Автореферат (1136221), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Выявленный недостаток системы банка – нарушение принципа разделениярисков, так как величина финансовых результатов по проекту и накопленные суммы вбанке зависят от влияния внешних факторов. В работе на примере построения бонусаменеджеров проекта разработки Павловской площади нефтяного Ромашкинскогоместорождения Татарстана показано искаженное влияние изменения цен на нефть намотивациюменеджеровпроекта.ПредложеналгоритмкорректировкиEVAсвычленением внутренних факторов влияния, к которому должна быть привязана величинабонуса и формируемого банка.В работе подчеркивается, что величина социального пакета полностью иличастично также может быть увязана с суммой в банке бонусов.
Главное требование –обеспечение счетности по каждому работнику и возможность выбора набора благ(принцип «кафетерия»).Заключение. Результаты, выносимые на защитуОбеспечитьгармонизироватьаналитическуюинтересыподдержкуфинансовыхистратегическогонефинансовыхуправления,стейкхолдеровможетстоимостная финансовая модель компании, которая существенно отличается оттрадиционноиспользуемойбухгалтерской(учетной)модели.Дляпостроенияинвестиционной деятельности в поддержку общей и инвестиционной стратегии компаниистоимостной анализ должен быть расширен за традиционный этап прединвестиционногорассмотрения.Экономическиймониторингреализуемыхпроектов,денежноевознаграждение лиц, ответственных за инициацию инвестиционных предложений и ихосуществление, коммуникационный блок поддержки инвестиционной программы должныстроитьсянапринципахстоимостногоанализа.Инвестиционнаядеятельность,реализуемая по «триаде VBI», становится значимым рычагом в создании конкурентныхпреимуществ компании и рыночной стоимости.
Обязательные элементы системы VBI –учет синергитических эффектов принимаемых проектов на деятельность компании ипофакторный (по цепочке стоимости) отбор альтернатив различных уровней управления(анализ «дерева внутренних альтернатив проекта»).Третий элемент системы VBI – разработка технологий, алгоритмов, регламентовдля реализации процессов планирования, бюджетирования, контроля. В осуществленииинвестиционной деятельности значима финансовая структура с выделением ЦФОИнвестиции. Для компаний, выбирающих бизнес-модель диверсифицированного илиинтегрированного роста принципиально важен переход к матричной финансовой52структуре с выделением ГЦФО Инвестиции.
Основными функциями ГЦФО Инвестицииявляется инициация стратегических инвестиционных проектов, формирование вариантовинвестиционной программы, финансовый контроль и экономический мониторингреализации проектов. Перспективной формой финансового контроля, позволяющейвыявить недостаток источников финансирования по проектам и скорректироватьфинансовые потоки является Инвестиционный Баланс.Перспективным показателем для мониторинга является стоимостной индикаторEVA. Для активизации инновационных инвестицийв расчете EVA требуютсякорректировки, связанные с отражением НИОКР затрат.
Для выстраивания системыпоказателей денежного вознаграждения менеджеров, ответственных за инвестиционнуюдеятельностькомпании, такжетребуютсякорректировкистандартных(на базебухгалтерской модели) учетных принципов (по расчету амортизации, отражениюарендованного оборудования, затрат на создание запасов, бурение и т.п.)..Стоимостные показатели строятся на введении требуемой доходности по капиталу(затратахнакапитал).Целесообразнодляразличныхинвестиционныхзадач(краткосрочное инвестирование в ценные бумаги, долгосрочные инвестиционные проектыс созданием материальных активов и деятельностью на различных рынках, социальнонаправленные проекты) использовать различные модели обоснования ставки отсечения.Существенным фактором, который должен быть принят во внимание для реальныхинвестиций российского рынка – сохраняющийся страновой риск, который не устраняетсядиверсификацией капитала.
Второй существенный фактор – наличие систематическогорискапогосударственнымценнымбумагам.Рекомендуемаябазоваямодель,учитывающая страновой риск – скорректированная гибридная с оценкой одностороннегоотносительного риска российского фондового рынка.На выбор инвестиционной активности компании оказывают влияние как внешние(макроэкономические и отраслевые), так и внутренние факторы. Зачастую внутренниефакторы влияния (конфликты интересов между группами собственников, собственникамии менеджерами, кредиторами, нефинансовыми стейкхолдерами) приводят к отходу отоптимальной инвестиционной программы, которая максимизирует стоимость. Припостроении процедур инициации инвестиционных предложений, отбора проектов,формирования программы из предлагаемых вариантов, при выбореисточниковфинансирования инвестиционной деятельности, реализации контроля важно пониманиенаправлений влияния внутренних факторов и формирование защитных механизмов отискажаемого воздействия.
Обязателен учет влияния ИК на инвестиционную ифинансовую политику.53При оценке эффектов, порождаемых инвестиционными проектами, необходимоучитыватьэффектысозданиядополнительнойзаймовоймощностииценностьуправленческой гибкости, заложенной в самом проекте и создаваемой дополнительно подругим проектам компании. Наряду с традиционно учитываемыми эффектами по платнымисточникам финансирования, для российских компаний следует принимать во вниманиеэффекты,создаваемыетоварнымикредитами(кредиторскойзадолженностью).Сопоставление проектов и компаний по выгодам финансовых решений может бытьреализовано через двухрычаговое разложение ROE. Финансовый бенчмаркинг можетстать одним из инструментов выявления «слабости» работы финансово-экономическойслужбы компании по проектам.Переход к VBI требует корректировок в системе мотивации и денежноговознаграждения менеджеров инвестиционной деятельности. Основное требование –увязка вознаграждения с долгосрочными эффектами, порождаемыми проектами.
Решениеэтой задачи может быть реализовано через фондовые опционы (с определеннымиограничениями) и банк бонусов, увязанный со стоимостным показателем EVA.Основные положения диссертации изложены в следующих публикациях:1. Теплова Т.В., Григорьева Т.И. Ситуационный финансовый анализ:схемы, задачи, кейсы, Учебное пособие, -М.: ГУ ВШЭ, 2006, (- 53 п.л,вклад автора – 40 п.л.)2. Финансовыйменеджмент.Учебникдлястудентовсреднихпрофессиональных учебных заведений, под ред.
Н.И. Берзона. -М.: Изд.Центр Академия, 2003, (вклад автора - 8 п.л.)3. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом иинвестициями, Учебник для ВУЗов, - М.: ГУ-ВШЭ, 2000, – 37 п.л.4. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика, -М.: Магистр,1998, – 17 п.л.5. Теплова Т.В. Планирование в финансовом менеджменте. Учебноепособие, -М.: ГУ- ВШЭ, 1998, – 8 п.л.Статьи Тепловой Т.В. (без соавторов) в журналах, рекомендованных ВАК1. Управление инвестиционным процессом компании в условияхнеопределенности// Проблемы теории и практики управления,2006, №7 (июль), -0.8 п.л542.
Критерии качества управления инвестиционной деятельностьюкомпании (от инвестирования «по достигнутому» к VBM иSVGI)// Современное управление, 2006, №3 (март), -0.8 п.л.3. Влияние интеллектуального капитала на политику компании//Проблемы теории и практики управления, 2006, №1, - 1 п.л.4. Определение эффекта финансового рычага в российской практике //Сибирская финансовая школа, 2006, №1, -0.8 п.л.5.
Мониторингэффективностиреализуемыхинвестиционныхпроектов// Вестник Саратовского ГТУ, 2006, №2 (13), -0.5 п.л.6. Отраслевые особенности выбора показателей для оценкиэффективности деятельности в целом и вклада финансовыхрешений// Аудит и финансовый анализ, 2006, №3, -0,4 п.л.7. Учетопционныхреализациивозможностейинвестиционногонапроекта:эксплуатационнойопционфазепереключения//Научные труды Вольного экономического общества России, 2006,том 64 (август), -0.3 п.л.8. Современныемодификациистоимостноймоделиуправлениякомпанией// Вестник МГУ, серия 6- Экономика, №1, 2004, -0.9 п.л.9.
Корректный учет текущих и капитальных затрат по бизнес-единицам(встраивание АВС-техники в стоимостную модель компании)//Нефть, газ и бизнес, 2004, №1, -0.8 п.л.10. Системы вознаграждения топ-менеджеров в стоимостной концепциифинансового управления // Проблемы теории и практики управления,2003, №1, - 0.7 п.л.11. Действительнолиобременительнылицензиинаразработкуместорождений? // Нефть, газ и бизнес, 2003, №1, -0.55 п.л.12. Программы фондовых опционов нефтяных компаний// Нефть, газ ибизнес, 2003, № 5, -0.6 п.л.13. Таблицы управленческой гибкости и матрицы принятия решений вразработке инвестиционной программы компании// Экономическийвестник Ростовского государственного университета, 2006, №4(июнь), -0.6 п.л.55Публикации Тепловой Т.В.
(без соавторов)в журналах и сборниках научных трудов1. Путь к успеху: от сложившегося статичного видения бизнеса к новойфинансовой модели// Управление корпоративными финансами, 2004, №3, -0.7 п.л.2. Финансовыемеханизмыкорпоративногоуправления:Принципыпостроения компенсационного пакета, соответствующие стоимостной моделиуправления //Менеджмент сегодня, 2004, №5, -0.8 п.л.3. Ловушки традиционных форм вознаграждения // Менеджмент сегодня,2004, №6, -0.8 п.л.4. Банк бонусов и опционные модели оценки вклада менеджеров //Менеджмент сегодня, 2005, №1, -0.9 п.л.5. Перспективы развития корпоративных финансов в России// Сборникнаучныхтрудовмежвузовскойконференции«Корпоративныефинансы:перспективы и реальность», 2004, июнь, М.: ГУ-ВШЭ, -0.5 п.л..6.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
