Автореферат (1137894), страница 4
Текст из файла (страница 4)
В данном исследовании оптимальный параметр выбирался такимобразом, чтобы минимизировать ошибку прогноза модели, но при этомвводились некоторые ограничения, чтобы получившийся результат непротиворечил экономической теории.Результаты оценки показывают, что байесовская модель позволяетполучать более точные прогнозы по многим оцениваемым переменным посравнению с процессом случайного блуждания, SVAR моделью или FAVAR(авторегрессионная модель дополненная главными компонентами).
В то жевремя байесовский подход позволяет оценить модель с 20-30 переменными, вотличие от стандартной векторной авторегрессии (7-9 переменных), а такжедает возможность экономической интерпретации полученных результатов спомощью функций импульсного отклика в отличие от FAVAR модели.Для анализа влияния денежно-кредитной политики и различных шоковмы воспользовались несколькими методами. Во-первых, было проведеноразложение дисперсии переменных, что позволило оценить вклад каждого из19шоков в дисперсию интересующих нас индикаторов.
Вторым методом являетсяиспользование функций импульсных откликов, которые показывают, какизменяются значения интересующих нас переменных в ответ на различныешоки. Данные методы позволили проследить взаимосвязь между переменными,оценить степень влияния различных компонент, а также проанализироватьосновные каналы трансмиссии.Анализ разложения дисперсии показывает, что внешние факторы играютдостаточно большую роль в объяснении дисперсии многих экономическихпеременных, включая производство, инфляцию и обменный курс.
Так, внешниефакторы объясняют до 38% дисперсии в промышленном производстве (через12 месяцев после воздействия шока) и порядка 35% в производстве товаров, вто время как денежные переменные объясняют только 8%. Также внешниефакторы объясняют около 10% дисперсии безработицы, по сравнению с 3% дляденежных факторов. Влияние внешних факторов на индекс цен достаточнонезначительное (около 4%), но в тоже время более детальный анализ компонентпоказывает, что роль внешних факторов увеличивается до 9% для индекса ценнепродовольственных товаров и составляет практически 40% для индекса ценпроизводителей; монетарные факторы объясняют 10% в дисперсии инфляции и14% в дисперсии индекса цен непродовольственных товаров.
Внешние факторытакже оказывают большое влияние на обменный курс рубля (до 43%дисперсии). При этом полученные результаты показывают, что волатильностьна глобальных финансовых рынках (индекс VIX) имеет такое же важноезначение, как и динамика цен на нефть. Сильное влияние внешних факторов нареальный сектор экономики подтверждает гипотезу о том, что фиксированныйобменный курс в меньшей степени способен гасить внешние шоки, в отличиеот гибкого курса.Результаты анализа функций импульсных откликов показывают, что извнешних факторов на инфляцию, прежде всего, действуют цены на нефть, а изденежных факторов положительный эффект оказывает объем кредитования,20рост денежной массы и динамика обменного курса рубля.
К росту инфляцииприводит также увеличение зарплат и рост розничной торговли. Долгосрочныепроцентные ставки по корпоративным кредитам имеют наибольшее влияние наинфляцию, в то же время краткосрочные процентные ставки практически неоказывают никакого воздействия. Промышленное производство негативнореагирует на рост волатильности (VIX) и процентных ставок в США, в то жевремя рост цен на нефть, увеличение денежной массы, а также внутреннийспрос оказывают положительное влияние на производство. Анализ денежнокредитной политики показывает, что изменение процентных ставок влияет наставки на денежном рынке, по кредитам предприятиям и на доходность ОФЗ, атакже приводит к снижению темпов роста инвестиций и производства. Анализ,проведенный на двух временных интервалах (с 2000 по 2008 год и с 2009 по2013 год), показал изменение эффекта от процентных ставок после кризиса:существенноулучшилсямеханизмтрансмиссиипроцентныхставоквэкономике, появилась реакция ставок денежного рынка (МИАКР), доходностиоблигаций и ставок по корпоративным кредитам в ответ на повышение ставкиРЕПО.Результаты проведенного анализа показывают, что проводимая денежнокредитная политика имеет воздействие на экономическую динамику черезнесколько основных каналов: повышение ключевой процентной ставки исокращение ликвидности приводят к росту ставок в экономике (ставки покредитам предприятиям и доходность облигаций), а также к сокращениюинвестиционной деятельности.Валютные интервенции, направленные наудержание обменного курса, влияют на ликвидность в экономике и тем самымна динамику производства, инфляции и других переменных.
В то же времяобменный курс имеет непосредственное влияние на инфляцию.В третьей главе проводитсясравнительный анализ воздействияразличных подходов денежно-кредитной политики Банка России с учетомвнешних шоков на экономическую динамику в России. На основе байесовской21модели многомерной векторной авторегрессии, а также функций импульсныхоткликов были построены условные прогнозы. Данный подход позволяетзафиксировать траектории интересующих нас переменных, например цены нанефть, ключевой процентной ставки, обменного курса, и построить прогнозыдля других переменных в модели. Используя данный метод, были полученынесколько результатов: во-первых, была проведена оценка чувствительностиэкономических переменных к различным шокам, во-вторых, был проведенсценарный анализ, в-третьих, было проведено сравнение двух стратегий БанкаРоссии: использование валютных интервенций для стабилизации обменногокурса, а также стабилизация денежной массы и процентных ставок.Метод условного прогнозирования был предложен в работе ВаггонерД.Ф.
и Жа Т. (Waggoner D.F., Zha T.). Детальное описание алгоритма оценкиприведено в работе (Blake A., Mumtaz H.). Рассмотрим данныйметод напримере стандартной векторной авторегрессии в следующей форме:,где- матрица эндогенных переменных,-структурные шоки,где(3.1)– независимые- матрица структурных шоков, такая что,– матрица ковариации векторной авторегрессии в сокращенном виде.Проведя некоторые преобразования и сделав смещение на k периодов впередполучим следующее выражение:∑∑.(3.2)Таким образом, если наложить ограничения на динамику некоторыхпеременныхв будущие периоды времени, то это также задаст ограниченияна динамику будущих шоков .
Получаемые ограничения на будущие шокиможно представить следующим образом:,22(3.3)где-- вектор, азаданной динамикой,– количество зафиксированных переменных с– прогнозный период. Матрицаимеет размери состоит из импульсных откликов переменных для которыхзаданы ограничения. В работе Доана и др. (Doan T., Litterman R., Sims C.)показывается, что оценка шоков фиксированных переменных может бытьполучена с помощью следующего уравнения:̂.(3.4)Условный прогноз можно получить, подставив получившиеся оценки (3.4) вуравнение (3.2).Оценки, полученные с помощью метода условного прогнозирования,позволили получить более детальную картину распространения шоков ивлияния денежно-кредитной политики в экономике страны. Были построенынесколько различных сценариев, моделирующие поведение регулятора в случаевозникновения кризисной ситуации.
Результаты проведенного моделированияпоказали, что использование Банком России валютных интервенций дляудержания обменного курса рубля в ответ на негативные внешние шоки,является менее предпочтительной стратегией по сравнению со стабилизациейденежной массы и процентной ставки. В течение 2014 года регуляториспользовал оба инструмента, однако проведенный анализ показал, что если быцентральный банк в большей степени использовал валютные интервенции, этопривело бы к более сильному падению производства и инвестиций. Этоявляется следствием того, что удержание обменного курса приводит кувеличению валютных интервенций, снижению денежной массы и повышениюпроцентных ставок.
В то же время политика, направленная на стабилизациюденежного предложения, процентных ставок и девальвацию рубля позволяютсгладить негативные последствия внешнего шока.Положения, выносимые на защиту231. С помощью предложенной автором структурной модели векторнойавторегрессии была проведена оценка денежно-кредитной политики,проводимой Банком России на протяжении 2000-2013 годов, котораяпоказала, что после 2009 года в правиле денежно-кредитной политикипроизошли изменения. Если до кризиса 2008-2009 годов основной цельюрегулятора являлось таргетирование обменного курса с помощью валютныхинтервенций,которые оказывали влияние на рублевую ликвидность, топосле 2009 года большее значение стали приобретать процентные ставки иоперации по рефинансированию.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
