Оценка эффективности инновационных проектов
Лекция 20. Оценка эффективности инновационных проектов (лектор - Белолипецкий В.Г.)
Сущность коммерческой эффективности проекта и методология ее оценки
Следует различать два вида оценок эффективности инновационных проектов:
- экономическую эффективность по параметрам проекта;
- эффективность коммерциализации проекта.
В совокупности они определяют коммерческую эффективность инновационного проекта.
Методология оценки коммерческой эффективности зависит от стадии освоения проекта.
Два случая:
случай 1 - проект находится в стадии завершения
случай 2 – проект в начальной стадии освоения
В первом случае расчет эффективности проекта можно осуществлять по стандартизованным правилам оценки инвестиционного проекта, поскольку предполагается, что НИОКР завершены;
Рекомендуемые материалы
Методы оценки: NPV, IRR, срок окупаемости. Учет рисков реализации проекта по модели Майерса.
Второй случай наиболее проблематичный, поскольку методология оценки эффективности проекта в начальной стадии осложняется учетом фактора инновационного риска и, прежде всего, технического риска проекта.
Модель оценки стоимости с учетом риска (модель DTRO – дерево решений и реальных опционов)
Модель предполагает два шага:
1) расчет NPV проекта в целом и каждой стадии;
2) анализ дерева решений с помощью реальных опционов.
Анализ дерева решений включает определение стадий проекта (пропускных пунктов) и рисков перехода от одной стадии к другой (изменчивость проекта – вероятность успеха прохождения пропускного пункта).
Пропускными пунктами являются:
1) Концептуальная стадия (границы исследования, техдокументация и разработка интеллектуальной собственности);
2) Стадия ТЭО или бизнес-плана проекта;
3) Стадия разработки проекта (освоение техпроцесса на практике, получение опытного образца, доведение его до серийного производства);
4) Стадия запуска или раннего коммерческого использования;
5) Коммерческая стадия
Методы расчета ожидаемого возврата на инновации
При расчете ожидаемого возврата на инвестиции используются следующие методы: «хоккейной клюшки», условный и чикагский.
Алгоритм метода «хоккейной клюшки» включает шаги:
Клюшка символизирует то, что будет в руках инвестора к моменту завершения проекта. Отсюда алгоритм:
1) определяется ожидаемый возврат на инвестиции по истечении
прогнозируемого периода;
2) выбирается мультипликатор цена акции/доход компании (Р/Е);
3) рассчитывается доля собственности как отношение ожидаемого
возврата на инвестиции к рыночной стоимости компании в целом.
Алгоритм условного метода (метод венчурного капитала)
Будущая стоимость компании соотносится с настоящей до того, как инвестор определит долю собственности. Это зеркальный метод относительно «хоккейной клюшки».
Люди также интересуются этой лекцией: 28 Заключение.
Согласно условному методу, необходимо провести следующие шаги:
1) Прибыль после налогообложения на момент выхода, мультиплицируется с учетом применяемой Р/Е ставки и определяется рыночная стоимость компании.
2) Рыночная стоимость, достигнутая к моменту выхода, дисконтируется по ставке требуемой нормы доходности инвестора и определяется настоящая стоимость.
3) Настоящая стоимость соотносится с инвестицией и определяется доля инвестора.
Чикагский метод позволяет оценить компанию, основываясь на кумулятивном эффекте от доходности. Различные сценарии доходности могут быть получены в результате использования метода DCF, метода «хоккейной клюшки» или условного метода в отдельности. Чикагский метод требует сведения расчетов воедино.
Часто это делают по эмпирической формуле или экспертным методом.
