автореферат (Современные особенности капитализации нефтегазовых транснациональных корпораций США)

На правах рукописиШИМКО ОЛЕГ ВЛАДИМИРОВИЧСОВРЕМЕННЫЕ ОСОБЕННОСТИ КАПИТАЛИЗАЦИИНЕФТЕГАЗОВЫХ ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫХ КОРПОРАЦИЙ СШАСпециальность 08.00.14  Мировая экономикаАвтореферат диссертации на соискание ученой степеникандидата экономических наукМосква  2017Работа выполнена на кафедре международных проблем топливноэнергетическогокомплексаФедеральногогосударственногоавтономногообразовательного учреждения высшего образования «Московский государственныйинститут международных отношений (университет) Министерства иностранных делРоссийской Федерации»Научный руководитель:Жизнин Станислав Захаровичдоктор экономических наук, профессор, профессоркафедрымеждународныхпроблемтопливноэнергетического комплекса МГИМО МИД РоссииНаучный консультант:Лихачев Олег Борисовичкандидат экономических наук, доцент, профессоркафедры учета, статистики и аудита МГИМО МИДРоссииОфициальные оппоненты:Зименков Рудольф Ивановичдоктор экономических наук, профессор, главныйнаучный сотрудник сектора экономических проблемфедерализмаотделавнешнеэкономическихисследованийФедеральногогосударственногобюджетногоучреждениянауки«ИнститутСоединенных Штатов Америки и Канады Российскойакадемии наук»Мастепанов Алексей Михайловичдоктор экономических наук, старший научныйсотрудник, главный научный сотрудник, заведующийаналитическим центром энергетической политики ибезопасностиФедеральногогосударственногобюджетного учреждения науки «Институт проблемнефти и газа Российской академии наук»Ведущая организация:Федеральноегосударственноеавтономноеобразовательное учреждение высшего образования«Национальный исследовательский университет«Высшая школа экономики»Защита состоится «19» октября 2017 г.

в «14:30» часов в ауд. 442 на заседаниидиссертационного совета Д 209.002.06 (экономические науки) на базе Московскогогосударственного института международных отношений (университета) МИД России.С диссертацией и авторефератом можно ознакомиться в научной библиотеке им.И.Г. Тюлина МГИМО МИД России по адресу: 119454, г. Москва, проспект Вернадского,76 и на сайте: www.mgimo.ru.Автореферат диссертации размещѐн «22» июня 2017 г. на официальном сайтеВАК Министерства образования и науки РФ: http://vak.ed.gov.ru.Автореферат разослан «22» июня 2017 г.Ученый секретарьдиссертационного советак.э.н., доцентЕ.А. Бренделева3I.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальность темы исследования. В условиях современной экономикирыночная капитализация отражает ожидания инвесторов, а потому являетсяодним из основных показателей для сравнения нефтегазовых транснациональныхкорпораций (ТНК). Многие рейтинговые агентства используют капитализацию вкачестве основной сопоставляемой величины, а руководство компаний напрямуюзаинтересовано в повышении рыночной оценки компании.Наступивший в 2008 году финансовый кризис оказал значительное влияниена всю мировую экономику, не стала исключением и нефтегазовая отрасль.Резкое падение цен на нефть привело к серьезному снижению рыночнойкапитализации отрасли. В последовавший за кризисом период ТНК по-разномупытались восстановиться и вернуться к докризисному уровню капитализации.Согласно сведениям Financial Times ExxonMobil, занимающая ведущее положениев нефтегазовом секторе США, сумела вплотную приблизиться к докризиснымпоказателям капитализации, а Chevron и Occidental Petroleum, две других крупныхкомпании отрасли страны, и вовсе ощутимо превысили имевшиеся передкризисом значения.

Даже ConocoPhillips, от которой отделилась Phillips 66 вместесо всем сегментом переработки, сохранила позиции в первой сотне, а суммарнаякапитализация двух ТНК превышает докризисные показатели.Данный анализ представляет непосредственный интерес для крупнейшихвертикально-интегрированных нефтегазовых компаний (ВИНК) России. В марте2008 года ПАО «Газпром» уверенно входило в число пяти, а ПАО «НК«Роснефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ» – ста крупнейших компаний в мире по данномупоказателю1. А несколькими годами ранее заместитель председателя правленияроссийского газового гиганта делал прогноз о возможном росте капитализации к2016 году до 1 трлн.

долларов США2. Но наступивший мировой финансовыйкризис оказал значительное влияние на отечественные компании, в результате их1FTGlobal5002008[Electronicresource]//FT–Modeofaccess:http://im.ft-static.com/content/images/889d77f0-4142-11dd-9661-0000779fd2ac.pdf2Рейтинг крупнейших компаний России «Эксперт-400» по итогам 2005 года [Электронный ресурс] //http://www.raexpert.ru/ratings/expert400/2006/part3/4позиции в международных рейтингах существенно понизились. Подобноеположение дел сохранилось, и по данным на 2015 год ПАО «Газпром» находилсяв конце второй сотни, ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ» расположились втретьей3.

По абсолютному значению рыночной оценки ведущие нефтегазовыекорпорации России далеки от докризисного уровня, а по информации агентстваBloomberg ПАО «Газпром» является лидером по снижению капитализации средикрупных компаний.Указанные факты свидетельствуют об актуальности исследования, котораязаключается в необходимости выработки комплексного подхода к повышениюкапитализации ВИНК России с учетом опыта ведущих ТНК США.Степеньразработанностипроблемы.Необходимоотметить,чтопроблематика развития нефтегазовой отрасли достаточно подробно изучена вотечественной и зарубежной литературе. Тематика, посвященная финансовомуменеджментуиэффективностиуправлениянефтегазовымикомпаниями,изложена в книгах зарубежных ученых, в числе которых Д. Буш, Д.

Джонстон,Э. Инкпен, М. Моффетт, Б. Симкинс. Из отечественных авторов отдельнонеобходимо упомянуть В.Ю. Алекперова, Н.В. Бозо, В.Ф. Дунаева, В.А. Крюкова,О.Б. Лихачева, В.И. Салыгина, В.Ю. Силкина, М.М. Соколова, В.Л. Уланова,А.В. Шевелеву, В.В. Шмата.Несмотря на достаточно широкое освещение тематики в научнойлитературе, актуальные проблемы, связанные с определением основныхфакторов, воздействующих на капитализацию компаний данного сектораэкономики, до сих пор подробно не изучены и требуют отдельного анализа, чтосвидетельствует о новизне и актуальности исследования.Цель и задачи исследования. Цель исследования состоит в определенииосновных факторов, оказывающих влияние на рыночную капитализациюнефтегазодобывающих ТНК США, и разработке на их основе комплексногоподхода к повышению рыночной капитализации крупнейших ВИНК России.3FTGlobal5002015[Electronicresource]//FThttp://im.ft-static.com/content/images/b38c350e-169d-11e5-b07f-00144feabdc0.xls–Modeofaccess:5Для достижения цели исследования поставлены следующие задачи:− проанализироватьсовременныеподходыкоценкеэффективностидеятельности нефтегазодобывающих компаний и определить роль в нихрыночной капитализации;− выявить специфику расчета рыночной капитализации компаний;− рассмотреть динамику рыночной капитализации ведущих компанийнефтегазового сектора после мирового финансового кризиса;− определить основные факторы, влияющие на капитализацию добывающихТНК нефтегазового сектора США;− провести сравнительный анализ особенностей рынка акций и нефтегазовогосектора США и РФ, оказывающих влияние на капитализацию компаний отрасли;− разработатьрекомендацииивозможныесценарииповышениякапитализации ВИНК России.Областьисследованиятранснациональныхсоответствуеткорпорацийвпунктусовременной23мировой«Местоирольэкономике,ихвзаимодействие с национальными хозяйствами стран базирования и странпребывания их зарубежных филиалов» и пункту 28 «Пути и формы интеграцииРоссии в систему мирохозяйственных связей.

Особенности внешнеэкономическойдеятельностинауровнепредприятий,отраслейирегионов»паспортаспециальности ВАК 08.00.14 - Мировая экономика.Объектом исследования выступают нефтегазодобывающие ТНК США.Предметом исследования являются факторы, оказывающие влияние нарыночную капитализацию нефтегазодобывающих ТНК США.Хронологические рамки диссертационного исследования охватываютпериод с 2006 по 2016 год и затрагивают как время, предшествовавшее кризису,так и непосредственно сам мировой финансовый кризис и последовавший за нимпосткризисный период, что позволяет достаточно подробно раскрыть тему.Теоретическую и методологическую основу исследования составилинаучные труды российских и зарубежных ученых и специалистов, посвященныепроблемам топливно-энергетического комплекса и рыночной капитализации6компаний.

При изучении проблем повышения оценки рынком российских ВИНКприменялись методы статистического, системного и сравнительного анализа иобобщения.Информационную базу составили несколько групп источников: ежегодныестатистические бюллетени организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК);ежегодные рейтинги крупнейших компаний, публикуемые FT, Fortune и Forbes;годовые отчеты и официальные данные нефтегазовых компаний (ПАО «Газпром»,ПАО «НК «Роснефть», ПАО «ЛУКОЙЛ», ExxonMobil, Chevron, ConocoPhillips,AnadarkoPetroleum,OccidentalиPetroleumдр.);стандартыраскрытияинформации Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), Канадскихкомиссий по регулированию рынка ценных бумаг (CSA) и Общества инженеровнефтяников (SPE); нормативные документы Конференции ООН по торговле иразвитию(ЮНКТАД);статистическиеинформационныеданныеУправленияматериалыпоВсемирногоэнергетическойБанка;информацииМинистерства энергетики США (EIA); инструкции Налогового управления США;аналитические справочники компаний Ernst & Young (EY) и Deloitte; прогнозысоциально-экономического развития Министерства экономического развития(МЭР) РФ; аналитические материалы Института экономики РАН и Институтаэкономики и организации промышленного производства СО РАН.Научная новизна диссертации заключается в выявлении основныхфакторов,оказывающихвлияниенакапитализациюдобывающихТНКнефтегазового сектора США, и разработке на основе полученных результатовкомплекса мер по повышению рыночной оценки крупнейших ВИНК России ссоставлением прогноза изменения показателя для различных сценариев развитиястраны, отрасли и самих компаний.Основные результаты, составляющие научную новизну и выносимыена защиту:1.

Выделеныосновныеэтапыдинамикирыночнойоценкимировогонефтегазового сектора и определено, что среди множества различных факторов7именностоимостьнефтиоказываетосновноевлияниенаизменениекапитализации нефтегазодобывающих компаний.2. Определено, что изученный период характеризуется итоговым снижениемдоли нефтегазовой отрасли США в капитализации ведущих компаний страны. Входе исследования установлено, что на фоне экономики США сокращение долинефтегазового сектора в капитализации крупнейших публичных компаний мираявляется более значительным. На основе проведенного анализа доказано, чтосовокупная оценка рынка акций США оказывает положительное влияние накапитализацию нефтегазодобывающих ТНК страны.3.

На основе анализа деятельности ведущих нефтегазодобывающих ТНК СШАустановлена связь реализуемой компаниями модели развития с рыночнойкапитализацией. Определено, что осуществление сделок по слиянию ипоглощению, сопровождавшееся ростом чистого долга компании, не приводит кпоследующему увеличению рыночной капитализации нефтегазодобывающихТНКСШАсоразмерноростуактивов.Изучениеопытаведущихнефтегазодобывающих ТНК США показывает, что выведение из структуры частиактивов в самостоятельную публичную компанию способно положительнымобразом отразиться на последующей суммарной капитализации.