Виды неэмиссионных ценных бумаг
Тема 5. «Виды неэмиссионных ценных бумаг»
5.1. Производные финансовые инструменты: области применения
Мировая экономическая наука не дает точного понятия производных ценных бумаг (деривативов) или, точнее, производных финансовых инструментов. Что же такое дериватив? На финансовых рынках под деривативами понимается следующее. Дериватив – это финансовый контракт между двумя или более сторонами, который основывается на будущей стоимости базового актива.
Первоначально деривативы были связаны с такими товарами как рис, луковицы тюльпанов и пшеницы. Товарно-сырьевая продукция является базовым активом деривативов и в наши дни, однако помимо этого базовым активом могут быть практически любые финансовые индикаторы или финансовые инструменты. Так, существуют деривативы, основанные на долговых инструментах, процентных ставках, фондовых индексах, инструментах денежного рынка, валютах и даже других деривативных контрактах!
Наибольшее распространение получили следующие виды деривативов:
- форвардные контракты;
- фьючерсные контракты;
- опционные контракты;
Рекомендуемые материалы
- свопы.
Причины популярности рынка фьючерсов и опционов - широкие возможности срочного рынка для инвесторов, преследующих совершенно разные цели на финансовом рынке.
Одни участники фьючерсного рынка - спекулянты - получают прибыль на основе колебаний цен на акции без непосредственной купли-продажи самих акций, другие - хеджеры - стремятся избежать риска ценовой нестабильности.
Операции хеджирования интересны тем инвесторам, которые не гонятся за высокой доходностью, и которым важнее всего снижение ценовых рисков. Они руководствуются принципом: «Не жалейте о незаработанном, – всех денег не заработаешь». Принцип хеджирования - заключить сделку на срочном рынке на поставку акций в будущем, зафиксировав цены сделки в момент покупки/продажи контракта. Стратегия хеджирования - пожертвовать возможностью получения выгоды от благоприятного изменения цены, с целью получения защиты от неблагоприятного изменения цены.
Спекулянты ищут возможность извлечения прибыли от повышения или понижения фьючерсных цен. Выигрыш или потеря в обоих случаях определяются разницей между ценой покупки и ценой продажи контракта.
Операции на срочном рынке являются более выгодными по сравнению с операциями на рынке базисного актива (например, акций).
Это связано, во-первых, с "эффектом плеча" - прибыли и убытки в торговле фьючерсами многократно усилены применением так называемого рычага. Наличие рычага во фьючерсной торговле объясняется тем фактом, что только небольшая сумма денег (известная как начальная маржа) требуется для того, чтобы купить или продать фьючерсный контракт.
Во-вторых, одной из привлекательных особенностей фьючерсной торговли является одинаковая легкость, с которой можно получать прибыль как при снижении цены (продавая контракты), так и от повышения цены (покупая контракты).
И, в-третьих, на срочном рынке отсутствуют некоторые транзакционные издержки, возникающие при проведении операций на рынке акций (плата за использование кредитных ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). Более того, биржевые сборы по операциям со срочными контрактами существенно ниже аналогичных на рынке ценных бумаг.
Деривативы в последнее время не сходят с первых полос международных финансовых изданий из-за их прямого отношения к скандальным убыткам и краху ряда организаций. Вместе с тем, торговля ими успешно ведется на протяжении столетий, а глобальный дневной оборот по операциям с производными инструментами в экономически развитых странах превышает оборот рынка основных ценных бумаг. Так может, торговля деривативами – удел лишь опытных профессиональных трейдеров?
Действительно, для оценки стоимости некоторых производных инструментов используются сложные математические модели, однако основные концепции и принципы, лежащие в основе деривативов и операций с ними, понять не так уж и трудно. Деривативы все более широко используются участниками рынка, включая правительства, финансовых директоров корпораций, дилеров и брокеров, а также индивидуальных инвесторов.
5.2. Форвардные, фьючерсные и опционные контракты
как инструменты финансового рынка
Следующие примеры содействуют раскрытию смыслового содержания некоторых деривативов.
Пример 1. Так, в первой декаде октября вы решили приобрести новую машину. Для выбранной марки в автосалоне вы задаете важные для вас параметры автомобиля: цвет, мощность двигателя, отделку руля и т.п., и определяете цену. Дилер говорит, что если заказ сделать сегодня и внести депозит, то машина будет поставлена через три месяца. Как изменятся цены через три месяца, будет ли предложена 5 или 15-процентная скидка или же данная машина будет дороже, для вас уже не имеет значения: цена, как и другие условия приобретения авто зафиксирована соглашением между вами и дилером. Осуществлен форвардный контракт – приобретено право купить автомобиль через три месяца и обязанность совершить эту покупку.
Пример 2. Допустим другой вариант: облюбованный вами автомобиль сегодня стоит 450 тысяч рублей. Сегодня денег таких у вас нет, но в течении недели вы надеетесь получить ссуду в банке.
Вы можете предложить продавцу 2500 рублей лишь за то, что он не изменит цену на этот автомобиль и его не продаст другому. 2500 рублей уже его независимо от того, совершите вы покупку или нет. Владелец автосалона принимает ваше предложение. Заключается, так называемый, опционный контракт, который дает вам право купить автомобиль через неделю, но не обязывает вас совершить покупку.
В течении недели быть может вам удастся найти другого дилера, предлагающего идентичную модель за 430 тысяч рублей. Вы, по видимому, не будете реализовывать свое право на покупку в первом автосалоне. Для вас теперь итоговая стоимость автомобиля составит 430000+2500 = 432500 рублей. Это гораздо меньше, нежели оплата покупки у первого продавца.
Однако ежели столь выгодного предложения не будет и вы покупаете машину у первого дилера, то она обойдется вам уже в 452500 рублей. Возможен и ваш отказ от покупки вообще. Тогда ваша потеря – 2500 рублей, отданные первому продавцу.
В обоих случаях вы защищаетесь от роста цены на машину, или, другими словами, осуществляете хеджирование, сознательно связывая себя с теми или иными рисками и выгодами, которые охарактеризованы в приведенной таблице.
Форвардный контракт | |
Риски Продавец не поставит вам машину вовремя В будущем цена машины может понизиться | Выгоды В будущем цена машины может вырасти, но для Вас её цена уже определена в форвардном контракте |
Опционный контракт | |
Риски Продавец не придержит для вас машину | Выгоды Вы находите машину по более низкой цене Если вы не найдете более дешевую машину, право на покупку зафиксировано в контракте |
Пример 3. Цена на автомобиль неожиданно подскакивает до 500 000 рублей, а у вас есть опцион на покупку – опцион «колл». Ваш знакомый тоже хочет купить такую машину. Он узнал, что у вас есть недельный опцион на покупку этой машины за 450000 рублей. Взвешивая все обстоятельства, для вас эта покупка затруднительна, а знакомый готов купить этот опцион за 5000 рублей. Таким образом, продавец совершает продажу, ваш приятель покупает эту машину, используя опцион, а вы зарабатываете на продаже своего опциона 2500 рублей. Вами осуществляется спекулятивная операция своим контрактом со 100-процентой прибылью.
В основе цены и форвардных и опционных контрактов лежит стоимость базового актива – автомобиля.
Форвардный контракт представляет собой контракт, заключенный между покупателем и продавцом о поставке актива (обычно товара) определенного качества и в определенном количестве на определенную будущую дату по цене, оговоренной на момент времени в будущем.
Условия сделки в примере 1 были установлены в ходе конфиденциальных переговоров с конкретными продавцами и покупатель внес депозит в обеспечение исполнения его обязательств.
Если машина не будет поставлена вовремя покупателю, придется решать проблему с конкретным продавцом.
Лекция "14 Обобщение данных текущего бухгалтерского учёта с помощью оборотной ведомости" также может быть Вам полезна.
На сырьевые товары (продовольствие, металлы, нефть и т.д.) на биржах заключаются контракты со стандартными условиями относительно количества, качества, даты поставки и т.п. Эти контракты называются фьючерсными контрактами.
Фьючерсный контракт – это обязательство поставить или же принять и оплатить некоторые активы в будущем. Цена контракта фиксируется в момент совершения сделки. Кроме того, основные параметры контракта – базисный актив и дата его поставки.
Опционный контракт – это договор, дающий право, но не обязывающий купить (опцион «колл») или продать (опцион «пут») определенный базовый инструмент или актив по определенной цене в определенную дату до даты истечения срока контракта. Покупатель опциона уплачивает его продавцу премию.
Своп представляет собой соглашение между двумя сторонами о одновременной покупке и продаже одного и того же базового актива или обязательства на эквивалентную сумму, при которой обмен финансовыми условиями выгоден обеим сторонам.
Деривативы имеют очень большое значение для управления рисками, поскольку позволяют разделять их и ограничивать. Деривативы используются для перенесения элементов риска и, таким образом, могут служить определенной формой перераспределения и снижения риска.
Не следует забывать, что деривативы – это производный инструмент, поэтому риски, связанные с торговлей ими, зависят от того, что происходит с базовым активом. Так, если расчетная цена дериватива основывается на наличной цене товара, которая изменяется ежедневно, то риски, связанные с этим деривативом, также могут меняться ежедневно. Иными словами, риски и позиции требуют непрерывного мониторинга, поскольку как прибыли, так и убытки могут быть очень значительными. Надо помнить о том, что непозволительно небольшим убыткам превращаться в разорительные.