Автореферат (1137791)
Текст из файла
На правах рукописиГригорьева Светлана АлександровнаВлияние диверсификации на стоимость компании нафондовых рынках развивающихся странСпециальность 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредитАВТОРЕФЕРАТдиссертации на соискание ученой степеникандидата экономических наукМосква – 2011Работа выполнена на кафедре экономики и финансов фирмы федеральногогосударственного автономного образовательного учреждения высшегопрофессиональногообразования«Национальныйисследовательскийуниверситет «Высшая школа экономики».Научный руководитель:доктор экономических наук, доцент,Ивашковская Ирина ВасильевнаОфициальные оппоненты:доктор экономических наук, доцент,Паламарчук Виктор Петровичкандидат экономических наук,Федорова Елена АнатольевнаВедущая организация:Финансовый университет при ПравительствеРоссийской ФедерацииЗащита состоится «___»_______________2011 г. в ____часов на заседаниидиссертационного совета Д 212.048.07 Национального исследовательскогоуниверситета «Высшая школа экономики» по адресу: 101000, г.
Москва, ул.Мясницкая, д. 20, ауд. 327-КС диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Национальногоисследовательского университета «Высшая школа экономики».Автореферат разослан «____»_______________ 2011 г.Ученый секретарьдиссертационного совета,д-р эконом. наук, профессорФилософова Татьяна Георгиевна21. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальность темы исследования. Современные тенденции развитияэкономики, характеризующиеся усилением конкуренции, глобализацией рынкови концентрацией капитала, обуславливают качественные изменения в системеорганизации, функционирования и финансового менеджмента компаний. Вданных условиях активное развитие получают диверсифицированные компании,ведущиедеятельностьсущественнойсразурыночнойпонесколькимвластьюинаправлениям.формируяОбладаязначительнуючастьнационального выпуска, они создают основу современной экономики многихстран.
Сложность внутренней структуры диверсифицированных компаний исистемы их хозяйственных связей, а также значимость для экономики требуютисследования влияния диверсификации на приращение стоимости такихкомпаний. С позиций современной финансовой модели анализа компании,основанной на методологии корпоративных финансов, стоимость выражаетфинансовый эффект деятельности компании, приращение которого отражаетувеличение богатства акционеров и экономики в целом.Опыт компаний из развитых стран показывает, что чаще всегодиверсификация компании достигается путем внешней экспансии за счетслияний и поглощений.
В имеющихся эмпирических исследованиях данныхсделок выявляются противоположные точки зрения о влиянии диверсификациикомпании на ее стоимость. В основном эти исследования направлены наизучение диверсификации компаний, функционирующих на развитых рынкахкапитала. Анализ диверсификации и ее результатов на данных компаний сразвивающихся рынков представлен в академических работах недостаточно.Однакоименновусловияхразвивающихсярынковисследованиедиверсифицированных компаний и процессов их создания путем приобретенийявляется особенно актуальным.
Во-первых, на развивающихся рынках капиталадиверсификация является более распространенной формой организации бизнеса,чемнарынкахразвитыхстран.Во-вторых,3особенностиразвитияинституциональной среды развивающихся рынков оказывают особое влияние напроцессы создания стоимости в диверсифицированных компаниях. В условияхнеразвитости рыночных институтов их функции частично могут брать на себядиверсифицированные компании, что может отличать процесс создания в нихстоимости по сравнению с компаниями, функционирующими в среде развитогорынка капитала, и приводить к противоречивым результатам диверсификации.Поэтомутребуютсядиверсификацииисследованияименновсоотношенияусловияхданноговыгодтипаииздержекрынковкапитала.Актуальная задача финансового менеджмента, ориентированного наувеличение стоимости компании, не может решаться без исследования иобобщения факторов создания и разрушения стоимости диверсифицированныхкомпаний.
Выявление и анализ данных факторов будут способствоватьповышению стоимости компаний, следующих стратегии роста посредствомдиверсификации.Таким образом, в современных условиях развития экономики актуальнымстановится исследование влияния диверсификации компании на ее стоимость нафондовых рынках развивающихся стран, а также выявление факторов созданияи разрушения стоимости для принятия решений о расширении бизнеса иформировании оптимального бизнес-портфеля диверсифицированной компании.Степень разработанности проблемы. Исследование диверсификациикомпанийсвязановосновномсработамизарубежныхавторов.Кисследованиям, изучающим мотивы и причины диверсификации компаний,относятся работы Б.
Вернерфельта, Р. Коуза, C. Монтгомери, E. Пенроуза, С.Сударсанама, Д. Тиса, О. Уильямсона и др. В разработку методов эмпирическихисследований влияния диверсификации на стоимость компаний на развитыхрыках капитала существенный вклад внесли работы Ф. Бергера, Дж. Доллея, Л.Ланга, Э. Офека, Р.
Стулза, E.Ф. Фамы и др.Количественная оценка выгод и издержек диверсификации компаний,действующих на развитых рынках капитала, представлена в исследованиях М.4Бола, Б. Виллалонги, Ж. Вольфа, Д. Грэхема, Ж. Кампа, С. Кедиа, Р. Коммента,М. Леммона, К. Линса, Р. Пала, Х. Серваэса, Г. Яррелла. Проблемыперераспределенияфинансовыхресурсоввнутридиверсифицированныхкомпаний раскрыты в работах Л. Зингалеса, Р. Раджана, Х. Серваеса, Д.Шарфштайна, Х. Шина, Ж. Штайна Р. Шульца и др. В данных трудахнаблюдается противоречивость выводов о влиянии диверсификации компанийна их стоимость.
Сохраняется дискуссионность в вопросах применяемыхметодов количественной оценки выгод и издержек диверсификации, оценоквеличины скидок и премий к рыночной стоимости таких компаний,интерпретации данных о степени диверсификации, на основе которых строятсяисследования.Значительный вклад в исследование влияния диверсификации компаниина ее стоимость на развивающихся рынках капитала внесли такие зарубежныеспециалисты, как М. Бертран, С. Клаессенс, Т. Кханна, Ю.
Лу, К. Палепу, В.Рывкин, Л. Фавер, Ж. Яо и др. Вопросы диверсификации исследовались вработах указанных авторов на данных компаний Индонезии, Малайзии, Индии,Китая, Кореи, Таиланда, Филиппин и Чили.В российской научной литературе вклад в исследование диверсификациикомпаний сделали С. Авдашева, А. Батырь, Н. Волчкова, С. Голованова, С.Гуриев, Т. Долгопятова, Я. Паппэ, А. Рачинский, Н. Рудык, Е. Семенкова, А.Шумилов, А. Яковлев и др. В данных работах рассматриваются тенденциидиверсификации на российском рынке, преимущества принадлежности кдиверсифицированным группам, исследуются вопросы перераспределенияфинансовых ресурсов внутри данных групп, влияния диверсификации наконцентрациюпроизводстваотдельныхвидовпродукцииинаконкурентоспособность.
Однако вопросы влияния диверсификации на стоимостьроссийских компаний практически не раскрыты в имеющихся академическихпубликациях.5Целью диссертационного исследования является выявление влиянияразличных типов диверсификации компании, функционирующей в условияхразвивающегося рынка капитала, на ее стоимостьДля достижения указанной цели в работе поставлены следующие задачи:1.Выявитьфакторысозданияиразрушениястоимостидиверсифицированных компаний.2.Систематизироватьсуществующиеметодыоценкивлияниядиверсификации компаний на их стоимость на фондовом рынке и выявитьусловия и границы их применения.3.На основе обобщения результатов эмпирических исследований обосноватьпричинысуществованияпротивоположныхточекзренияовлияниидиверсификации компаний на их стоимость.4.Развить модель исследования влияния диверсификации компании на еестоимость для применения на развивающихся фондовых рынках.5.Провести эмпирический анализ влияния внутренней и международнойдиверсификации компаний на их стоимость на фондовых рынках наиболеекрупных развивающихся стран группы БРИК.6.Определить влияние связанной и несвязанной диверсификации компанийна их стоимость на развивающихся рынках БРИК;7.Выявить ключевые факторы создания стоимости компаний стран БРИК,участвующих в сделках диверсификации.Объектом исследования является процесс формирования стоимостипубличных компаний четырех ведущих стран с развивающимися рынкамикапитала – Бразилии, России, Индии и Китая (БРИК), – осуществляющихдиверсификацию.Предметом исследования является реакция фондового рынка наобъявления о диверсификации компаний с развивающихся рынков капитала.Теоретическойиметодологическойосновойдиссертационногоисследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области6корпоративных финансов, оценки стоимости компании, в частности попроблемам диверсификации компаний, слияний и поглощений компаний и ихвлияния на стоимость.
Для обоснования выдвинутых в диссертации положенийприменялись общенаучные методы познания, в том числе контекстный исистемный анализ, синтез. Для проведения эмпирического исследованияиспользован метод накопленной избыточной доходности и регрессионныйанализ данных.Информационная база исследования.используетсясформированныймассивВ эмпирической части работыданныхпо сделкамслиянийипоглощений с целью диверсификации бразильских, российских, индийских икитайских компаний, созданный на основе баз данных «Зефир» (Zephyr) и«Руслана» (Ruslana) информационного агентства «Бюро Ван Дейк» (Bureau VanDijk), а также ресурсов информационных агентств «Блумберг» (Bloomberg),«Томсон Рейтерс» (Thompson Reuters), ресурсов аналитического журнала«Слияния и поглощения».
Характеристики
Тип файла PDF
PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.
Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
