Этапы перехода к экономическому и валютному союзу
Тема 5. Этапы перехода к экономическому и валютному союзу. Введение евро.
Римский договор 1957 г. об экономической и валютной интеграции. План Вернера (1969 г.). «Валютная змея». Европейская валютная система. ЭКЮ. Валютная интеграция в рамках Единого Европейского Акта (1987 г.). План Делора. Создание Экономического и валютного союза. Экономические перспективы валютного союза. «Плюсы» и «минусы» перехода к единой валюте.
5.1. Римский договор 1957 г. об экономической и валютной интеграции. План Вернера (1969 г.)
Логическим условием создания полноценного экономического союза является переход к союзу валютному. Единый рынок товаров и ресурсов предполагает и единую валюту, и единую кредитно-денежную и валютную политику.
Эти, казалось бы, очевидные положения далеко не сразу нашли понимание в странах ЕС. Римский договор предполагал, что построение “Общего рынка” может происходить достаточно обособленно от валютной интеграции и содержать лишь пожелания о координации валютной политики и о сотрудничестве между центральными банками и финансовыми ведомствами стран-членов (ст.105). При всей кажущейся скромности подобных пожеланий нельзя не признать, что был совершен прорыв в национальной экономической и валютной обособленности в Европе, прорыв в образе политического и экономического мышления и поведения.
Вместе с тем, осознание необходимости унификации валютной политики (вплоть до введения единой валюты в отдаленной перспективе) еще не означает возможности ее сиюминутного осуществления. Для этого требуются важные предпосылки в виде координации и унификации таможенной, фискальной, бюджетной, социальной, аграрной, промышленной политики. Другими словами, валютная интеграция предполагает достаточно высокий уровень зрелости экономического союза. Таким образом, налицо тесная взаимообусловленность экономических и валютных интеграционных процессов, осуществление которых должно проходить параллельно и согласованно.
На протяжении 1960-х гг. Комиссия ЕС и ее комитеты составляли многочисленные планы и проекты по координации конъюнктурной политики стран-членов. Нарабатывался первый опыт подобной деятельности. В феврале 1969 г. Комиссия опубликовала меморандум о поэтапном переходе к экономическому и валютному союзу в течение 10 лет ( к 1979 г.). Валютный кризис конца 1960-х гг., обусловивший в 1969 г. девальвацию французского франка и ревалоризацию немецкой марки, поставил под сомнение реалистичность этих планов, но одновременно продемонстрировал опасность потрясений нерегулируемых валютных рынков.
В ноябре 1969 г. на Гаагской конференции глав государств и правительств задача построения экономического и валютного союза была принята к практической разработке. По решению конференции Совет ЕС создал экспертную группу во главе с Пьером Вернером (премьер-министр и министр финансов Люксембурга), которая вскоре представила программу, получившую известность как «план Вернера». Это была программа построения экономического и валютного союза в три этапа, но рассчитанная уже на более длительную перспективу. Первый этап (1971-1973 гг.) предполагал обеспечение эффективной координации экономической, бюджетной, кредитной и валютной политики; унификацию прямых и косвенных налогов; постепенное устранение препятствий на пути движения капитала; сужение диапазона колебаний курсов национальных валют; создание механизма среднесрочной валютной поддержки стран в целях урегулирования платежного баланса. Второй этап (1974-1979 гг.) был нацелен на создание наднациональных экономических, валютных и финансовых органов Сообщества, которым были бы делегированы значительные суверенные права государств-членов. В результате предстояло обеспечить более тесную и обязательную координацию национальных политик, полностью освободить перемещение капитала, стабилизировать валютные курсы, в т. ч. за счет фонда валютной стабилизации. Третий этап был запланирован на первую половину 1980-х гг. Основной его задачей было твердо зафиксировать относительно друг друга паритеты валют Сообщества и тем самым подготовить условия для перехода в будущем к единой валюте (если это будет признано целесообразным).
План Вернера вызвал острые разногласия между странами-членами Сообщества. Более всего страны опасались передачи суверенных полномочий наднациональным органам и потери независимости в вопросах денежного обращения, кредитной и валютной политики. Очередность интеграционных преобразований также стала «яблоком раздора». Франция предлагала ускорить переход к валютному союзу, что могло помочь ей урегулировать торговый и платежный балансы и не торопиться с созданием экономического союза. Позиции ФРГ были диаметрально противоположны в силу опасений, что основная часть бремени по валютной поддержке стран-членов придется именно на ФРГ.
В итоге в феврале 1971 г. на Совете министров Сообщества была выражена лишь политическая воля к созданию экономического и валютного союза, перечислены основные принципы этого союза, содержавшиеся в плане Вернера. На 1971-73 гг. была утверждена программа по реализации первого, пробного этапа плана Вернера.
План Вернера был обречен не неудачу не только в силу разногласий между странами и естественного нежелания делиться суверенитетом, но и потому, что пришелся на крайне неблагоприятный для его реализации исторический период. Конец 1960-х - начало 1970-х гг. ознаменовались обострением валютного кризиса и фактическим распадом Бреттон-Вудской валютной системы, полной разбалансировкой и дестабилизацией международных валютных финансовых отношений. Более того, в 1973-75 гг. мировая экономика пережила экономический кризис, который по своей продолжительности и разрушительным последствиям можно было сопоставить с кризисом 1929-1933 гг. Мировой экономический кризис сопровождался и структурными кризисами мирового хозяйства: энергетическим, сырьевым, продовольственным и упоминавшимся ранее валютным.
Все это, с одной стороны, обусловило провал плана Вернера, с другой стороны, побудило к активизации стремления к валютной стабильности в Европе.
5.2. «Валютная змея». Европейская валютная система. ЭКЮ.
Рекомендуемые материалы
В 1972 г. Совет министров ЕС принял решение сузить допустимые пределы курсовых колебаний валют стран-членов относительно друг друга до плюс-минус 2,25%. Для итальянской лиры был установлен более широкий коридор: плюс-минус 6%. Зафиксированные подобным образом валютные курсы должны были согласованно, в связке, меняться относительно американского доллара и всех прочих валют. Такое нововведение получило название “валютной змеи”. Помимо стран ЕС, участие в «валютной змее» согласились принять Великобритания, Ирландия и Дания, поскольку в 1973 г. ожидалось вступление этих стран в Сообщество. Однако английский фунт стерлингов, ирландский фунт, французский франк и итальянская лира вскоре вышли из «валютной змеи».
В 1979 г. по совместной инициативе ФРГ и Франции была учреждена Европейская Валютная система (ЕВС). Ключевыми моментами этой системы являлись механизмы регулирования валютных курсов, валютных интервенций и кредитный механизм. За исключением Великобритании, все остальные 8 стран Сообщества приняли участие в Механизме Валютных Курсов (МВК) в рамках ЕВС. Смысл МВК состоял во введении фиксированных, но изменяемых валютных курсов. Это принципиально расходилось с одобренной в 1976 г. на Ямайской конференции системой регулируемых плавающих курсов, которая пришла на смену системе фиксированных курсов Бреттон-Вудса.
Паритеты валют-участниц МВК фиксировались на основе специальной расчетной единицы ЭКЮ (Европейская Валютная Единица). Стоимость ЭКЮ рассчитывалась по корзине валют, входящих в МВК, при этом удельные веса валют брались соответственно экономическому потенциалу конкретной страны. Поскольку относительные размеры и сила западногерманской экономики были наиболее внушительными, а Бундесбанк имел большой опыт в поддержании ценовой стабильности, западногерманская марка стала основой ЕВС и, соответственно, ЭКЮ. Что касается стоимости ЭКЮ, выраженной в каждой из валют МВК, то она исчислялась Комиссией ежедневно, данные публиковались в Официальном журнале ЕС (серия С).
Несмотря на то, что ЭКЮ не имела вещественного носителя в виде бумажных купюр или монет и не использовалась в наличном обороте, она выполняла 4 основные функции: основы механизма валютных курсов; индикатора взаимных отклонений валютных курсов; счетной единицы, применяемой в механизмах интервенций и кредитования; единицы, применяемой при урегулировании задолженности между национальными денежно-кредитными ведомствами. Кроме того, ЭКЮ использовалась в качестве счетной единицы при составлении бюджета Сообщества, для исчисления внешнеторговых таможенных пошлин и сборов, а также для различных платежей внутри самого Сообщества.
При использовании в частных трансакциях ЭКЮ защищала простых граждан, равно как и представителей бизнеса, на случай внезапных колебаний валютных курсов. В банковской сфере ЭКЮ практически стала выполнять роль полноценной евровалюты, используемой для частных сбережений, накопления капитала, в овердрафтах. Особенно большую роль это имело для малых и средних фирм и независимых операторов. Преимущества, связанные с использованием ЭКЮ, позволяли предполагать, что со временем ЭКЮ сможет иметь хождение в странах Сообщества наравне с национальными валютами. Однако до практической реализации этих надежд предстояло еще пройти достаточно длинный и непростой путь дальнейшего сближения экономической и денежной политики стран-членов Сообщества.
Период с 1979 по 1987 гг. характеризовался нестабильностью ЕВС и достаточно частыми пересмотрами валютных паритетов. Однако в дальнейшем положение системы упрочилось, и в период с 1987 по 1990 гг. действовала уже “твердая ЕВС”, строго придерживавшаяся валютного коридора в плюс-минус 2,25%. В эти годы к ЕВС присоединились Испания (1989 г.), Великобритания (1990 г.) и Португалия (1992 г.). Для последних трех стран допускалось отклонений курсов от валютных паритетов в пределах плюс-минус 6%.
5.3. Валютная интеграция в рамках Единого Европейского Акта (1987 г.). План Делора.
Принципиальную и решающую роль в упрочении ЕВС сыграло подписание в 1987 г. Единого Европейского Акта (ЕЕА) о создании Единого Европейского Рынка (ЕЕР). Впервые в этом договоре была ясно обозначена цель - достижение валютного союза. В июне 1988 г. на совещании глав государств и правительств было заявлено о валютной интеграции как неотъемлемой части программы по завершению строительства единого рынка. По инициативе совещания была создана комиссия высоко квалифицированных экспертов под председательством Жака Делора для разработки путей и методов достижения этой цели. В апреле 1989 г. комиссия завершила свою работу и представила документ, в котором были детально прописаны все условия, необходимые для создания экономического и валютного союза, и был представлен трехступенчатый план реализации намеченной цели. Этот доклад был одобрен Европейским Советом в Мадриде в июне 1989 г. и послужил основой последующих действий.
План Делора предполагал создание Европейского Валютного Союза в три этапа. Первый этап должен был проходить с 1990 г. по 1993 г., второй этап - с 1994 г. по 1996 г., а третий - с 1997 г. по 1999 г.
Первый этап начался строго в соответствии с планом Делора 1 июля 1990 г. Начиная с этой даты, вводилась полная либерализация движения капиталов и валютных операций между странами-членами, были сняты практически все ограничения в этой области. Более последовательно стали осуществляться координация национальных политик и взаимодействие центробанков в рамках созданного Комитета управляющих центральными банками.
Обеспечение правовой основы создания Европейского Валютного Союза (ЕВС) связано с подписанием Маастрихтского договора (декабрь 1991 г. – февраль 1992 г.). Главы государств и правительств приняли предложенный Комиссией Делора план построения ЕВС в три этапа, самое позднее к 1999 г.
Особенностью этого этапа валютной интеграции явилось то, что ее движущими силами выступили не только политические круги, но и частный сектор стран-членов, которые стали расценивать ЕВС как жизненно важный инструмент повышения производительности и конкурентоспособности на мировых рынках.
Несмотря на казалось бы всеобщую заинтересованность в ускорении валютной интеграции реализация первого этапа прошла не так быстро и успешно, как планировалось. Сказались внешние эффекты от политического объединения Германии, что привело к определенной напряженности ее внутриэкономической ситуации и введению жесткой денежной политики. Партнеры по ЕВС не смогли вслед за Бундесбанком ужесточить денежную политику и были вынуждены пересмотреть паритеты своей валюты. В сентябре 1992 г. была девальвирована итальянская лира, вслед за ней - испанская песета, португальский эскудо и ирландский фунт. Великобритания и Италия вывели свои валюты из ЕВС, а Швеция и Финляндия, которые еще не вступили в ЕС, отказались привязывать свою валюту к ЭКЮ. В довершении всего, чтобы избежать девальвации французского франка, валютный коридор был расширен с 2,25% до 15% в обе стороны от валютного паритета (2 августа.1993 г.). Только для взаимных курсов голландского гульдена и немецкой марки коридор был оставлен прежним. Таким образом, ЕВС находилась в состоянии кризиса.
Второй этап. Несмотря на явный кризис и вновь усилившиеся дебаты относительно дальнейшей судьбы ЕВС, с 1 января 1994 г. страны-члены приступили к осуществлению второго этапа построения валютного союза. Принципиальное значение имело создание Европейского валютного института как предшественника Европейского Центрального банка. Местом базирования ЕВИ был выбран Франкфурт. ЕВИ заменил собой прежний Комитет управляющих центральными банками ЕС и принял на себя функции Европейского фонда валютного сотрудничества, который ранее координировал вопросы кредитования в рамках ЕВС. Задача ЕВИ состояла в том, чтобы содействовать формированию условий для перехода к третьей стадии создания валютного союза, в частности содействовать конвергенции (сближению) основных макроэкономических показателей стран-членов. Кроме того, валютный институт должен был подготавливать почву для создания Европейской системы центральных банков, осуществления единой валютной политики и введения единой валюты.
Критерии конвергенции были определены Маастрихтским договором, а Европейский Совет предписал странам придерживаться этих критериев при формулировании национальной экономической политики и выработать среднесрочные программы конвергенции.
Для того чтобы быть допущенной в ЕВС к концу 1997 г., экономика страны должна была отвечать следующим требованиям:
1) ценовая стабильность (индекс розничных цен не должен более чем на 1,5 процентных пункта превышать средний показатель, рассчитанный для трех стран с наименьшим уровнем инфляции);
2) кредитная стабильность ( средняя номинальная долгосрочная ставка процента не должна превышать более чем на 2 процентных пункта показатели трех стран с наименьшим уровнем инфляции);
3) валютная стабильность ( участие в Европейской Валютной системе на условиях нормального коридора и неизменность валютного курса на протяжении не менее 2 лет);
4) бюджетная стабильность ( бюджетный дефицит не должен превышать 3% ВВП, а государственный долг - 60% ВВП. Исключения предусмотрены лишь для случаев временных чрезмерных дефицитов и случаев сокращения чрезмерных дефицитов и величины долга “удовлетворительными” темпами);
5) стабильность платежного баланса.
Также отмечалось, что должны быть сближены показатели трудоемкости продукции, ценовые показатели, отличные от индекса розничных цен.
Установленные критерии были достаточно жестки. В 1992 г. только Франция и Люксембург отвечали всем пяти критериям, Дания соответствовала четырем, Германия, Нидерланды, Ирландия и Бельгия - трем, Великобритания - двум, Испания - только одному.
Разный уровень готовности стран к валютной интеграции и упоминавшиеся выше проблемы внутри Европейской валютной системы послужили основой для обсуждения вопроса о продвижении к валютному союзу двумя эшелонами, двигающимися с разной скоростью Наиболее быстро продвигались Германия, Франция, Бельгия, Нидерланды, Люксембург. Другие стран, более слабые в экономическом отношении, отставали. В связи с этим неизбежно возник вопрос, что сроки второго и третьего этапов валютной интеграции должны быть оценены не столь оптимистично. На повестку дня встал сценарий с более реалистичными сроками: завершение второго периода не к 1997 г., а к 1999 г. Этот вопрос был рассмотрен в декабре 1995 г. в Мадриде на Европейском Совете глав государств и правительств. Совет принял решение о переходе с 1 января 1999 г. к третьему периоду - завершению строительства валютного союза и введению единой денежной единицы - евро. Решение распространялось на те страны, которые будут к этому сроку готовы ко вступлению в валютный союз.
В 1995 г. к Европейской валютной системе присоединилась Австрия, в 1996 г. - Финляндия и вновь вернувшаяся Италия. На саммите в Дублине в декабре 1996 г. были согласованы правовые основы перехода к единой валюте, подписан пакт стабильности для обеспечения фискальной дисциплины в ЕВС, согласованы параметры Европейской валютной системы - 2, которая должна была регулировать отношения между евро и национальными валютами стран, не участвующими в валютном союзе. Было также подтверждено, что старт валютному союзу будет дан в 1999 г.
5.4. Создание экономического и валютного союза.
В январе 1997 г. ЕВИ представил доклад “Единая валютная политика на третьем этапе”, в котором детализировал стратегию и инструменты политики Европейского Центрального банка. Далее события развивались достаточно быстро.
В марте 1998 г. Комиссия и ЕВИ опубликовали доклад о соответствии стран-членов Маастрихтским критериям конвергенции. В мае 1998 г. были определены страны-участницы Экономического и валютного союза (ЭВС). Первоначально это были 11 из 15 стран-членов Европейского Союза - Австрия, Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Франция, Германия, Финляндия, Ирландия, Италия, Португалия и Испания. С 1 января 2001 г. к ним присоединилась и Греция. Были зафиксированы обменные курсы национальных валют по отношению к евро и между собой. В июне 1998 г. были учреждены Европейская система центральных банков и Европейский центральный банк как ее основа. В том же году начинается производство евро в форме банкнот и монет для предстоящего обмена.
С 31 декабря 1998 г. по 3 января 1999 г. проходил так называемый конверсионный уикенд. За несколько праздничных дней была проделана гигантская по объему и значимости работа: внутренний государственный долг каждой из стран-участниц ЭВС был деноминирован в евро, фондовые биржи этих стран также перешли на операции в евро.
1998 г. ознаменовал собой первую фазу реального перехода к евро - фазу А ( подготовка условий для перехода к евро).
С 1 января 1999 г. началась фаза В (третий этап валютной интеграции по Маастрихтскому плану), а с 1 января 2002 г. - итоговая фаза С. Фаза В - сроком до 1 января 2002 г. - давала старт валютному союзу и обращению евро в безналичном обороте. Фаза С - с 1 января по 1 июля 2002 г. - предполагала замещение национальных денежных единиц на евро в наличном обороте и тем самым завершала переход к евро.
С 1999 г. по 2002 г. были окончательно зафиксированы обменные курсы валют по отношению к евро и друг другу без права отзыва. Ответственность за денежную и валютную политику была делегирована Европейскому центральному банку. Европейская система центральных банков стала осуществлять все операции на денежном и форексном рынках в евро и конвертировала в евро все счета. Евро стало функционировать как денежная единица для безналичных расчетов. Европейская система центральных банков ввела в действие систему брутто-урегулирования евро-платежей в режиме реального времени (TARGET). Были выпущены новые государственные облигации, деноминированные в евро. Все магазины стали указывать цены как в национальной валюте, так и в евро. Частные лица получили возможность открывать банковские счета в евро и проводить с ними безналичные операции.
С 1 января 2002 г. евро появился в наличном обороте. Полгода в обращении будут находиться как прежние национальные денежные единицы, так и евро, и будет проходить обмен денежных знаков. Не позднее чем с 1 июля 2002 г. в обращении будут циркулировать только евро.
Таким образом, завершается беспрецедентный эксперимент по объединению денежных систем независимых государств. Это явление, которое стало возможно благодаря многолетней и настойчиво осуществляемой политике по экономической интеграции, будет иметь далеко идущие экономические последствия как для стран-участниц валютного союза, так и для других стран, а также для всего мирового хозяйства.
Важная роль в функционировании Экономического и валютного союза отведена Европейскому центральному банку и Европейской системе центральных банков.
Европейский ЦБ входит в ЕСЦБ наравне с центробанками стран-членов валютного союза. Европейский ЦБ - независимая организация и свободен от инструктивного вмешательства со стороны политических органов власти как национального, так и наднационального уровня. Независимость ЕвроЦБ существует в четырех формах: институциональная, операционная, персональная и финансовая. При этом ЕвроЦБ должен отчитываться за свои действия перед общественностью и перед политическими органами власти Евросоюза.
Принятие решений в Европейском ЦБ осуществляет Совет управляющих, в который входят Исполнительный комитет и управляющие центральных банков стран, входящих в валютный союз. Члены Исполнительного комитета назначаются Европейским Советом глав государств и правительств по рекомендации Совета по экономике и финансам на срок 8 лет и не подлежат повторному назначению Управляющие национальных центробанков назначаются согласно национально принятым процедурам на срок 5 лет и могут быть назначены повторно. Совет управляющих принял на себя полномочия по формулированию и осуществлению единой денежной политики стран Евросоюза. Национальные банки должны содействовать ее реализации. ЕвроЦБ также ответственен за бесперебойное прохождение платежей и управление иностранными резервами стран-членов, депонированных в ЕвроЦБ. Исключительным полномочием ЕвроЦБ является эмиссия банкнот евро и их распределение между странами-членами валютного союза.
Главной целью Европейского ЦБ является поддержание ценовой стабильности. Уставом Банка предусмотрено, что с момента введения валютного союза национальные центробанки передают ему свои резервы в объеме пропорциональном их доле в уставном капитала Банка и максимум до 50 млрд.евро. Резервы в валюте стран, не входящих в Евросоюз, а также в золоте не разрешаются. Наибольшие платежи приходятся на долю Германии, Франции, Италии. По меньшей мере 80% прибыли от денежной политики Европейского центробанка распределяется между национальными банками, а 20% пополняют резервы ЕвроЦБ. Распределение прибыли между национальными банками происходит пропорционально доле выплаченного ими капитала. Голоса, которыми располагают национальные банки соответствуют их квоте в подписном капитале.
5.5. Экономические перспективы ЭВС. «Плюсы» и «минусы» перехода к единой валюте.
Экономический и валютный союз стал не только логическим завершением общеэкономических интеграционных процессов. Он переводит европейскую экономику на новый уровень. Евро становится основой формирования действительно единого рынка и, более того, единой экономики. Не случайно в 1999 г. на международной конференции в Париже многие эксперты говорили о появлении новой экономической сообщности - Евроленда. Экономический потенциал и рынок Евроленда сопоставим с американскими аналогами по следующим параметрам: численность населения, ВВП, доля в мировой торговле, капитализация рынка ценных бумаг. К этому теперь добавляется наличие единой валюты, обладающей легальным статусом, наличие центробанка, проведение единой денежной политики.
Евро претендует на укрепление в роли международной резервной валюты наравне с американским долларом. При этом стабильность и надежность евро обеспечиваются композитной природой самого евро, экономическим потенциалом стран-членов Союза, регулированием со стороны Европейского центрального банка.
О фактическом международном признании Евроленда говорит тот факт, что Евросоюз будет иметь своих представителей, отличных от представителей отдельных государств, в “большой семерке” (G-7), в Международном валютном фонде и в иных международных организациях.
Переход к валютному союзу и введение евро открывают большие возможности перед инвесторами, производителями, потребителями. Основные перимущества сводятся к следующему.
1. Преимущества для экономики Евросоюза в целом. Преодоление раздробленности рынков внутри Евросоюза приведет к синергическому эффекту, в силу которого емкость единого рынка будет существенно выше суммы прежде разрозненных рынков. Ожидается и существенный положительный эффект масштаба, что непосредственно сказывается на величине средних издержек производства, вызывая их долгосрочное понижение. Все это создаст благоприятные условия для развития конкуренции, усиления специализации. Это, в свою очередь, будет способствовать повышению темпов экономического роста.
2. Преимущества для бизнеса. Представители бизнеса выиграют, прежде всего, благодаря устранению трансакционных издержек, связанных как с конвертацией валюты из одной в другую, так и с бюрократическими процедурами при пересечении национальных границ. С переходом к единой валюте исчезнут также валютные риски при внутриевропейских операциях. Рынки станут более прозрачными. Появится возможность снижения административных расходов. Возрастут возможности увеличения объемов экспорта товаров и прямых иностранных инвестиций. Улучшатся условия заимствования на рынках ссудного капитала.
3. Преимущества для инвесторов и финансового рынка. С формированием валютного союза был создан второй по величине финансовый рынок в мире, который предлагает более широкие возможности вложений и финансирования, чем прежние разрозненные валютные рынки.
В последние несколько лет отмечено бурное развитие финансового рынка во Франкфурте-на-Майне. Высказываются прогнозы оттеснения на второй план Лондонского финансового рынка. Ожидается, что “на смену Англосаксонии придет Евромания (Euromonia)”.
Европейский валютный союз способствует и появлению большого рынка еврозаймов. Исчезает разница в процентных ставках, которая основывается на ожиданиях изменения курсов. Различия в курсах и процентных ставках будут зависеть только от доверия к заемщикам, ликвидности рынка и наличия деривативных гарантий, а также различий в налогообложении.
Ожидается, что инвесторы во всем мире будут повышать долю евро в своих портфелях ценных бумаг, что позволит им диверсифицировать и оптимизировать свои инвестиционные портфели, уменьшить привязку к доллару США, повысить эффективность управления валютным риском.
Эти ожидания имееют под собой все основания. Уже в 1999 г. произошли:
а) взрывной рост эмиссии в евро на государственном долговом рынке, по объему превысивший эмиссию в долларах;
б) укрупнение и повышение ликвидности частного долгового рынка в связи с установлением единых евроориентиров для процентных ставок;
в) убедительный рост фондового рынка для акций, номинированнных в евро;
г) успешное развитие страхового бизнеса;
д) активизация деятельности сберегательных, в т. ч. пенсионных фондов.
В целом введение евро обеспечивает предпринимателям растущее предложение на рынке ссудного капитала при благоприятных условиях инвестирования, что будет стимулировать экономический рост как отдельных компаний, так и европейского региона.
4. Влияние на банковский сектор. Отмеченные ранее «плюсы» от введения евро - устранение валютных рынков, снижение трансакционных издержек, понижение инфляции, привлекательные процентные ставки - повышают конкурентоспособность всех агентов европейского финансового рынка, банков в том числе. Кроме того, выше перечисленные факторы способствуют концентрации европейского банковского капитала, межнациональным слияниям и поглощениям. В результате усиливается тенденция к образованию крупных универсальных банков, способных противостоять американским банкам. Более того, наметилась тенденция слияния банков со страховыми обществами.
С другой стороны, наметилась и тенденция противоположного значения. Финансовый рынок растет, в том числе за счет некоторого сокращения роли финансовых посредников, каковыми часто выступают банки. Банки могут потерять часть своего традиционного бизнеса по кредитованию средних и крупных компаний, поскольку последние теперь могут заимствовать непосредственно на финансовом рынке.
Высказывается гипотеза, что в этих условиях укрупнение и универсализация деятельности перестанут быть доминирующими стратегими европейских банков. Фактор размера будет иметь по-прежнему определяющее значение лишь для инвестиционных банков. Что же касается иных кредитно-финансовых институтов, то для них решающее значение получат такие тенденции, как: усиление банковской специализации; повышение эффективности банковского менеджмента, в особенности управление человеческими ресурсами; внедрение новых банковских технологий и финансовых продуктов; развитие банковского маркетинга.
5. Преимущества для потребителей. Граждане Евросоюза получают несомненный выигрыш от введения евро и перехода к валютному союзу. Прежде всего уменьшится межстрановая дифференциация цен на потребительские товары и услуги, расширится ассортимент товаров и возможности выбора, в силу возросшей конкуренции производителей улучшится качество. Существенную экономию граждане смогут получить благодаря устранению издержек валютной конвертации. Следует ожидать, что это благоприятно скажется на развитии туризма, более интенсивными станут миграционные потоки внутри Союза, в том числе в целях получения образования.
Издержки перехода к евро.
Введение ЕВС и евро - не столь однозначная и простая процедура. Существуют определенные издержки такой трансформации и угрозы, создаваемые новыми экономическими условиями.
В первую очередь, следует упомянуть о технических и организационных трудностях такого перехода и связанных с ними издержках. Нельзя не отдать должное руководству стран-участниц Союза, которые провели долговременную и кропотливую работу по планированию каждого шага перехода, отработке механзима перехода и механизма дальнейшего функционирования Евросоюза. Нельзя умолчать об огромном объеме работы по переводу всех национальных и частных счетов, всех биржевых, банковских и иных операций в евро. Сложно даже представить себе масштаб работ по компьютерному программному переоснащению, по переоценке всех товаров и услуг и т.д.
Большие издержки связаны с подготовкой необходимого объема денежной массы и с самой процедурой обмена старых денежных знаков на новые.
Много сил и средств было затрачено на психологическую подготовку граждан к переходу на новую валюту, на обучение детей и переобучение взрослых, на пропаганду самой идеи валютного союза.
Эти издержки - материальные, финансовые, психологические - пришлись в равной степени на правительства стран-участниц, на предпринимателей, финансистов, на простых граждан.
В лекции "15 Принципы подбора орального контрацептива" также много полезной информации.
Во-вторых, необходимо упомянуть об издержках, вытекающих из пакта стабильности, принятого странами-участницами. Чтобы привести макроэкономические показатели в соответствие с критериями конвергенции, странам пришлось вводить ограничительную и достаточно жесткую денежную и фискальную политику, что не могло не ухудшить положение с безработицей. Высказываются опасения, что в условиях валютного союза ограничиваются возможности государственного регулирования национальной экономики: у национальных правительств остается только два возможных инструмента экономической политики: фискальная политика и политика на рынке труда (в основном регулирование заработной платы). При этом фискальная политика жестко ограничена требованиями пакта стабильности.
Утратив в качестве инструмента политики управление валютными курсами, правительства лишаются возможности действенного изменения национальных объемов инвестиций и производства соответственно переменам во внешнеэкономической среде. Это делает более уязвимым со стороны различных экономических потрясений и спадов не только отдельные отрасли и страны, но и экономику всего региона.
Оценивая роль введения евро в целом, можно сказать, что на сегодняшний день влияние евро на международную валютно-финансовую систему было меньше, а его влияние на внутренний европейский финансовый рынок - больше, чем предсказывали специалисты.
В качестве резервной валюты евро так и не удалось существенно потеснить американский доллар. Курс евро оказался более низким, чем прогнозировалось и, более того, курс евро сохранял тенденцию к падению на протяжении 1999-2000 гг.. Однако с конца 2000 г. падение прекратилось и в краткосрочноые периоды даже отмечалось укрепление евро по отношению как к доллару, так и к иене.
Что касается европейского финансового рынка, то здесь произошла радикальная и очень быстрая реорганизация, приведшая к созданию интегрированного европейского рынка капитала, повышению его ликвидности и увеличению его емкости. Произошла интеграция рынков государственных облигаций. Значительно вырос рынок корпоративных облигаций, деноминированных в евро. Доступность финансирования, возможности мобилизации венчурных капиталов значительно возросли, что дало стимул к слияниям и поглощениям. Евро становится все более привлекательной валютой инвестирования. .
Реструктуризация европейских рынков капитала способствует активизации евро на международных финансовых рынках, в частности, на рынках облигаций. С 1999 г.евро стал основной валютой заимствования, опередив доллар США. Такое развитие событий на фоне разыгравшегося в 2001 г. экономического кризиса в США, усиливает евро и подкрепляет его претензии на статус резервной валюты.
