serebr (Отчёты по практике), страница 15

Различают два способа оценки экономическойэффективности капитальных вложений. Первый базируется на расчете чистогодисконтированного дохода проекта (ЧДД), а второй способ основан на определениивнутренней нормы доходности капитальных вложений (r). Оба метода могут бытьдополнены расчетом дисконтированного срока окупаемости (ликвидности) капитальныхвложений (Tл).Чистый дисконтированный доход проекта – это разность между приведенными (кмоменту начала эксплуатации проекта) чистыми денежными поступлениями ∑ Dt / (1 + i)tи величиной первоначальных капитальных вложений К в данный проект:ЧДД = T∑ Dtt(1 + i) t  − К ,где i – ставка дисконта в долях единицы; Т – продолжительность фазы эксплуатациипроекта, годы.Эффективными считаются только те проекты, для которых ЧДД ≥ 0.

Чем надежнеепроект, тем ЧДД проекта больше. Относительную устойчивость проекта к действиювнешних факторов (к изменению цен, объемов реализации продукции, к изменениювеличины капитальных вложений) определяют по индексу рентабельности капитальныхвложений (индексу рентабельности инвестиций)ИД = ∑ (Dt /(1 + i)t )TtК.Для ИД должно выполняться условие ИД ≥ 1. В противном случае проект будетнеэффективным, поскольку его ЧДД будет отрицательным.

Чем больше разность (ИД – 1),тем проект надежнее.Внутренняя норма доходности капитальных вложений (инвестиций) r – это такаяставка дисконтирования i, при которой ЧДД = 0. Зависимость ЧДД от i показана на графикерис. 20.Величина rопределяется методом последовательных приближений. Задаютсяпроизвольной последовательностью значений i и для этих значений рассчитывают величинуЧДД до тех пор, пока ЧДД не достигнет нулевого значения. Проект будет эффективентолько при условии i ≤ r, поскольку в этом случае ЧДД ≥ 0.ЧДДПроектэффективен0ПроектнеэффективенrРис. 20 Зависимость ЧДД от ставки дисконта iiВнутренняя норма доходности r показывает максимальную относительнуюэффективность выбранной технологии производства продукции.

Если, например, r = 0,5 (50%), то это означает, что данная технология производства не в состоянии обеспечить более50 коп. годового дохода на один рубль капитальных вложений. Следовательно, под этутехнологию можно привлекать только те инвестиции, стоимость которых i ≤ r.Предположим, что акционеры готовы вложить в проект средства под i = 30 % годовых. Еслидля проекта r = 50 %, то проект будет привлекательным, а надежность проекта будетоцениваться по разности r – i = 0,2.

То есть, после выплаты дивидендов инвесторам годовойнераспределенный доход составит 20 коп. на каждый рубль акционерного капитала.Дисконтированный период окупаемости капитальных вложений Td – это такой срок,начиная с которого ЧДД проекта имеет уже положительное значение (рис. 21).ЧДД0Tdt, годыРис. 21 График, позволяющий определить дисконтированныйсрок окупаемости капитальных вложений TdЗадаваясь последовательностью значений t = 1, 2, 3 года и т.д., рассчитываютсоответствующие значения ЧДД и затем строят график зависимости ЧДД = f (t).

Тозначение t, при котором ЧДД = 0 и будет являться дисконтированным сроком окупаемостикапитальных вложений Td.Разберем примеры на расчет ЧДД, r и Td.Пример на определение ЧДД проекта. Рассчитать ЧДД проектов, сведения о которыхприведены в табл. 7. Установить каждому проекту ранг при ставке дисконтирования i =0,06.Решение. Решение задачи представлено в табл. 9.9 Расчет ЧДД проектов, тыс. р.Проект Расчет ЧДД при ставке дисконтированияi = 0,06AЧДД = (20 000 /1,06) – 20 000 = –1132Ранг4BЧДД = (20 000 /1,06 + 2200 /1,062) – 20000 = 8263CЧДД = (7524 /1,06 + 15 524 /1,062) – 20000 = 9142FЧДД = (11 524 /1,06 + 11 524 /1,062) – 20000 = 11281Чем больше значение ЧДД, тем проект эффективнее, тем более высокий ранг емуприсваивается. Только в этом случае логическая оценка эффективности капитальныхвложений совпадает с количественной, сделанной посредством расчета ЧДД.

Очевидно, чтоесли бы величина первоначальных капитальных вложений в проекты была бы различной, топосредством логического анализа выбрать лучший проект было бы невозможно, так какзначения К и Dt влияли бы по-разному на величину дохода, который приносит данныйпроект. Поэтому из всех методов оценки экономической эффективности проектов методЧДД считается самым надежным.Пример на расчет внутренней нормы доходности капитальных вложений.Первоначальные капитальные вложения в проект составили12 337 тыс.

р. Чистыеденежные поступления: D1 = 10 000 тыс. р, D2 == 5000 тыс. р. Определитьвнутреннюю норму доходности капитальных вложений и индекс доходности инвестицийпри ставке дисконта 0,1.Решение. Задаемся тремя значениями ставки дисконта: i = 0,1; 0,16и 0,2. Дляэтих значений рассчитываем ЧДД проекта:ЧДД = 10 000 / (1 + 0,1) + 5000 / (1 + 0,1)2 – 12 337 = 886 тыс. р.ЧДД = 10 000 / (1 + 0,16) + 5000 /(1 + 0,16)2 – 12 337 = 0 тыс. р.ЧДД = 10 000 / (1 + 0,2) + 5000 /(1 + 0,2)2 – 12 337 = –532 тыс. р.При ставке дисконтирования i = 0,16 ЧДД = 0.

Следовательно, внутренняя нормадоходности капитальных вложений r = 0,16. При i ≤ 0,16 проект считается эффективным,так как он либо будет приносить положительный доход, либо позволит инвестору простовернуть вложенный капитал; при i > 0,16 имеем ЧДД < 0 и проект будет убыточным иинвестор потеряет часть первоначально вложенного капитала. Из сказанного следует, чтопри i = 0,1 проект – эффективен и индекс доходности инвестиций будет больше 1ИД = ((10 000 /(1+0,1)+5000 /(1+0,1)2)) / 12 337 = 1,07.Следовательно, если в ходе реализации проекта первоначальные капитальныевложения будут превышены на 7 %, то проект еще останется эффективным.Пример на определение дисконтированного срока окупаемости капитальных вложений.Имеется пятилетний проект со следующими исходными данными (тыс.

р.):KD1D2D3D4D5–248710001000100010001000Определить простой срок окупаемости капитальных вложений Tл и дисконтированныйTd при ставке дисконтирования i = 0,1.Решение. Простой срок окупаемости капитальных вложений: Tл = 2 + + 2487/1000 = 2,5года. Для расчета дисконтированного срока зададимся различными значениями времени t =1, 2, 3 и 4 года и рассчитаем соответствующие значения ЧДД:1 г.: ЧДД = (1000 /1,1) – 2487 = –1578 тыс.

р;2 г.: ЧДД = (1000 /1,1 + 1000 /1,12) – 2487 = –752 тыс. р;3 г.: ЧДД = (1000 /1,1 + 1000 /1,12 + 1000 /1,13) – 2487 = 0;= 683 тыс. р.4 г.: ЧДД = (1000 /1,1 + 1000 /1,12 + 1000 /1,13 + 1000 /1,14) – 2487 =Дисконтированный срок окупаемости капитальных вложений Td = 3 годам, посколькуименно в этот момент времени ЧДД проекта превращается в ноль.

Td = 3 годам – это болееточный результат, чем Tл == 2,5 года. При жизненном цикле проекта пять лет, срококупаемости капитальных вложений – три года. Это означает, что даже если жизненныйцикл проекта сократится на два года, а в относительном выражении на40 %(2 / 5 ⋅ 100 % = 40 %), то проект все еще будет эффективным.Задачи для самопроверки4.1 Рассчитайте ЧДД каждого проекта, а также индекс рентабельности инвестицийкаждого проекта при ставке дисконтирования 10 %. Выберите наиболее эффективныйпроект. Исходные данные приведены в тыс. р.ПроектАВСГодыПервоначальныеинвестиции12345–1000–1000–1000100264–100264–100264–100264–110026416114.2 Рассчитайте внутреннюю норму доходности инвестиций для каждого проекта поданным задачи 4.1.

Выберите наиболее эффективный проект.4.3 Рассчитайте срок окупаемости капитальных вложений для каждого проекта поданным задачи 4.1. Если максимальный приемлемый срок окупаемости четыре года, токакие проекты будут эффективными?4.4 Рассчитайте ЧДД каждого проекта при ставке дисконтирования 0,15. Определитевнутреннюю норму доходности инвестиций для этих проектов. Выберите наиболееэффективный проект.

Исходные данные приведены в тыс. р.ПроектПервоначальнГодыыеинвестиции12–1000–1000–1000–61511501322615–АВС4.5 Определите внутреннюю норму доходности инвестиционных проектов и выберителучший проект. Исходные данные приведены в тыс. р.ПроектПервоначальныеинвестиции1 год2 год3 годАВ–10 000–10 0004747–4747–474717 2804.6 Для изготовления детали разработаны два варианта технологического процесса:обработка резанием и штамповка.

Определите, какой вариант экономически целесообразнеепри годовой программе в 90 ед. на основе следующих данных:Исходные данныеРезаниеШтамповкаСтоимость материала, р. / ед.320220Основнаязарплатапроизводственных рабочих, р. /ед.8,82,4Единый социальный налог, %35,835,8Расходы на оснастку и наладку,р. / год280010 3004.7 Определите критическую программу и установите, при каком количестве деталей вгод целесообразно их обрабатывать на четырехшпиндельном автомате вместоревольверного станка при следующих данных:ЗатратыРевольверныйЧетырехшпиндельныйЗаработная платастаночника, р.

/ ед.Стоимостьэксплуатации (р. /ед.):– станка– инструментаАмортизациястанка, р. / ед.134,0202025103040Стоимость наладкииэксплуатацииоснастки, р. / год10002300СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРА1 Организация производства / Общ. ред. О. Г. Туровца. Воронеж: ВГТУ, 1993.2 Производственный менеджмент / Под ред.

С. Д. Ильенковой. М.: ЮНИТИ, 2000.3 Козловский В. А., Маркина Т. В., Макаров В. М. Производственный иоперационный менеджмент. Практикум. СПб.: Специальная литература, 1998.4 Экономика предприятия / Под ред. Н. А. Сафронова. М.: ЮРИСТЪ, 1998..