Диссертация (1137806), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Он выражается в количествеупоминаний «СОИ» на сайтах, созданных в стране, по отношению квеличине национальной интернет-аудитории. Данные представлены втаблице 3.6. ИСОИ позволяет косвенно оценить интерес населения кпроблеме ответственных инвестиций и применяется для построенийрегрессионных моделей. Как мы можем видеть из таблицы 3.6: вбольшинстве стран с развитой этической экономикой присутствуетвысокий интерес населения, в том числе и в России.Таблица 3.
6. Индекс интереса интернет–аудитории к концепции ответственного инвестирования (ИСОИ)СтранаНидерландыФинляндияФранцияШвецияВеликобританияШвейцарияНорвегияГерманияИспанияЛюксембургДанияРЭЭ ИСОИ5,84 0,01317525,71 0,11129055,570,009385,51 0,53987355,505,445,395,395,285,275,110,02715940,09418680,04405280,008350,06140960,97577020,113861СтранаИрландияЯпонияИзраильБразилияГрецияМалайзияТурцияИндонезияТаиландГонконгКитайРЭЭИСОИ4,640,05924294,320,02006274,210,03196294,130,01207764,034,023,913,703,603,403,330,04958550,01822880,01903260,005680,0167050,1735870,00363117СтранаАвстралияНовая ЗеландияБельгияПортугалияАвстрияКанадаЧехияВенгрияИталияСШАСингапурРЭЭ ИСОИСтрана5,040,029675 Польша5,025,014,984,960,0761490,08890760,03753550,05707434,914,844,834,804,754,750,07526690,04297140,01868880,09737830,12151220,0878801ЧилиМексикаИндияРоссияСаудовскаяАравияПеруФилиппиныКолумбияТайваньРЭЭИСОИ3,310,04205063,303,213,183,180,009330,01933280,003080,03661463,163,143,003,002,880,03056820,008740,02560970,003240,0314333Примечания к таблице: цветом окрашены страны, лидирующие по данным показателям.1183.3 Оценка чувствительности рейтинга стран по уровню развитияэтической экономики к рассмотренным факторамДля рейтинга стран по уровню развития этической экономикипостроим различные регрессионные модели (таблицы 3.7 и 3.8).
В моделях рассматриваются разные группы стран в зависимости от полноты исходных данных. Регрессия IX в таблице 3.8 построена только поевропейским странам для проверки гипотезы, что в Европе присутствуют свои зависимости, что связано с давностью реализации концепции СОИ. Некоторые факторы встречались в нескольких моделях, приэтом знак зависимости не меняется, что позволяет утверждать, что такая зависимость является достаточно устойчивой в разных регионахмира. Значимость коэффициентов представлена в виде звездочек, тризвездочки означают, что коэффициент значим на уровне 0,01. Мы можем перечислить положительные зависимости для уровня развитияэтической экономики:• экологический след (логарифм);• энергетические налоги в долях от ВВП;• доля работников ответственных компаний;• средний уровень ответственности компаний, рассчитанныйпо ESG;• доляВВПнанаучно–исследовательскиеиопытно–конструкторские разработки;• общее количество участников Соглашения PRI;• количество владельцев активов – участников СоглашенияPRI;• количество организаций – участников международного объединения Global Compact;119• общая сумма экологических налогов в долях от ВВП;• борьба с коррупцией (индексы);• эффективность правительства (индекс).Таблица 3.
7. Регрессионные модели для уровня развития ЭЭ (1–6)Y = РЭЭ1234562R adj0,6496 0,121 0,0890,4770,630,20F39,001 2,377 5,0911 20,1489 14,83 9,663N423143432536Константа7,6624,117 5,432-3,1064,288 4,266(***)(***) (***)(*)(***) (***)ЗВ (логарифм)-1,056-0,017(***)(***)ЭС (логарифм)Энергетическиеналоги в долях отВВПТранспортные налоги в долях отВВПДругие налогиООС в долях отВВПДоля секторов сосредним воздействием на ОСДоля работниковESGESGсрКоличествоучастников PRIЭффективностьправительства0,334(*)0,383(*)0,224-0,88-0,034(**)1,441(***)0,057(***)0,032(***)0,008(***)0,225(*)Примечания к таблице: (***) – коэффициент значим на уровне 0,01.
(**) –на уровне 0,05. (*) – на уровне 0,1.120Негативное влияние имеют уровень загрязнения воздуха, количество компаний со средним воздействием на состояние ОС и величина населения страны.Таблица 3. 8. Регрессионные модели для уровня развития ЭЭ (7–12)Y = РЭЭ789101112R2adjFNКонстанта0,70910,7513 ЕС3,883(***)Население0,012(**)Участники Global0,001Compact(**)Налоги ООС в долях 0,235от налогов(***)ЗВДоля работниковESGESGсрНИОКРБорьба с коррупциейИндекс восприятиякоррупцииЭффективностьправительстваВладельцы активовPRIУправляющие компании PRIПрофессиональныеучастники PRI0,80534,94422,795(***)-0,012(***)0,013(***)0,032(***)14,414(*)0,215(***)0,78946,77251,635(***)0,047(***)0,78530,98422,707(***)0,306,118364,200(***)0,2915,24364,208(***)0,043(**)0,0130,043(***)-0,012(***)0,014(***)0,032(***)17,273(**)0,029(***)0,199(*)00,063Примечания к таблице: (***) – коэффициент значим на уровне 0,01.
(**) –на уровне 0,05. (*) – на уровне 0,1.121Некоторые другие предполагаемые факторы, такие как: доля ответственных компаний, доля активов ответственных фондов, кредитный рейтинг страны, интерес интернет–пользователей к концепцииСОИ, рейтинг корпоративной ответственности и другие, в значимыеуравнения регрессии не вошли.Теперь проанализируем взаимозависимости для одного из агентов этической экономики – ответственной компании. В качестве зависимой переменной рассматриваются средний уровень ответственности эмитентов (регрессии I–III в таблице 3.9) и доля рыночной капитализации ответственных эмитентов в суммарной рыночной капитализации (регрессия IV в таблице 3.9).
Все регрессионные модели значимы по статистике Фишера. На развитие ответственной политикиэмитентов положительное влияние оказывают:• рейтинг РЭЭ, то есть увеличение индекса экологическойэффективности, индекса развития человеческого потенциала и общего уровня институциональной ответственности в стране;• доля активов ответственных инвестиционных фондов, чтоподтверждает гипотезу о влиянии ответственных инвесторов на компании;• качество государственного регулирования.Отрицательное влияние имеет доля активов пенсионных фондовв ВВП. Это может объясняться тем, что пенсионные фонды предпочитают не повышать ответственность существующих эмитентов ценныхбумаг, например, посредством участия в переговорах с менеджментомили голосования за социально–значимые альтернативы, а вкладыватьсредства в уже существующие устойчивые компании с достаточно хорошо развитой политикой.122Таблица 3.
9. Регрессионные модели для уровня ответственности компаний ESG и доли рыночной капитализации (РК) ответственных компанийIIIIIIIVYESGср ESGср ESGсрДоля РК ESG(логарифм)(логарифм)2R adj0,5370,180,6390,457F7,9713,625 11,60811,088N13131313Константа-138,154 1,401 (***)10,984(*)РЭЭ8,6150,394 (***)(***)Доля активов пенси- -0,06-0,002онных фондов в ВВП (*)(*)Доля СЧА ОИФ1,617(*)Качество регулиро46,729 (***)ванияПримечания к таблице: (***) – коэффициент значим на уровне 0,01. (**) –на уровне 0,05.
(*) – на уровне 0,1.Теперь рассмотрим регрессионные модели для количества участников Соглашения PRI, которое отражает интерес различных финансовых агентов к развитию этической экономики (таблица 3.10).Отрицательная взаимосвязь присутствует с долей активов ответственных инвестиционных фондов, которые используют стратегию исключения (негативный скрининг) ценных бумаг эмитентов, которые перестали удовлетворять социальным и экологическим критериям.Многие факторы оказывают положительное воздействие на количество участников данного Соглашения об использовании принципов ответственного инвестирования.
Среди них можно назвать:• доля рыночной капитализации ответственных эмитентов;• величина страны, которая измеряется через население;• качество государственного регулирования;• доля ответственных компаний в стране;123• количество организаций – участников международногосоглашения Global Compact;• рейтинг РЭЭ, то есть увеличение индекса экологическойэффективности и общего уровня корпоративной ответственности в стране;• развитие человеческого потенциала, рассчитанное с помощью индекса РЧП;• доля независимых участников совета директоров;• доля ВВП на научно–исследовательские и опытно–конструкторские разработки.Таблица 3. 10.
Регрессионные модели для количества участниковСоглашения PRIIIIIIIIVVVIYВлаВлаВсеВсеВсеВседельцы дельцы участ- участ- участ- участнактивов активов никиникиникиики PRIPRIPRIPRIPRIPRI2R adj0,60800,63050,4761 0,5464 0,2954 0,7701F7,2047,8256,4528,2284,35321,094N131313132513Константа -44,51-69,78-169,5-39,64-57,43-287,8(***)(***)(**)(**)Доля РК2,337ESG(***)Население 0,3470,3550,316(***)(***)(**)Качество26,34423,82828,764регулиро- (***)(***)(***)ванияДоля ESG 0,396Участники0,1080,058Global(***)(**)CompactРЭЭ6,898НИОКР1896,8Независим1,056124ость советадиректоровИРЧПДоля активов ИФ(стратегияисключения)(**)548,17(*)-177,1(***)Примечания к таблице: (***) – коэффициент значим на уровне 0,01.
(**) –на уровне 0,05. (*) – на уровне 0,1.Для проверки качества одной из моделей были отобраны 21фактор и 28 стран, для которых была собрана надежная и наиболееполная статистика. В таблице 3.11 перечислены факторы, которыерассматриваются в регрессионном анализе.Таблица 3. 11. Страны и факторы, рассматриваемые в регрессионной модели для РЭЭСтраныФакторыРейтинг РЭЭАвстрия,Доля ответственных фондовАвстралия,Средний уровень ответственности компанийКанада,Издержки ведения экологического учетаНидерланды,Доля ВВП на научно–исследовательские и опытГреция,Великобритания, но–конструкторские разработкиЗагрязнение воздухаФинляндия,Гонконг, Тайвань, Доля работников ответственных компанийФранция, Турция, Доля рыночной капитализации ответственныхкомпанийИндия, Венгрия,Интерес к концепции СОИШвеция, Китай,Доля институциональных собственников ответИрландия,Израиль, Италия, ственных компанийДоля финансового сектораЯпония,Малайзия, США, Доля технологического сектораЭкологический следИспания,Доля возобновляемых источников энергииНорвегия,Доля промышленности в ВВПСингапур,Доля сельского хозяйства в ВВПБразилия,125СтраныШвейцария,Германия,ИндонезияФакторыДоля сектора добычи полезных ископаемыхДоля сектора здравоохраненияДоля индустриального сектораДоля нефтегазового сектораДоля потребительского сектораВ качестве зависимой переменной выбран рейтинг стран поуровню развития этической экономики.
Первая модель представлена втаблице 3.12. Мы видим, что существует отрицательная значимаясвязь с уровнем загрязнения воздуха, то есть в странах с высоким рейтингом РЭЭ ниже загрязнение. Также присутствует отрицательная зависимость от ИВЭУ, данный индекс отражает общую сумму издержекведения экологического учета. При этом РЭЭ выше для стран, гдебольшая доля валового внутреннего продукта идет на научно–исследовательские и опытно–конструкторские разработки.Таблица 3. 12. Регрессионная модель для РЭЭФакторКоэфф.Ст.ошибка t–статист. P–значен.Const4,310,3313,06 4,02e-012ЗВ-0,0180,0025-7,194 2,52e-07ESGср0,03120,00933,3560,0027ИВЭУ-0,2110,078-2,6900,0131НИОКР20,07,242,7660,0110Ср.
зав. Перемен4,622143 Ст. откл.Сумма кв.остатков2,546206 Ст. ошибка модели2R0,864104 R2коррF(4, 23)36,56186 Р-значение (F)Лог.правдоподобие -6,163877 Крит. АкаикеКрит. Шварца28,98878 Крит. Хеннана–Куинна*************0,8330330,3327230,8404701,18e-0922,3277524,36409Примечания к таблице: ЗВ – уровень загрязнения воздуха; ESGср – среднийуровень ответственности эмитентов в стране, измеренный индексом ESG; ИВЭУ –суммарные издержки ведения экологического учета; НИОКР – доля ВВП, идущаяна научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки.Данные страны также характеризуются более высоким уровнемответственности компаний, которая оценивается с помощью рейтинга126ESG.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
