Диссертация (1137850), страница 15
Текст из файла (страница 15)
Например, для процессов типа случайного блуждания88предыдущие изменения (разности) позволят лучше предсказывать текущееположение, чем предыдущие положения (уровни) предскажут текущее изменение.Объединяя два подхода, [Blundell, Bond, 1998] сформулировали расширеннуюсистему уравнений для первых разностей, инструментируемых уровнями, иуровней, инструментируемых первыми разностями, которая получила названиесистемного метода обобщенных моментов (system GMM). Этот метод позволяетиспользовать больше инструментов и значительно увеличить эффективностьоценки [Roodman, 2009].Вработепредставленырезультатыоценкидинамическоймоделисистемным методом обобщенных моментов.В анализ не включены сетевые организации, не входящие в группу ПАО«Россети», т.е.
так называемые смежные территориально-сетевые организации, т.к.найтисопоставимыеданныепонимзарассматриваемыйпериоднепредставляется возможным. Таким образом, основу базы данных должнысоставить наблюдения по филиалам МРСК.Из анализа были исключены ПАО «МОЭСК» (обслуживает Москву иМосковскую область), ПАО «Ленэнерго» (Санкт-Петербург и Ленинградскаяобласть), ПАО «Тюменьэнерго» (Тюменская область, ХМАО-Югра и ЯНАО):деятельность данных компаний не разделена по филиалам, поэтому их размеры(по объему выручки и полезному отпуску электроэнергии) значительнопревышают размеры филиалов других МРСК.Для анализа отбирались сетевые организации, имеющие финансовуюотчетность по стандартам МСФО и данные, необходимые для оценкивосстановительной стоимости активов филиалов (методология описана ниже).
Врезультате отбора по этому критерию из базы данных исключаются филиалыПАО «МРСК Юга», ПАО «Северного Кавказа», ПАО «Кубаньэнерго», ПАО«Янтарьэнерго» и ПАО «ТРК».Из анализа были исключены сетевые организации, являющиеся дочернимиакционерными обществами МРСК, таким образом, все исследуемые сетевые89организации – филиалы МРСК, что обеспечивает однородность корпоративныхпринципов принятия инвестиционных решений среди рассматриваемых объектов(таблицы 3.1 и 3.2).Таблица 3.1 - Отбор объектов наблюдения для базы данныхКритерийСетевые организации, не отвечающие критерию1 этап – создание однородной выборки по общим критериямВозможностьсобрать Не входящие в группу ПАО «Россети».сопоставимые данные за 20082015 гг.Размер каждого наблюдения ПАО «МОЭСК», ПАО «Ленэнерго», ПАО(по выручке, объему передачи «Тюменьэнерго»электроэнергии) не превышаетразмер МРСКНаличиефинансовой ПАО «МРСК Юга», ПАО «МРСК Северногоотчётности по стандартам Кавказа»,ПАО«Кубаньэнерго»,ПАОМСФО«Янтарьэнерго», ПАО «ТРК»Тип управления – филиал ОАО «Ярэлектросеть», ОАО «Тываэнерго»,МРСКОАО «ГАЭС», ОАО «ЕАК»2 этап – исключение экстремальных значений зависимых переменныхВыручкаотпередачи ПсковэнергоэлектроэнергииИсточник: составлено авторомПравомерность анализа на основе данных по филиалам МРСК обусловленадостаточно высокой самостоятельностью филиалов МРСК:- утверждение тарифов на услуги по передаче электроэнергии филиаловМРСК осуществляется региональными энергетическими комиссиями (РЭКи), т.е.объем доступных филиалу ресурсов зависит от результатов взаимодействияменеджмента филиалов с региональными органами исполнительной власти;-инвестиционныепрограммыфилиаловутверждаютсяСоветамидиректоров соответствующих МРСК, однако предложения по объемам иструктуре капитальных вложений формируется на уровне филиалов, исходя изпотребностей потребителей, состояния активов и доступных ресурсов филиала;90- работа с потребителями (как в части удовлетворения заявок на мощность,так и в части дебиторской задолженности) осуществляется на региональномуровне менеджментом филиалов (возможно, за исключением очень крупныхпотребителей).Таблица 3.2.
– Некоторые характеристики распределительных сетевыхкомпаний, дочерних обществ ПАО «Россети»КомпанияВыручка отпередачиэлектроэнергии в2015 г., млн руб.ПАО "МОЭСК"ПАО "Ленэнерго"ПАО "Тюменьэнерго"ПАО "МРСК Центра"ПАО "МРСК Центра иПриволжья"ПАО "МРСК Северо-Запада"ПАО "МРСК Волги"ПАО "МРСК Юга"ПАО "МРСК Урала"ПАО "МРСК Сибири"ПАО"МРСКСеверногоКавказа"ПАО "Кубаньэнерго"ПАО "Янтарьэнерго"ПАО "ТРК"Источник: составлено автором129 28843 72753 51179 81739 623ПередачаНаличиеэлектроэнерги отчетностии в 2015 г.,помлн кВт*чстандартамМСФО80 127с 2011 года28 249с 2007 года69 734с 2012 года56 706с 2005 года48 676с 2007 года42 37047 86030 36560 53644 71614 54936 95549 36525 94764 19270 16110 457с 2006 годас 2007 годас 2012 годас 2008 годас 2007 годас 2011 года35 7044 4005 88917 4573 3885 177с 2012 годас 2012 годас 2012 годаВ результате для целей исследования составлена база панельных данныхдля 44 филиалов МРСК за период с 2008 по 2015 гг.
Полученную выборку можносчитать репрезентативной, поскольку онаобеспечивает более 50% выручкисегмента распределительных сетей ПАО «Россети», или более 70% выручкироссийскогораспредкоплексаза«Ленэнерго» и ПАО «Тюменьэнерго».исключениемПАО«МОЭСК»,ПАО91Основные показатели сформированной базы данных в зависимости отметода тарифообразования представлены в таблице 3.3.Таблица 3.3 - Основные показатели исследуемой базы данных РСК за 20082015 гг.Кол-воСреднее,Ст.Показательнаблюдениймлн руб.отклонениеКраткосрочное регулирование, "затраты плюс"1160.620.54Капзатраты1165.074.15Выручка от передачи э/э1160.540.57EBITDAMinMax0.020.49-1.813.1123.542.58Долгосрочное регулирование, индексация580.770.52Капзатраты586.823.97Выручка от передачи э/э580.661.00EBITDA0.000.68-2.482.2419.263.630.102.01-2.714.7229.215.33КапзатратыВыручка от передачи э/эEBITDAДолгосрочное регулирование, RAB1861.200.891867.615.101861.201.04Источник: расчеты автораХарактеристика объясняющих переменных, используемых в исследованиипредставлена в таблице 3.4.ВопросоцениванияосновныхсредствKтребуетдополнительныхпояснений.
Данные по основным средствам и амортизации филиалов МРСК вотчетности компаний представлены по стандартам РСБУ (российский стандартбухгалтерской отчетности), т.е. отражают только их историческую стоимость. Воснове используемого нами подхода к оценке основных средствлежитбалансовая формула капитала:+1 = +1 − +1 + +1 ,(9)где K– основные средства, p – дефлятор накопления основного капиталасоответствующего года (источник – Росстат), D – амортизация, I – инвестиции.ПереоценкаосновныхсредстврассматриваемыхфилиаловМРСКосуществлялась либо на 01 января 2006 г., либо на 01 января 2007 г. для целей92Таблица 3.4 - Характеристика зависимых переменных исследования динамики инвестиций российских РСКПеременная в Переменная в Описание, обоснование заменымоделиисследуемой(Bond,моделиMeghir, 1994)Бухгалтерская отчётность дает( ⁄)( ⁄)сведения только об историческойстоимостиосновныхсредств,поэтому в работе используетсясобственнаяоценкаосновныхсредств K (см.в тексте).22То же( ⁄)( ⁄)(⁄)(⁄)(⁄)(⁄)Ожидание по значению Источник данныхкоэффициентаприпеременной1 ≥ 1 (Bond, Meghir, Капвложенияотчетность МРСК по1994)стандартам МСФО,основные средства –собственная оценка-1 ≤ 2 < 0 (Bond, Meghir, То же1994)анализпроизводитсянепо 3 < 0 (Bond, Meghir, Расчет на основекомпаниям, а по филиалам и расчет 1994)отчетности МРСК поCFO невозможен.
Осуществленнуюстандартам МСФОзамену можно оправдать тем, чтоEBITDAимеетсхожийэкономический смысл, что и CFO,изменяется в том же направлении,что и CFO, в большинстве случаевимеет тот же порядок.В анализе используется выручка 4 > 0 (Bond, Meghir, отчетность МРСК потолько от передачи электроэнергии, 1994)стандартам МСФОт.к.
в отдельные годы отдельныеРСК могли осуществлять функциигарантирующего поставщика.93горизонт регулирования: 1 – еслидолгосрочное регулирование, 0 –краткосрочное.тип долгосрочного регулирования:1 – если RAB, 0 – иное.Источник: составлено автором5 > 0 –исследованиягипотеза ГодовыеМРСКотчеты6 > 0 исследованиягипотеза ГодовыеМРСКотчеты94первого применения МСФО. Однако данные по оценке доступны только в целомпо МРСК, без разбивки по филиалам. Мы разнесли имеющуюся рыночнуюоценку основных средств МРСК пропорционально количеству уловных единиц31 нормативно определенный уровень обеспеченности основным и вспомогательнымоборудованием филиалов - на 2008 г.Для оценки амортизации по филиалам считаем, что:+1 = +1 ++1,(10)где – оценка ожидаемого срока жизни нового оборудования (длякаждой МРСК).Данная методология не позволяет адекватно включить в базу данныхимеющуюся информацию по филиалам ПАО «МРСК Юга», ПАО «МРСКСеверного Кавказа», ПАО «Кубаньэнерго», ПАО «Янтарьэнерго», ПАО «ТРК».3.3.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
