автореферат (1169831), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Так затратный подход,строящийся на анализе активов и обязательств, трудоемок, длителен и позволяетопределить лишь минимальный уровень оценки компании. Доходный подход,базирующийся на показателях прибыльности, приемлем только для оценкирентабельных компаний, достаточно сложен и содержит большое количестводопущений. Особый интерес представляет сравнительный подход, который даетвозможность на основе данных по цене акции, рыночной капитализации ифинансовых показателей использовать отраслевые коэффициенты и провестиоперативное изучение стоимости компаний нефтегазового сектора.Таким образом, капитализация выступает в качестве одного из ключевыхкомпонентов при определении рыночных, в том числе и удельных, показателей, атакже при оценке возможной стоимости компании.
Следовательно, рыночнаяоценка акционерного капитала является одной из важнейших составляющих присравнении эффективности деятельности ТНК отрасли, а потому компании имеютнепосредственную заинтересованность в высоких значениях капитализации.12Концепция капитализации развивалась преимущественно американскимиучеными. К основным внешним факторам, влияющим на капитализацию, относятпроцентные ставки на ссудный капитал, показатели инфляции, общие тенденциина фондовой бирже и мировом рынке акций, экономическое состояние в странеэмитента, валютный курс и политические события. Среди ключевых внутреннихфакторов приводят величину активов, выручки, заемного и суммарного капитала,проведение сделок по слияниям и поглощениям, корпоративные новости, а такжекачество корпоративного управления. В рамках нефтегазовой отрасли важнымявляется цена на нефть.
Необходимо отметить, что значения добычи и запасов невыделяют в качестве существенных факторов рыночной оценки акционерногокапитала нефтегазовых компаний. Для отрасли актуальной остается задача поразработке многофакторной модели рыночной капитализации компаний.Наиболее точно определение рыночной капитализации на установленнуюдату трактуется как стоимость всех акций компании в обращении на моментзакрытия биржи.
Однако в ходе исследования установлено наличие различныхформулировок и методик вычисления. Так некоторые авторы в трактовке понятиярыночная капитализация не учитывают привилегированные акции, которыеотсутствуют в акционерном капитале большинства публичных обществ, аограничиваются лишь обыкновенными. Но в нефтегазовой отрасли до сих порвстречаются компании, имеющие в обращении и подобный тип акций, среди нихHusky Energy, Petrobras, ОАО «Сургутнефтегаз» и ПАО АНК «Башнефть».Получается, что пренебрежение такими акциями способно оказать влияние нарыночную оценку компании, а потому при расчете капитализации их включениеявляется необходимым.
Также установлено, что некоторые компании привычислении собственной рыночной оценки использует число выпущенных акций,а это повышает капитализацию на стоимость выкупленных собственных акций.Следовательно, для надлежащего сопоставления данных требуется проведениепредварительного анализа методики, по которой выполнен расчет показателя.Изучение различных источников выявило, что рейтинг FT Global 500составлен по методике, соответствующей, по мнению автора, корректному13подходу к определению рыночной капитализации, учитывающему стоимость всехтипов акций в обращении на момент закрытия биржи, и вдобавок содержитранжирование изучаемого показателя по разделам экономики, включая инефтегазодобывающую отрасль.
Следовательно, указанный рейтинг представляетсобой ресурс, позволяющий провести исследование по динамике изменениярыночной оценки акционерного капитала ведущих добывающих компанийнефтегазового сектора, исключив возможные искажения результатов в связи сразличиями в подходах к расчету рыночной капитализации.Следует отметить, что за рассмотренный период динамика капитализациинефтегазовой отрасли в мире претерпела существенные изменения (табл. 1).Оценка рынком нефтегазового сектора снизилась как в абсолютном выражении,так и по отношению ко всей мировой экономике. В ходе детального анализарыночной оценки нефтегазовой отрасли, входящих туда ведущих публичныхкомпанийипоследующегосопоставлениярезультатовсданнымиихофициальной отчетности, ценами на нефть и газ, а также биржевой оценкой 500крупнейших по данному показателю компаний определено, что на капитализациюотдельных ТНК влияет большое количество различных факторов.
Однако именноизменение стоимости нефти оказало основное воздействие на динамикукапитализации всего мирового нефтегазодобывающего сектора.Таблица 1 - Рыночная капитализация нефтегазовой отрасли в списках FT Global500 на I кв. 2007-2015 гг. и Forbes Global 20004 на 22.04.2016 г. и цена нефти WTI30.03.
31.03. 31.03. 31.03. 31.03. 30.03. 28.03. 31.03. 31.03. 22.04.2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г. 2016 г.Нефтегазовая отрасль,млрд. долларовСписок 500 компаний,млрд. долларов2 9263 8902 3963 8333 2723 0543 1332 4672 08726 198 26 831 15 617 23 503 26 220 25 338 27 179 30 696 32 387 30 884WTI, долларов/баррель 65,94 101,54 49,64Источник:3 153составленоавторомпо83,45 106,19 103,03 97,24 101,57 47,22даннымFT(URL:42,76http://im.ft-static.com),Forbes (URL: http://www.forbes.com) и EIA (URL: http://www.eia.gov).В результате проведенного исследования установлено, что рыночнаякапитализация относится к важнейшим составляющим в оценке нефтегазовых4В 2016 году рейтинг FT не публиковался, поэтому в данной таблице и в последующем аналогичный подход приисследовании применен к списку Forbes Global 2000, имеющему сходную методику расчета капитализации.14ТНК, поскольку является на данный момент единственным общим показателемоценки эффективности деятельности для сопоставления между собой различныхпубличных нефтегазовых компаний, чего нельзя сказать о запасах, для которыхотсутствует единая классификация.
Более того, рыночная капитализацияиспользуется в качестве составляющей при определении биржевых и удельныхфинансовых показателей, а также при анализе возможной стоимости компании.Важноподчеркнуть,чтоприсопоставлениикомпанийпорыночнойкапитализации требуется соблюдение единой методики расчета. Динамикаизменения показателя ведущих мировых нефтегазодобывающих ТНКзаизученный период претерпела значительные изменения, связанные с действиембольшого количества факторов.Во второй главе «Факторы, влияющие на капитализацию нефтегазовыхТНК США» изучаются основные составляющие, оказывающие воздействие нарыночную капитализацию компаний нефтегазодобывающего сектора страны.Подробное исследование данных FT и Forbes, курсов обмена валют,удельных финансовых коэффициентов и показателей оценки рынком стоимостиведущих нефтегазовых ТНК позволило выявить ряд закономерностей. Врезультате исследования определено, что анализируемый период отмечалсяитоговым уменьшением составляющей нефтегазодобывающего сектора США вкапитализации ведущих компаний страны (табл.
2).Таблица 2 - Рыночная капитализация нефтегазодобывающих компаний США всписках FT US 500 на конец I кв. 2007-2015 гг. и Forbes Global 2000 на 22.04.2016 г.30.03. 31.03. 31.03. 31.03. 31.03. 30.03. 28.03. 31.03. 31.03. 22.04.2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г. 2016 г.Добывающие нефть и1 012 1 185газ компании США,млрд.
долл.Список 500 компаний13 946 12 747США, млрд. долл.Доля, %Источник:7799291 2721 1671 2431 3591 1347 706 11 496 13 137 13 771 11 590 18 148 19 861 19 3437,26% 9,29% 10,11% 8,08% 9,69% 8,48% 10,72% 7,49% 5,71%составленоавтором897поданнымFT(URL:4,64%http://im.ft-static.com)иForbes (URL: http://www.forbes.com).Установлено, что в это же самое время рыночная оценка всей мировойнефтегазодобывающей отрасли сократилась более существенным образом по15сравнению с нефтегазовым сектором США. Наряду с этим, в указанном периодеотмечалось повышение общей биржевой оценки рынка акций страны (табл.
3).Таблица 3 - Рыночная капитализация компаний США в списках FT Global 500на конец I кв. 2007-2015 гг. и Forbes Global 2000 на 22.04.2016 г.30.03. 31.03. 31.03. 31.03. 31.03. 30.03. 28.03. 31.03. 31.03. 22.04.2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г. 2016 г.Добывающиенефть и газ9201 095722807компании США,млрд.
долл.Доля компаний31,44% 28,15% 30,13% 25,58%США в отрасли, %Компании США,10 585 9 617 6 154 8 663млрд. долл.ДолякомпанийСША в списке 500 40,40% 35,84% 39,40% 36,86%компаний, %Источник:составленоавторомпо1 0839741 0711 19190876928,26% 29,77% 35,07% 38,03% 36,80% 36,85%9 60210 404 11 642 14 237 15 762 15 81536,62% 41,06% 42,83% 46,38% 48,67% 51,21%даннымFT(URL:http://im.ft-static.com)иForbes (URL: http://www.forbes.com).Получается, что подобная оценка инвесторами национальной экономикиСША способствовала поддержанию высокого уровня капитализации ТНК и вусловиях низких цен на нефть не дала рыночной оценке нефтегазового секторастраны опуститься в масштабах, характерных остальной мировой отрасли.Влияние оценки рынком экономики страны на отрасль подтверждает отношениекапитализации к добыче, выраженной в баррелях нефтяного эквивалента,изученных ТНК США, значение которого по результатам изученного периодаостались на докризисном уровне, в то время как аналогичные показателибольшинства ведущих компаний других стран из списка FT Global 500существенным образом сократились.Согласно данным ОПЕК США является ведущей страной по добыче,объемы которой только наращивались на фоне увеличения экспорта и сниженияимпорта при небольшом сокращении потребления нефти и росте использованиягаза.
По запасам США не относились к лидерам в мире, но их оценочная величиназа десятилетие с 2006 года увеличилась на три четверти. В связи с этим следуетотметить чрезвычайно высокую интенсивность добычи в США по сравнению снаиболее обеспеченными углеводородами странами.
Действительно, по общей16добыче жидких углеводородов и природного газа США занимает лидирующуюпозицию в мире, тогда как по суммарным запасам уступает в разы России, Ирану,Венесуэле, Саудовской Аравии и отстает от Катара, Ирака, ОАЭ и Кувейта.В США функционируют несколько тысяч нефтегазовых компаний, а основуотрасли формируют ExxonMobil, Chevron, ConocoPhillips, Anadarko Petroleum,Occidental Petroleum, Devon Energy, EOG Resources, Antero Resources, Apache иMarathon Oil.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
