею в тече­ние прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента, устанавливаемого инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет иметь на инвестируемый им капитал.

Основным показателем оценки эффективности инвестиционного проекта является чистый дисконтированный доход. Вычисление чистой текущей стоимости требует следующих шагов:

• выбора подходящей ставки дисконтирования;

• вычисления текущей стоимости ожидаемых от инвестиционного проекта денежных доходов;

• вычисления текущей стоимости требуемых для данного инвестиционного проекта капиталовложений;

• вычитания из текущей стоимости всех доходов текущей стоимости всех капиталовложений.

Полученная сумма и будет чистой текущей стоимостью инвестиционного проекта. Если исходные инвестиции были осуществлены единовременно в конце нулевого периода, а доходы начали поступать в конце первого года реализации проекта, то дисконтирующий множитель для инвестиций равен 1, и из потока текущей стоимости ожидаемых от инвестиционного проекта денежных доходов вычитается просто абсолютная величина произведенных инвестиций:

NPV = [ 1 ]

где IС - объем исходных инвестиций,

- годовой доход в k-ом году,

г - коэффициент дисконтирования,

n - продолжительность проекта.

Экономическая интерпретация критерия NPV с позиции владельцев:

• если NPV < 0, владельцы компании понесут убыток, так как в случае принятия проекта ценность компании уменьшиться;

• если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится; в то же время объемы производства в результате осуществления проекта возрастут, что, как правило, расценивается положительно, поэтому решение о реализации проекта может быть принято;

• если NPV > 0, принятие проекта, т.к. ценность компании возрастает.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Таким образом, методика определения интегрального экономического эффекта заключается в суммировании дисконтированных сальдо потоков реальных денег в течение расчетного периода времени.

Расчет с помощью приведенных формул вручную является трудоемким, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные финансовые таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т.п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течении m лет, то инвестиции, как и денежные притоки, должны быть дисконтированы. Формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

NPV = [ 2 ]

где I - прогнозируемый средний уровень инфляции.

При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, когда ожидается изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуальные коэффициенты дисконтирования. Если применяются различные коэффициенты дисконтирования, то формулу [2] применять нельзя, а проект, приемлемый при постоянной дисконтной ставке, может быть неприемлемым.

В результате изложенного метода «чистого приведенного эффекта» можно отметить как преимущества, так и его недостатки:

Преимущества показателя «чистый приведенный эффект»:

- возможность его использования для оценки целесообразности реализации ИП (NPV > 0);

- выбор вариантов инвестиционных решений (NPV —► max). Недостатки показателя «чистый приведенный эффект»:

• по величине NPV нельзя судить о «запасе прочности» проекта;

• не показывает точной прибыльности проекта.

Метод определения срока окупаемости инвестиций (синоним – период возмещения) - минимальный период времени, в течение которого чистый дисконтированный доход становится положительным (или интегральные дисконтированные инвестиции по проекту возмещаются интегральными дисконтированными доходами от реализации проекта). [26, с.83]

Данный метод является одним из самых простых и широко распространенных. Он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Этот метод используется тогда, когда важнейшим критерием приемлемости инвестиционных проектов выступает продолжительность периода, в течение которого окупаются первоначальные затраты. При этом в расчет окупаемости проекта включаются суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах.

Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до целого числа. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

Характеристики

Список файлов ВКР