Финансоый менеджмент (555592), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

Величина прибыли включается в запас финансовой прочности.

Z_фин.пр. S-P, Ррент=S_пр

В запас финансовой прочности включается прибыль. Для того, чтобы определить величину прибыли в запасе финансовой прочности, необходимо умножить величину запаса на величину валовой моржи.

1. 20GI = Z_фин.пр = К_GM

   1. 20 000 * 0.5 = 10 000

   2. 25 000 * 0.4 = 10 000

   3. 33 333 * 0.3 = 10 000

К_GM = (S-VC) / S

Z фин.пр. = S – S_кр

Влияние на величину прибыли оказывает не только объем продаж, но и структура или удельный вес условно-постоянных расходов. Снижение доли условно-постоянных расходов создает благоприятные условия для снижения порога рентабельности, т.е. для более быстрого получения прибыли. Целесообразно рассмотреть варианты перевода условно-постоянных в переменные, т.е. поставить в зависимость от объема продаж различные виды расходов.

К условно-постоянным расходам относят: оплату труда управл. Персонала, транспортные расходы, расходы на рекламу, общие хозяйственные расходы.

Оценка силы влияния производственного рычага.

Эта зависимость получила название leverage – коэффициент производственного рычага характеризует соотношение темпа прироста прибыли и темпа прироста объемов продаж.

K_l = ΔGI /GI_баз.

ΔGI = GI₁ - GI_баз

ΔS = S₂ - S_баз

Если выручка превышает затраты, то К>1.

Если выручка от продаж ниже себестоимости, то K<1.

Выручка от продаж зависит от объема и цен.

S = P*V

ΔS = ΔPV, ΔS= Δ Vp

Существует два варианта представления зависимости прибыли от объемов продаж.

Кα(p) = S/(G*I)

Kα(V) = (G*M) / (G*I)

Если предусматривается наращивание цен, сила влияния выручки на прибыль будет больше.

Наиболее важной характеристикой производственного рычага является уровень риска. Уровень риска – неполучение прибыли вследствие трудностей роста объема продаж.

При динамике объемов имеет место следующая зависимость:

ΔGI / ΔGI_баз = (ΔV(P-vc)) / ((P-vc)*V – FC)

GI = S –vc– KC

Δ GI = PV – V * vc

ΔS/S = ΔV*P/Vб.р.

ΔV* (P-vc) Vбаз.*P = (P-vc) Vбаз = GM

GIбаз ΔV*P GIбаз GIбаз

Динамика цен:

Δ GI = ΔPV

GIбаз GF

ΔS = ΔP*V

S S

ΔPV * S = S = Kα

GI ΔPV GI

производственный

оборотный рычаг

операционный

Выявление динамики прибыли в зависимости от изменения цен и объемов.

И цены и объемы могут меняться как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения.

Выручка с учетом и может быть представлена:

Темпы изменения валового дохода

Динамика валового дохода зависит от величины производственного рычага при изменении и P и V, от темпов изменения P и V.

Пример:

Купили 10 журналов по 70 рублей и продали эти журналы по 100 рублей. Транспортные расходы = 200 рублей.

Выручка S1 =1000 руб.

VC=700 руб.

FC=200руб.

100 руб.

покупатель предложил нам купить следующую партию с увеличением V на 40%, но он просил снизить цену на 10%.

Выбрали решение:

Критерием выбора решения является К, характеризующий динамику валового дохода.

Если динамика будет положительной, то решение положительное, если отрицательной, соответственно, и решение отрицательное.

Решение:

Уровень риска в этом примере очень высок.

по новым условиям покупателя наш валовой доход снизится на 20%. Такой вариант для нас не выгоден.

Проверим:

прежний валовой доход = 100, а новый = 80. мы теряем 20 единиц валового дохода.

Эти расчеты целесообразно применять при определении величины скидки, если продажа идет оптовыми партиями.

Определить, на сколько можно допустить скидку, если покупатель берет на 40% больше (14 штук)

наиболее рационально можно уступить на 5-6%

Удаленность от порога рентабельности

Порог рентабельности

Этот показатель отражает, во сколько раз имеющийся или фактический объем продаж (выручка) превышает минимальный необходимый объем продаж. Чем выше коэффициент, тем больше запас финансовой прочности у фирмы.

Пример расчета:

Переменные расходы составили 24 000 руб. (VC)

Постоянные расходы (FC) = 6 000 руб.

Выручка S = 50 000 руб.

Определить удаленность фактического объема продаж от порога рентабельности (от min необходимого объема продаж)

Финансовый рычаг.

Он показывает влияние на рентабельность собственного капитала зачисленных средств. Это влияние связано с процентными платежами по заемному капиталу.

Процентные платежи уменьшают налогооблагаемую прибыль, но в пределах нормативных ограничений.

ЗК – в национальной валюте

• в иностранной валюте

Аналогичные кредиты имеют признаки:

1. кредит получен в одном и том же периоде времени (месяц, квартал)

Квартал – плат. Налог на прибыль.

1. цель кредитования

2. сроки кредитования

3. обеспечение кредитов (ставка м/б раз.)если кредитов было несколько, то , если кредит один, тогда iЦБ =17.6% (15%)

валовой доход уменьшается на величину процентных платежей GI-I(%плат) = GI*ч*ЗК

налогооблагаемая прибыль будет определяться GI-ч*ЗК

(GI-ч*ЗК)*(1-t_p) = прибыль после налогообложения

коэффициент финансового рычага :

_, если есть заемный капитал.

Эффективность финансового рычага зависит от величины i и от доли заемного капитала в структуре капитала.

- отражает финансовый риск непогашенных процентных платежей из валового дохода (GI). Риск недостаточности валового дохода для погашения процентных платежей. Если в знаменателе будет «0» или «-», величина риска будет максимальной.

Эффект будет положительным, если при увеличении заемного капитала будет иметь место такой прирост рентабельности, который превышает уровень процентной ставки по заемному капиталу.

Рентабельность собственного капитала:

без учета ЗК

с учетом ЗК

R2-R1 – прирост рентабельности

Ставка налога на прибыль

Соот ЗК и СК плечо

Оценка возможности привлечения заемного капитала.

1. для принятия решения о рассмотрении возможности погашения процентных платежей за счет прибыли (валового дохода)

2. процентные платежи – прочие расходы

3. большая часть этих расходов нормируется

Если ЧП есть, то можно взять ЗК, но надо проверить, хватит ли ЧП для погашения процентных платежей.

За рубежом все процентные платежи уменьшают базу для расчета налога на прибыль, поэтому в зарубежных изданиях для этой оценки применяют формулу:

существует два подхода к расчету коэффициента финансового рычага:

1-й подход отражает отношение GI к ЧП после уплаты налогов на прибыль и процентных платежей.

2-й подход отражает отношение ЧП до уплаты процентных платежей к ЧП после уплаты процентных платежей.

Пример:

Фирма привлекает заемный капитал = 10 млн.руб. на год под 20% годовых. %платежи за год I= 2 млн. руб., вся выручка (S) составила 50 млн., переменные расходы (VC)10 млн.руб., постоян. расх.(FC) = 20 млн.руб.

Tp=(20-1.76)*0.24=4.38

GI=S-VC-FC=20млн.

отклонения между значениями 10 и 7,7 вызвано методикой расчета процентных платежей при расчете налога на прибыль.

Особенности расчета финансового рычага.

α – заемный капитал

I – процентные платежи (прочие расходы)

Процентные платежи погашаются за счет той части выручки, которая называется прибылью.

Любая фирма изначально решает задачу определения необходимого объема капитала. Это есть источники финансирования для выполнения производственного плана. При составлении плана производства продаж должны выполняться расчеты финансового плана, который отражает потребность в финансировании для обеспечения фирмы необходимыми активами и для погашения предстоящих платежей. Чем больший объем капитала вовлекается в хозяйственный оборот, тем большая величина прибыли может быть обеспечена. Сравнивая деятельность с привлечением ЗК и без привлечения ЗК, обычно определяют показатель R собственных средств. Показатель R собственных средств надо отличать от экономической R.

Экономическая рентабельность определяется отношением нетто результата эксплуатации инвестиций к величине используемого капитала.

где L+E -собственный + заемный капитал;

HР – это прибыль от продаж до уплаты налога на прибыль и до уплаты процентных платежей по кредитам.

При расчете суммы величины капитала не учитывают кредиторскую задолженность.

Инвестиции – вложение капитала

Капитал бывает основной и оборотный.

Эксплуатация – деятельность

Пример расчета рентабельности собственных капиталов на двух фирмах:

Вывод: на новые R собств. Средств оказала влияние налоговая политика. Фирма 2 имея собственный капитал в 2 раза меньше работает более успешно, т.е. у нее отдача с каждого рубля собственных средств выше.

По этой же схеме проводят расчеты на АО, в уставном капитале которых есть привилег. акции. По привилег. акциям выплачиваются гарантиров. дивиденды.

Дивиденды по привилег. акциям выплачиваются после расчета налога на прибыль. Поэтому эффективность влияния финансового рычага будет рассчитываться после определения налога на прибыль.

Дифференциал = (1-t_p) (ЭР –i*)

(t_p = 0.24)

* - фирма может использовать несколько кредитов и ставки могут быть разные.

Дифференциал показывает остаток рентабельности от процентных платежей с учетом льгот по налогообложению, а плечо отражает структуру и соотношение видов капиталов.

Эффект финансового рычага = Дифференциал * Плечо

Диф. = 0,76*(0,15-0,10) = 0,038 = 3,8%

Для 2 фирмы плечо = 1

Эф.ф.р. = 3,8*1=3,8%

Т.е. имеет место прирост R собственных средств на 3,8% за счет ЗК и получ. Льгот. Налога на прибыль.

Характеристики

Список файлов лекций