Диссертация (1137870), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Такие результатыдоступны для большинства развитых стран ([2], [3]). При этом известныеработы не идентифицируют взаимосвязи между структурой рынка МБКи эффективностью ДКП, способностью центральных банков точноконтролировать уровень краткосрочных ставок.Второй проблеме – анализу уровня стресса на рынке МБК –посвящено немало исследований, содержащих как методологическиерезультаты, так и результаты применения передовых методов напрактике.
Стандартные методы были предложены в работах [4], [5], [6],обзор модификаций и результатов их применения на практикеприводится в работе [7].Авторы, развивающие данное направление, обычно рассматриваютнабор кредитных организаций, связанных взаимными требованиями иобязательствами.
Стабильность системы измеряется (средним) объемомубытков или количеством дефолтов кредитных организаций, к которымприведет неисполнение обязательств одним из банков. В ряде работструктура межбанковских кредитов лишь предполагается, в других –авторамизвестныоткрытыепозициибанковизинформации,аккумулируемой центральными банками. Превосходство последнегоподхода над первым очевидно, но и фактические данные о позицияхкредитных организаций возможно использовать некорректно. Так, внастоящей работе будут продемонстрированы некоторые недостаткисуществующих подходов и предложены пути их совершенствования.8Существенныеидентификациюотдельнойусилиямеханизмовкредитнойисследователейраспространенияорганизациинаправленышоков(например,отнадефолтараспространениекаскадных дефолтов на рынке из-за снижения стоимости некоторогокласса активов в результате срочной и массовой его ликвидации).
Приэтом вопросу определения структуры МБК, то есть проблеме выборатипов и срочностивзаимосвязейобязательств, рассматриваемыхкредитныхорганизаций,уделяетсяпри анализенедостаточновнимания. В настоящей работе будет показано, что статистика открытыхкраткосрочных позиций кредитных организаций, широко используемая висследованиях, не отражает в полной мере уровень стресса на рынкеМБК.Основная научная гипотеза.
В настоящей работе выдвигается ипроверяется гипотеза о том, что центральный банк, предполагаяэффективность структуры рынка МБК, некорректно оценивает величинуспроса на инструменты рефинансирования.Предполагается,чтоподходкпараметризацииоперацийпредоставления ликвидности должен учитывать фактические пределыперераспределения ликвидности (структуру рынка МБК), определяемыедвусторонними лимитами кредитования и уровнем их использования.Объектом исследования является структура российского рынкамежбанковского кредитования, а предметом исследования являетсявлияние структуры межбанковского рынка на эффективность операцийцентрального банка на финансовом рынке.Цель исследования состоит в определении влияния структурыроссийского рынка МБК на эффективность операций центрального банкапо управлению ликвидностью банковского сектора и формулировании9подходов к использованию информации о структуре рынка МБК припроведении центральным банком операций на открытом рынке.Дляреализациицелиисследованияставятсяирешаютсяследующие основные задачи:определить базовые предпосылки центрального банка оструктуре рынка МБК, на которых основан современный подход кпараметризацииоперацийБанкаРоссиипоуправлениюликвидностью банковского сектора;выявитьсоответствиеуказанныхпредпосылокдействительности и оценить потенциал их воздействия наэффективность операций центрального банка;разработатьинструментарийидентификацииуровнянапряженности на рынке МБК и оценить точность существующихподходов к оценке уровня стресса на рынке МБК;идентифицировать механизм связи структуры рынка МБК идействующего подхода к параметризации операций на открытомрынке с неполной эффективностью процентной политики;разработать подход к оценке спроса на инструментыпредоставленияликвидностицентральногобанкасучетомсоставляюттрудыинформации о структуре рынка МБК.Теоретическуюбазуисследованияисследователей рынка МБК в мировых центральных банках, таких какК.
Аппер (C. Upper, Бундесбанк), У. Биндсейл (U. Bindseil, ЕЦБ),А. Вормс (A. Worms, Бундесбанк), Э. Най и Э. Холдейн (E. Nier,A. Haldane,БанкАнглии),иисследователейизакадемическихучреждений, таких как Ф. Аллен (F. Allen), А Бабус (A.
Babus) иЖ.Ф. Кокко(J.F. Cocco).Навыборметодов,использованныхв10настоящей работе, повлияли работы П. Бернаола-Галван (P. BernaolaGalvan),А.В. Буздалина,А. Клозе(A. Clauset)иМ. Ньюмана(M. Newman). Детальная информация о теоретической базе приведена вглаве 1.Большинство количественных оценок базируется на данных,агрегированных Банком России на основе формы банковской отчетностиоб операциях на денежном и валютном рынках № 0409701.
Данныймассив состоит из информации об отдельных сделках, заключенныхкредитными организациями между собой и с другими контрагентами.Дополнительно были использованы макроэкономические показатели,доступные на сайте Банка России, Росстата и сайтах международныхорганизаций и национальных центральных банков.Научная новизна работы состоит в постановке и решении задачиидентификации влияния структуры российского рынка МБК наэффективность управления Банком России ликвидностью банковскойсистемы.Впервыепродемонстрированавозможностьналичиясистематических ошибок параметризации операций на открытом рынкеприусловиинесоответствиядействительностипредположенийцентрального банка о структуре рынка МБК. Показана необходимостьсовершенствования инструментов анализа ликвидности банковскойсистемы.
Дополнительно разработан подход к идентификации уровнястресса на рынке МБК.Наиболее существенные научные результаты, полученныеавтором и определившие научную новизну, заключаются в следующем:1. Формально идентифицированы различные виды отклоненияструктуры денежного рынка от теоретической «идеальной»: «ценоваясегментация», при которой возможно отвергнуть предположение о11единой стоимости заимствования для различных групп банков, и«объемнаясегментация»,прикоторойвозможноотвергнутьпредположение о способности межбанковского рынка перераспределятьшоки ликвидности между произвольными кредитными организациями.2.
Впервые предложен подход к тестированию наличия «объемнойсегментации» межбанковского рынка кредитования. Для этого быларазработанамодель,центральнымбанкомсвязывающаянаотклонениеинструментыоценкиспросарефинансированияотфактического спроса со структурой рынка МБК.3. На основе детального набора данных о результатах аукционовРЕПО с Банком России показано, что статистика отклонений спроса наинструмент рефинансирования от его оценок регулятором (лимита нааукционе) хорошо согласуется с гипотезой о наличии «объемнойсегментации» на российском межбанковском рынке. Было показано, чтов условиях, когда чистый спрос на ликвидность («разрыв ликвидности»)по банковскому сектору близок к нулю, информация о структуремежбанковскогофактическирынкастановится наиболее ценной.наблюдаемыхрасхождениймеждуСтатистикаоценкамиспросакредитных организаций Банком России на ликвидность и фактическимспросом на аукционе хорошо согласуется с этим выводом.4. Выявлено, что фактическая структура рынка МБК существенноотличается от предполагаемой Банком России «идеальной» структуры снеограниченными лимита.
Показано, что коррекция предположенияцентрального банка о структуре межбанковского рынка позволит болееточно определять параметры его операций и надежнее контролироватьуровень процентных ставок.125.Былпредложенподходпараметризацииоперацийпредоставления ликвидности, учитывающий различное поведение нааукционе РЕПО групп банков. Было показано его преимущество посравнению с использовавшимся на сравнимом временном периодестандартным подходом.6.Былиразработанымодели,реалистичноописывающиефункционирование межбанковского рынка, то есть способны учитыватьинформациюодвустороннихлимитах,параметрахоперацийпредоставления и абсорбирования ликвидности центральным банком,транзакционных издержках.
В том числе, предложенные моделипозволяютучитыватьрешениякредитныхорганизацийофинансировании краткосрочных потребностей в ликвидности. Болеетого, кредитные организации могут выступать в качестве посредников наденежном рынке, а сам рынок приходит в равновесие в отсутствие«аукционера», который бы централизованно агрегировал заявки напривлечение и размещение средств.7. Для идентификации фактического межбанковского рынкакредитования был впервые предложен двух-шаговый алгоритм, которыйпозволяет идентифицировать не только сравнительно закрытые, но иустойчивые во времени группы кредитных организаций.
Алгоритмпредполагаетприменениетрадиционныхметодовидентификациисообществ для серии периодов, но дополнен шагом, который определяетсвязь двух банков как устойчивую, если они принадлежат к одномусообществу в более чем половине рассмотренных периодов.8. Была оценена способность статистик структуры рынка МБКсигнализировать изменение уровня стресса. Для этого была предложенамногомерная модификация существующего одномерного алгоритма13сегментированиявременныхрядов,котораяпозволяетполучитьрезультаты, хорошо согласующиеся с результатами опроса экспертов,дополнительно позволяющая более точно идентифицировать точкипереходамеждусостояниямиденежногорынка.Даныоценкипрогнозной силы статистик структуры рынка МБК относительно уровнястресса.Теоретическая и практическая значимость исследования.Теоретическая значимость работы заключается в формализации понятия«сегментированности»рынкаМБК,ценовойиобъемнойсегментированности.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
