автореферат (Современные особенности капитализации нефтегазовых транснациональных корпораций США), страница 4

Получается, что внутри страны существует высокая конкуренция, икомпании постоянно сталкиваются с задачей по замещению в структуре запасовизвлеченных объемов нефти и газа для поддержания интенсивной добычи,объемы который оказывают непосредственное воздействие на капитализацию.Изучение годовой отчетности показало, что критериям ЮНКТАД для ТНКсоответствуют Pioneer Natural Resources, Freeport-McMoRan, Anadarko Petroleum,EOG Resources, Noble Energy, HESS, Occidental Petroleum, Marathon Oil,ConocoPhillips, Apache, ExxonMobil, Chevron и Murphy Oil. Следовательно, ТНКсоставляют незначительную часть фирменной структуры нефтегазовой отраслиСША, однако под их контролем сосредоточены почти 25% добычи и более 20%запасов жидких углеводородов и газа внутри страны, что уступает суммарнымпоказателям данных компаний за рубежом.НеобходимовыделитьExxonMobilиChevron,которыеобладаютмощностями по переработке нефти и осуществляют маркетинговую деятельность,а потому являются интегрированными компаниями, остальные классифицируютсякак независимые.

Указанные компании наряду с ConocoPhillips занимаютдоминирующее положение в отрасли, на них приходится две трети добычи и тричетверти всех запасов нефтегазодобывающих ТНК США.По итогам анализа показано влияние на рыночную оценку изучаемых ТНКСША (табл. 4) стратегии развития, которая строится на стремлении повыситьвеличину данного показателя. Действительно, несмотря на схожую динамикуизменениякапитализацииведущихнефтегазодобывающихТНКСША,наблюдаются определенные различия, среди которых необходимо выделить:17 рост капитализации Anadarko Petroleum по итогам 2007 и 2014 годов иOccidental Petroleum за 2007 год; снижение рыночной оценки ConocoPhillips по результатам 2009 года и 2011года, ExxonMobil за 2009 год и Occidental Petroleum за 2011 год; общее уменьшение капитализации ConocoPhillips и ExxonMobil за период.Таблица 4 - Капитализация ведущих нефтегазодобывающих ТНК СШАза 2006-2015 гг., млн.

долларов31.12. 30.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 30.12. 31.12. 31.12. 31.12.2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.AnadarkoPetroleum20 154Chevron159 160 195 100 148 173 154 575 183 183 210 796 210 516 239 028 210 859 168 103ConocoPhillips90 288 105 773 58 452ExxonMobil439 013 504 240 397 234 322 334 364 064 401 254 389 648 438 702 388 382 323 960OccidentalPetroleum41 01330 74763 57317 72848 60730 74657 86066 05037 79574 27179 73538 04571 41975 99237 19770 74961 71039 95986 61375 69941 79985 03762 11924 69357 70851 693Источник: составлено автором по данным отчетности компаний.Данные различия позволяют определить важнейшие факторы, оказывающиевлияние на капитализацию крупнейших нефтегазовых ТНК США.

Среди нихнеобходимо выделить показатели задолженности компании. Так, в августе 2006года Anadarko Petroleum приобрела Kerr-McGee и Western Gas Resources, потративоколо 21,3 млрд. долларов и увеличив чистый долг почти на 19,4 млрд. долларов.Значительный прирост капитализации на фоне других компаний год спустя былсопоставим с уменьшением чистой задолженности (табл. 5).Таблица 5 - Чистый долг ведущих нефтегазодобывающих ТНК СШАза 2006-2015 гг., млн.

долларов31.12. 30.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 30.12. 31.12. 31.12. 31.12.2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.AnadarkoPetroleum22 50011 2798 2407 6189 33312 53310 7989 8677 72314 812-929-536-7871 497-5 725-9 798-9 5544 08114 95727 490ConocoPhillips26 31720 23126 70028 11114 13816 84317 35915 41617 50322 512ExxonMobil-24 501 -24 415 -22 012 -1 0886 5613 9651 65817 78624 46334 9822 5332 0906 0313 5463 0495 123ChevronOccidentalPetroleum1 451-1769701 566Источник: составлено автором по данным отчетности компаний.18В 2011 году, в период высоких цен на нефть, рост чистого долга AnadarkoPetroleum в результате выплат по аварии на DeepwaterHorizon в размере 3 930млн.

долларов не дал нарастить капитализацию. В 2015 году рыночная оценкакомпании сократилась значительнее в сравнении с другими изученными ТНКСША на фоне увеличения чистой задолженности и обесценивания активов.В 2006 году ConocoPhillips приобрела Burlington Resources, увеличив за годобщий долг на 14,6 млрд. долларов, что в дальнейшем оказывало негативноевоздействие на рыночную оценку компании. Менее значительному, в сравнении сдругими изученными ТНК США, росту капитализации в 2013 году и снижениюпоказателя в 2014 и 2015 годах способствовал рост чистой задолженностиChevron.СокращениерыночнойкапитализацииExxonMobilпоитогамисследуемого периода было связано с итоговым ростом чистой задолженностипочти на 59 млрд. долларов.Влияние задолженности на капитализацию нефтегазовых ТНК СШАобъясняется тем, что при росте обязательств происходит снижение акционернойсоставляющей в суммарном капитале компании, а это влечет сокращение егооценки на рынке. В свою очередь уменьшение суммы долга при прочихнеизменных условиях способствует повышению доли акционерного капитала исоответственно рыночной капитализации.Капитализация исследуемых нефтегазодобывающих ТНК США зависит и отпоказателей рентабельности компании.

В 2013 году, при высоких ценах на нефть,Anadarko Petroleum показала слабые финансовые результаты в связи с выплатамипо задолженности и 850 млн. долларов по делу о загрязнении окружающей средыобанкротившейся в 2009 году Tronox, являвшейся дочкой Kerr-McGee, чтооказало непосредственное влияние на рыночную капитализацию компании(табл. 6). В апреле 2014 года было подписано соглашение о сумме общих выплатв 5,15 млрд. долларов, что повлекло дополнительные расходы в 4,36 млрд.долларов.

В случае с ConocoPhillips чистый убыток по итогам 2008 года в 16 998млн. долларов способствовал более серьезному падению рыночной капитализациикомпании в сравнении с другими изучаемыми ТНК США.19Таблица 6 - Чистая прибыль ведущих нефтегазодобывающих ТНК США за2006-2015 гг., млн. долларов31.12. 30.12. 31.12. 31.12. 31.12.

31.12. 30.12. 31.12. 31.12. 31.12.2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.AnadarkoPetroleum4 8543 7813 261-135761-2 6492 376795-1 754-6 692Chevron17 13818 68823 93110 48319 02426 89526 17921 42319 2414 587ConocoPhillips15 55011 891 -16 9984 85811 35812 4368 4289 1566 869-4 428ExxonMobil39 50040 61045 22019 28030 46041 06044 88032 58032 52016 150OccidentalPetroleum4 1825 4006 8572 9154 5306 7714 5985 903616-7 829Источник: составлено автором по данным отчетности компаний.Установлено негативное влияние сделок по слиянию и поглощению иположительное воздействие выведения активов из структуры компании наотношение капитализации к активам. Исследование выявило не характерное длядругих исследуемых ТНК США значительное снижение коэффициентов в 2006году у Anadarko Petroleum после приобретения Kerr-McGee и Western GasResources (табл.

7) и у ConocoPhillips с покупкой Burlington Resources, а по итогам2010 года у ExxonMobil после сделки по слиянию с XTO Energy.Таблица 7 - Отношение капитализации к активам нефтегазодобывающих ТНКСША на 30.06.2005 г. и за 2006-2015 гг.30.06. 31.12. 30.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 30.12. 31.12. 31.12. 31.12.2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г.

2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.AnadarkoPetroleum0,930,340,630,360,610,730,730,710,720,680,53Chevron1,171,201,310,920,940,991,010,900,940,790,63ConocoPhillips0,820,550,600,410,380,480,470,600,730,730,59ExxonMobil1,792,002,081,741,381,201,211,171,261,110,96OccidentalPetroleum1,291,271,741,171,491,521,270,961,091,101,19Источник: составлено автором по данным отчетности компаний.Напротив,завершившеесяв2012годувыведениеизструктурыConocoPhillips перерабатывающей Phillips 66 и имевшее место с OccidentalPetroleum в 2014-2015 годах отделение California Resources в самостоятельнуюпубличную компанию и продажа части активов способствовали росту отношениякапитализации к активам на фоне снижения у других изученных компаний.20Следовательно, результаты исследования свидетельствуют о том, что поитогам сделок по слиянию и поглощению не происходит соразмерного активамувеличения капитализации компании, при этом рост оценки рынком связан спогашением возникшей по итогам сделки задолженности.

Это вызвано тем, чторынок выше оценивает деятельность компаний с меньшими по размеру активами,управление которыми осуществлять гораздо легче.По данным отчетности Anadarko, Chevron, ConocoPhillips, ExxonMobil иOccidental Petroleum установлено положительное влияние развития переработки инефтехимии в структуре нефтегазодобывающих ТНК США, которые за счетвертикальнойинтеграциибизнесаповышаютрезультатыфинансово-хозяйственной деятельности в расчете на баррель добычи. Это в свою очередьспособствует более высоком значениям приходящейся на баррель нефтяногоэквивалента добычи капитализации (табл. 8) Occidental Petroleum, имеющей всвоей структуре нефтехимический сегмент бизнеса, и интегрированных Chevron иExxonMobil по сравнению с независимой Anadarko и перешедшей в даннуюкатегорию в 2012 году ConocoPhillips.

Низкие значения показателя ConocoPhillipsдо выведения из структуры Phillips 66 были следствием неудачной сделки поприобретению Burlington Resources.Таблица 8 - Капитализация на баррель нефтяного эквивалента добычи ведущихнефтегазодобывающих ТНК США за 2006-2015 гг., долларов/баррель н. э.31.12. 30.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 30.12. 31.12. 31.12. 31.12.2006 г.

2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.Anadarko Petroleum103,40 145,9986,04Chevron163,50 204,09 160,02 156,62 181,64 216,06 220,38 252,16 224,70 175,65ConocoPhillips127,77 156,05ExxonMobil283,87 330,50 276,80 224,59 224,29 243,97 251,15 287,89 268,09 216,6490,38139,46 161,04 153,28 138,84 140,17 135,8485,50116,14 120,86 122,50 153,59 151,2880,6999,50Occidental Petroleum 186,96 305,57 206,54 240,32 307,25 284,03 220,11 271,81 285,07 217,22Источник: составлено автором по данным отчетности компаний.По итогам проведенного анализа выявлено, что в США действует сложная имногоуровневаясистеманалогообложениянефтегазовойотрасли,обеспечивающая низкую долю налоговой нагрузки по отношению к выручке в21сравнении со средним показателем для данного сектора экономики в мире.