Автореферат (Методология статистического исследования интеграционной активности российских холдингов), страница 5

На фонероста в 2013 г. количества сделок в мире на 3,83% и на 1,37% в странахЕвропы их число в России уменьшилось на 6,43%. При этом общая суммасделок в 2013 г. в нашей стране выросла на 16,77% и достигла 94 млрддолл. США. Это свидетельствует об увеличении доли крупных сделок(рисунок 2).600140117,30ед.40036230010078,2033660,0023820080,5039331334232027466,3022340,50100806021018019,3573,1094,004037,8022,86млрд. долл.120500200020032004200520062007200820092010201120122013количество сделок слияний и поглощений (левая шкала)суммарная стоимость сделок слияний и поглощений (правая шкала)Рисунок 2 – Динамика количества и суммарной стоимости интеграционныхсделок на российском рынке слияний и поглощений за 2003-2013 гг.В 2013 г.

наибольшая доля (58,1%) приходилась на сделки, связанные сприобретением 100% акций. Их стоимость на рынке слияний и поглощенийсоставила 54%. При этом по стоимости преобладали горизонтальныеслияния и поглощения (61,8%), а по количеству сделок – конгломеративные(51%). На рисунке 3 представлена структура интеграционной активностироссийских холдингов по видам движения капитала в 2013 г.Рисунок 3 – Структура интеграционной активности холдинговых структурпо видам движения капитала, 2013 г.20В 2013 г.

стоимость внутренних сделок увеличилась на 55,69%, чтосоставило 80% стоимости сделок на рынке слияний и поглощений.Количество сделок по приобретению российских активов иностраннымикомпаниями уменьшилось на 5,88% до 64 сделок M&A (рисунок 4), астоимость сделок уменьшилась на 6,58% до 8,12 млрд долл. США.Рисунок 4 – Структура интеграционной активности холдинговых структурпо направлениям движения капитала, 2013 г.Многообразие и сложность процессов слияний и поглощенийобусловливает необходимость комплексного представления информациидля оценки структурных трансформаций в интеграционной активностироссийских холдинговых структур.

В связи с этим анализировалисьразличные подходы к количественной оценке и определению показателейструктуры, методике их построения с целью отбора индикаторов, наиболеекачественно и всесторонне отображающих разнообразные структуры M&Aкак в динамике, так и в отраслевом разрезе.В целях объективной оценки мобильности структурных сдвигов встатистической совокупности видов экономической деятельностииспользован интегральный показатель линейных абсолютных структурныхсдвигов. По видам экономической деятельности определены линейныеабсолютные структурные сдвиги с постоянной базой сравнения (за базусравнения выбран 2008 г.

- год структурных изменений в экономике России,вызванных финансово-экономическим кризисом) и с переменной базойсравнения (цепной) в сделках слияний и поглощений за 2008-2013 гг.Статистический анализ абсолютных линейных структурных сдвигов спостоянной базой сравнения по показателю «Количество сделок слияний ипоглощений» продемонстрировал, что наиболее существенные структурныеизменения произошли в сфере электроэнергетики, а наименее существенныесдвиги – в химической промышленности.

Анализ абсолютных линейныхструктурных сдвигов с переменной базой сравнения по данному показателюсвидетельствует, что наиболее существенные структурные измененияпроизошли в сфере электроэнергетики, а наименее существенные – в сферегостиничного бизнеса, досуга и туризма и в медиасфере.Анализ линейных относительных структурных сдвигов по показателю«Сумма сделок слияний и поглощений» показал, что во всех отраслях21экономики России имеют место большие структурные сдвиги (рисунок 5).Группировка отраслей по направлению базисных относительныхквадратичных структурных сдвигов показателя «Сумма сделок слияний ипоглощений» свидетельствует о том, что усиление изменения направленияподвижности структурных сдвигов за исследуемый период произошло всекторе строительства и недвижимости, а ослабление – в нефтегазовомсекторе.

При этом структура рынка слияний и поглощений по показателю«Суммарная стоимость сделок M&A» претерпела более существенныеизменения, чем структура рынка по показателю «Количество сделок M&A».РитейлТранспортИнформационные технологииМашиностроениеХимия9876543210Строительство и недвижимостьПрочееТелекоммуникацииПищевая промышленностьФинансыМеталлургияНефтегазовая промышленностьГорнорудная промышленностьГостиничный бизнес, досуг, туризмМедиасфераРисунок 5 – Линейные относительные структурные сдвиги по показателю«Сумма сделок слияний и поглощений» (2013 г. к 2008 г.)Весьма интересным представляется результат, согласно которому повсем обобщающим показателям структуры за 2008-2013 гг. несущественнымиструктурнымисдвигамихарактеризуетсясфераметаллургии.

Выявленная особенность свидетельствует об устойчивостиструктуры. При этом за период 2008-2013 гг. сфера металлургии игорнорудной промышленности занимали 15,58% количественного и 12,67%стоимостного объема рынка слияний и поглощений.Полученные в исследовании результаты показывают приблизительноодинаковое значение происходящих структурных изменений винтеграционной активности отраслей экономики РФ. Отличаясь междусобой лишь количественно, данные показатели отражают одну и ту жединамикуинтеграционногоструктурно-динамическогопроцесса:наблюдается чередование направлений подвижности структурных сдвигов,что свидетельствует о неустойчивости российского рынка M&A.При этом главные новости об интеграционных сделках за последниегоды поступают из одних и тех же сфер экономики РФ, потенциал которыхпо-прежнему очень высок.

Речь идет о холдингах сферы электроэнергетики,нефтегазовой, горнорудной и металлургической промышленности. В то жевремявысокотехнологичныевидыэкономическойдеятельностисущественно отстают от лидеров, что свидетельствует о продолжающейсяориентации российской экономики на производство сырья и конечноепотребление.22В рамках четвертого научного результата впервые предложенаметодология статистического анализа интеграционных процессовхолдинговых структур, основанная на эконометрической моделиинтеграционной активности в России в виде системы одновременныхуравнений, дающая возможность количественно оценить влияниеразличных факторов на интеграционные процессы российских холдингов.Автором для исследования интеграционной деятельности в РФ выбранэконометрический подход, описывающий интенсивность процессов слиянийи поглощений, а также влияние на эти процессы различныхмакроэкономических факторов, отражающих состояние современнойроссийской экономики.Для адекватного описания механизма функционирования рынкаслияний и поглощений построена эконометрическая модель в видерекурсивной системы одновременных уравнений, основанная на месячныхстатистических данных с января 2003 г.

по декабрь 2013 г.В качестве эндогенных были использованы следующие переменные:y1 – стоимость конфликтных активов; y 2 – количество сделок слияний ипоглощений; y 3 – сумма сделок слияний и поглощений. Причинноследственные связи эндогенных переменных выявлены на основе тестапричинности по Грейнджеру. Основной характеристикой рынка M&Aявляется сумма сделок слияний и поглощений y 3 , которая напрямуюзависит от количества сделок y 2 и стоимости конфликтных активов y1 .При этом на количество сделок слияний и поглощений y 2 значительноевлияние оказывает стоимость конфликтных активов y1 .Внешние и внутренние факторы, влияющие на процессы слияний ипоглощений, обусловливают специфику и эффективность использованияхолдингами стратегии интеграции. Основные внутренние предпосылки дляосуществления слияний и поглощений выражаются: в достижении определенных финансовых показателей, которыенеобходимы для дальнейшего развития холдинговой структуры иперехода ее на качественно новый уровень; в корректировке финансового положения хозяйствующего субъекта,когда интеграция с другими участниками рынка позволит решитьряд, казалось бы, неразрешимых проблем (например, банкротство).К внешним факторам, влияющим на сделки слияний и поглощений,можно отнести макроэкономические процессы, связанные с фондовымрынком и его капитализацией, т.к.

одна из основных схем интеграциипредусматривает приобретение акций компании-цели на бирже.Непосредственное влияние на отечественный рынок слияний ипоглощений также оказывают институциональные преобразования вэкономике и, в частности, государственная программа приватизации.23Характеризуя интеграционную активность в экономике РФ, особоевнимание следует уделить преступлениям и правонарушениям вэкономической сфере.Факторы, оказывающие влияние на интенсивность интеграционныхпроцессов, были разбиты на 6 функциональных блоков:1. макроэкономические индикаторы (11 переменных);2. финансы организаций (12 переменных);3. российский фондовый рынок (12 переменных);4.