Диссертация (1137806), страница 20
Текст из файла (страница 20)
Два фактора значимы в большинстве регрессий для ИФИ: индекс развития человеческого потенциала и доля активов пенсионных фондов в ВВП. Увеличение долиответственных компаний уменьшает эффективность стратегии исключения, становится интереснее отбирать наиболее успешные компании.134Что касается общей суммы активов ОИФ (XX - XXII), то можно отметить положительную взаимосвязь с величиной страны (населением),долей рыночной капитализации ответственных компаний и среднимуровнем ответственности эмитентов.
Все полученные факторы и знаки были ожидаемыми.Таблица 3. 19. Регрессионные модели для ОИФ (XVII—XXII)XVIIXVIIIXIXXXXXIXXIIYАктивы Активы Активы Акти- Акти- АктивИФИИФИИФИвывыы ОИФОИФОИФ(лог.)2R adj0,770,540,630,530,220,71F14,0615,1311,265,524,415,9N131313131313Константа -8900060 -9283507 50023 -42,2(***)1096233 (***)87005 4 (**) (***)8 (***)7Доля ак44913044 (*) 60046699тивов ПФ (***)(**)(*)в ВВПИРЧП1076978 1290181 1088399586 (***)9 (***)6 (***)(***)ESGср0,109(**)Населени13309е(**)Доля ESG -18128(**)Доля РК12352ESG(*)Примечания к таблице: (***) - коэффициент значим на уровне 0,01. (**) на уровне 0,05. (*) - на уровне 0,1.Вторая часть данного раздела посвящена поиску ключевых факторов развития ОИФ в европейских и неевропейских странах.
Дляоценки зависимостей доли ОИФ были отобраны 30 факторов и 31135страна, для которых удалось собрать надежную и наиболее полнуюстатистику по данным параметрам (таблица 3.20).Таблица 3. 20. Страны и факторы, рассматриваемые в регрессионноймодели для доли ОИФСтраныФакторыДоля ответственных фондовАвстрия,Дания,Индекс экологической эффективностиБельгия,Доля сектора здравоохраненияКитай,Экологический следКанада,Доля ответственных компанийСША,Уровень загрязнения воздухаНовая Зелан- Рейтинг институциональной ответственностидия,Доля страновых фондовГреция,Рейтинг корпоративной ответственностиГонконг,Индекс развития человечексого потенциалаВенгрия,Рейтинг РЭЭИндия,Доля ВВП на исследования и разработкиСингапур,Кредитный рейтинг FitchИспания,Доля индустриального сектораТурция,Доля промышленности в ВВПИзраиль,Доля сельского хозяйства в ВВПИталия,Доля нефтегазового сектораЯпония,Доля потребительского сектораМалайзия,Доля финансового сектораТайвань,Доля технологического сектораАвстралия,Доля рыночной капитализации ответственных компаБразилия,нийФинляндия,Доля институциональных собственников ответственФранция,ных компанийГермания,Доля работников ответственных компанийШвеция,Средний уровень ответственности компанииВеликобриДоля сектора добычи полезных ископаемыхтания,Доля активов ответственных фондовИндонезия,Швейцария, Доля выплаченных экологических штрафовДоля налогов на ООС в общей сумме налоговИрландия,Люксембург, Издержки ведения экологического учетаНидерланды Уровень концентрации инвестиций ответственныхфондов по сравнению со средним значением136Построим регрессионную модель для зависимой переменнойln(доля ОИФ) (таблица 3.21).
На международном уровне доля ответственных фондов среди всех фондов положительно связана с индексом экологической эффективности, долей рыночной капитализацииответственных компаний в суммарной рыночной капитализации, атакже с долей сектора здравоохранения. То есть на появление новыхфондов положительно влияет как развитие глобальной экологическойи социальной ответственности, так и больший вес ответственныхкомпаний, что было вполне ожидаемым.Таблица 3. 21.
Регрессионная модель для логарифма доли ОИФФакторКоэффициент Ст.ошибка t-стат.P-знач.Const−4,780,82 -5,830 3,31e-06 ***ИЭЭ0,04570,00895,125 2,17e-05 ***Доля РК ESG0,02250,00633,5910,0013 ***ДСЗО0,0210,0121,750,092 *Ср. зав. перемен0,149580Ст. откл.1,068813Сумма кв. остатков14,35526Ст. ошибка модели0,72916122R0,581123R корр0,534581F(3, 27)12,48603Р-значение (F)0,000026Лог.
правдоподобие−32,05410 Крит. Акаике72,10820Крит. Шварца77,84415Крит. Хеннана-Куинна 73,97797Примечания к таблице: ИЭЭ – индекс экологической эффективности; Доля РКESG – доля рыночной капитализации ответственных компаний; ДСЗО – доля сектора здравоохранения.Для проверки качества регрессионной модели были провереныследующие гипотезы:1) Н0: Зависимость линейна. Тест Рамсея и тесты на квадратичную и логарифмическую зависимость подтвердили данную гипотезу(таблица 3.22);2) Н0: ошибки распределены по нормальному закону.
P-значение= 0,532254. Нулевая гипотеза не отвергается;1373) Н0: Гетероскедастичность отсутствует. Тест Уайта и Бреуша — Пагана не отвергают нулевую гипотезу. Но P-значение достаточно маленькое (таблица 3.22);Таблица 3. 22. Результаты проверки качества моделиТест на гетероскедастичностьТестТестовая статистикаP-значениеУайта7,411690,284446Бреуша — Пагана6,158360,104155Тест на мультиколлинеарностьФакторVIFИЭЭ1,025ЗР/О-РК1,016ДСЗО1,020Тест на нелинейностьТестТест. статистика P-значениеТест на нелинейность (квадраты)2,880240,41046Тест на нелинейность (логарифмы)2,141860,543491Тест Рамсея на квадраты и кубы1,071850,357593Примечания к таблице: ИЭЭ – индекс экологической эффективности; Доля РКESG – доля рыночной капитализации ответственных компаний; ДСЗО – доля сектора здравоохранения.4) Н0: Мультиколлинеарность отсутствует.
Был использованметод инфляционных факторов (таблица 3.22). Нулевая гипотеза неотвергается. Однако, значимость коэффициента при факторе ДСЗОмала. Если этот фактор исключить, то мы получим новую регрессиюМНК для логарифма доли ОИФ (таблица 3.23).Таблица 3. 23. Вторая регрессионная модель для логарифма долиОИФФакторКоэффициентСт.ошибка t-стат.
P-знач.Константа-4,730,801777 -5,899 2,40e-06 ***ИЭЭ0,0462 0,00872666 5,297 1,23e-05 ***Доля РК ESG0,0228 0,00616746 3,6920,0010 ***Ср. зав. Перемен0,149580 Ст. откл.1,068813Сумма кв. остатков14,47815 Ст. ошибка модели0,719080138R2F(2, 28)Лог. правдоподобиеКрит. Шварца0,577537 R2корр19,13903 Р-значение (F)−32,18622 Крит. Акаике74,67440 Крит. Хеннана-Куинна0,5473625,77e-0670,3724471,77477Примечания к таблице: ИЭЭ – индекс экологической эффективности; Доля РКESG – доля рыночной капитализации ответственных компаний.Для данной регрессии информационные критерии Акаике иШварца дают более высокий результат, чем для исходной регрессии.Проверим качество регрессионной модели на основе следующих гипотез:1) Н0: Зависимость линейна.
Тест Рамсея и тесты на квадратичную и логарифмическую зависимость подтвердили данную гипотезу(таблица 3.24);2) Н0:Гетероскедастичность отсутствует. Тест Уайта и Бреуша — Пагана не отвергают нулевую гипотезу (таблица 3.24);3) Н0: Мультиколлинеарность отсутствует. Был использованметод инфляционных факторов. Нулевая гипотеза не отвергается(таблица 3.24);4) Н0: ошибки распределены по нормальному закону. P-значение= 0,74533. Нулевая гипотеза не отвергается.Таким образом, сформированный при помощи взвешенной суммы стандартных индексов рейтинг РЭЭ, оказывается, связан со следующими факторами: индекс экологической эффективности и долярыночной капитализации ответственных компаний.Более слабая связь присутствует с долей сектора здравоохранения. Коэффициенты линейной регрессии при этом имеют ожидаемыезнаки. Некоторые другие предполагаемые факторы в приемлемыеуравнения регрессии не входят.139Таблица 3.
24. Результаты проверки качества второй моделиТест на гетероскедастичностьТестТестовая статистикаP-значениеУайта6,4072140,268586Бреуша — Пагана1,1424230,564841Тест на мультиколлинеарностьФакторVIFИЭЭ1,009ЗР/О-РК1,009Тест на нелинейностьТестТест. статистика P-значениеТест на нелинейность (квадраты)2,179270,33634Тест на нелинейность (логарифмы)1,740180,418914Тест Рамсея на квадраты и кубы1,448760,253201Примечания к таблице: ИЭЭ – индекс экологической эффективности; Доля РКESG – доля рыночной капитализации ответственных компаний.Теперь проведем эконометрический анализ зависимостей длядоли активов ответственных инвестиционных фондов для Европы, тоесть для 13 стран, для которых удалось собрать наиболее полную инадежную статистику по рассматриваемым факторам: Австрия, Бельгия, Финляндия, Франция, Германия, Польша, Испания, Норвегия,Нидерланды, Италия, Швеция, Швейцария и Великобритания.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
