Диссертация (1144470), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Гипотеза о характере влияния лизинга основных фондовна эффективность компании-лизингополучателя (предложено автором)Как показано на Рисунке 2.4.2, функция влияния лизинга наэффективность компании-лизингополучателя должна содержать следующиеинтервалы:1) Зона ускоренного роста (при х от 0 до некоторой точки "а"), в рамкахкоторой лизинг оказывает прямое эластичное влияние на эффективностькомпании,т.е.,посути,лизингявляетсямультипликатором ростаэффективности (при увеличении доли оборудования в лизинге на 1%эффективность компании возрастает более чем на 1%). Такого родаэластичное влияние лизинга на эффективность компании-лизингополучателяобуславливается следующими основными взаимосвязанными причинами:- имущество, находящееся в лизинге, учитывается за балансомпредприятия, но приносит доход и прибыль, учитываемые в основнойфинансовойпредприятия;отчетности,повышающиеэффективностьдеятельности102- в результате схемы лизинга относительно экономятся собственныесредства лизингополучателя, которые, при прочих равных условиях, могутбыть направлены на иные цели и обеспечить дополнительный доход;- в отношении лизинга, как и любого другого инструментадолгосрочного заемного финансирования, действует эффект финансовоголевериджа.Математически функция влияния лизинга на эффективность компаниина данном отрезке может быть описана следующим образом (2.4.1-2.4.2), тоесть функция является возрастающей и вогнутой:>0(2.4.1)>0где(2.4.2)–производнаяпервогопорядкафункциивлиянияинтенсивности лизинга основных фондов на эффективность компании;– производная второго порядка функции влияния интенсивностилизинга основных фондов на эффективность компании.2) Зона замедленного роста эффективности (при х от точки "а" до точки"b").
После некоторой точки эффективность в результате привлеченияоборудования в лизинг начинает увеличиваться уже не ускоренными, азамедленными темпами. Причинами этого являются как исчерпание эффектафинансового левериджа, так и повышение рисков для лизингодателей и,соответственно, ухудшением условий для компаний, имеющих значительныемассивы оборудования в лизинге.
Математически такого рода зависимостьможет быть описана следующим образом (2.4.3-2.4.4):<0(2.4.3)<0(2.4.4)3) Зона спада (при х больше точки "b"). После прохожденияопределенной зоны, по-нашему мнению, влияние лизинга на эффективность103компании станет отрицательным. После определенного уровня риски длялизингодателейбудетстольвысоки,чтоонисмогутпредложитьлизингополучателю оборудование либо по очень высоким ставкам, либотолькооборудованиенедостаточновысокогокачества,которое,соответственно, будет не в состоянии приносить существенный доход.Соответственно, в данной зоне функция становится убывающей (2.4.5):<0(2.4.5)Тем самым, важной задачей для любого предприятия является поископтимального уровня отношения оборудования в лизинге к общей суммеосновных фондов предприятия (точки "а"), до которой стоит однозначнооптимизировать уровень оборудования в лизинге при условии наличияприемлемого предложения со стороны лизингодателей.Все показателисвязаны друг с другом на основании методологии нормативной системыпоказателей (НСП).Напрактикеиспользованияотличатьсясхемфактическаялизингапредпочтительногоуфункциявлиянияинтенсивностикомпаний-лизингополучателейвидапорядупричин,можеттакихкакнеэффективность лизинговых схем, стоимость собственного капиталакомпании в сравнении со ставками по лизингу, непрозрачность системывзаимоотношений лизингодателя и лизингополучателя и т.п.Для определения предпочтительного отношения основных фондов,получаемых на основании использования лизинга, к общей стоимостиосновных фондов ПАО "Мосэнерго", построим функцию влияния поэнергетической отрасли РФ в целом (Рисунок 2.4.3).
Исходные данные дляпостроения функции приведены в Приложении 1. Построенная функцияявляется статистически репрезентативной, о чем свидетельствует близкое кединице значение коэффициента корреляции (R).104Оптимальная доля основныхфондов в лизинге по энергетикеРФРентабельностьэнергетическ ого сек торапромы шленности РФ , %1210y = -0,9518x 2 + 9,0202x - 12,639R = 0,9051864b2001234567Доля основны х фондов в лизинге в общей остаточной стоимостиосновны х фондов предприятий энергетик и РФ , %Рисунок 2.4.3. Экономико-статистическая функция влияния долиосновных фондов, полученных на основании лизинга, на рентабельностьпродаж в энергетической отрасли Российской Федерации (2008 – 2015 гг.)(построено автором)Как показано на Рисунке 2.4.3, функция влияния доли основныхфондов, полученных на основании лизинга, на рентабельность предприятийэнергетики РФ близка теоретически обоснованному виду (Рисунок 2.4.2).Так, целесообразно наращивание доли основных фондов, полученных наосновании лизинга, до величины, соответствующей точке максимумапостроенной функции.
Для определения оптимального значения данногопоказателя рассчитаем первую производную данной функции:= -1,9036x + 9,0202 = 0(2.4.6)х = 4,73%Таким образом, в среднем по энергетической отрасли промышленностиРФ оптимальная доля основных фондов, полученных на основании лизинга,составляет 4,73% (точка экстремума функции). Соответственно, у ПАО"Мосэнерго" имеется существенный потенциал наращивания доли основныхфондов, в первую очередь высокопроизводительного оборудования, котороеможет быть привлечено на условиях лизинга, поскольку в 2008 г.
доляоборудования данной компании в лизинге составила лишь 1,4% от общейстоимости основных фондов.8105Для повышения возможности привлечения высокопроизводительныхосновных фондов на условиях лизинга нами предлагается модифицированнаясхема лизинговых отношений (Рисунок 2.4.4).Отличительныеособенностиусовершенствованнойнамисхемылизинговых отношений в области воспроизводства основных фондовэнергетической компании заключаются в следующем:1.В том случае, если компания-лизингодатель территориальнонаходитсявзонепоставкиэнергиипредприятия-лизингополучателяосновных фондов, предлагается формирование дополнительного договора надолгосрочную льготную поставку энергетических ресурсов в зачет частилизинговыхплатежей.Даннаяпреференцияпозволитснизитьрисккомпании-лизингодателя в части возможного быстрого, непрогнозируемогороста тарифов на энергию.2.
Компенсации по налогу на имущество юридических лиц в суммеэкологического эффекта, сформированного в результате модернизации паркаосновных фондов энергетического предприятия в результате реализацииданной модифицированной схемы лизинга.Предоставление оборудованияв лизингЛизинговыеплатежиДолгосрочныепоставки энергиипо льготнымтарифамКоммерческийбанкСтраховаяорганизацияПредприятие энергетической отрасли – лизингополучатель высокопроизводительныхосновных фондовДополнительные участникимеханизмаЛизингодатель – изготовитель (или продавец) капиталоемкоговысокопроизводительного энергетического оборудованияЛьготы по налогу на имущество юридических лиц в сумме экологического эффекта,полученного в результате модернизации ОФ на основании лизингаГосударствоРисунок 2.4.4. Модифицированнная схема лизинговых отношенийвоспроизводства основных фондов энергетической компании3. Дополнительными участниками усовершенствованного механизмализинговых отношений могут быть коммерческий банк и страховая106организация.
Коммерческий банк может осуществлять кредитование частипотребности в оборудовании, привлекаемом на условиях лизинга; страховаякомпания – гарантировать часть рисков лизингодателя и коммерческогобанка [210].Основныепреимуществадляучастниковдополненногонамимеханизма лизинговых отношений систематизированы в таблице 2.4.1.В качестве варианта усовершенствованного нами механизма возможновведение специализированной лизинговой компании, которая на начальномэтапепокупает(производителя)энергетическоеиосуществляетоборудованиевесьукомплекслизингодателяотношенийслизингополучателем в части получения лизинговых платежей, и т.п.В данном случае предлагаемые дополнительные преференции могут бытьраспространены на данную специализированную лизинговую компанию.Таблица 2.4.1 Основные преимущества для участников дополненногонами механизма лизинговых отношений воспроизводства основных фондовэнергетического предприятияСубъекты дополненного механизмализинговых отношений1.
Энергетическая компания –лизингополучатель ОФ2. Компания - лизингодатель3. Государство и общество в целом(дополнительныйсубъектотношений)Основные дополнительные преференции− возможность приобретения инновационных основных фондовна выгодных условиях при недостаточности иных источниковфинансирования их воспроизводства;− возможная компенсация части лизинговых платежей приусловии наличия положительного экологического эффекта отмодернизации структуры основных фондовпосредствомиспользования лизингового механизма.− возможность получения опциона на льготную покупкуобыкновенных акций энергетической компании;− долгосрочныепоставкиэнергиипольготным(фиксированным) тарифам.− ускоренное формирование территориальных энергетическихкластеров;− потенциальное снижение тарифов на энергию в результатеиспользования более производительных основных фондов,полученных на основе лизинга;− возможный экологический эффект от модернизации основныхфондов, полученных на условиях лизинга.Модифицированная схема лизинга основных фондов отличается отпредставленных в специальной литературе по следующим основнымпараметрам (таблица 2.4.2).107Таблица 2.4.2 Основные отличия усовершенствованного механизмализинга основных фондов от представленных в литературе подходовПредлагаемый подходВ том случае, если компания-лизингодатель территориальнонаходится в зоне поставки энергии предприятия-лизингополучателяосновных фондов, предлагается формирование дополнительногодоговора на долгосрочную льготную поставку энергетическихресурсов в зачет частилизинговых платежей.
Даннаяпреференция позволит снизить рисккомпаниилизингодателя в части возможного быстрого, непрогнозируемогороста тарифов на энергию.Предлагается уменьшение налога на имущество юридических лиц вслучае положительного экоологического эффекта использованияинновационных ОФ за счет государстваРанее в специальной литературеОбеспечивается дополнительный эффектлизинговых отношений с точки зренияинтенсификациипроцессовформированияиразвитиятерриториальныхэнергетическихкластеров. Обеспечивается взаимосвязьвоспроизводства основных фондов итарифной политики.Такого рода взаимосвязь лизинговогомеханизмаиэкологическойэффективности использования основныхфондов в явном виде не представлена вспециальной литературеДанные об усредненном экологическом эффекте, возникающем примодернизации оборудования энергетических компаний, приведены на рис.Средний экологический эффект % отстоимости основных фондовпредприятия энергетики2.4.5.6543210Рис.
2.4.5. Средний экологический эффект от модернизации основныхфондов энергетических предприятий (в разрезе видов основных фондов)[187, с.54]В результате нами сформирована модель совершенствования оценкиэффективностивоспроизводстваосновныхфондовпредприятийэнергетической отрасли на основе модифицированной схемы лизинга. рис.2.4.6). В целом, модель повышения эффективности воспроизводства108основныхфондов на основемодифицированной схемылизинговыхотношений воспроизводства основных фондов энергетической компаниипозволит повысить интенсивность лизинга в части приобретения ииспользования высокопроизводительного оборудования за счет системыдополнительных преференций для лизингодателя, в части, приобретениеопционанальготнуюпокупкуакцийэнергетическойкомпании-лизингополучателя.Оценка экологическойэффективности воспроизводстваразличных видов основныхфондов предприятия энергетики(рис.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
