Автореферат (Цикличность мирового рынка IPO и её влияние на процесс первичного публичного размещения)

На правах рукописиГЛАВИНА СОФЬЯ ГРИГОРЬЕВНАЦикличность мирового рынка IPO и её влияние на процесс первичногопубличного размещения08.00.14 - Мировая экономикаАВТОРЕФЕРАТдиссертации на соискание ученой степеникандидата экономических наукМосква – 20172Диссертационная работа выполнена на кафедре международных экономических отношенийФедерального государственного автономного образовательного учреждения высшегоОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ3Актуальность диссертационного исследования.

Темпы развития глобальнойэкономики определяют потребность компаний в инвестициях для развития, формируяспрос на международном рынке капитала. Одним из современных методов привлечениявнешнего финансирования является первичное публичное предложение или первичноепубличное размещение (англ. Initial Public Offering – IPO). Общие объемыпривлеченных денежных средств в рамках проведения сделок IPO на мировом рынкеежегодно достигают сотен миллиардов долларов США и становятся сопоставимыми снациональными ВВП многих стран.В течение современного этапа развития глобального рынка IPO (1996 - 2016 гг.) кпривлечению денежных средств посредством IPO прибегло более 25-ти тысячкомпаний. Под влиянием глобализации, приводящей к упрощению трансграничногоперемещения капитала, усиливается воздействие глобальных финансовых центров нарынки IPO, что изменяет баланс спроса-предложения на региональных и национальныхфондовых рынках, в особенности, на фондовых рынках развивающихся стран.Интенсивность реализации IPO, их эффективность (динамика котировок ценныхбумаг) и успешность (объем привлеченного капитала), а также активность на рынкахIPO являются одними из параметров, позволяющих оценивать состояние национальнойи глобальной экономик, а также определять настроения инвесторов и прогнозировать ихповедение.

Участники процесса IPO должны учитывать проявление глобальных,региональных и национальных закономерностей и тенденций на рынке первичныхпубличных предложений. Мировой рынок IPO находится под влиянием разныхфакторов, в том числе макроэкономических, политических и геополитических.Одной из основополагающих целей реализации сделки IPO являетсямаксимизация привлекаемого капитала, при этом качественное выполнение техническойподготовки к проведению IPO не даёт гарантии проведения успешного, эффективного иприбыльного размещения.

Макроэкономические индикаторы, состояние рынкакапитала, текущая фаза экономического цикла, выбор площадки и времени дляпроведения размещения, а также внутренние показатели компании-эмитента и многиедругие факторы могут оказать решающее влияние как на результативностьпроведённого IPO, так и на перспективы развития компании. Понимание сущностифакторов, оказывающих влияние на процесс реализации IPO как на национальном, так иглобальном рынках, позволит повысить уровень эффективности размещений. Особоевоздействие на результативность размещений оказывает выбор удачного времени дляпроведения IPO, которое во многом зависит от цикличности рынка.В настоящее время существует необходимость в диверсификации российскойэкономики и выравнивании дисбаланса, вызванного высокой сырьевой зависимостью.Экономические реформы и развитие новых высокотехнологичных секторовувеличивают потребность компаний в инвестициях.

Развитие российского рынка IPOимеет стратегическое значение для стимулирования экономического роста и повышенияуровня ликвидности и капиталоемкости национального рынка ценных бумаг. Несмотряна то, что в России современная практика размещения IPO имеет относительнонедолгую историю, можно отметить, что уже проведён ряд успешных размещений, ирынок первичных публичных предложений сформировался. В последние годыроссийский рынок IPO испытывает сложности, вызванные разными причинами. Особоевлияние на рынок первичных публичных размещений России оказало замедлениетемпов роста национальной экономики, ставшее результатом ухудшения мировойконъюнктуры, падения цен на энергоносители, политических и геополитическихконфликтов, а также санкционных запретов. Проведение IPO является одним из методовпривлечения капитала в национальную экономику, а поскольку многие инвесторы на4региональных и локальных рынках являются иностранными, их инвестиции в компаниипосредством IPO могут стать серьёзной альтернативой прямому иностранномукредитованию российских компаний.

Особенно это актуально в условиях закрытого «дефакто» ряду российских банков доступа к долгосрочному кредитованию на рынкахЕвропы и США.В целом доля России на глобальном рынке IPO весьма незначительна, емкость иликвидность рынка ценных бумаг пока находится на недостаточно уровне. Восложненной политическими и геополитическими конфликтами ситуации иностранныеинвесторы с опаской вкладывают средства в ценные бумаги российских эмитентов.Сузился не только круг потенциальных инвесторов, но и количество зарубежныхплощадок для проведения первичного публичного размещения.

Поэтому выход нановые рынки, развитие механизма привлечения инвестиционных средств в России, в томчисле и за счет совершенствования российского законодательства, регулирующегофинансовые рынки, и повышения внимания к исследованию мирового рынка IPO будетсодействовать долгосрочному экономическому росту как отдельных предприятий, так инациональных, региональных рынков и мировой экономики в целом.Потребность компаний во внешнем финансировании и рост привлечения капиталачерез IPO, который можно наблюдать в мире, определяет необходимость научногоосмысления процессов, происходящих на мировом рынке IPO.

В частности, изучениемирового опыта позволит обозначить перспективные направления по повышениюпривлекательностироссийскогофондовогорынка.Раскрытиеосновныхзакономерностей проведения процедуры IPO может способствовать дополнительномусовершенствованию практики реализации первичного публичного размещения вроссийских и международных реалиях.

Выявление трендов и различий в развитии рынкаIPO в мировом, региональном и национальном масштабах, определение особенностейцикличности рынка IPO, а также уточнение влияния цикличности глобального рынкаIPO на процесс первичного публичного размещения на мировых фондовых биржахпредставляют теоретический и практический интерес и определяют актуальностьданной научной темы.Степень научной проработанности темы. В изучении процессов IPO можновыделить несколько основных направлений: недооценка акций в момент размещения;пониженная доходность в долгосрочной перспективе; стабилизирующие действияандеррайтера; выбор момента выхода на биржу; взаимодействие национальных имеждународных IPO; методы оценки результатов размещений; определениепреимуществ преобразования компании в публичную и другие.Теоретической базой исследования рынка первичного публичного размещенияпослужили труды российских учёных и экономистов: С.В Гвардина, Я.М.

Миркина, Б.Б.Рубцова, А.В. Лукашова, В.Д. Никифоровой, В.А. Макаровой, А.Н. Алексеева, С.В.Брюховецкой, К.В. Пензина, С.А. Балашова, Т.В. Калядина, С.Д. Носова, А.О. Могина идр. А также и зарубежных авторов: Р. Геддеса, Д. Дрейхо, Ф. Эспинасса, Р.

Ибботсона,Р. Раджан, Д. Риттера, И. Уэлча, Т. Таули, М. Лоури, Дж. Хаффе, В. Шверта, М. Пагано,Ф. Паннета, Л. Зингалеса, Дж. Лернера, Дж. Драхо, Д. Кунтза, У Шарпа и др.Фундаментальную базу данного диссертационного исследования также составилиработы по изучению мирового и регионального рынков капитала И.А. Айдрус, Д.О.Бирюкова, В.М. Давыдова, М.В. Жарикова, Б.Б. Рубцова, Л.Н. Федякиной и др.Основополагающие работы по интересующей нас теме зарубежных авторовпосвящены, в основном, исследованию вопросов определения момента проведения IPOи анализу фондовых рынков развитых стран. Рынки же развивающихся стран изучены вменьшей степени, а рынок IPO России изучался единичными исследователями. В5современной научной литературе встречается использование различных понятий IPO,что неизбежно ведет к несогласованности в использовании первичных данных иразличным результатам исследований мирового, региональных и национальных рынков.Следует, также, отметить отсутствие подробного анализа развития мирового рынка IPO,а также исследований проявлений цикличности рынка IPO в России.Информационная база исследования.

В исследовании для анализаиспользуются данные за 1996-2016 гг., в случаях отсутствия достоверной информации –за последний доступный период. База исследования состоит из следующих основныхгрупп: результаты научных работ известных исследователей фондовых рынков; отчетынезависимых аналитических агентств, аудиторских и консалтинговых компаний,занимающихся сбором и анализом информации о рынке IPO в ходе выполненияфункции сопроводителя в сделках по размещению ( ПрайсвотерхаусКуперс Аудит(PwC), Делойт (Deloitte), Эрнст энд Янг Внешаудит (Ernst&Young), КПМГ (KPMG),Бейкер энд Макинзи (Baker&McKinzie), Ренесанс Капитал (Renaissance Capital) и т.д.);публикации Всемирной федерации бирж (World Federation of Exchanges),исследовательских и научных институтов и органов, регулирующих деятельностьфинансовых рынков (Служба Банка России по финансовому надзору, «Центр развитияфондового рынка», Комиссия по ценным бумагам и биржам США); аналитикановостных и информационных агентств (Блумберг (Bloomberg), Томсон Рейтерс(Reuters), Евроньюс (Euronews), Яху финанс (Yahoo finance), Гугл финанс (Googlefinance), РБК, Ведомости); отчеты и публикации фондовых бирж и компанийэмитентов.Цель диссертационного исследования заключается в исследованиивзаимозависимости цикличности мирового рынка IPO и процесса первичногопубличного размещения в результате комплексного анализа мирового рынка IPO,особенностей и тенденций его развития.Согласно цели определены задачи диссертационного исследования:1.Уточнить и дополнить понятийный аппарат, используемый для изученияпроцессов на мировом рынке IPO, в частности, обобщить и уточнить существующиеопределения IPO с позиции международных экономических отношений,сформулировать определение цикличности рынка IPO, а также определить основныенаправления в изучении процессов IPO и мирового рынка IPO.2.Выявить основные причины возникновения неравномерной активности намировом, региональном и национальном рынках IPO, а также факторы, определяющиевыбор времени проведения IPO как одного из факторов устойчивого развития мировойэкономики.3.Определить особенности развития глобального рынка IPO; выявитьосновные политические, экономически и геополитические факторы, оказывающиевлияние на мировой рынок IPO; выделить основные этапы, закономерности исовременные тенденции его развития.4.Выявить характеристики развития региональных рынков IPO, в частностиРоссии, провести периодизацию становления российского рынка с выявлениемключевых особенностей и процессов экономического развития на национальном иглобальном уровнях.5.На основании выдвинутых гипотез составить модель, определяющуюстепень взаимозависимости международных макроэкономических параметров иразвития глобального, регионального и национального рынков IPO.