Оценка совокупного потенциала предприятия

Лекция №12 Оценка совокупного потенциала предприятия

(стоимость бизнеса)

План.

1.Особенности и методические подходы к оценке стоимости бизнеса
2.Методы доходного подхода к оценке стоимости бизнеса.
3.Технология применения сравнительного подхода к оценке стоимости предприятия
4.Имущественные методы оценки стоимости бизнеса

Литература

Вступление

Особое место среди объектов оценки занимает бизнес (предприятие), в процессе определения стоимости которого объектом оценки выступает деятельность, осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия и имеет целью получение прибыли.

В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды имущества, предназначенного для реализации его целей, для осуществления хозяйственной деятельности, для получения прибыли, а именно:

· недвижимость, машины, оборудование,

Рекомендуемые материалы

· транспортные средства,

· инвентарь,

· сырье,

· продукция,

· имущественные обязательства,

· ценные бумаги ,

· нематериальные активы.

ОСОБЕННОСТИ БИЗНЕСА КАК ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

 1) Поэтому отличительной чертой бизнеса как объекта оценки являются необходимость учета наряду со стоимостью составляющих имущественного потенциала стоимости, которая создается за счет эффекта их взаимодействия.

2) Другая особенность бизнеса как объекта оценки, заключается в том, что предприятие является и юридическим лицом, и хозяйствующим субъектом, поэтому его стоимость должна учитывать наличие определенных юридических прав.

3) Кроме того, при оценке действующего предприятия с целью определения его рыночной стоимости типично мотивированного покупателя будут интересовать не столько активы, сколько тот доход, который приносят и могут принести в будущем эти активы, непосредственно связано с необходимостью проведения всестороннего анализа состояния и перспектив развития внешней среды на государственном, отраслевом и региональном уровнях, а также результатов деятельности самого предприятия по всем направлениям и прогнозов его развития.

4) Особенности бизнеса как объекта оценки обусловливают тот факт, что методы его оценки по своему составу и содержанию значительно разнообразнее и сложнее по сравнению с методами оценки элементов имущественного потенциала, хотя и объединяются в три традиционных подхода:

• доходный;

• сравнительный (рыночный);

• имущественный (затратный, подход с точки зрения аккумуляции активов).

Доходный подход основан на ожиданиях владельца относительно будущих выгод от владения бизнесом и играет доминирующую роль в оценке его стоимости, потому что бизнес по своей сути является одним из вариантов инвестирования средств, целью которого является получение определенного дохода на вложенный капитал.

Сущность методов доходного подхода заключается в прогнозировании будущих доходов предприятия на один или несколько лет с последующим преобразованием этих доходов в текущую стоимость предприятия. Основные проблемы, связанные с применением этого подхода, состоят в реалистичности прогнозов и адекватности ставки дисконта риска, связанного с оцениваемым бизнесом.

Сравнительный (рыночный) подход основан на том, что аналогичные предприятия должны продаваться по подобным ценам. Также,  как и при оценке элементов имущества, основной проблемой применения этого метода в процессе оценки стоимости бизнеса является качественный выбор полной и достоверной информации об объектах сравнения, в современных отечественных условиях хозяйствования далеко не всегда возможно.

Имущественный подход основан на представлении о предприятии как целостный имущественный комплекс, стоимость которого определяется стоимостью всех его активов, оцененных отдельно, за исключением обязательств.

Данный подход также может применяться как единственно возможный, так как его применение требует значительных корректировок стоимости всех балансовых статей активов предприятия, не учитывает эффективности использования этих активов и не учитывает синергический эффект от их взаимодействия.

Применение того или иного подхода зависит от специфики бизнеса и целей его оценки.

Так, например, если оценивается производственное предприятие со значительными активами, необходима тщательная оценка с применением имущественного и рыночного подходов (по активам) одновременно с оценкой будущих доходов. Если речь идет об оценке торгового предприятия с целью выделения доли одного из учредителей, преобладает сочетание доходного и рыночного подходов.

Во время обоснования выбора необходимых методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо учитывать преимущества и недостатки, которые содержит в себе каждый подход и метод (табл.1).

Таблица 1

Преимущества и недостатки подходов к оценке стоимости бизнеса

. Все методы оценки стоимости предприятия (бизнеса), в той или иной степени связаны с анализом ожидаемых доходов, можно разделить на две группы:

• методы, основанные на прогнозах денежных потоков; (методы дисконтирования денежных потоков и капитализации прибыли)

наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих желательно прибыльную историю хозяйственной деятельности,находятся на стадии роста или стабильного экономического развития)

• методы, основанные на «сверхприбыли».

Методы основаны на предположении о неопределенной продолжительность жизни оцениваемого предприятия, которую условно можно разделить на прогнозный и пост прогнозный периоды.

При таких условиях, общая формула для расчета стоимости предприятия с помощью методов, основанных на прогнозах денежных потоков, имеет вид:

ВП = ДГПпрогн + ДГПпостпрогн,   или

 ВП = +Впрод

где ВП - стоимость предприятия (бизнеса);

ДГПпрогн - стоимость дисконтированных денежных потоков в прогнозный период;
ДГПпостпрог, Впрод - стоимость дисконтированных денежных
потоков по завершении прогнозного периода (в постпрогнозный период)

ГПi- денежный поток i-го прогнозного года;
n - количество лет прогнозного периода.

Стоимость денежных потоков предприятия в постпрогнозном периоде при условии, что денежный поток предприятия растет постоянными темпами в «продленном» периоде, может определяться по формуле бессрочного растущего денежного потока (аналогично модели Гордона для оценки стоимости реверсии):

Впрод =

где ГПi +1 - денежный поток в первый год после завершения прогнозного периода;
g - Ожидаемые темпы роста денежного потока в бессрочной перспективе.

Формула имеет смысл только тогда, когда g меньше r.

Определение «продленной стоимости» осуществляется и через факторы стоимости - рентабельность инвестированного капитала и темпы роста:

Впрод =

где ЧПi+1 - чистая прибыль от основной деятельности в первый год после завершения прогнозного периода;

Ринв - ожидаемая рентабельность новых инвестиций.

Формула факторов стоимости обеспечивает тот же результат, что и формула бессрочно растущего денежного потока, поскольку знаменатели у них одинаковые, а в числителе денежный поток выражен через ключевые факторы стоимости.

Частным случаем методов дисконтирования денежных потоков в условиях, что поток не меняются, является метод прямой капитализации.

Базовой формулой расчета стоимости предприятия с помощью данного метода является отношение:

ВП=

где ЧП - величина чистой прибыли, полученный за последний отчетный период или ожидаемый в первый прогнозный период;

kкап - коэффициент капитализации

Содержание основных этапов применения методов, основанных на дисконтировании денежных потоков, приведенный на рис.10.1.

В процессе оценки с помощью методов этой группы осуществляется обязательный анализ прошлой деятельности предприятия на базе его финансовой отчетности. Одним из направлений такого анализа является нормализация и корректировка финансовой отчетности.

Нормализация отчетности означает внесение поправок на различные чрезвычайные и единовременные статьи как баланса, так и отчета о финансовых результатах, не носивших регулярный характер в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем (например, доходы от продажи нефункционирующих активов или части предприятия; поступления по различным видам страхования; поступления от удовольствия судебных исков; последствия длительных перерывов в работе и т.д.).

Корректировка финансовых отчетов осуществляется, как правило, по таким статьям баланса предприятия:

• стоимость товарно-материальных запасов (оценочная стоимость принимается на уровне наименьшей стоимости из первоначальной (стоимости приобретения), стоимости последних по времени закупок или рыночной стоимости);

• дебиторская задолженность (корректируется на потенциально безнадежные долги);

• износ основных фондов и нематериальных активов (учитывается метод его начисления и сумма дополнительной прибыли или расходов, связанных с применением соответствующего метода).

В связи с тем, что использование методов, связанных с дисконтированием денежных потоков, основывается на прогнозах, важным этапом расчетов является также обоснование прогнозного периода.

Учитывая то, что длительное прогнозный период осложняет прогнозирование конкретных величин выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств, то оптимальным в условиях стабильного развития экономических процессов считается 5-10 лет, а в условиях нестабильности возможно сокращение прогнозного периода до 3 лет.

Информационной основой группы методов, основанных на прогнозировании доходов, есть прогнозы денежных потоков, создаваемых или всем инвестированным капиталом, или собственным капиталом.

Денежный поток, который генерируется всем инвестированным капиталом, определяется по формуле:

ДПК = П *(1-НП) + А-И-∆СОК +∆ До

где ДПК - денежный поток для всего инвестированного капитала предприятия;
П - прибыль до выплаты процентов по обязательствам и к выплате налогов;
НП - ставка налога на прибыль;

А - амортизация;

И - Инвестиции;

∆СОК - изменение величины собственного оборотного капитала;

∆ До  - изменение долгосрочных обязательств.

Если оценка стоимости бизнеса осуществляется с помощью данной модели , то для получения окончательной величины стоимости из суммы стоимостей дисконтированых денежных потоков в прогнозном периоде должна быть исключена стоимость его обязательств.

Денежный поток, генерируемый собственным капиталом, рассчитывается по формуле:

ДПск = (П – Поб) (1-НП) + А-И-∆СОК +∆ До

где ДПск - денежный поток для собственного капитала предприятия;
Поб  - выплаты процентов по обязательствам.

Как видно из приведенных формул, модели денежного потока для всего инвестированного капитала и для собственного капитала отличаются на величину выплаченных процентов и полученной за их счет экономии налога на прибыль.

Рассмотрим практические аспекты использования методов, связанных с дисконтированием денежных потоков.

(задача)

Стоимостная оценка с помощью методов, основанных на анализе сверхприбыли, базируется на использовании не традиционного денежного потока, а модели экономической добавленной стоимости, величина которой дает представление о результатах деятельности предприятия в любом отдельно взятом году и бухгалтерской стоимости всех активов или собственного капитала

Данная группа включает два основных метода:

· метод экономической добавленной стоимости (ЕVА);

· метод Эдвардса-Белла-Ольсона (EВО).

Метод экономической добавленной стоимости разработан С. Стюартом в начале 1990-х годов, однако основные положения концепции экономической добавленной стоимости были заложены еще в исследованиях Альфреда Маршалла, который еще в 1890 г. записал: «То, что остается от его (собственника или управляющего) прибылей после вычета процента на капитал по действующей ставке, можно назвать его предпринимательским или управленческим прибылью »

 Это означает, что при определении стоимости, создаваемой предприятием в любой период времени (т.е. ее экономической прибыли или экономической добавленной стоимости), необходимо учитывать не только расходы, которые фиксируются в бухгалтерских счетах, но также и альтернативные издержки привлечения капитала, инвестированного в бизнес.

Экономическая добавленная стоимость предприятия определяется по формуле:

 
ЭДС = (РА - СВК)*К,

или
ЭДС = П* (1 - НП) – СВК*К,

где ЕДВ - экономическая добавленная стоимость (ЕУА);

РА - рентабельность активов (всего капитала);

К - инвестированный капитал (стоимость активов предприятия).

Положительное значение экономической добавленной стоимости свидетельствует о том, что предприятие увеличило свою стоимость для владельцев в отчетном периоде.

И наоборот, отрицательная величина экономической добавленной стоимости означает, что за отчетный период предприятие не смогло покрыть своих расходов, и тем самым, уменьшило свою стоимость для владельцев.

Для расчета стоимости предприятия методом экономической добавленной стоимости необходимо определить текущую стоимость потоков добавленной стоимости за каждый прогнозный период, а также учесть уже осуществленные вложения капитала:

ВП = К+

Осуществление расчетов по данному методу также, как и при оценке предприятия методами дисконтирования денежных потоков, требует значительной корректировки финансовой отчетности для нивелирования ее общей направленности на интересы кредитора.

Например, наиболее существенными корректировками величин прибыли и капитала является поправки на размер нематериальных активов (связанных с научно-исследовательскими разработками, обеспечивающими получение выгод в будущем) за исключением накопленной амортизации, стоимость которых должна капитализироваться, а не списываться в расходы; отложенные налоги, различные резервы (разница в оценке запасов с помощью различных методов, резерв по сомнительной дебиторской задолженностью) и др.

Для расчета текущей стоимости ежегодных потоков экономической добавленной стоимости можно использовать такой алгоритм. Предполагается, что жизнь предприятия неограниченно, и активы также генерировать доходы в течение неограниченного периода. При этом активы характеризуются определенной рентабельностью. При таких условиях, вложения каждого года будут генерировать доход в соответствии со своей рентабельностью течение неограниченного периода. Следовательно, расчет может осуществляться по методу капитализации доходов, поступающих от любых капитальных вложений в активы в прогнозном периоде, с последующим их дисконтированием к текущему периоду.

Рассмотрим практическое применение данного метода, дополнив исходную информацию предыдущего примера такими данными:

(задача)

Метод Эдвардса-Белла-Ольсона основан на построении денежных потоков для собственного капитала предприятия с учетом его рентабельности и стоимости.
Начало данной теории положили Эдвардс и Белл в (1961 год),
дальнейшее развитие она получила в совместных исследованиях с Ольсон. Как результат, в начале 90-х годов XX века модель получила название модель Эдвардса-Белла-Ольсона (считается одним из перспективных современных разработок в теории оценки стоимости предприятий.

Суть ее, как и в случае концепции экономической добавленной стоимости, заключается в том, что стоимость предприятия определяется имеющимися активами и «над доходами». Формально величина стоимости равна сумме балансовой стоимости собственного капитала и дисконтированной стоимости «сверхприбыли» на собственный капитал (прибыли, получаемая благодаря превышению доходности предприятия над уровнем среднеотраслевой доходности).

Для прогнозирования суммы ожидаемого «сверхприбыли» Ольсон предложен принцип линейной информационной динамики, согласно которому на свободном рынке «сверхприбыли», генерируемых активами предприятия, не могут оставаться сколь угодно долго. За время «сверхприбыли» должны уменьшиться, а предприятие по уровню доходности выравнивается с другими аналогичными объектами. Динамика выравнивания сохраняется одинаковой для значительного количества различных предприятий, делает возможным определение коэффициентов авто регрессии на основе статистических данных

 
            Сравнительный подход к оценке предприятия (бизнеса) используется при наличии достаточной базы данных о сделках купли-продажи. Согласно ему ценность предприятия определяется реальным ценам продаж аналогичных предприятий, зафиксированных рынком.

Причем стоимость, рассчитана с использованием таких цен, в наибольшей степени учитывает многочисленные стоимостные факторы (соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективность бизнеса, его прибыльность и т.д.).

Для проведения оценки предприятия (бизнеса) с помощью сравнительного подхода необходимо собрать общую финансовую и технико-экономическую информацию по аналогичными предприятиями, ценовую информацию о сделках, которые осуществились, сведения о ставках дохода по альтернативным инвестициями, об операциях с акциями, которые свободно обращаются на фондовом рынка, и т.д.

 Возможность получения такой информации зависит от наличия активного финансового рынка, открытости рыночного сегмента, на котором осуществляет деятельность объект оценки, и доступности информации.

Способами получения такой информации являются:

·  проведение маркетинговых исследований;

·  изучение специализированных средств массовой информации;

·  изучение материалов консалтинговых фирм и рейтинговых агентств.

 
Выбор предприятий-аналогов осуществляется с учетом следующих требований:

· одна отраслевая принадлежность с объектом оценки;

· сопоставимость качественных и количественных характеристик аналога с соответствующими характеристиками объекта оценки. (размер предприятия, диверсификация продукции или услуг, стратегия деятельности, ценовую политику, стадию жизненного цикла, уровень риска, качество менеджмента и т.п.)

· возможность получения полной и достоверной информации для сравнения характеристик аналога с характеристиками объекта оценки.

Сравнительный (рыночный) подход основан на использовании трех основных методов

• метода рынка капитала;

 
• метода сделок;

• метода отраслевых коэффициентов

Метод рынка капитала (компании-аналога) основан на использовании рыночных цен акций аналогичных предприятий, которые котируются на фондовом рынке и является базой для внесения корректировок в стоимость акции объекта оценки.

Сферой применения данного метода в чистом виде является оценка неконтрольных пакетов акций.

Метод сделок (продаж) позволяет оценить стоимость предприятия в целом или стоимость контрольного пакета его акций. Суть данного метода сводится к тому, что стоимость объекта оценки представляет собой скорректированную продажную цену аналогичного предприятия в условиях их сопоставимости.

Метод отраслевых коэффициентов называют также методом отраслевых соотношений или правилом «золотого сечения». Использование данного метода возможно при наличии стабильных отраслевых соотношений между ценой и определенными финансовыми показателями. Метод обеспечивает лишь ориентировочный результат, потому что отраслевые коэффициенты унифицируют объект оценки. Кроме того, в отечественной оценочной практике использование данного метода осложняется несовершенством информационной базы, которая является основой для расчета таких коэффициентов.

Для получения достоверных результатов оценки одним из этапов применения методов сравнительного подхода является корректировка финансовой отчетности объектов сравнения с целью приведения их к сопоставимости учетной политики (корректировка на методы учета запасов, начисления амортизации и т.п.).

Определение рыночной стоимости предприятия методами сравнительного подхода основано на использовании ценовых мультипликаторов, которые представляют собой коэффициенты, показывающие соотношение между рыночной ценой предприятия-аналога (или его акции) и базовыми финансовыми показателями:

М =

где М - ценовой мультипликатор;

Ц - цена предприятия-аналога (или его акции);

ФП - базовый финансовый показатель предприятия-аналога.

Финансовые показатели, которые обычно используются для расчета ценовых мультипликаторов, - это чистая прибыль, текущий денежный поток, балансовая стоимость активов, выручка от реализации продукции, собственный капитал, дивидендные выплаты и другое.

Общая формула для расчета стоимости с помощью методов сравнительного подхода имеет вид:

ОП = М * ФПоц,

где ФПоц - базовый (тот же, который использовался для расчета мультипликатора) финансовый показатель объекта оценки.

Зависимости от периода, для которого производится расчет базового финансового показателя (на конкретную дату или за определенный отрезок времени), ценовые мультипликаторы могут быть:

• интервальные;

• моментные.

К интервальных мультипликаторов относятся соотношение:

• цена / прибыль (как показатель прибыли может выступать прибыль до налогообложения (если объекты сравнения - мелкие предприятия, использующие различные системы налогообложения) или чистой прибыли (если объекты сравнения - большие по размеру и масштабу деятельности предприятия);

• цена / денежный поток (обеспечивает более достоверные результаты при оценке предприятий, в активах которых преобладает недвижимость, убыточных предприятий или таких объектов. Имеющих относительно низкий доход по сравнению с амортизацией, начисляемый на необоротные активы);

• цена / дивидендные выплаты (как знаменатель могут использоваться фактические дивидендные выплаты или потенциальные (типичные дивидендные выплаты для аналогичных предприятий). Расчеты по данному мультипликатором целесообразны, если дивиденды выплачиваются стабильно или возможность их выплачивать достаточно обоснованная);

• цена / выручка от реализации (сферой его применения является оценка предприятий сферы услуг или проверка объективности результатов, полученных с помощью других способов. Расчеты мультипликатора не требуют проведения сложных корректировок).

Моментным мультипликаторам считаются соотношения:

• цена / балансовая стоимость активов (сфера применения - оценка холдинговых компаний, необходимость быстро реализовать крупный пакет акций);

• цена / чистая стоимость активов (сфера применения - оценка предприятий, имеющих значительные вложения в собственность (недвижимость, ценные бумаги, оборудование), или основной деятельностью которых является сохранение, покупка и продажа такой собственности.

Оценка стоимости бизнеса методами сравнительного подхода требует применения нескольких мультипликаторов одновременно
для получения более объективных результатов.

При этом диапазон величины того же мультипликатора, рассчитанного для разных предприятий-аналогов, может значительно колебаться. В таком случае из списка аналогов необходимо исключить предприятия, для которых получены экстремальные значения мультипликаторов.

Применение нескольких мультипликаторов означает, что в процессе расчета будет получено столько же вариантов стоимости. Если степень доверия ко всем полученных соотношений одинакова, то для получения окончательной величины стоимости используется формула средней арифметической из возможных вариантов стоимости.

Как правило, на практике такой расчет вызывает сомнения, поэтому в зависимости от конкретных условий, целей оценки, степени доверия к той или иной информации для каждого мультипликатора определяется свой весовой коэффициент и путем взвешивания получается предыдущая величина стоимости, которая является основой для проведения корректировок.

К таким корректировкам относят скидки или премии, например, на:
• привлекательность портфеля, которая определяется степенью диверсификации выпускаемой. Так, узость производственного ассортимента можно рассматривать как ограничитель для потенциальных потребителей и причину повышения уровня рисков, связанных с дефицитом некоторых основных видов сырья и материалов, с началом выпуска новых конкурентоспособных продуктов, что снижает стоимость предприятия;

• потребность в дополнительных капитальных вложениях, на размер которых корректируется предварительная цена предприятия в направлении ее снижения;

 
• финансовое состояние объекта, для учета которого в процессе стоимостной оценки предприятия используется такой количественный показатель, как излишек (дефицит) оборотного капитала. Величина излишка (дефицита) оборотного капитала
рассчитывается методом сопоставления требуемого оборотного капитала и имеющихся на предприятии оборотных средств. Если проведенный анализ финансового состояния предприятия свидетельствует о наличии избытка оборотного капитала, то его необходимо добавить к предыдущей цене предприятия, так как эта величина эквивалентна размеру имеющихся незадействованных высоколиквидных активов. Выявлен дефицит оборотного капитала уменьшает предыдущую цену предприятия, так как эта величина эквивалентна средствам, которые владелец (инвестор) предприятия должен вложить в предприятие с целью обеспечения его бесперебойного функционирования в будущем;

• ликвидность имущества, т.е. его способность к быстрой реализации, наличие которой повышает стоимость бизнеса и, наоборот, отсутствие снижает его стоимость по сравнению с аналогичным, однако высоколиквидным бизнесом;

• степень контроля, стоимость которого зависит от возможности осуществлять любое право или весь набор прав, связанных с контролем над предприятием, а именно: право избирать директоров и назначать менеджмент, принимать политику и вносить изменения в направления работы предприятия, купить или ликвидировать активы, вносить изменения в уставные документы и т.д. Внесение такой поправки осуществляется с учетом влияния каждого составного элемента контроля
«На его общую стоимость;

• качество менеджмента (поправка имеет смысл тогда, когда имеет место значительная зависимость предприятия от одного или нескольких ключевых фигур управленческого персонала);

• другие факторы (интенсивность и характер усилий предприятия в области научно-исследовательских разработок, его положение в отрасли, масштабы и качество активов по сравнению с аналогами и т.д.).

Стоимость, полученная с учетом всех корректировок, является итоговым (окончательной) стоимостью предприятия - объекта оценки.

(задача)

Имущественные методы оценки стоимости бизнеса
Имущественный подход к оценке стоимости бизнеса основан на определении суммы затрат ресурсов на его воспроизводство или замещение с учетом факторов физического и морального износа.

Этот подход наиболее эффективен, когда покупатель собирается сравнить затраты на приобретение бизнеса с затратами на создание аналогичного предприятия.

В основе методов этой группы лежит:

· предыстория развития объекта

· текущие данные о деятельности предприятия.

 При этом считается, что инвестор не должен платить за объект больше, чем сумма, необходимая для его воспроизведения.

Суть методов имущественного подхода заключается в определении стоимости собственных или «чистых» активов предприятия, которые остаются в его распоряжении после выполнения всех внешних обязательств.

Имущественный подход

Использование того или иного метода строго ограничивается целями оценки.

1) Сущность метода состоит в определении разницы между суммами стоимости всех активов предприятия и всех обязательств.

Базовая формула для расчета чистых активов имеет вид:

ЧА = А-Об,

где ЧА - стоимость чистых активов предприятия;

 А - сумма всех активов,

Об - сумма всех обязательств.

Согласно действующей методики оценки стоимости имущества исходная формула трансформируется следующим образом:

ЧА = (Н + О + М) - (В + Д + П),

где Н - стоимость необоротных активов;

О - стоимость оборотных активов;

М - стоимость затрат будущего периода;

В - стоимость обеспечения последующих расходов и платежей;

Д - стоимость долгосрочных обязательств;

СФ - стоимость текущих обязательств.

Следует отметить, что такой подход целесообразен только в случае определения нижней границы возможной цены предприятия, так как предполагает бухгалтерскую оценку величины имущества предприятия, редко совпадает с рыночными оценками.

Так как балансовая стоимость имущества предприятия в условиях инфляционной экономики не дает реальной оценки его величины, в мировой и отечественной практике оценки бизнеса применяют метод чистых скорректированных активов.

В этом случае базовая формула методики чистых активов приобретает следующий вид:
ЧА *= А *- Об *,

где ЧА * - скорректированные чистые активы;

А * - скорректированные активы;

Об * - скорректированы обязательства.

Понятие скорректированный (или реальных) чистых активов основано на ремиссии, возникающее в результате бухгалтерских принципов оценки, применяемых к активам предприятия. Стоимость, полученную в результате применения принципов исторической стоимости (оценка по себестоимости), либо индексированную историческую стоимость (с учетом переоценки активов) заменяют в зависимости от цели и условий оценки на стоимость замещения или потребительскую стоимость. В результате возникает уменьшение или увеличение стоимости бухгалтерских активов и, как следствие, необходимость их корректировки.

Корректировка статей баланса для оценки стоимости предприятия ведется в двух направлениях:

1) инфляционное корректировки;

2) нормализация бухгалтерской отчетности.

1. Алгоритм перечисления статей баланса в текущие цены включает следующую последовательность операций:
2. Определение остаточной восстановительной стоимости основных средств и нематериальных активов.
3. Определение фактической текущей стоимости незавершенных
   капитальных вложений.
4. Анализ и оценка долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений с точки зрения их котировки на фондовом рынке.
5. Анализ и оценка запасов по рыночной стоимости.
6. Анализ и оценка дебиторской задолженности с точки зрения реальности ее до погашения.
7. Анализ и определение текущей стоимости обязательств, имеющихся у предприятия.

Нормализация финансовой документации заключается во внесении исправлений в отдельные статьи баланса и в отчет о финансовых результатах. Это связано со следующими основными моментами:

• во-первых, не все активы предприятия участвуют в формировании результата его хозяйственной деятельности. В экономической литературе эти активы принято называть «непроизводственными», а стоимость чистых доходов и расходов, связанная с их эксплуатацией, должна быть исключена из расчетов;

• во-вторых, с точки зрения потенциального инвестора, по расчетам стоимости предприятия должны быть исключены разовые, нетипичные доходы и расходы владельцев предприятия, как правило, не связаны с его основной деятельностью.

Эта методика расчета стоимости предприятий соответствует Международным принципам бухгалтерского учета и является наиболее распространенной в отечественной практике определения стоимости чистых активов акционерных обществ.

(задача)

Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить от ликвидации предприятия, раздельной распродажи его активов и после расчетов со всеми кредиторами.

Как правило, необходимость ее определения возникает тогда, когда предприятие исчерпало свой потенциал и не может продолжать деятельность в выбранном направлении.

Оценка ликвидационной стоимости находит применение в следующих ситуациях:

ВИДЫ ликвидационной стоимости

Распродажа активов предприятия осуществляется в течение периода времени, достаточного для того, чтобы можно было получить высокие цены за активы, выставляемые к продаже. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около двух лет;

Активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;

Информация в лекции "10 Анализ себестоимости продукции" поможет Вам.

В таком случае активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, которое обеспечит по прогнозам значительный экономический или социальный эффект. При таких условиях стоимость предприятия является отрицательной величиной, так как осуществляются определенные затраты на ликвидацию активов предприятия.

Оценка упорядоченной ликвидационной стоимости производится на основе баланса на последнюю отчетную дату и желательно одновременно с инвентаризацией имущества предприятия на дату оценки.

ЭТАПЫ

1. На основе последнего балансового отчета разрабатывается календарный график ликвидации активов (недвижимости, машин и оборудования, неденежных оборотных средств) и определяется валовая выручка от их ликвидации.
2. Определяется величина прямых затрат, связанных с ликвидацией предприятия (комиссионные оценочной и юридической фирмам, налоги и сборы, уплачиваемые при продаже) и на их сумму уменьшается валовая выручка от ликвидации активов.
3. Скорректированная на величину прямых затрат выручка от ликвидации активов дисконтируется на дату оценки с учетом календарного графика его поступления.
4. Определяются и дисконтируются расходы, связанные с владением активами до их продажи (затраты на хранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, содержание оборудования, машин, объектов недвижимости,  админ.расходы по поддержанию работы предприятия до завершения его ликвидации). Ликвидационная стоимость активов корректируется на величину этих расходов.
5. К предыдущей величины ликвидационной стоимости добавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.
6. Определяются преимущественные права на выходное пособие и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченные залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами, на размер которых уменьшается величина ликвидационной стоимости.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов суммы текущих расходов, связанных с ликвидацией предприятия, а также суммы всех обязательств.

Оценка принудительной ликвидационной стоимости осуществляется классическим аукционным способом - путем раздельного распродажи имущества предприятия, первоначальная стоимость которого определяется исходя из его состава, физического и экономического возраста, функционального назначения.