39369 (Анализ инвестиционной привлекательности предприятия на основе показателей доходности), страница 4
Описание файла
Документ из архива "Анализ инвестиционной привлекательности предприятия на основе показателей доходности", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "инвестиции" из , которые можно найти в файловом архиве . Не смотря на прямую связь этого архива с , его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "рефераты, доклады и презентации", в предмете "инвестиции" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "39369"
Текст 4 страницы из документа "39369"
Аopt
Зона IV A’ Зона II
Мк
Рис. 5 Зависимость рентабельности собственного капитала от коммерческой маржи и коэффициента трансформации
Таким образом, задачей на данном этапе анализа является нахождение оптимального соотношения коммерческой маржи и коэффициента трансформации с целью максимизации рентабельности собственного капитала. При этом функция зависимости рентабельности собственного капитала от коммерческой маржи и коэффициента трансформации Fr(Мк,Ктр) имеет вид: Fr(Мк,Ктр) = Мк * Ктр. , при этом Ктр. обратно пропорционально зависит от Мк., т.е. чем выше Мк., тем ниже Ктр., и наоборот. Графической интерпретацией данной зависимости будет площадь прямоугольника, образованного осями координат и проекциями точки нахождения предприятия на графике рентабельности собственного капитала.
Для максимизации функции рентабельности необходимо установить соотношение Мк и Ктр, которое индивидуально у каждого предприятия. Соотношение устанавливается эмпирическим путем, на основе зависимости объема реализации продукции от цены (график спроса). При этом функция зависимости коэффициента трансформации от коммерческой маржи FКтр.(Мк) при самом упрощенном приближении выглядит следующим образом:
FКтр.(Мк) = а / (Мкn + b) (25)
где
а – коэффициент соотношения
Мк – коммерческая маржа, выраженная в процентах
n – постоянная величина, характеризующая степень влияния Мк на Ктр
b – постоянная величина, характеризующая уровень себестоимости на данном предприятии
Величины а, b, n отражают особенности только данного предприятия и соответственно индивидуальны.
Для нахождения a, b, n по предприятию ООО “Ярдор-Тармак” потребуются дополнительные исследования пожалуй превышающие по объему данную работу. Поэтому, а также и потому, что целью данной работы не является определение процедуры нахождения этих величин, они будут взяты условно, исходя из их экономического смысла.
а = 160, b = 120, n = 2,
FКтр.(Мк) = 160 / (Мк2 + 120)
Fr(Мк,Ктр) = Мк * 160 / (Мк2 + 120)
Найдем максимум этой функции:
(Мк * 160 / (Мк2 + 120))’ = (160Мк2 + 19200) – 320Мк2 = 19200 - 160 Мк2
19200 - 160 Мк2 = 0
160 Мк2 = 19200
Мк2 = 120
Мк = 10,95 %
Следовательно, Ктр = 160 / (10,952 + 120) = 0,68
Находим Rскopt., Rскopt. = 0,68 * 10,95 = 7,665
Установив его, находим оптимальную рентабельность собственного капитала (Rскopt.). Сопоставив ее с рентабельностью собственного капитала сложившейся на предприятии (R’ск) определяем величину резерва.
Рез.1Rcк = Rскopt. - R’ск (26)
Рез.1Rcк = 7,665 - 7,035 = 0,63 %
где:
Рез.1Rcк - резерв, выявленный при оптимизации Мк и Ктр
Rскopt – рентабельность собственного капитала при оптимальном сочетании Мк и Ктр
R’ск – рентабельность собственного капитала, сложившаяся на момент анализа
Этот резерв является потенциально возможным и зависит от воли руководства, поэтому при его прибавлении к расчетной сумме внутренней стоимости предприятия его необходимо скорректировать на возможность нового собственника влиять на управленческие решения. Эта возможность в свою очередь определяется долей акционерного капитала, которым располагает собственник. Если доля близка к 0 %, то влияние близко к нулю, если же долю близка к 50 %, то влияние близко к 100 %. Следовательно, коэффициент корректировки равен 2d, где d – доля акционера в капитале предприятия.
Таким образом, величина рентабельности собственного капитала, используемого при расчете приведенной прибыли составит:
Rcк = R’ск + 2d * Рез.1Rcк., где 0 Rcк = 7,035 + 2d 0,63 где: Rcк – рентабельность собственного капитала, рассчитанного с учетом возможности использования резерва Рез.1Rcк R’ск – рентабельность собственного капитала, сложившаяся на момент анализа d – доля приобретаемого уставного капитала Рез.1Rcк - резерв, выявленный при оптимизации Мк и Ктр Как было отмечено в п. 2.1, одним из показателей эффективности деятельности предприятия является рентабельность собственного капитала (средств). При этом два различных предприятия, обладающие одинаковым уровнем рентабельности имущества, могут иметь разную рентабельность собственных средств, обусловленную различиями в структуре источников. Преобразование показателя рентабельности имущества позволяет установить его связь с уровнем рентабельности собственных средств. В данном случае, для целей данной работы показатели рентабельность собственного капитала и рентабельность собственных средств отличаются друг от друга в методике расчета. Под рентабельностью собственных средств (RCсоб) понимается отношение валовой прибыли (Пвал.) к величине собственных средств (Ссоб.), а под рентабельностью собственного капитала (Rск.) – отношение чистой прибыли (Пч) к собственным средствам (Ссоб.). Следовательно, Rcк. = 2/3* RCсоб (2/3 35%, что составляет ставку налога на прибыль) Rим = (Пвал. / Бср) х (Ссоб.ср. / Ссоб.ср.) = = (Ссоб.ср. / Бср) х (Пвал. / Ссоб.ср) = dСсоб х Rс соб. ( 28 ) Отсюда, при равенстве значений рентабельности имущества добиться увеличения рентабельности собственных средств можно только за счет изменения доли собственных средств в составе имущества предприятия. Разница в значениях рентабельности собственных средств достигается за счет воздействия эффекта финансового рычага. Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Обобщение практических данных приводит к выведению ряда правил. При их рассмотрении делается два допущения. 1). При рассмотрении структуры источников формирования имущества можно пренебречь собственно кредиторской задолженностью с учетом моментности ее существования. 2). Для преобразования валовой прибыли в чистую коэффициент закрепления Кзак. = 1 - Сн в российских условиях налогообложения прибыли будем принимать равным 2/3 1 - 0,35, а ставку налогообложения - 1/3 0,35. Правило 1. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность рентабельностью имущества. Rс соб. = Rим. ( 29 ) Правило 2. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки, т.е. возникает эффект финансового рычага. Rс соб. = Rим + ЭФР ( 30 ) ЭФР = Rс соб. – Rим ЭФР = 10,73 – 7,43 = 3,3 Этот эффект возникает из расхождения между рентабельностью имущества и ценой заемных средств - средней расчетной ставкой процентов на кредит (СРСП), т.е. предприятие должно нарабатывать такой уровень экономической рентабельности, чтобы он, как минимум, был равен средней цене кредита. Под экономической рентабельностью понимается показатель, характеризующий эффективность использования всего имущества предприятия: ЭР = (Пвал + Пкi) / Бакт., где Пвал – прибыль валовая, Пкi – проценты по кредиту. При этом СРСП = Фнi / Кзi, ( 31 ) где Фнi - сумма финансовых фактических издержек по обслуживанию i-х кредитов и займов, включая процент за кредит по договору, скорректированный на период займа, страховые суммы, налоговые накрутки и т.п.; Кзi - сумма кредитных средств, привлеченных предприятием в анализируемом периоде. СРСП = 152 / 1012 = 15,02 Следовательно, окупаемость кредитных ресурсов обеспечивается лишь при условии ЭР СРСП. ( 32 ) Однако на предприятии сложилась иная ситуация: ЭР < СРСП 8,02 < 15,02 Действие финансового рычага определяется двумя составляющими: 1) дифференциал (Др): Дрi = ЭРi – СРСП ( 33 ) Дрi = 8,02 – 15,02 = -7 % 2) плечо рычага (К з/с) - характеризует силу воздействия рычага. Это соотношение между заемными и собственными средствами. Соединив две составляющие, получаем: =Дрi х К з/с Дрi х К з/с. ( 22 ) Кз/с = 8259 / 27069 = 0,305 ЭФР = -7 * 0,305 = 2,135 Дифференциал, в свою очередь, тесно связан с коэффициентом заемных средств. Условно эту зависимость можно отразить следующим соотношением: Дрi = а / (Кз/с2 + b) Эта зависимость открывает широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, а также по расчету допустимых условий кредитования. Однако условия кредитования при необоснованном возрастании кредитных средств могут ухудшаться. Необходимо учитывать противоречие и неразрывную связь между дифференциалом и плечом финансового рычага. При наращивании заемных средств финансовые издержки по "обслуживанию долга", как правило, увеличивают "цену кредита" (СРСП), и при сохраняемом значении ЭР это ведет к сокращению дифференциала. Такие изменения указывают на возрастание риска банкира. Правило 3. Если новое кредитование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то оно выгодно, но при этом необходимо следить за значением дифференциала: при наращивании плеча рычага кредитор склонен компенсировать возрастание своего риска повышением "цены" кредита. Риск кредитора косвенно выражается величиной дифференциала: чем больше его значение, тем меньше риск, и наоборот, риск возрастает при снижении значения дифференциала. В определенный момент может создаться ситуация, при которой значение дифференциала станет отрицательной величиной. "Цена" кредитных ресурсов будет "проедать" не только экономическую рентабельность предприятия за счет поглощения прибыли, но и другие собственные средства. Следовательно, эффект финансового рычага будет действовать во вред предприятию. Кредиты и займы, с одной стороны, являются источником развития предприятия, так как, привлекая заемные средства, оно может масштабнее и быстрее реализовать свои цели. Но, с другой стороны, кредитные ресурсы являются источником риска и последующей несостоятельности предприятия, так как при высоком значении "цены" создается угроза неплатежеспособности, выражающаяся в невозможности оплатить проценты, но договорам, а затем и возвратить кредиты и займы. Эта ситуация регулируется следующим правилом. Правило 4. Нельзя увеличивать безгранично плечо рычага без его регулирования в зависимости от значения дифференциала. Задача менеджера состоит не в том, чтобы исключить все риски, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах значения дифференциала, при условии Др > 0. Следовательно, встает задача оптимизации объемов и стоимости кредитных ресурсов, а также степени их участия в финансировании деятельности предприятия. Наращивание заемных средств будет выгодным до тех пор, пока дифференциал (Др) будет иметь положительную величину. Величина дифференциала напрямую зависит масштаба производства. Причем эта зависимость, по всей видимости, нелинейная. При наращивании объема производства, во-первых, снижается прибыль на единицу продукции, а во- вторых растет платность кредита. Точка, в которой дифференциал становится равным нулю, является своего рода точкой безубыточности. Таким образом, эта точка будет определять целесообразность привлечения заемных средств, их величину и, следовательно, соотношение заемных и собственных средств. Графически эту зависимость можно представить следующим образом. (см. рисунок 6) % ЭР, СРСП У1 F1 L1 L2 СРСП A У2 F2 MPC О Х1 Ха Х2 Кз/с Рис.6 Предельная полезность капитала. На рисунке представлен график предельной полезности капитала (МРС). Полезность выражается в % рентабельности собственного капитала и зависит обратно от величины привлеченных средств. Таким образом, существует точка А, в которой Др = 0. Она и определяет нецелесообразность дальнейшего привлечения заемных средств. Графической интерпретацией ЭФР будет площадь заштрихованной на рисунке фигуры, выше линии СРСП. Точка А является точкой оптимального соотношения заемных и собственных средств. После ее нахождения определяется разница между оптимальной величиной ЭФР и сложившейся на предприятии. Если ЭР > СРСП (например, точка F1),то этой разностью будет площадь фигуры F1 L1A. Если ЭР < СРСП (например точка F2), то этой разностью будет площадь фигуры А L2F2 . Таким образом, мы находим резерв роста рентабельности собственного капитала либо за счет увеличения дополнительного положительного ЭФР, как в первом случае, либо за счет исключения отритцательного ЭФР как во втором случае. Целью расчетов оптимальной величины коэффициента заемных средств является выявление потенциального резерва роста рентабельности собственного капитала, на величину которых она может быть увеличена и будет использована в расчете будущих доходов. МРС = Кз/с * а / (Кз/с2 + b); (34) Fэфр = (Кз/с * а / Кз/с2 + b), Кз/с выражен в процентах, шаг 1 %, а = 3,3 * (930 + 260) / 30.5, b = 260 Найдем максимальную величину эффекта финансового рычага. (Кз/с * а / Кз/с2 ) -> max, Кз/с = 16,12 %, отсюда ЭФРmax = 4,65 Rс соб.opt = Rим + ЭФР = 7,43 + 4,65 = 12,08 Rскopt = 2/3 Rс соб.opt = 2/3 * 12,08 = 8,05 Рез.1Rск = Rскopt – R’ск (35) Рез.1Rск = Rскopt – R’ск = 8,05 – 6,98 = 1,07 Учитывая тот факт, что возможность роста Rск за счет выявленных резервов является потенциальной, то она напрямую зависит от доли приобретаемого уставного капитала (в размере 2d). Таким образом, учитывая резервы, выявленные при рассмотрении влияния коммерческой маржи и коэффициента трансформации на рентабельность собственного капитала и дифференциала и коэффициента заемных средств на рентабельность собственного капитала, получаем конечную формулу расчета рентабельности собственного капитала, используемую в расчете внутренней стоимости предприятия Rск = R’ск + 2d * Рез.1Rск + 2d * Рез.2Rск = R’ск + 2d *(Рез.1Rск + Рез.2Rск), (36) где: Rск. – рентабельность собственного капитала, скорректированная на резервы; R’ск – рентабельность собственного капитала в момент анализа; Рез1, Рез1 – резервы, мобилизуемые при оптимальном соотношении коммерческой маржи и коэффициента трансформации и заемных средств соответственно. d – доля приобретаемого капитала предприятия; 0 Rск = R’ск + 2d *(Рез.1Rск + Рез.2Rск) = 6,98 + 2d * (0,63 + 1,07) = 6,98 + 2d * 1,7 Как уже отмечалось выше, коэффициент инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой отношение реальной (внутренней) стоимости предприятия к его сегодняшней рыночной (уставной) стоимости. Рыночная стоимость представляет суммарную стоимость всех акций предприятия по цене их возможного сегодняшнего приобретения. Уставная стоимость представляет величину уставного капитала, указанную в балансе предприятия. Реальная (внутренняя) стоимость предприятия определяется по более сложной вычислительной процедуре. Сначала определяется стоимость имущества предприятия по цене возможной реализации. Эта стоимость определяет как бы ту сумму, которую можно выручить при ликвидации предприятия, вследствие невозможности продолжать производственную деятельность. К этой сумме прибавляется приведенная к сегодняшней оценке прибыль предприятия за обозримый в будущем период, т.е. за такой период, в течение которого с высокой степенью вероятности можно прогнозировать устойчивую прибыль. И затем из нее вычитается величина кредиторской задолженности вместе с приведенными процентами по ней. Вн.Ст.П = Ст.Им. + Пр.прив. – ( КЗ + Проц.прив ) (37) где: Вн.Ст.П – внутренняя стоимость предприятия; Ст.Им. – стоимость имущества; Пр.прив – прибыль приведенная; КЗ – кредиторская задолженность; Проц.прив – проценты по кредиторской задолженности приведенные При этом прибыль приведенная рассчитывается на основе показателя рентабельности собственного капитала полученного в окончательном виде, с учетом мобилизации возможных резервов: Rcк = R’cк + 2d * (Рез1 + Рез2) (38) Пр.прив = Rcк * СК * ( 1 / (1 + r)1 + 1 / (1 + r)2 + 1 / (1 + r)3 + …..+ 1 / (1 + r)t ) = СК * (R’cк + 2d * (Рез1 + Рез2)) * ( 1 / (1 + r)1 + 1 / (1 + r)2 + 1 / (1 + r)3 + …..+ 1 / (1 + r)t ) (39) где: Пр.прив – прибыль приведенная; Rск. – рентабельность собственного капитала скорректированная на резервы; СК – величина собственного капитала; R’ск – рентабельность собственного капитала в момент анализа; r – процентная ставка дисконта по которой приводится величина прибыли t – прогнозируемый период в годах d – доля приобретаемого капитала предприятия; Рез1, Рез1 – резервы, мобилизуемые при оптимальном соотношении коммерческой маржи и коэфициента трансформации и заемных средств соответственно. Пр.прив = Rcк * СК = СК * (R’cк + 2d * (Рез1 + Рез2)) * ( 1 / (1 + r)1 + 1 / (1 + r)2 + 1 / (1 + r)3 + …..+ 1 / (1 + r)t ) = 18810 * (6,98 + 2d * 1,7) * ( 1 / (1 + r)1 + 1 / (1 + r)2 + 1 / (1 + r)3 + …..+ 1 / (1 + r)t ) В свою очередь возможность получения прибыли напрямую зависит от того, будет ли работать предприятие в будущем или оно будет ликвидировано вследствие устойчивой неплатежеспособности. Поэтому инвестор, приобретая акции неплатежеспособного предприятия, рискует остаться без прибыли, которую мы обозначили как прибыль приведенную. Следовательно, оценивая возможности получения прибыли в целях расчета внутренней стоимости предприятия необходимо величину Пр.прив скорректировать на вероятность ее получения. В качестве коэффициента корректировки можно использовать отношение показателя платежеспособности на предприятии сложившегося в момент анализа к его нормативному значению. При этом чтобы не вводить в заблуждение, значение этого коэффициента корректировки не должно превышать 1 . Это значит, что для целей данного расчета величина показателя платежеспособности на предприятии берется в пределах нормативного значения, т.е. не более его. В качестве показателя платежеспособности предлагаю использовать коэффициент текущей ликвидности. Кфтриска = КТЛтек. / КТЛнорм. (40) где: КТЛтек. – коэффициент текущей ликвидности на предприятии в пределах нормативного значения КТЛнорм.- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности. КТЛнорм = 8031 / 8259 = 0,972 Кфтриска = КТЛтек. / КТЛнорм = 0,972 / 2 = 0,486 Таким образом, собирая воедино все возможные корректировки величины прибыли, получаем прибыль приведенную в виде: Пр.прив = СК * (R’cк + 2d * (Рез1 + Рез2)) * Кфт * ( 1 / (1 + r)1 + 1 / (1 + r)2 + 1 / (1 + r)3 + …..+ 1 / (1 + r)t ) (41) Для расчета величины приведенной прибыли возмем долю приобретаемого капитала, равной 30%, т.е. d = 0,3, ставку дисконта, равной 30%, а пргнозируемый период равным 10 годам; тогда: ( 1 / (1 + 0,3)1 + 1 / (1 + 0,3)2 + 1 / (1 + 0,3)3 + …..+ 1 / (1 + 0,3)10 ) = 3,1 Пр.прив = СК * (R’cк + 2d * (Рез1 + Рез2)) * Кфт * 3,1 = 18810 * (6,98 + 0,6 * 1,7) * 0,486 = 2267 И следовательно внутреннюю стоимость имущества: Вн.Ст.П = Ст.Им. + СК * (R’cк + 2d * (Рез1 + Рез2)) * Кфт – ( КЗ + Проц.прив ) (42) Вн.Ст.П = Ст.Им. + Пр.прив. – ( КЗ + Проц.прив ) = 27069 + 2267 – 8259 = 21077 И далее коэффициент инвестиционной привлекательности: Кфтпривл. = [Ст.Им.–(КЗ + Проц.прив)+СК*(R’cк + 2d*(Рез1 + Рез2))*Кфт] / Рын.ст.(Уст.Ст.) Так как данное предприятие не является акционерным обществом, и его капитал не котируется на бирже, то возьмем в качестве рыночной стоимости уставную. Уст.Ст. = 16035 Кфтпривл. = 21077 / 16035 = 1,31 или 131 % Таким образом, получился коэффициент инвестиционной привлекательности предприятия, который отражает сегодняшнюю доходность вложения, т.е. вложив средства в данное предприятие, мы уже на момент сделки имели бы 31 % рентабельность операции. В настоящей работе представлен один из возможных подходов к исследованию инвестиционной привлекательности предприятия. Этот подход был сориентирован на изучение влияния доходности предприятия на его инвестиционную привлекательность. Основой анализа был выбран показатель рентабельности собственного капитала. Расчет производится в несколько этапов. На первом этапе предполагается освобождение этого показателя от случайных влияний текущего года, с целью повышения объективности используемых для дальнейших расчетов данных. Усреднение, как способ повышения объективности, отчасти оправдывает себя, а главное дает некоторую формализацию расчетов. Вместе с тем он не всегда оправдан и иногда может вводить в заблуждение, так как он не учитывает случайных отклонений факторов за предыдущие периоды. На втором и третьем этапах суть анализа заключается в поиске резервов роста определенной на первом этапе рентабельности собственного капитала. Смысл этого поиска заключается в определении максимального и в тоже время потенциально возможного уровня рентабельности собственного капитала для данного предприятия. Из этой максимально возможной величины рентабельности собственного капитала вычитается сегодняшняя рентабельность собственного и, таким образом, получается резерв рентабельности собственного капитала, который мы можем мобилизовать, но при одном условии – возможности принимать участие в управлении предприятием, для чего и используется коэффициент корректировки – 2d. Различие в этих этапах состоит в том, что возможности управления рентабельностью собственного капитала рассматриваются с разных точек зрения, причем действия, предпринимаемые в рамках этих точек зрения не взаимоисключают друг друга. Это значит, что что при оптимизации коммерческой маржи и коэффициента трансформации, а также дифференциала и коэффициента заемных средств величина рентабельности собственного капитала увеличивается на 2 уровня, при этом это скорее не сложение резервов, а их произведение, что дает больший прирост рентабельности собственного капитала. Недостатками этих приемов является отождествление возможности полного использования этих резервов с возможностью полностью руководить деятельностью предприятия. А это не совсем так. Может сложиться такая ситуация, когда при приобретении контрольного пакета акций мы не сможем реализовать рассчитанные ранее резервы предприятия. Это случится не потому, что мы не сможем контролировать деятельность предприятия, а потому, что может эта деятельность стала невозможной или утратила смысл по каким-либо причинам (т.е. резерв, который мы определили ранее и на который мы рассчитывали перестал быть резервом по независящим от нас причинам). Заключительным этапом в определении расчетной величины будущей прибыли является ее корректировка на риск неполучения этой прибыли, в связи с тем, что мы, не успев заняться предпринимательской деятельностью, вынуждены будем отказаться от нее из-за ликвидации предприятия, вследствие неплатежеспособности. Данная корректировка производится с помощью отношения имеющейся платежеспособности к нормативной величине, которое характеризует степень отклонения платежеспособности от нормы си приближение предприятия к грани банкротства. Конечным результатом произведенных расчетов является определение коэффициента инвестиционной привлекательности предприятия в количественном и формализованном виде, позволяющем сравнивать предприятия разных отраслей, технологий и сфер деятельности. Вместе с тем необходимо отметить, что данная методика не может дать, в конечном счете, абсолютно точного и верного ответа на вопрос какое же предприятие наиболее привлекательно в инвестиционном плане. Основным недостатком ее, как, пожалуй, и многих других методик, является невозможность предвидеть кардинальные изменения в экономической системе страны. Она может давать обоснованные ответы лишь в стабильных и практически не изменяющихся условиях. В условиях, когда экстраполяция сегодняшних показателей на будущее не будет содержать существенной ошибки. ГК РФ ФЗ “Об акционерных обществах” от 26.12.95 ФЗ “О рынке ценных бумаг” от 22.04.96 Чепурина М.Н. Курс экономической теории, Киров, 1997г. Долан Э., Линсдей Д., Рынок: микроэкономическая модель., СПБ, 1997г. Хейне П. Экономический образ мышления. М., 1995г. Ковалев А.И, Привалов В.П, Анализ финансового состояния предприятия, М, 1997г. Галанова В.А, Басова А.И. Рынок ценных бумаг, М.,1996г. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М, 1995г. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений., М, 1997г. Бормвич М.К. Анализ экономической эффективности капвложений, М, 1994г. Бернс, Хаврвнек Руководство по оценке эффективности инвестиций, К, 1996г. Старк, Как рассчитать эффективность инвестиций, М, 1994г. Гитманк, Джонк, Основы инвестирования, СПБ, 1997г. Хеннигер, Крюгер “Руководство по изучению учебника Гитмана и Джонка “Основы инвестирования”, СПБ, 1997г. Холт, Роберт, Баренс Планирование инвестиций, М.1998г. Шарп и др. Инвестиции, М. 1998г. Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов.// Финансы 97, №12 Инвестиционный анализ: теория выбора (оценка инвестиционных проектов). // Инвестиции в России, 97, №1/2 Расчет показателей при оценке эффективности инвестиционного проекта.// Экономика строительства, 95, №12 Инвестиционное проектирование, // Деньги и кредит, 95, №1 Анализ инвестиционных проектов: подход зарубежных инвесторов, // ЭКО, 94, №10 Методы оценки инвестиций, // Аудитор, 96, №2 Экономическая эффективность инвестиций: показатели и методы определения, // Экономист, 93, №12 Выписка из БУХГАЛТЕРСКОГО БАЛАНСА (форма №1) на 31 декабря 1998г. предприятия ООО “Ярдор-Тармак”, данные представлены в тыс. руб. Выписка из БУХГАЛТЕРСКОГО БАЛАНСА (форма №1) на 31 декабря 1997г. предприятия ООО “Ярдор-Тармак”, данные представлены в тыс. руб. 20619 Выписка из БУХГАЛТЕРСКОГО БАЛАНСА (форма №1) на 31 декабря 1996г. предприятия ООО “Ярдор-Тармак”, данные представлены в тыс. руб. Выписка из БУХГАЛТЕРСКОГО БАЛАНСА (форма №1) на 31 декабря 1995г. предприятия ООО “Ярдор-Тармак”, данные представлены в тыс. руб. Выписка из ОТЧЕТА О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ (форма №2) на 31 декабря 1998г. предприятия ООО “Ярдор-Тармак”, данные представлены в тыс. руб. 1 2 3 4 Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг(за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)……………………………… 010 15007 14587 Прибыль (убыток) от реализации (строки 010-020-030-040)……… 050 2460 1380 Прибыль (убыток) отчетного периода (строки 110+120-130)……... 140 2020 1049 Прибыль чистая (строки 160+170) 1313 682 Проценты к уплате 070 152 37 Выписка из ОТЧЕТА О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ (форма №2) на 31 декабря 1997г. предприятия ООО “Ярдор-Тармак”, данные представлены в тыс. руб. Код стр За отчетный период За период прошлого года 1 2 3 4 Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг(за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)……………………………… 010 14587 14021 Прибыль (убыток) от реализации (строки 010-020-030-040)……… 050 1380 1605 Прибыль (убыток) отчетного периода (строки 110+120-130)……... 140 1049 1208 Прибыль чистая (строки 160+170) 682 785 Выписка из ОТЧЕТА О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ (форма №2) на 31 декабря 1996г. предприятия ООО “Ярдор-Тармак”, данные представлены в тыс. руб. Код стр За отчетный период За период прошлого года 1 2 3 4 Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг(за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)……………………………… 010 14021 13704 Прибыль (убыток) от реализации (строки 010-020-030-040)……… 050 1605 1275 Прибыль (убыток) отчетного периода (строки 110+120-130)……... 140 1208 9825 Прибыль чистая (строки 160+170) 785 6389 Выписка из ОТЧЕТА О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ (форма №2) на 31 декабря 1995г. предприятия ООО “Ярдор-Тармак”, данные представлены в тыс. руб. Код стр За отчетный период За период прошлого года 1 2 3 4 Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг(за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)……………………………… 010 13704 13598 Прибыль (убыток) от реализации (строки 010-020-030-040)……… 050 1275 1164 Прибыль (убыток) отчетного периода (строки 110+120-130)……... 140 982 916 Прибыль чистая (строки 160+170) 785 595 1 Курс экономической теории. под ред. Чепуриной М.Н., Киров 1997. 2 Долан Э., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель. С.-Пб., 1997. 3 Хейне П. Экономический образ мышленияю М., 1995 4Долан Э., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель. С.-Пб., 1997.
2.3. Понятие финансового рычага и его применение в управлении рентабельностью собственных средств
ЭФР = (ЭРi - СРСП) х (Сзаем./Ссоб.) =
2.4 Расчет коэффициента инвестиционной привлекательности.
Заключение
Список используемых источников
Приложение № 1
АКТИВ / ПАССИВ
Код стр
На начало года
На конец года
1
2
3
4
Баланс (сумма строк 190+290+390)………………………...
399
22203
27069
Оборотные активы (итого по разделу II)…………………...
290
6260
8031
Капитал и резервы (итого по разделу IV)………………….
490
16204
18810
Краткосрочные пассивы (итого по разделу VI)……………
690
5999
8259
Заемные средства
610
284
1012
Уставный капитал
410
16035
16035
Приложение № 2
АКТИВ / ПАССИВ
Код стр
На начало года
На конец года
1
2
3
4
Баланс (сумма строк 190+290+390)………………………...
399
22203
Оборотные активы (итого по разделу II)…………………...
290
5405
6260
Капитал и резервы (итого по разделу IV)………………….
490
14896
16204
Приложение № 3
АКТИВ / ПАССИВ
Код стр
На начало года
На конец года
1
2
3
4
Баланс (сумма строк 190+290+390)………………………...
399
19697
20619
Оборотные активы (итого по разделу II)…………………...
290
5268
5405
Капитал и резервы (итого по разделу IV)………………….
490
14689
14896
Приложение № 4
АКТИВ / ПАССИВ
Код стр
На начало года
На конец года
1
2
3
4
Баланс (сумма строк 190+290+390)………………………...
399
19478
19697
Оборотные активы (итого по разделу II)…………………...
290
5021
5268
Капитал и резервы (итого по разделу IV)………………….
490
14588
14689
Приложение № 5
Наименование показателя
Код стр
За отчетный период
За период прошлого года
Приложение № 6
Наименование показателя
Приложение № 7
Наименование показателя
Приложение № 8
Наименование показателя