Инвестиционная политика банка

7.3. Инвестиционная политика банка. Формирование портфеля ценных бумаг

• Банковские инвестиции • Понятие и назначение инвестици­онных операций • Прямые и портфельные инвестиции, их сущ­ность и характеристика • Активный и пассивный портфели ценных бумаг

7.3.1. Классификация банковских инвестиций

Под инвестициями понимают вложение средств, совокупность затрат на рынке ценных бумаг, реализуемых в форме целенаправ­ленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода). Ин­вестиционным операциям присуще наличие двух основных харак­теристик: вложение средств и получение дохода. К банковским инвестиционным операциям относятся только торгово-комиссионные операции с фондовыми ценными бумагами.

Термин «инвестиция» происходит от лат. слова investire — об­лачать.

Инвестиции классифицируются по различным признакам: по объектам вложения, по срокам, по форме собственности и т.д. Классификация инвестиций по некоторым признакам приведена в табл. 7.2.

Прямые инвестиции {капитальные вложения) — это вложения в реальные активы (производство), в управлении которыми уча­ствует инвестор, т.е. вложения в создание новых, а также рекон­струкцию и техническое перевооружение действующих предпри­ятий. Организация-инвестор, вкладывая свои средства, увеличи­вает свой производственный капитал — основные производствен­ные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

Под прямыми инвестициями понимают все операции, связан­ные либо с установлением (усилением) контроля над организа­цией, независимо от ее организационно-правовой формы, либо с расширением деятельности организации. Банки на рынке цен­ных бумаг могут выступать в роли инвесторов, приобретая цен­ные бумаги за свой счет. Прямые инвестиции обеспечивают инве­сторам фактический контроль над инвестируемым производством.

Во всех странах в настоящее время доходы коммерческих бан­ков от операций с ценными бумагами и инвестиционной дея­тельности играют все более заметную роль в формировании при­были. Вложение капитала за границей относится к категории пря­мых инвестиций, когда в результате их осуществления возникает возможность реально контролировать производственную деятель­ность зарубежной компании. Прямые инвестиции определяются как статья платежного баланса, проводки по которой характери­зуют размер оттока из страны или притока в ее национальную экономику из-за границы капитала, предназначенного для созда­ния, расширения или модернизации организаций, производящих товары или оказывающих услуги. Хотя эти коммерческие органи­зации и находятся на территории иностранного государства, но полные или частичные нрава собственности на них принадлежат зарубежному инвестору.

Таблица 7.2

Классификация инвестиций

Портфельные (финансовые) инвестиции — это вложения в ак­ции, облигации и другие ценные бумаги, активы других органи­заций. При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая доход по цен­ным бумагам в виде дивидендов. Инвестирование в ценные бу­маги открывает перед инвесторами наибольшие возможности и отличается максимальным разнообразием. Во всем мире этот вид инвестиций считается наиболее доступным. Часть портфельных инвестиций — вложения в акции организаций различных отрас­лей материального производства — иногда рассматриваются как прямые.

В зависимости от характера осуществления все инвестицион­ные операции с ценными бумагами подразделяются на доброволь­ные и принудительные (обязательные). К обязательным могут отно­ситься операции с государственными ценными бумагами, когда от покупки ценных бумаг банк уклониться не имеет права.

Среди добровольных инвестиций можно условно выделить ак­тивные и пассивные. Активные инвестиционные операции направ­лены на быстрое извлечение прибыли от изменения курса ценных бумаг и носят спекулятивный характер, пассивные — наоборот, ориентированы на длительные сроки хранения ценных бумаг в целях получения доходов от процентов по ним.

Все инвестиционные банковские операции также можно клас­сифицировать как собственные, т.е. проводимые за счет средств банка и клиентские (доверительные), осуществляемые за счет средств и по поручению клиентов.

Основными факторами, которые определяют цель инвестици­онной деятельности банков на фондовом рынке, являются по­требность в получении дохода и обеспечении ликвидности опре­деленной группы активов.

Инвестиции банков в корпоративные ценные бумаги можно разделить на следующие категории:

• приобретение акций для контроля над собственностью и уча­стия в капитале;

• вложения в ценные бумаги с целью выгодного размещения средств, обеспечения их диверсификации и получения как регу­лярного (дивиденд, процент), так и спекулятивного дохода от их последующей продажи;

• кратковременные спекуляции и арбитражные сделки;

• сделки РЕПО и вложения в вексели и другие долговые обяза­тельства, являющиеся, в сущности, формами кредитования.

7.3.2. Инвестиционная политика банка

Для стратегического и тактического управления всеми указан­ными видами инвестиционных операций банков фондовым (ин­вестиционным) отделом разрабатываются основные направления инвестиционной политики, выносимые на рассмотрение и утвер­ждение правления банка.

Инвестиционная политика коммерческих организаций — это комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение соб­ственных, заемных и других средств в инвестиции с целью обес­печения финансовой устойчивости организаций в ближайшей и дальней перспективе.

Инвестиционная политика кредитной организации должна вытекать из стратегических целей ее бизнес-планов, т.е. из перс­пективы, в конечном итоге должна быть направлена на обеспече­ние финансовой устойчивости кредитной организации не только на текущий момент времени, но и в будущем. При разработке инвестиционной политики кредитной организации необходимо придерживаться следующих принципов:

• нацеленность инвестиционной политики на достижение стра­тегических планов кредитной организации и ее финансовую устойчивость;

• учет инфляции и фактора риска;

• экономическое обоснование инвестиций;

• формирование оптимальной структуры инвестиционного порт­феля;

• оценка проектов и инвестиций по их актуальности и прогно­зируемой эффективности;

• выбор надежных и более дешевых источников и методов фи­нансирования инвестиций.

Учет этих и других принципов позволит кредитной организа­ции избежать многих ошибок и просчетов при разработке своей инвестиционной политики.

Разработанный документ об основных направлениях инвести­ционной политики должен включать следующие разделы и поло­жения:

• основные цели инвестиционной политики (ориентацию на активные либо пассивные инвестиции);

• определение лимитов (доли) квазиинвестиционных операций в активе и пассиве баланса;

• ответственность руководителей и ответственных исполните­лей за качество инвестиционных операций;

• примерный состав и структура инвестиций;

• приемлемый уровень качества и сроки погашения ценных бумаг;

• основные требования к диверсификации структуры портфеля инвестиций;

• механизм корректировки состава портфеля;

• порядок доставки и хранения, механизм страхования;

• расчет потенциальных прибылей и убытков;

• разработка компьютерного обеспечения.

Немаловажное значение для осуществления наиболее эффек­тивных и надежных инвестиционных вложений имеет прогнози­рование инвестиционных операций. Это прогнозирование связа­но с анализом состояния и оценкой перспектив развития рынка ценных бумаг. Цель прогнозирования рынка ценных бумаг — ис­следование вариантов развития и определение возможных перс­пектив с учетом факторов объективного и субъективного харак­тера.

Задачи прогнозирования развития рынка ценных бумаг следу­ющие:

• определить будущее рынка ценных бумаг на основе анализа;

• выявить главные направления развития рынка ценных бумаг;

• учесть различные факторы;

• обосновать конкретные способы их регулирования.

7.3.3. Формирование портфеля ценных бумаг

Для реализации разработанной инвестиционной политики фор­мируется инвестиционный портфель.

Портфель ценных бумаг — это определенный набор различных видов ценных бумаг, имеющих неодинаковые параметры, состав­ленный для улучшения условий инвестирования. В такой набор должны входить как надежные, но менее прибыльные, так и рис­кованные, но более доходные бумаги различных эмитентов, от­раслей, видов.

Структура портфеля — это соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле.

Различают портфели ценных бумаг:

• сбалансированные, полностью соответствующие инвестицион­ной стратегии кредитной организации;

• несбалансированные, не соответствующие инвестиционной стра­тегии кредитной организации.

К целям формирования портфелей ценных бумаг относятся:

• получение дохода;

• сохранение капитала;

обеспечение прироста капитала при повышении курса цен­ных бумаг.

Портфель может быть ориентирован в большей мере на надеж­ность или на доходность. Характер портфеля ценных бумаг может быть:

• консервативный или уравновешенный;

• агрессивный;

• бессистемный.

Консервативный портфель формируется из хорошо известных ценных бумаг с четко определенными положительными характе­ристиками и наименьшей степенью риска, гарантирующими воз­врат вложенных средств, хотя и приносящими умеренный доход. Цель инвестирования в этом случае — сохранить капитал.

Агрессивный портфель формируется из наиболее рисковых, но и самых доходных ценных бумаг. Цель такого инвестирования — получение максимального дохода.

Бессистемный портфель формируется случайно без определен­ной системы.

Портфели ценных бумаг могут быть фиксированные и меняющи­еся. Фиксированные портфели сохраняют свою структуру в тече­ние установленного срока, продолжительность которого опреде­ляется сроком погашения входящих в него ценных бумаг. Меня­ющиеся, или управляемые, портфели имеют изменчивую струк­туру ценных бумаг, состав которых постоянно обновляется с це­лью получения максимального экономического эффекта.

Существуют специализированные портфели иностранных цен­ных бумаг или отечественных ценных бумаг. Портфели иностран­ных ценных бумаг ограничены какой-то конкретной страной или целыми регионами (чаще всего развивающихся стран), что по­зволяет сократить вероятность риска в каждой отдельно взятой стране. Такие портфели дают возможность зарубежным инвесто­рам при сравнительно небольшом риске осваивать новые рынки.

Портфели ценных бумаг имеют отраслевую и территориальную специализацию.

По срокам портфели ценных бумаг могут быть ориентированы на включение в свой состав только краткосрочных или среднесроч­ных и долгосрочных ценных бумаг.

Большинство портфелей ценных бумаг являются специализиро­ванными, включая преимущественно один вид ценных бумаг (ак­ции, государственные облигации, неэмиссионные ценные бума­ги и т.д.).

Факторы, определяющие формирование фондового портфеля:

• приоритеты целей инвестирования, реализация которых обу­словливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля;

• степень диверсификации инвестиционного портфеля;

• необходимость обеспечения требуемой ликвидности порт­феля; уровень и динамика процентной ставки;

• уровень налогообложения доходов по различным финансо­вым инструментам.

Формируя портфель ценных бумаг, менеджер не может точно определить будущую динамику ею доходности и риска, поэтому свой инвестиционный выбор он строит на их ожидаемых значе­ниях. Оценка этих значений производится на основе статисти­ческих отчетов за предыдущие периоды времени с последующей корректировкой согласно ожиданиям развития будущей конъ­юнктуры.

Процесс управления инвестиционным портфелем направлен на сохранение основных инвестиционных качеств портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам держателя. Совокуп­ность методов и технических возможностей, применяемых к пор­тфелю, называют стилем (стратегией) управления. Различают ак­тивный и пассивный стили управления портфелем.

Активный стиль управления состоит в прогнозировании разме­ра возможных доходов инвестированных средств. Базовыми харак­теристиками активного управления являются:

• выбор ценных бумаг, приемлемых для формирования порт­феля;

• определение сроков покупки или продажи финансовых активов.

При активном управлении любой портфель считается времен­ным. Когда разница в ожидаемых доходах исчезает, то составные части или весь портфель заменяются другими.

Активный стиль управления портфелем предполагает тщатель­ное отслеживание и быстрое приобретение ценных бумаг, соот­ветствующих инвестиционным целям формирования портфеля и максимально быстрое избавление от активов, которые перестали удовлетворять предъявленным требованиям. Именно при актив­ном управлении особое значение имеет прогноз изменения кур­сов различных ценных бумаг.

Существуют четыре основные формы активного управления, которые базируются на постоянном обмене ценных бумаг через финансовый рынок:

1) подбор чистого дохода — это самая простая форма, когда из-за временной рыночной неэффективности две идентичные цен­ные бумаги обмениваются по ценам, немного отличающимся от номинала; в итоге реализуется ценная бумага с более низким до­ходом, а взамен приобретается ценная бумага с более высокой доходностью;

2) подмена — прием, при котором обмениваются две похожие, но не идентичные ценные бумаги;

3) сектор-своп — в этом случае осуществляется перемещение ценных бумаг между разными секторами экономики, замена их на ценные бумаги с другими сроками действия, другим доходом и т. п.;

4) операции, основанные на предвидении учетной ставки; суть этой формы заключается в стремлении расширить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить его, когда ставки растут; чем больше срок действия портфеля, тем больше цена портфеля подвержена изменениям учетных ставок.

Активный стиль управления является очень трудоемким и тре­бует значительных трудовых и финансовых затрат, поскольку свя­зан с активной информационной, аналитической и торговой де­ятельностью на финансовом рынке.

Как правило, активным управлением портфелем занимаются крупные профессиональные участники финансового рынка: бан­ки, инвестиционные фонды и другие, обладающие достаточны­ми финансовыми возможностями и штатом высококвалифициро­ванных специалистов (управляющих портфелями).

Пассивный стиль управления. Основной принцип пассивного стиля управления портфелем заключается в следующем: «купить и держать». Пассивное управление основано на представлении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в вы­боре ценных бумаг или в учете времени и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу показателями ожидаемого дохода и рис­ка; изменения структуры портфеля редки и незначительны.

Применение пассивного стиля управления портфелем основы­вается на выполнении следующих условий:

• рынок является эффективным; это означает, что цены фи­нансовых инструментов отражают всю имеющуюся информацию и считаются «справедливыми»; поскольку нет недооцененных или переоцененных ценных бумаг, то нет смысла в активной торгов­ле ими;

• все инвесторы  имеют одинаковые ожидания относительно дохода и риска по ценным бумагам, поэтому нет необходимости совершать с ними сделки купли-продажи.

Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, ми­нимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем спе­цифического риска.

Активно-пассивный стиль управления. Управляющие портфеля­ми могут сочетать подходы активной и пассивной стратегий, т.е. часть портфеля может оставаться неизменной, а с ценными бума­гами, составляющими другую часть портфеля, будут активно про­водиться операции купли-продажи.

Контрольные вопросы

1. Охарактеризуйте понятие «инвестиции».

Ещё посмотрите лекцию "1.1 Этимологический анализ понятия конфликт" по этой теме.

2. Каких принципов необходимо придерживаться кредитной организации при разработке инвестиционной политике?

3. С каком целью банк осуществляет операции с ценными бумагами?

4. На какие категории можно разделить инвестиции банков в корпо­ративные ценные бумаги?

5. Какие существуют формы активного управления?

6. В чем заключается стратегия пассивного управления портфелем об­лигаций?

7. Какие факторы определяют структуру портфеля ценных бумаг?