Однако, акции не всегда могут приносить только доход, могут нести и убытки. Чтобы избежать убытков и застраховать свой доход, инвесторы прибегают к рассредоточению своих вкладов между различнвми ценными бумагами. Задача эта не очень проста. Поэтому в инвестиционной практике возникли общественные портфели акций, которые получили название инвестиционных фондов. Подавляющее большинство рядовых инвесторов, а также институциональных, прибегают к услугам инвестиционных фондов. Инвестиционные фонды аккумулируют средства своих вкладчиков путем продажи им своих акций и размещают полученные средства в ценные бумаги. Каждый акционер фонда является владельцем пропорциональной своему вкладу части каждого актива из портфеля фонда. Покупая акции фонда, инвестор покупает доли всех активов, принадлежащих фонду. Таким образом, процесс соединения финансовых и материальных ресурсов проходит еще одну стадию опосредования, которой соотвествует фондовая форма соединения финансовых и материальных ресурсов. При фондовой форме соединения финансовых и материальных ресурсов капитал-функция максимально отдаляется от капитала-собственности. Акционер фонда уже формально лишен возможности влиять на деятельность предприятия, некоторой долей акций которого он владеет реально посредством владения акциями фонда.

Профессиональные инвестиционные институты, в т.ч. инвестиционные фонды, в своей деятельности на финансовом рынке используют сложные методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг. Выработаны различные приемы и методы анализа, которые в общем плане сводятся к следующим подходам: фундаментальному, техническому, системному. Каждому из этих подходов соотвествует основная цель, основной вопрос, на который делается попытка дать удовлетворительный ответ. Так, старейший из названных подходов - фундаментальный - пытался ответить на вопрос: что стоит акция? Технический подход делал попытку решить проблему оценки и прогноза доходности той или иной ценной бумаги. Системный подход решает вопрос защиты инвестиций и финансовых рынков в целом от различного рода рисков.

Существенное значение в условиях российского фондового рынка имеет определение меры ликвидности ценных бумаг. Меру ликвидности ценных бумаг можно определить эмпирически для каждого конкретного инвестора, а также можно определить нормативную (априорную) меру ликвидности акций любого эмитента, задав для этого определенные нормативные параметры. Таким образом, мерой ликвидности той или иной акции будет значение уравнения, членами которого выступают функции, учитывающие в качестве аргументов возможность возврата вложенных средств и рск полной потери инвестиций; минимальный объем средств, который можно возвратить одномоментно; минимальный срок, по истечении которого можно возвратить вложенные средства в полном объеме, а также срок, в течение которого можно возвратить инвестиции по частям; издержки, которые можно понести при ликвидации данных акций, либо прибыль, которую можно получить; отношение руководства эмитента к вопросу поддержания ликвидности собственных акций.

Фондовый рынок, рассматриваемый как сложная динамическая система, является весьма неустойчивым, обладает тенденцией колебания от одной крайности к другой, которая со временем может самоусиливаться. Состояние подобных систем характеризуется не только динамическим неравновесием, но иногда может достигать крайнего неравновесного состояния. Количественные изменения быстро достигают качественного эффекта и рынок переходит в новое качественное состояние, сопровождаемое кактастрофой, которая выражается в биржевом кризисе. Неустойчивое внутреннее состояние системы нуждается в регулировании извне. Применительно к рынку ценных бумаг это выражается в государственном регулировании.

Исходя из двойственной природы акции можно выделить две крупные группы инвесторов, действующих на российском фондовом рынке, участвующих в его формировании в ходе приватизации. Одна группа рассматривает ценные бумаги как титулы собственности, другая - как инвестиционный товар. Первую группу интересует способность акции обеспечивать контроль над предприятием. Инвесторы из этой группы готовы платить за контроль любые доступные средства.

Инвесторов второй группы привлекает возможность акций приносить доход. Эта группа является наиболее много численной. Ее составляют, кроме граждан, различные инвестиционные институты, важнейшими из которых являются коммерческие банки и инвестиционные фонды. Банки участвуют в инвестиционном процессе как собственными средствами, так и в качестве посредников. В качестве посредников банки могут выступать как в качестве финансового брокера, так и в качестве организатора и гаранта эмиссии акций. В условиях отсутствия законодательства, регулирующего работу инвестиционных банков, деятельность коммерческих банков на фондовом рынке не носит системного характера.

Инвестиционные фонды, возникшие на отечественном рынке как инструменты чековой приватизации, заняли прочные позиции на рынке ценных бумаг. К ним присоединяются и взаимные фонды. Взаимные фонды чаще создаются под патронажем крупных банков. Это позволяет фондам минимизировать издержки и повысить надежность своих операций, используя банковские технологии и персонал. На основе разработанной управляющим инвестиционной политики, а также принятого стиля управления формируется инвестиционный портфель фонда с целью увеличения доходности и надежности вложений акционеров, роста активов фонда. Инвестиционная политика содержит четко сформулированные цели, придающие процессу принятия решений системный характер; условия, при соблюдении которых возможно достижение поставленных целей, а также способы достижения определенных целей. Инвестиционная политика содержит критерии, с помощью которых можно измерить относительные экономические характеристики альтернативных вариантов инвестиций, и принципы принятия решений, на основе которых можно выбрать оптимальный вариант инвестиций. Инвестиционная политика призвана учитывать все потребности фонда, его ограничения и облегчать работу специалистов, готовящих и принимающих инвестиционные решения.

Использованная литература.

1. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах.- М.: Фин. изд-во НКФ СССР, 1927.- 167 с.

2. Акции и акционерные отношения в новом хозяйственном механизме // Экономические науки. - 1990. - № 5. - С. 14 - 22.

3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - Финансы и статистика, 1992. - 352 с.

4. Алехин Б.И. Движение ценных бумаг // Экономические науки. - 1991. - № 8. - С. 48 - 61.

5. Алехин Б.И. К становлению рынка ценных бумаг // Экономические науки. - 1991. - № 6. - С. 55 - 66.

6. Бакушев В.В. Формирование механизма рынка ценных бумаг: (Политико-управленческий аспект приватизации). - М.: Луч, 1993. - 49 с.

7. Бах И.С. Биржа на Западе и в СССР. - Харьков, 1925. - 123 с.

8. Беглов И.И. США: собственность и власть. - М.: Наука, 1971.- 544 с.

9. Безобразов В.П. Биржевые операции. - М., 1856. - 80, [1] с.

10. Белинский В.Е. Акции и биржевая игра.- СПб., 1900.- 23 с.

11. Белов В.А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации. - М.: 1993. - 174 с.

12. Биржа. Спекуляция. Обогащение: Экономический этюд / Издание Банкирской Конторы "Захарий Жданов".- СПб.: Типография Ю.А.Мансфельд, 1907. - 67 с.

13. Биржевой портфель. (Книга бизнесмена. Книга биржевика. Книга акционера. Книга брокера) / Отв. ред. Рубин Ю. Б., Солдаткин В. И. - М.: "СОМИНТЭК", 1992. - 704 с.

14. Бобков И.А. Регулирование воспроизводства инвестиций и основного капитала в рыночной экономике. - М.: НИИуправления, 1991. - 256 с.

15. Бовыкин В.И. Зарождение финансового капитала в России. - М.: Изд-во Московского университета, 1967. - 295 с.

16. Богатым может стать каждый: Система участия работников в прибылях и капитале предприятия. - М., 1993. - 96 с.

17. Бранд Б.Ф. Как создаются бумажные ценности? (Из журнала "Русское богатство". - № 9, отд. 2. - С. 1 - 28.)

18. Брауде И. Акционерные общества и товарищества в торговле и промышленности. - Пг., 1923. - 218 с.

19. Бриль А.Р. Экономическая оценка инвестиций в предпринимательской деятельности. Вып. 1. - СПб.: ЛДНТП, 1992. - 24 с.

20. Буклемишев О.В., Поманский А.Б. Премия за риск и временная структура процентных ставок // Экономика и математические методы. - 1992. - Т. 28, вып. 2. - С. 252 - 260.

21. Буренин А.Н. Контракты с опционами на акции. - М.: Руссико, 1992. - 53, [1] с.

22. Бухтиярова Т.И. Модель оценки финансового состояния предприятия // Финансы. - 1992.- № 7. - C. 7 - 11.

23. Быстрай Г.П., Пивоваров Д.В. Неравновесные системы: целостность, эффективность, надежность. - Свердловск: Изд-во Уральского университета, 1989. - 192 с.

24. Вайс Г., Фридман Д., Хаммондс К. Взаимные фонды и пенсионные сбережения // Бизнес Уик.- 1993.- № 6.- C. 23-27.

25. Васильев А.А. Перспективы развития акционерных отношений // Социологические исследования. - 1990. - № 5. - С. 16 - 21.

26. Васильев А.А. Биржевая спекуляция. Теория и практика. С приложением правил для покупки и продажи иностранной валюты, фондов и акций на С.-Петербургской бирже, высочайше утвержденных 27 июля 1900. Положение Комитета министров об образовании на С.-Петербургской бирже фондового отдела, правил фондового отдела, места официальной котировки и полного перечня государственного долга России. - СПб.: Тип. Ю. Н. Эрлих (вклд. А. Э. Коллинс), 1912. - IV, 168 с.

27. Вейсвейлер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ. - М.: Фирма "Церих-Пэл", 1993. - 202, [2] с.

28. Веселовский С.Я., Головин В.Г., Немушкин А.А. Акции, ваучеры, дивиденды. - М.: Антал, 1993. - 90 с.

29. Владигеров Т. Фиктивный капитал. (Изменения его в условиях современного капитализма). Пер. с болг. А.С.Никольского и С.М.Степанова. Вступит. статья [c. 5 - 22] Ш.Б.Лифа. Ред. К.Д.Дмитров. - М.: Изд-во иностранной лит-ры, 1963. - 352 с.

30. Воронцовский А.В. Основы теории выбора портфеля ценных бумаг // Вестник СПбГУ. Сер. 5. - 1994. - Вып. 1 (№ 5). - С. 83 - 94.

31. Вреден Э.Р. Строй экономических предприятий. Исследование морфологии хозяйственных оборотов по поводу проекта нового положения об акционерных обществах. - СПб., 1873. - [2], X, 291 c.

32. Галбмиллион А.М. Биржа. Биржевая игра или спекуляция. Руководство в биржевых операциях. - Киев, 1912. - 22 с.

33. Гаскюэль Ж., Седийо Р. Как читать финансовую и экономическую прессу. Сокр. пер. с франц. А. Л. Злотникова. Под ред. и с предисл. Е. А. Менжинского. - М.: Внешторгиздат, 1962. - 187 с.

34. Гейлер И.К. Сборник сведений о процентных бумагах (фондах, акциях и облигациях) России. Руководство для помещения капиталов. И. К. Гейлер действительный член Императорского Русского географического общества по отделению статистики. - СПб.: Тип. В. Безобразова и Ко, 1871. - LIV, [2], 496, [2] с.

35. Георгиев И., Семилютина Н. Ценные бумаги и их особенности // Внешняя торговля. - 1993. - № 9. - С. 24 - 27.

36. Герасимов В.В. Современные методы обогащения финансовых магнатов. - Л.: Знание, 1979. - 20 с.

37. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. Исследование новейшей фазы в развитии капитализма. - М.: Соцэкгиз, 1959. - 491 с.

38. Глушецкий А. Акционерное общество закрытого типа или товарищество с ограниченной ответственностью: что выбрать ? // Российский экономический журнал. - 1993. - № 6. - С. 27 - 39.

39. Глушецкий А. Акция - она и на счетах акция // Экономическая газета. "Экономика и жизнь". - 1993. - № 29. - Приложение "Ваш партнер." - С. 7.

40. Голосов В. Международный рынок ценных бумаг // Российский экономический журнал. - 1992. - № 6. - С. 96 - 104.

41. Горлов И.Я. О доходе с капитала. И. Горлова. - Казань, Университетская тип., 1840. - 34, 27 с.

42. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть I. Федеральный закон от 1 декабря 1994 г. № ФЗ-49 // Российская газета. - 1994. - 8 декабря.

43. Данилов Ю., Ситнин А., Шараева Л. Российские инвестиционные компании // Российский экономический журнал. - 1992. - № 9. - С. 55 - 66.

44. Дегио В. Русские ценные бумаги. Сборник сведений о всех главнейших фондах, закладных листах, акциях и облигациях, котирующихся на русских биржах. - СПб.: Издание Товарищества М.О.Вольф, 1885.- [2], VI, VI, 477 с.

45. Долан Э.Дж., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель / Пер. с англ. В.Лукашевича и др.; Под общ. ред. Б.Лисовика и В.Лукашевича. - СПб., 1992. - 496 с.

46. Егоров В.Н. Регулирование рынка финансовых активов: (Монетаризм): Учебное пособие / Ивановский университет. - Иваново, 1992. - 34 с.

47. Жданов А., Каплунов А. Социалистическая собственность и акционерные отношения // Экономические науки. - 1989. - № 8. - С. 54 - 62.