Автореферат (Выявление основных макроэкономических шоков в России, оценка их влияния на экономику и выводы для денежно-кредитной политики)

На правах рукописиЛомиворотов Родион ВладимировичВыявление основных макроэкономических шоков в России,оценка их влияния на экономику и выводы для денежнокредитной политикиСпециальность: 08.00.01“Экономическая теория”АВТОРЕФЕРАТдиссертации на соискание учёной степеникандидата экономических наукМосква – 2015Работавыполненаобразовательномвфедеральномучреждениивысшегогосударственномавтономномпрофессиональногообразования«Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»Научный руководитель:Официальные оппоненты:PhD, Замулин Олег АлександровичСтолбовМихаилИосифович,докторэкономических наук, доцент, профессор кафедрыприкладнойэкономикиМосковскогогосударственного института международныхотношений(Университета)МИДРоссии(МГИМО)ТрунинПавелВячеславович,кандидатэкономическихнаук,ведущийнаучныйсотрудникЦентраизученияпроблемцентральных банков Института прикладныхэкономическихисследованийРоссийскойакадемии народного хозяйства и государственнойслужбы при Президенте РФ (РАНХиГС)Ведущая организация:Фонд «Институт экономической политики имениЕ.Т.

Гайдара»Защита состоится «17» сентября 2015 года в 16:00 на заседаниидиссертационного совета Д 212.048.02 при Национальном исследовательскомуниверситете «Высшая школа экономики» по адресу: 101000, Москва, ул.Мясницкая, д.20, ауд 309С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке и на сайтеhttp://www.hse.ru/sci/diss/151047196Национальногоисследовательскогоуниверситета «Высшая школа экономики».Автореферат разослан __________ 2015 годаУченый секретарь диссертационного совета,д.э.н., профессорНестерова Дарья Владимировна2ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальность темы исследования.

В диссертации проводится анализосновных макроэкономических шоков в России, оценка их влияния наэкономику страны, а такжеоцениваетсяденежно-кредитнаяполитикаЦентрального банка Российской Федерации (Банк России). Несмотря наотносительнонепродолжительнуюисториюденежно-кредитногорегулирования в современной России, регулятор несколько раз менял свои целии приоритеты после кризисов в 1998 и 2008 годах, что впоследствии оказывалосущественное влияние на экономическую динамику в стране. Последниеизменения в политике, произошедшие в 2014 году (переход к политикетаргетирования инфляции), также будут иметь важные последствия дляэкономики.

Важными факторами, определяющими эффективность проводимойденежно-кредитной политики, являются структурные особенности российскойэкономики, большая зависимость экспорта и государственных доходов от ценна сырьевые товары, а также возросшая взаимосвязь с глобальнымифинансовыми рынками. Таким образом, анализ денежно-кредитной политики и,в том числе, изменений, произошедших в 2014 году, должен проводиться сучетом специфики российской экономики и влияния внешних факторов.Хотя сам факт смены политики Банком России и переход к более гибкомуобменному курсу после глобального кризиса 2008-2009 годов кажетсяочевидным, остается много вопросов. Во-первых, необходимо понять,насколько новая политика в посткризисный период действительно означаланаличие систематической реакции некоей процентной ставки, контролируемойБанком России,на определенные макроэкономические переменные.Во-вторых, необходимо понять, насколько эти действия регулятора сами влияли намакроэкономическуюдинамику–возможно,притекущемразвитиифинансовых рынков в России центральному банку пока преждевременнопереходить к оперированию процентной ставкой.

Наконец, в-третьих, важнооценить, каким макроэкономическим шокам, прежде всего, подвержена3российская экономика – ведь теория говорит о том, что переход ктаргетированию инфляции и свободному курсообразованию целесообразен придоминировании реальных, а не спекулятивных шоков.Поскольку твердых ответов на эти вопросы пока нет, действия БанкаРоссии вызывают достаточно бурные споры в экспертном сообществе. Долженли Банк России повышать процентные ставки, чтобы снизить инфляцию, или,наоборот, должен поддерживать замедляющуюся экономику за счет дешевыхкредитов? Должен ли регулятор увеличивать объем рефинансированиябанковского сектора? Нужно ли отказываться от валютных интервенций исделать обменный курс полностью свободным? Для того чтобы ответить на всеэти вопросы, необходимо понять, какое воздействие на экономику страныоказывают те или иные инструменты денежно-кредитной политики, оценитьвлияние процентных ставок, объема валютных интервенций и уровняобменного курса на другие макроэкономические показатели.

Проводя такуюоценку, также необходимо учитывать внешние факторы: какой эффект дляэкономики России будет иметь повышение процентных ставок и сворачиваниепрограммы количественного смягчения в США, значительная волатильность нафондовых рынках или падение цен на сырьевые товары. Задача анализаденежно-кредитной политики в Россиитакже осложняется частымиизменениями в целях регулятора и в наборе используемых инструментов.Большинство зарубежных исследований, направлено на анализ денежнокредитной политики в странах с устоявшимися традициями регулирования, вкоторых центральные банки имеют достаточно продолжительную и успешнуюисторию проведения независимой денежно-кредитной политики. В то же времяв развивающихся странах денежно-кредитная политика может быть еще доконца не сформированной; существуют различные ограничения и структурныеизменения, серьезно влияющие на эффективность проводимой политики.Поэтому, опыт проведения денежно-кредитной политики в развитых странах4может быть малоприменим для анализа денежно-кредитной политики в Россиииз-за специфики экономики.Таким образом, актуальность данного исследования объясняетсявозросшей важностью оценки проводимой денежно-кредитной политики сучетом заявленного перехода к таргетированию инфляции.

В условияхзамедляющегося экономического роста, падения цен на энергоносители иснижениядоступностимеждународныхрынковкапиталаправильнопроводимая денежно-кредитная политика способна абсорбировать внешниешоки и защитить реальный и финансовый сектор экономики отвлияниянегативных факторов. В то же время цена ошибки многократно возрастает, таккак неправильно выбранная политика может значительно усилить негативныеэффекты. Предложенные в данной диссертации методы и модели позволяютрешить многие вопросы. При этом упор делается не только на качественноманализе воздействия денежно-кредитной политики и внешних шоков наэкономическую динамику в стране, но и на количественной оценке, используякоторую можно сравнить эффективность различных решений и получитьстатистически точные результаты.Степень научной разработанности проблемы.

Можно отметить, что взарубежной литературе тема денежно-кредитной политики и влияния наэкономику развитых странах различных шоков(в первую очередь США и ЕС)достаточно хорошо изучена. В меньшей степени данная проблема исследованадля развивающихся экономик, к которым относится Россия. Обзор достигнутыхрезультатов для развитых стран представленв работе Кристиано Л.,Эйхенбаума М. и Эванс K.Л. (Christiano L., Eichenbaum M., Evans CL.).При анализе денежно-кредитной политики обычно выделяют нескольконаправлений.

Первым направлением является оценка правила денежнокредитнойполитики,подкоторымпонимаетсяопределеннаяреакцияцентрального банка на изменение ключевых экономических показателей. Вкачестве целей регулятора могут выступать уровень инфляции, обменный курс,5безработица или темпы экономического роста. При отклонении этихпоказателей от целевых значений регулятор может воздействовать наэкономику с помощью различных инструментов денежно-кредитной политики,включаяпроцентныеставки,операциирефинансирования,валютныеинтервенции и другие операции на финансовых рынках. Оценка правиладенежно-кредитной политики была предложена Тейлором (Taylor J.). В егоработе правило денежно-кредитной политики описывается уравнением,задающим взаимосвязь между значением инструмента денежно-кредитнойполитики(вданномслучаепроцентнойописывающими цели центрального банкаставки)ипеременными,– уровнем инфляции и выпуска.Существуют также различные модификации правила Тейлора, в которыхвместо процентной ставки рассматривается денежная масса и другиепоказатели (Clarida R., Gali J., Gertler M.; McCallum B.T.; Ball L.).

В литературе,посвященной оценке денежно-кредитной политики в России, правила Тейлораи Маккаллума использовались в работах Esanov A., Merkl C., Vinhas L.;Vdovichenko A.G., Voronina V.G. Одной из проблем, возникающих при анализеденежно-кредитной политики в России, является неоднозначность выбораосновного инструмента, аналогичного процентной ставке в правиле Тейлораили денежной масса в правиле Маккаллума. ПосколькуБанк Россиииспользовал широкий набор инструментов, то в зависимости от выбранногопериода времени оценка правила может давать различные результаты.

В даннойработе была предложена новая спецификация модели на основе структурнойвекторной авторегрессии (SVAR), позволившая решить эту проблему. Этотметод позволяет оценивать сразу несколько уравнений, описывающих денежнокредитную политику, в результате чего можно использовать несколькоинструментов и целей (Sims, C.A., Bernanke B.S., Mihov I.; Clarida R., Gertler M.;Cuche N.A.; Kim S.).Другим направлением анализа денежно-кредитной политики являетсяоценка влияния проводимой политики на экономическую динамику в стране.6При этом в некоторых работах (Dotsey M., Reid, M.; Korhonen I., Mehrotra A.;Amano R.A, Van Norden S.), помимо влияния инструментов денежно–кредитнойполитики, рассматривается влияние различных внутренних и внешних шоков.Так, например, в работе Бернанке Б., Гетлера М., Ватсона М., Симса К.А.(BernankeВ.S.,GertlerM.,WatsonM.,SimsCA.)рассматриваетсяэффективность денежно-кредитной политики в условиях внешних ценовыхшоков (изменения цены на нефть) и ее воздействие на реальную экономику.Одним из основных методов, используемым в данных работах, являетсяструктурная модель векторной авторегрессии.

Данный метод позволяетиспользовать функции импульсного отклика и декомпозицию вариации дляанализа влияния денежно-кредитной политики и различных шоков наэкономическую динамику. При анализе денежно-кредитной политики такжебольшое внимание уделяется различным режимам обменного курса (FrenkelJ.A., Aizenman J.; Fischer S.;Turnovsky, S.J.; Calvo G.A., Reinhart C.M.; ChenY.C., Rogoff K; Edwards S., Savastano M.A., Ghosh, A.R., Gulde-Wolf, A.M.,Wolf, H.C).Большая часть литературы, посвященной анализу правил денежнокредитной политики в России, в основном рассматривает период до 2008 года.В работах Esanov A., Merkl C., Vinhas L.; Vdovichenko A.G., Voronina V.Gпроводится анализ целей, которые преследовал Банк России в начале 2000-ыхгодов. В своей работе Гренвиль и Маллик (Granville B., Mallick S.) показывают,что политика Банка России по сдерживанию укрепления обменного курсаприводила к высокой инфляции.