Основные принципы оценки эффективности инвестиций

1 Основные принципы оценки эффективности инвестиций

1.1Факторы, влияющие на эффективность инвестиций

Имеющиеся материальные и денежные ресурсы всегда ограничены, поэтому необходимо тщательное технико-экономическое обоснование капиталовложений. Решение этой задачи осложняется тем, что различные варианты инвестиций различаются сроками и этапностью их внедрения, объемом капитальных затрат, способом финансирования.

Они различаются также временным шагом, т.е. отрезком времени, между началом осуществления инвестиционного проекта и достижением расчетных показателей производительности, себестоимости продукции и др. В среднем, временной шаг не превышает 2- 3 года. В общем виде, расчетная формула временного шага:

Л=Л_с+Л_о=·t_i;

Где: Л_с , Л_о - шаги строительства и освоения, год;

          - капитальные вложения в отдельные группы проектов;

       К – суммарное капиталовложение по оцениваемым объектам;

       t_i – средняя продолжительность строительства и освоения соответственно грузопотоков.

Рекомендуемые материалы

При определенной эффективности мероприятий, связанных с созданием новой техники или новых технологических процессов, существенно сравнение с базовыми вариантами, в качестве которых принимаются:

1) На этапе научно-исследовательских опытно-конструкторских работ, т.е. выбора новой техники и ее постановки на производство – показатели лучших образцов подобной техники, созданной за рубежом и в России.

2) На этапе освоения новой техники и технологии и их внедрения – показатели, заменяемые техники и технологии.

Важным требованием к расчетам технико-экономической  эффективности инвестиций является сопоставимость сравниваемых вариантов.

При определении капитальных затрат важно установить их полный состав ничего не упуская из виду. Кроме прямых капитальных вложений, строительства новых, расширения, реконструкции, модернизации действующих основных фондов при расчете эффективности инвестиций в крупные проекты, учитываются сопряженные и сопутствующие работы.

Сопряженные затраты – это затраты другие отрасли и предприятия вызванные внедрением данного варианта.

Сопутствующие работы – работы, без которых внедряемое мероприятие не достигает успеха.

Расчеты эффективности основаны на соизмерении затрат с результатами с эффектом от реализации продукции.

Эффектом называется конечный производственный результат, полученный от внедрения того или иного проекта.

Экономический эффект определяется как разность между доходами и расходами.

Достижение эффекта связано с затратами труда материальных и финансовых средств.

Соотношение эффекта и затрат, необходимых для его достижения, и определяют эффективность проекта.

Эффективность проекта определяется по-разному.

Экономическая эффективность  - это отношение прибыли к затратам, вызвавшим эту прибыль.

Технико-экономическая и эксплуатационная эффективность характеризуется:

1) Отношением технического или эксплуатационного эффекта в виде улучшения технического параметра или качественного показателя к трудовым или стоимостным затратам;

2) Отношением эффекта к увеличению затрат другого технического показателя, вызвавшего этот эффект;

3) Характеризует конкретные технические и технологические особенности объекта или сферы производства.

Необходимо учитывать следующие особенности реализации инвестиционного проекта, характерного для рыночной экономики:

· добровольность участия каждого хозяйствующего субъекта в инвестиционном проекте;

· многообразие интересов участников;

· самостоятельность предприятий при отборе инвестиционных проектов и способов их реализации;

· необходимость максимального устранения влияния не полноты и не точности информации на оценку эффективности инвестиций.

1.2 Виды эффективности и последовательность расчетов

Эффективность инвестиций отражает соответствие результатов проекта интересам его участников и определяется соотношением затрат и результатов. Рекомендуется 2 вида оценок: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом определяет общую экономическую оценку проекта, его привлекательность для потенциальных инвесторов.

1. Экономическая эффективность в целом оценивается двумя группами показателей:

1) Показателями общественное (социально-экономической, народно-хозяйственной) эффективности, которые учитывают последствия осуществления проекта для общества в целом;

2) Показатели коммерческой эффективности определяющие финансовые последствия реализации инвестиций для непосредственного участника проекта в случае, если он осуществляет все необходимые затраты и пользуется всеми результатами проекта.

2. Эффективность участия в проекте характеризуется  эффективностью участия в проекте и определяется для проверки заинтересованности в проекте его участников и следовательно реализуемости проекта. Этот вид эффективности определяется для различных категорий участников:

1) Для предприятий участвующих в проекте;

2) Для акционеров акционерных обществ участвующих в проекте;

3) Для структур более высокого уровня;

4) Бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия реализации инвестиций для федерального, регионального или местного бюджета.

Оценка эффективности инвестиционного проекта выполняется в два этапа:

1) На первом этапе определяется эффективность проекта в целом.

2) На втором этапе, как уже известно, проект в целом эффективен и выработана схема его финансирования, определяющая эффективность участия в проекте каждого инвестора.

Эффективность рассчитывается на следующих стадиях:

1) Разработки инвестиционного предложения и деклараций о намерениях. На этой стадии оценивается лишь эффективность проекта в целом и дается схема его финансирования в общих чертах.

2) Разработки обоснования инвестиций, при этом рассчитываются все приведенные выше виды эффективностей, но схема финансирования может оставаться ориентировочной.

3) Разработки технико-экономического обоснования проекта рассчитываются все виды эффективностей и схема финансирования на основе реальных исходных данных.

4) Осуществление проекта (экономического мониторинга) на этой стадии оцениваются только показатели участия предприятий в проекте, если полученные результаты оказываются ниже исходных, рассматривается вопрос о целесообразности продолжении проекта, либо о внесении в проект изменений, после чего показатели пересчитываются.

1.3Оценка затрат и результатов. Денежные потоки. Цены

Продолжительность расчетного периода (горизонта расчета) принимается с учетом следующих факторов:

1) Продолжительность создания эксплуатации и ликвидации объекта инвестиций.

2) Средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования.

3) Достижение заданных характеристик прибыли (масса прибыли, нормы прибыли и др.).

4) Требования инвестора.

Горизонт расчета определяется шагом. Обычно год или месяц. При определении шагов расчета учитываются стадии реализации проекта (завершение строительства и водопроизводственных мощностей), периодичность денежных поступлений или затрат, получение и возврат кредита, выплаты процентов, инфляционное изменение цен и др.

Эффективность инвестиционного проекта является его финансовым обоснованием, определяется соотношением его финансовых затрат и результатов.

Эффект на i-шаге осуществления проекта оценивается потоком реальных денег, значение которого на каждом шаге расчета определяется:

1) Притоком равном поступлению на этом шаге;

2) Оттоком, равным платежам на этом шаге;

3) Сальдо реальных денег на i-шаге, равным разнице между притоком и оттоком на этом шаге.

Денежные потоки складываются из трех величин: денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности: оттоки – это капиталовложения связанные с созданием новых, или замены существующих, основных средств, затраты на установочные работы, увеличение оборотного капитала, на вложение средств в депозиты или ценные бумаги для компенсации отрицательного сальдо на будущих шагах расчета, ликвидационные затраты в конце проекта. Притоки – это доходы от продажи активов и от уменьшения оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности:

Оттоки – эксплуатационные производственные издержки, налоги.

Притоки – это выручка от реализации продукции, вне реализационные доходы (аренда имущества, возврат займов, закрытие депозитных счетов, а также амортизация зданий и оборудований).

Для денежного потока от финансовой деятельности:

Оттоки – это затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг на выплату дивидендов на акции предприятия.

Притоки – вложение собственного или акционерного капитала или привлеченных средств (субсидий, дотаций, займов).

Затраты участников инвестиционного проекта делятся на: первоначальные, текущие, ликвидационные.

Текущие – на стадии функционирования. Ликвидационные  - на стадии ликвидации объекта. Первоначальные – на стадии строительства.

Все затраты и результаты осуществления инвестиционного проекта определяются в текущих, прогнозных и дефлированных ценах.

Текущая цена – сложилась в народном хозяйстве на определенный момент времени и закладывается в проект без учета инфляции.

Прогнозная цена – цена ожидаемая с учетом инфляции, показатели которой определяются по прогнозам, либо устанавливаются в задании на проектировании.

Дефлированными  называются цены прогнозные, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции (риск) или тоже самое путем умножения на дефилирующий множитель, соответствующий индексу общей инфляции.

2.4 Дисконтирование разновременных показателей

Привидение разновременных значений денежных потоков к их ценности, в какой либо один момент времени называются дисконтированием.

Рекомендация для Вас - 8 Системы данных.

Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов к одному моменту используется норма дисконта, равная приемлемому для инвестора норме дохода на капитал. В рыночной экономике величина нормы дисконта определяется исходя из депозитного процента по вкладам, практически она больше этого процента, за счет учета инфляций и риска, связанного с инвестицией.

Различают следующие нормы дисконта: социальные, коммерческие, бюджетные.

Социальная норма дисконта считается национальным параметром и централизованно устанавливается государством.

Коммерческая норма дисконта используется для оценки коммерческой эффективности проекта, которая определяется исходя из альтернативной эффективности использованного капитала с учетом риска и неопределенностей.

Норма дисконта участника проекта – это когда каждый хозяйствующий субъект оценивается сам.

Бюджетная норма дисконта используется при расчете бюджетной эффективности, устанавливается федеральными или региональными нормами и отражает эффективность альтернативного использования бюджетных средств.