Диссертация (1137870), страница 13
Текст из файла (страница 13)
С другой стороны, следует ожидать болеевысокого среднего уровня погрешности в периоды, когда шокликвидности в среднем близок к нулю.Иначе говоря, информация о том, каким образом кредитныеорганизации взаимодействуют на рынке МБК, и насколько данныйрынокдалекотсовершенногомодельногоаналога,можетнепредставлять ценности, когда большинство сегментов испытывают шокиликвидности одинакового знака, однако приобретать ее, когда частибанковской системы испытывают шоки противоположных знаков. Впоследнем случае игнорирование структуры рынка МБК приведет кзаниженной оценке спроса.Для проверки предположения мы тестируем попарно равенствораспределений ошибки оценки спроса на трех идентифицированныхинтервалах.
Результаты оценки теста Колмогорова-Смирнова и другихтестов36 для двух выборок позволяют с высокой вероятностью отклонитьпредположение о равенства распределений. При этом слабее отклоняетсяпредположение о равенстве распределений в периоды профицита (1) идефицита (3). Наглядно распределения ошибок изображены на рис. 20.36Были дополнительно проведены попарные тесты Андерсена-Дарлинга и Крамера-фон Мизеса,которые показали идентичные результаты.92Рисунок 20.
Гистограммы распределений ошибок оценкиспроса на ликвидность в периоды избытка, дефицита ликвидности ив переходный периодНа рисунке изображена разновидность box-whiskers plot, котораяпозволяет компактно изобразить плотность вероятности, не теряядеталей распределения.Источник: расчеты автора.Как видно из приведенных в табл. 5 средних значенийрасхождения между оценкой спроса и фактическим значением,переходный период оказался действительно наиболее сложными длярегулятора.Таблица 5. Средние значения существенных ошибок оценкиспросаСредняя ошибка оценки спросаНеудовлетворенныйПериодРЕПО поспрос на аукционефиксированной ставкеРЕПОСтруктурныйпрофицит0.130.30ликвидностиПереходный7.7823.70периодСтруктурныйдефицит4.728.50ликвидностиИсточник: расчеты автора, Банк России.93Осмелимся выдвинуть предположение о том, что при корректномучете депозитных операций, которые не были включены в определениеошибки оценки спроса на ликвидность, распределения двух крайнихпериодов окажутся более похожими, что согласуется с выводамипредложенного подхода.3.2 Идентификация структуры рынка МБКВ предыдущем разделе было показано,чтонаблюдаемоеповедение кредитных организаций хорошо согласует с гипотезой оналичии нетривиальной структуры рынка МБК.
В данном разделепредлагается обзор существующих подходов к анализу структуры рынкаМБК на основе уникального набора данных о сделках на этом рынке,которые позволят идентифицировать группы кредитных организаций,которые перераспределяют ликвидность внутри себя.Несмотря на значительный объем работ, направленных наизучениеструктурымежбанковскогорынка,авторызачастуюпринимают решение о двух основных элементах такого анализа –индикаторе силы связи между двумя участниками и алгоритме поискагрупп устойчивых контрагентов (сообществ банков) – без надлежащегообоснования.
Ниже предпринята попытка устранить этот недостатокблока литературы и детально документируется выбор того или иногоалгоритма или меры силы связи банков.Во второй части выдвигается гипотеза о том, в каких условиях икаким образом наличие особенности структуры межбанковского рынка имогут привести к росту стоимости заимствования для банков.Дополнительно, тестируется наличие статистической связи между94отклонением ставки рынка МБК от целевого уровня и различнымииндикаторами структуры рынка37.В третьей части предлагается обзор мер связи между банками(распространенных в литературе и предлагаемых здесь впервые) иалгоритмов идентификации сообществ на рынке МБК.Вчетвертойчастисравниваютсярезультатыприменениясочетаний различных мер силы связи или алгоритмов к данным,аккумулированныминтенсивностьБанкомРоссии.взаимодействияДополнительномеждуоцениваетсяидентифицированнымисообществами банков, что позволяет сделать заключение о наличии илиотсутствии препятствий для эффективного распределения ликвидностимежду кредитными организациями.Структура межбанковского рынка и стоимость заимствования«Идеальный» рынок МБК позволяет всем банкам свободновзаимодействовать друг с другом, перераспределяя ликвидность внеограниченныхобъемах.Вдействительностиперераспределениеликвидности может быть ограничено или невозможно между паройбанковврезультатеотсутствияилиисчерпаниелимитовподвустороннему кредитованию.На рис.
21А показана структура лимитов между банками в случаеналичия лимитов между любой парой банков, а на рис. 21Б представленасистема банков, в которой перераспределение ликвидности междугруппами банков может быть ограничено. Необходимо отметить, чтоимеет значение не только наличие двусторонних лимитов, но их объемотносительно потребностей в перераспределении ликвидности.37Динамика индикаторов структуры рынка МБК доступна в статистическом приложении к «Обзоруденежного рынка», публикуемого Банком России.95А. Идеальный рынокБ.
Неполный рынокРисунок 21. Идеальный и неполный рынкиПояснение: Вершинами графа являются участники рынка, аребрами показано наличие лимитов по кредитованию между паройбанков.Дляпростотыизображенненаправленныйграф,подразумевающий,чтолимитыявляютсявзаимными.Вдействительности распространены примеры, когда банк отрываетлимиты по кредитованию контрагента в отсутствие встречноголимита.Как ограниченная способность к перераспределению шоков можетбыть связана с ростом стоимости заимствования? Мы предполагаем, чтов связи с неравным доступом кредитных организаций к операциямрефинансирования Банка России по мере увеличения структурногодефицита ликвидности требуется перераспределения все большихобъемов средств между банками.
Если рынок сегментирован, взаимныелимиты между банками-постоянными контрагентами могут оказатьсянедостаточнымидляперераспределениятребуемыхобъемовликвидности. Тогда необходимость поиска новых контрагентов илиновых источников ликвидности может быть сопряжена с более высокойстоимостью привлечения средств. Кроме того, по мере сокращенияобъема избыточной ликвидности на рынке, банки, испытывающие ееизбыток, не испытывают неопределенности относительно вероятности ееразмещениянамежбанковскомрынке,чтодаетвозможность«продавцам» ликвидности устанавливать ее стоимость близко к ставкампо инструментам постоянного действия центрального банка.96В указанных условиях банки могут активно перераспределятьликвидность через рынок с центральным контрагентом (например, своп)и/или увеличить свой спрос на инструменты постоянного действия БанкаРоссии под залог нерыночных активов и валюты.Попарный анализ объемов и частоты сделок кредитования междубанками может позволить выявить «узкие места» в структуре рынкаМБК: группы банков, перераспределение ликвидности между которымиограничено.
Наличие устойчивых отношений с ограниченным кругомконтрагентов могло бы объяснять, почему в условиях увеличенияструктурного дефицита ликвидности на рынке МБК может затруднятьсяперераспределение ликвидности или происходить рост процентныхставок.С данной целью в следующей части работы рассматриваютсяразличные меры силы связи между кредитными организациями иподходы к идентификации устойчивых сообществ банков.Выбор меры силы связи и алгоритма поиска сообществ банковПервым шагом анализа структуры рынка является выбор моделидостаточно богатой для того, чтобы полно отражать взаимодействияучастников рынка и достаточно простой для того, чтобы иметьвозможность использовать накопленные предыдущими исследователямиалгоритмы и инструменты.В соответствии с принятой в данном направлении практикойсостояние межбанковского рынка в момент, гдезадается как матрица– количество кредитных организаций, с элементами,отражающими наличие и/или интенсивность взаимодействия междупарой кредитных организаций и в момент или за период .97В зависимости от определения интенсивности взаимодействиямеждубанкамиматрицаассиметричной, а значенияможетбытьсимметричнойилимогут быть действительными числамиили принимать лишь дискретные значения.Зачастую исследователи рынка МБК, стремящиеся оценитьпоследствия для финансовой стабильности различных рыночныхструктур используют ассиметричную матрицу объемов кредитованиябанков.
Напротив, работы по идентификации групп интенсивновзаимодействующихкачествекредитныхсимметричныеорганизацийбинарныематрицычаще используют в38.Такойспособпредставления структуры рынка позволяет пользоваться абсолютнымбольшинством существующих алгоритмов поиска сообществ.Действительно, симметризация кредитных отношений может бытьдопустимой в некоторых приложениях, однако в настоящей работеакцент сделан на идентификацию каналов распространения ликвидности,которые по своей природе имеют заданное направление, посколькуприрода кредитных отношений в общем случае ассиметрична.Для того, чтобы проверить на сколько различные результаты даютиспользование одного из определений, мы тестируем следующиеальтернативы:объем кредитования между парами банков;количество сделок между парой банков39;38То есть их элементами могут быть лишь 1 и 0, указывающие на пары связанных банков.На наш взгляд, использование указанных мер интенсивности взаимодействия может приводить кустойчивому результату, приводимому в широком наборе исследований, относительно наличия ядрарынка и его периферии или плотному сообществу крупных банков и неустойчивому сообществу болеемелких кредитных организаций.3998количество дней, когда суммарный объем сделок междупарой сделок оказался выше некоторого порогового значения;логарифм объема сделок за период, что позволяет сделатьразницу между оборотами крупных и некрупных участниковмежбанковского рынка менее разительной;доля заимствования банкому банкаот совокупногозаимствования банка .На текущий момент исследователям доступны разнообразныеалгоритмы поиска структуры в графе, позволяющие найти такиеподмножествавершин,которыехарактеризуетсяобособленностью.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
