Диссертация (1137870), страница 15
Текст из файла (страница 15)
Алгоритмы обозначены числами идентично с обозначениямипринятыми на предыдущем рисунке.На основе расчетов индикаторов качества мы делаем вывод о том,что максимизация модулярности позволяет исследователю получитьнаиболееустойчивыесообществасозначительнымколичествомучастников. Наименее перспективным оказался алгоритм, основанный напересеченииклик,которыйдаеттривиальныесообщества,идентифицируя крупное сообщество в которое входит подавляющееколичество кредитных организаций.Таким образом, мы показали, что алгоритм максимизациимодулярностидемонстрируетубедительнопревосходствонадальтернативными подходами, позволяя идентифицировать сравнительноустойчивые и обособленные кластеры кредитных организаций.
Для того,чтобы наглядно продемонстрировать очищенную от неустойчивыхсвязей структуру кредитной системы мы приравниваем к нулю такиезаписи матрицыи на рис. 24 ниже приводим графустойчивых связей между кредитными организациями. На данномграфике наглядно видны две группы кредитных организаций, которыемы можем назвать устойчивыми.Именно такие группы мы предпринимали попытку найти.Следующая часть работы предлагает обзор статистики, способнойпролить свет на вопросы: каков типичный представитель сообщества,насколько активно кредитные организации распределяют ликвидностьвнутри сообществ и как отличаются процентные ставки по сделкамвнутри сообществ и между ними.106Рисунок 24. Структура идентифицированных сообществПояснение: цветом указана принадлежность кредитнойорганизации к сообществу: красный - первое сообщество, зеленый –второе сообщество, синий – третьей сообщество.
В зависимости отколичества периодов усреднения, когда кредитная организация былаидентифицирована как член одного из трех сообществ данные цветаболее или менее выражены. Величина диска пропорциональна оборотукредитной организации на депозитном рынке.Статистика сделок кредитования внутри сообществ и между нимиЛегко идентифицировать два крупных устойчивых сообщества,опираясь приведенное на графике распределение размера капитала,банков входящих в сообщества, как 1-ый, состоящий из крупныхкредитных организаций, и 2-ой, состоящий из кредитных организацийменьшего размера, эшелоны.На рис. 26 представлена динамика средневзвешенной стоимостикредитования внутри эшелонов (1->1, 2->2) и между кредитнымиорганизациями из различных эшелонов (1->2, 2->1). Возможно отметить,чтостоимость заимствованиявнутрисообществ заметноменееволатильна по сравнению со стоимостью заимствования междусообществами.
Так наглядно видно, что практически все эпизодыповышения общего уровня процентных ставок приводят к резкому росту107стоимости заимствования для представителей второго сообщества уболее крупных кредитных организаций. Дополнительно, возможноотметить, что стоимость заимствования крупных кредитных организацийу представителей второго эшелона зачастую ниже процентной ставки посделкам внутри первого сообщества. Мы затрудняемся предположитьналичие у крупных кредитных организацией некоторой рыночной властина межбанковском рынке (позволяющей им занимать с дисконтом икредитовать с премией более мелкие кредитные организации). Однакопредполагаем, что наличие издержек по поиску контрагентов дляпривлечения и размещения средств может привести к тому, чтонебольшие кредитные организации предпочитают заключить однусделку с крупным контрагентом для удовлетворения собственныхпотребностей в привлечении или размещении ликвидности вместонескольких с менее крупными организациями.Представляется,чувствительностьчтоставокпродемонстрированнаякредитованиямеждуболеевысокаякредитнымиорганизациями, которые не являются устойчивыми контрагентами,может быть более точным показателем состояния рынка МБК и такимобразом представлять интерес с точки зрения мониторинга устойчивостирынка МБК и его состояния.108Рисунок 25.
Распределение размера капитала (влогарифмической шкале)Источник: расчеты авторов, Банк России.Чтокасаетсяизображенаиндикаторовдинамикаобъемовинтенсивности,кредитованиятонавнутририс. 26Бимеждусообществами. Ожидаемо оборот сделок между крупными кредитнымиорганизациями в разы превышает объем сделок внутри пула 2-огоэшелона. При этом объем кредитования банками второго эшелонакредитных организаций второго эшелона в подавляющем количествеслучаевоказываетсявышепотоковсредствнаправленныхвпротивоположенном направлении. Такая статистика не опровергаетналичие сравнительно изолированных групп кредитных организаций, алишь демонстрирует разницу в масштабах операций двух группкредитных организаций.На наш взгляд более подходящей метрикой интенсивностивзаимодействия двух групп кредитных организаций является количествосделок, которое слабее связано с размером кредитной организации, чемоборот.
Так, на рис. 26В приведено количество сделок внутри и междуэшелонами, которое наглядно демонстрирует, что количество сделокзаключенных внутри устойчивых групп банков является сравнимым109(несмотря на существенную разницу в размерах кредитных организаций,входящих в группы). Более того для обоих эшелонов количество сделоккредитования заключенных внутри группы значительно превышаетчисло межгрупповых сделок, что позволяет утверждать, что банки болееинтенсивно взаимодействуют внутри групп.Таким образом, статистика количества сделок свидетельствует отом и косвенно подтверждают, что выбранный нами алгоритм и мераблизости позволили идентифицировать устойчивые группы кредитныхорганизаций, сравнительно активно взаимодействующие с членамисобственной группы и несколько менее активно с членами другойгруппы.Дополнительно,задокументированноговмыпродемонстрировалииныхработахэффекта,наличиеприкоторомзаимствование у постоянных контрагентов обходится банку дешевле припрочих равных условий по сравнению со стоимостью заимствования уконтрагентов за пределами собственного сообщества, что дополнительноподтверждает корректность идентифицированных сообществ.3.3 Модели агрегирования шоков ликвидности с учетом структурырынкаТеоретическиуправлениепроцентнойставкойвсистемекоридоров достаточно просто, как было показано в обзоре литературы вглаве 1.Примеровспособноститочноуправлятьстоимостизаимствования на рынке МБК банков достаточно, например, на рис.
27Априведена динамика ставки рынка МБК в Австралии, которая послевведения коридорной системы практически не откланяется от ключевогоуровня. Однако на практике отклонения процентной ставки от «цели»могут быть существенными и продолжительными как наглядно показано110на рис. 27Б с динамикой ставки рынка межбанковского кредитованияRUONIA. Ставка время от времени значительно отклоняется отсередины процентного коридора, а в первой половине 2013 г. среднееотклонение составило порядка 40 б.
п., и в течение трех дней ставкапревышала верхнюю границу процентного коридора.А. Средневзвешенная ставка кредитования, %Б. Объем сделок кредитования, млрд. рублейВ. Количество сделок, кредитования, шт.111Рисунок 26. Интенсивность взаимодействия банков внутри имежду эшелонамиИсточник: расчеты авторов, Банк России.В чем причина отклонений ставки от ключевого уровня?Несколько гипотез было перечислено выше. Поскольку исследованиеотдельных феноменов до настоящего момента носило разрозненныйхарактер, настоящей работе предлагаются 2 модели функционированиямежбанковского кредитного рынка, которые позволяют учитыватьособенности распространения ликвидности на рынке МБК.В практическом плане предложенные модели могут дать ответы натакие интересные с точки зрения анализа операций Банка России нафинансовом рынке вопросы как причины эпизодического спроса наоперации абсорбирования ликвидности постоянного действия на фонеповышенных процентных ставок, неполное использование лимита нааукционе РЕПО при наличии спроса на инструменты предоставленияликвидностипостоянногодействияидругие.112А.
В АвстралииБ. В России5.5075.0064.5054.0043.50323.0012.50Ключевая ставкаСтавака рынка МБК o/n2013-05-012013-03-012013-01-012012-11-012012-09-012012-07-012012-05-012012-03-012012-01-012011-11-012011-09-012011-07-012011-05-012011-03-012011-01-012010-11-012010-09-012010-07-012010-05-012010-03-012013-05-012013-03-012013-01-012012-11-012012-09-012012-07-012012-05-012012-03-012012-01-012011-11-012011-09-012011-07-012011-05-012011-03-012011-01-012010-11-012010-09-012010-07-012010-05-012010-03-012010-01-01Ключевая ставка2010-01-0102.00Ставка рынка МБК o/n RUONIAИсточник:Резервныйбанка Источник: Банк России, расчетАвстралии.автора.Рисунок 27. Динамика ставки денежного рынка и целевой уровеньставки центрального банкаМодели функционирования межбанковского рынкаВ классической модели рынка функционируют однородныеучастники, число которых для удобства является бесконечным, а сделкизаключаются по ценам, которые уравновешивают спрос и предложение.На реальном межбанковском рынке оперирует ограниченное количествоучастников-банков, которые ограничены в выборе партнеров дляразмещения денежных средств банками, на которые установленыкредитныелимиты,авпривлечениисредств–лимитами,выставленными на них контрагентами.Кроме того, на таком межбанковском рынке нет единого стаканасделок, который бы позволил найти равновесную цену заимствованияцентрализованно 43 .
Напротив, стоимость заимствования различна длякредитных организаций и обуславливается, кроме общего уровняликвидности в банковском секторе, такими факторами как надежностьзаемщика, наличие особых отношений между кредитором и заемщиком43В то же время банкам доступны индикаторы стоимости денег в реальном времени, предоставляемыетакими компаниями как Reuters, Bloomberg или ADIX.113(например, они могут входить в банковскую группу), утилизациякредитного лимита заемщиком у данного кредитора44.При этом равновесие на межбанковском рынке достигается нецентрализовано,апутемпоследовательногозаключениясделоккредитования между банками, испытывающими дефицит и профицитликвидности.Итак, пусть рынок состоит из n банков.
В начале торгового днябанкiиспытывает потребность в корсчете размером в Di прирасполагаемомкорсчетевSi.Разницамеждутребуемымирасполагаемым корсчетом равна чистому избытку ликвидности li банкаi,так что обозначим L [l1 , l2 ,.., l n ] вектор чистого избытка ликвидностиучастников рынка. Будем считать, что величины ликвидности известныбанкам. Если избыток ликвидности отличается от нуля для кредитнойорганизации, она предпримет попытку его нейтрализовать, размещаяизлишек средств или привлекая недостающую ликвидность.Введем предположение о том, что кредитные организации незанимаются активным перераспределением ликвидности между своимиконтрагентами, что может найти основание в опубликованных в [82]данных о том, что длинна трансмиссионной цепочки составляет лишь1.5645.
Тогда объем привлечения средств на рынке для банка,испытывающего спрос на ликвидность, ограничен:1.44объемом положительных шоков контрагентов;Несклонный к риску кредитор будет стремиться диверсифицировать кредитование на денежномрынке и будет требовать более высокой доходности от заемщиков, желающих получить большееколичество средств в пределах выставленного лимита, тем самым увеличивая концентрацию егокредитного портфеля.45Авторы настоящей работы признают свою ограниченную способность интерпретировать настоящийпоказатель.114остатком кредитных лимитов, установленных контрагентами2.с положительными шоками на данный банк.ОбозначимMR n n , i, j : M i , j0- матрицу кредитных лимитов,установленных банка друг на друга, Mi,j – лимит, установленный банкомнаjбанк{ i, j | ij}: M i , jнеограничен.i.Дляпростотыдальнейшихрасчетовобозначим, то есть лимит кредитной организации на себяТеперьвозможновыписатьмаксимальныйобъемпривлечения средств на рынке банком i более формально:n(min( l j, M i , j ))j 1где xx, x 0.0, x 0Аналогично, если для банка с избытком средств возмоность ихразмещения на рынке будет быть ограничена спросом контрагентов иустановленными на них лимитами:n(min( l j, M j ,i ))j 1где x0, x 0.x, x 0Другой особенностью отношений кредитных организаций являетсяограниченный круг постоянных контрагентов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
