Диссертация (Управление эффективностью выкупов долговым финансированием в условиях современного российского рынка), страница 2

Целью диссертационногоисследования является разработка методического подхода к определениюэффективностивыкуповдолговымфинансированием,основанногонаиспользовании модели анализа финансовой стратегии корпораций.Для достижения поставленной цели сформулированы и выполненыследующие задачи теоретического и прикладного характера:на основе анализа существующих подходов к определению выкуповдолговым финансированием и с учетом специфики российского опыта выявитьосновные признаки LBO и систематизировать мотивы и риски участников сделки;выявить факторы создания добавленной стоимости и обосноватьрекомендации по выбору способов управления эффективностью LBO;построить модель анализа краткосрочных тенденций российскогорынка LBO с целью эмпирического доказательства гипотезы о наличиивзаимосвязи между числом проводимых сделок и состоянием финансовых икредитных рынков, а также степенью развитости отрасли прямых инвестиций;предложить алгоритм оценки эффективности LBO как альтернативнойфинансовой стратегии корпораций и осуществить апробацию разработанногомеханизма.Объектом исследования являются финансовые отношения, возникающие впроцессепроведениявыкуповдолговымфинансированиемвусловияхсовременного российского рынка.Предметом исследования являются методы оценки эффективностифинансовых стратегий корпорации, основанных на LBO.Теоретическуюиметодологическуюосновудиссертационногоисследования составили научные труды отечественных и зарубежных авторов вобласти теории корпоративных финансов, финансового менеджмента, оценкибизнеса и теории фирмы, а также работы, посвященные вопросам трансформациикорпоративного контроля, исследованию транзакционных затрат, стратегическим 8 и финансовым аспектам проведения сделок с высокой долговой нагрузкой,особенностям структурирования сделок и эффектам использования финансовогорычага.Припроведениитеоретическиеидиссертационногоэкспериментальныеисследованияметодынаучногоиспользовалисьпознания.Приопределении источников возникновения добавленной стоимости при проведенииLBO применялись такие методы как абстракция, анализ и синтез.

Для выявленияи анализа оптимальных способов оценки эффективности LBO использовалисьметоды моделирования и сравнения. Для идентификации основных историческихволнвыкуповдолговымфинансированиемихарактеристикипричинно-следственных связей фаз подъема применялись методы логического рассужденияи экспертных оценок. Эмпирические данные обрабатывались и описывались спомощью специальных методов, таких как экономико-математическое истатистическое моделирование.Информационной базой при работе над диссертационным исследованиемпослужили законодательные акты и нормативные документы государственныхорганов власти и управления РФ, тексты положений, проектов, «дорожных карт»и докладов, посвященных стратегическому развитию российского финансовогорынка, рынка слияний и поглощений, а также отрасли прямых инвестиций,данные Федеральной службы государственной статистики, материалы научнопрактических конференций, результаты исследований российских и зарубежныхэкономистов, опубликованные в общей и специализированной периодическойпечати по изучаемой проблеме, данные информационно-аналитических агентств,обзоры и исследования аудиторских и консалтинговых компаний, данные опроведенных сделках российских и международных специализированных базданных, информация, открытая для доступа в сети Интернет, а также расчетыавтора.Научнаяновизнадиссертационногоисследованиязаключаетсявсовершенствовании теоретических и методических разработок в части управленияэффективностью финансовой стратегии корпораций на основе LBO. 9 Наиболее существенные результаты диссертационного исследования,отражающие его научную новизну и личный вклад соискателя, заключаютсяв следующих положениях:1.На основе рассмотрения элементов структурирования LBO с учетомсовременных концепций ценностно-ориентированного менеджмента дополненоопределение понятия «выкуп долговым финансированием» и выявлены критерииэффективности сделки, определяющие мотивы и риски ее участников.2.Определены финансовые отношения, возникающие при реализациистратегии на основе LBO, в результате чего выявлены источники эффективностивыкуповдолговымфинансированиемифакторысозданиядобавленнойстоимости.3.Выявлено, что представление инвесторов об эффективности LBOформируется во время фазы приобретения на основе анализа ключевыхфинансовых показателей компании-цели, расчета ее стоимости, прогнозавеличины созданной добавленной стоимости и оценке склонности инвестора криску.4.периодНа основе факторного анализа цикличности мирового рынка LBO за1980-2015гг.разработанарегрессионнаямодельдляпрогнозакраткосрочных тенденций развития российского рынка LBO и доказана еесостоятельность.5.С учетом доступных на российском рынке способов оценкиэффективности выкупов долговым финансированием разработан и опробованалгоритм анализа стратегии LBO: определены его основные шаги, установленыпараметры входных данных и обоснованы количественные и качественныекритерии оценки и принятия решения.Теоретическая значимость данной диссертации состоит в исследовании иразвитии теоретических положений о финансовых отношениях, возникающих приформировании стратегии корпораций на основе LBO, а также в системномраскрытиитеоретическихосновструктурированиявыкуповфинансированием в условиях современного российского рынка. долговымРезультаты10 работы способствуют расширению методологической базы в области проведенияLBO,чтопозволяетдополнитьпредставлениеомеханизмахсозданиядобавленной стоимости при LBO и способах оценки эффективности подобныхсделок.Положенияивыводы,сформулированныевдиссертации,систематизируют и углубляют представление о мотивах и рисках участниковсделки.

Вследствие этого они могут применяться в будущих исследованиях,направленныхнаизучениеособенностейкорпоративныхстратегийпоуправлению стоимостью российских корпораций. Материалы диссертации могутбыть использованы в учебных курсах программ подготовки бакалавров имагистров по программам «корпоративные финансы», «финансовый менеджмент»и «стратегический менеджмент».Практическое значение диссертационного исследования состоит в том,что рекомендации, предложенные автором в части анализа эффективностивыкупов долговым финансированием, а также разработанный алгоритм дляпроведения комплексного анализа стратегии на основе LBO могут бытьиспользованы российскими корпорациями, инвестиционными компаниями илибанками при проведении оценки подобных сделок и вынесении суждения об ихэффективности. Авторское исследование механизмов создания добавленнойстоимости и систематизация целей участников сделки представляет интерес дляменеджмента компаний при проведении оценки возможности участия в выкупе.Разработанная прогнозная модель при условии проведения необходимогообновления ее параметров может применяться для прогноза краткосрочныхтенденций развития российского рынка выкупов долговым финансированием.Результатыработыбыливнедренывучебно-методическоеобеспечениедисциплины «Рынок корпоративного контроля» для магистрантов второго годаобучения.1Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальности.Темадиссертационногоисследованияиегосодержаниесоответствует                                                            1Учебно-методическое обеспечение дисциплины «Рынок корпоративного контроля», на которое ссылается автор,доступно в сети интернет по ссылке http://de.unecon.ru/course/view.php?id=98 (Дата обращения: 22.02.2016, доступдля зарегистрированных пользователей) 11 требованиям паспорта специальности ВАК 08.00.10 «Финансы, денежноеобращение и кредит» по следующим пунктам: 3.5.

Управление финансамихозяйствующих субъектов: методология, теория; трансформация корпоративногоконтроля; 3.20. Источники финансирования; 3.27. Финансовая стратегиякорпораций и 3.28. Финансовый менеджмент.Степень достоверности и апробация результатов диссертационногоисследования. Основные выводы и результаты диссертационного исследованиябыли представлены в ходе проведения конференций: IV и V международнойнаучно-практической конференции «Современные финансовые рынки: стратегииразвития» (Санкт-Петербургский государственный экономический университет),XIIIиXIVмеждународнойнаучно-практическойконференции«Фундаментальные и прикладные исследования, разработка и применениевысоких технологий в промышленности и экономике» (г.

Санкт-Петербург),международной конференции «Актуальные вопросы экономики и финансов вусловиях современных вызовов российского и мирового хозяйства» (НОУ ВПО«СИ ВШПП», г. Самара) и др.Публикации. Основные теоретические и практические результаты данногодиссертационного исследования представлены в ряде публикаций. По темедиссертационного исследования опубликовано десять работ, в том числе пятьавторских статей в научных рецензируемых журналах, рекомендованных ВАКМинобрнауки РФ.Структура диссертационного исследования. Цель и поставленные задачиопределили структуру диссертационного исследования, которое изложено на 144страницах и состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованнойлитературы, включающего 196 наименований источников.

Общий объем работы,включая библиографический список и приложения, составляет 196 страницы.Во введении обоснована актуальность темы исследования, определеныцель, задачи, предмет и объект исследования, методы научного познания, а такжеохарактеризованы научная новизна и изложены теоретическая и практическаязначимость полученных результатов. 12 В первой главе диссертационной работы «Теоретические основы выкуповдолговымфинансированием(LBO)»изложенытеоретическиеосновыиспецифика объекта исследования в условиях современного российского рынка.