Диссертация (Секьюритизация факторинговых активов), страница 31

Таким образом, проведенный эмпирический анализсвидетельствует о положительном влиянии объема проводимой компаниямисекьюритизации на объем заключенных и профинансированных факторинговыхсделок. По результатам исследования российского рынка было выявлено, чтообъем проводимой секьюритизации будет оказывать положительное значимое (науровне5%)влияниенаобъемзаключенныхипрофинансированныхфакторинговых сделок.144Так же расчеты, проведенные автором, показали что в 2010 году, объемпроводимых сделок секьюритизации мог бы составить 45,98 млрд руб., приобъеме рынка факторинга в 484 млрд руб.

А по результатам 2011 года, при объемепрофинансированныхфакторинговыхсделокв882млрдруб,объемсекьюритизации мог бы составить примерно 81,4 млрд. руб. Что в свою очередьспособствовало бы не только развитию факторингового рынка, но и рынкукапитала. Таким образом, применение на практике модели позволяет не толькопрогнозировать рынок секьюритизации факторинговых активов в России, нотакже позволяет определить размер рынка.Построенныеэконометрическиемоделивыявилиположительнуюзависимость факторингового рынка от объема проводимой секьюритизации.Данный вывод является логичным, так как секьюритизация, как было описаноранее в работе, является инновационным и альтернативным источникомфинансирования.

Следовательно, как и в Европе в целом, так и в ВеликобританиивРоссиивчастности,будетнаблюдатьсяположительноевлияниесекьюритизации на развитие рынка факторинга. А модель, построенная в данномразделе, поможет оценить влияние данного фактора более детально, а так жепоможет спрогнозировать размер рынка факторинга России, при измененииобъясняющих переменных в абсолютных величинах. Использование аналогичныхмоделей позволит оценить потенциал развития российского рынка факторингапри определенных экономических условиях, макроэкономических параметрах иуровне развитости факторингового рынка на текущий момент времени.Результаты и Выводы Модели.1.Установлено, что объем рынка факторинговых услуг зависит как отколичественных, так и от качественных факторов.

Его можно рассматривать,например, как функцию от доли объема страны в объеме рынка Европы, отобъема проводимой компанией секьюритизацией, а так же такого качественногофактора как доля в обороте компании факторинга с регрессом и пр.2.Логарифмическаямодельрегрессииоцениваетэластичностьканализируемым факторам (на сколько % изменится объем рынка при измененииобъясняющей переменной на 1%). Как показали построенные в работе моделифакторингового рынка Великобритании и Европы, при прочих равных условияхможноутверждать,чторостсовокупнойстоимостизаключенныхипрофинансированных факторинговых контрактов на рынке Великобритании на1450,15% может быть результатом увеличения на 1% объема проводимойкомпаниями секьюритизации, а на рынке Европы на 0,22% соответственно.Авторская модель, построенная для Российского рынка факторинга, показала, чторост совокупной стоимости новых заключенных и профинансированныхфакторинговых контрактов на рынке России на 0,17% может быть результатомувеличения на 1% объема внешнего финансирования путем проводениякомпаниямисекьюритизации.существеннуюрольвТакимразвитииобразом,национальногосекьюритизацияиграетфакторинговогорынка.Использование данного механизма финансирования является дополнительнымконкурентным преимуществом на рынке.

Проведенное моделирование позволилосделать вывод, что зависимость расширения рынка и объема привлекаемыхсредств посредством секьюритизации в относительных величинах схожи исоставляют для Великобритании - 0,15%, для России - 0,17% и для Европы 0,22%.3.Построеннаяавтороммодельявляетсястатичной.Возможно,динамическая модель была бы наглядна. Однако в данном случае пришлось быиспользовать уже не пространственные данные, а временные ряды. В ходе работыавтор располагал данными по компаниям только за девятилетний период, чтоявляется недостаточным для проведения динамического моделирования. Поэтомупостроение динамической модели на основе этих данных автор считает нецелесообразным.4.Построенная модель была рассчитана на основе наблюдаемых значенийобъясняющих переменных, поэтому она может быть использована дляпрогнозирования значений зависимой переменной в будущем или других наборовзначений объясняющих переменных.5.Актуальность разработанной модели объясняется также потребностью вмакроэкономическом прогнозировании.

Своевременное прогнозирование объемовфакторинга на российском рынке позволяет государству корректировать своюмакроэкономическую политику.6.Модель может иметь большое значение и в деятельности конкретнойфакторинговойкомпании.Используяпредложенныйавторомподход,факторинговая компания может рассматривать секьюритизацию на микро-уровнекак функцию зависимости от ряда переменных и оценивая ее чувствительность ккаждой из них.

В качестве объясняющих переменных, возможно, было бы146использовать данные по деятельности компании, преимущественно показательфинансовой устойчивости и состоятельности компании, которые отличались быот использованных в данной модели агрегированных макро параметров. Анализфункции подобного вида позволил бы оценить целесообразность проведениясекьюритизации для данного предприятия.3.4 Перспективы секьюритизации факторинга в России.По мнению автора, Россия представляет собой крупный невостребованныйрынок для сделок секьюритизации, даже не смотря на несовершенствозаконодательно-правовой базы и неразвитость финансовых рынков.

Отмечу, чторыночный потенциал существует в различных секторах экономики, при этомчасть из них более рентабельны, а для другой части понадобиться большевремени для развития. Факторинговый рынок можно назвать одним изперспективных секторов финансового рынка российской экономики, так каксекьюритизация позволит многим факторинговым компаниям, испытывающиетрудностисдоступомксреднесрочномукредитованию,привлечьфинансирование альтернативным путем.Однако пока невозможно говорить о примерах целостной секьюритизации вРоссии в виду отсутствия необходимой рыночной инфраструктуры. Помимо,описанных в предыдущей главе сложностей проведения сделки секьюритизации,необходимоотметить неразвитостьрынка производныхинструментов –деривативов и низкий уровень доверия инвесторов к факторинговым компаниям.Участники рынка факторинговых услуг, так же с недоверием и скепсисомотносятся к возможности использования секьюритизации в России в ближайшембудущем, считая данный инструмент неоправданно дорогим, неэффективным инецелесообразным.Как было отмечено в ходе исследования, при анализе данного механизмаиспользовался зарубежный опыт секьюритизации и статистические данные попроведеннымсделкамсекьюритизации,из-заотсутствияаналогичнойинформации по российскому рынку.

Вместе с тем, отмечу, что становлениероссийского факторингового рынка, в свою очередь, способствует формированиюпроизводных рынков, в том числе рынков структурированного финансирования.147С точки зрения автора, у российских факторинговых компаний естьпотенциалдляиспользованияинструментасекьюритизациивкачестведополнительного источника привлечения инвестиций. Отмечу, что для крупныхфакторинговых компаний, в том числе с иностранным участием, которые ведутбольшую часть своего бизнеса в крупных мегаполисах, с устойчивым ростомчисла заключенных договоров факторинга в течение последних 2-3 лет,использование данного альтернативного источника финансирования являетсяболее перспективным.

Данные компании могут использовать свое преимуществои формировать портфель активов, передаваемых на факторинг, имеющихбезупречное качество и устойчивый денежный поток оплат. Так же кположительным особенностям работы данных компаний можно отнести:отсутствиерискадевальвации,серьезнуюпроверкупотенциальногоклиента/дебитора, кредитный анализ, анализ платежеспособности и т.п.Выделение привлекательных активов в пул с целью секьюритизациипозволяет компании существенно повысить рейтинг выпускаемых ценных бумаг,что в свою очередь существенно расширяет круг потенциальных инвесторов.Резюмируя, можно утверждать, что секьюритизация может снизить стоимостьзаимствования для российских компаний, а так же способствовать появлениюменее рискованных капиталовложений для инвестиционных фондов и страховыхкомпаний.Важно подчеркнуть, что для развития данного инструмента необходимаполная прозрачность всех финансовых сделок в процессе секьюритизации изаконодательно-правовая основа, с целью избежать использования схемысекьюритизации как механизма легального вывода активов и разнообразныхмахинаций.

Для этого, автор считает возможным на первом этапе становлениярынка секьюритизации создание специального гарантийного фонда с участиемгосударства, муниципальных органов и самих участников – эмитентов, а так жестраховых компаний и банков.Секьюритизация–комплексныйинститут,которыйрегулируетсяразличными отраслями законодательства. Проведение сделки секьюритизации насовременном этапе развития российского права, возможно, но осложнено рядомпроблем.Наиболееострыйизних,какужеотмечалосьранее,этонепроработанность действующего законодательства.