ВКР: Детерминанты премий в сделках слияния и поглощения на развивающихся рынках

Оглавление

Введение............................................................................................................................ 6

Глава 1. Теоретические аспекты премий в сделках слияния и поглощения............... 9

1.1. Понятие и классификация слияний и поглощений............................................ 9

1.2. Этапы развития мирового рынка M&A............................................................. 15

1.3. Причины возникновения премий в сделках слияния и поглощения.............. 19

1.4. Основные факторы влияния на размер премии................................................ 28

1.5. Подходы к оценке компании-мишени............................................................... 34

1.6. Особенности слияний и поглощений в странах БРИКС.................................. 38

Выводы........................................................................................................................ 45

Глава 2. Эмпирическое исследование.......................................................................... 47

2.1. Методология и гипотезы исследования............................................................ 47

2.2. Формирование выборки компаний.................................................................... 53

2.3. Регрессионный анализ......................................................................................... 57

2.4. Проверка статистических гипотез..................................................................... 78

Выводы........................................................................................................................ 81

Заключение...................................................................................................................... 84

Список использованных источников............................................................................ 86


























5

ВВЕДЕНИЕ

• условиях глобализации мировой экономики и постоянного усложнения конкурентной среды международных рынков, все большее число компаний прибегают к использованию механизмов слияний и поглощений для достижения недоступных ранее конкурентных преимуществ, однако с увеличением числа сделок M&A по всему миру вопрос об эффективности таких транзакций становится все более острым. Эксперты

PricewaterhouseCoopers отмечают, что несмотря на снижение количества и совокупного объема сделок в 2019 году, начало 2020 было ознаменовано объявлением о крупнейших объединениях за всю историю активности M&A в таких значимых секторах, как фармацевтическая и аэрокосмическая промышленность¹.

Среди множества факторов, непосредственно влияющих на качество проведения сделки и её результативность, одним из наиболее значимых является размер премии, выплачиваемой поглощающей компанией, поскольку неверная оценка стоимости компании-мишени и переоценка возможных синергетических эффектов зачастую становятся основной причиной неудачи M&A. В соответствии с гипотезой эффективности рынков, рыночная стоимость активов компании, а также перспективы развития фирмы и роста доходов в будущем, точно и полно отражаются в цене её акций, однако эмпирические исследования показывают, что согласованная сторонами сумма сделки M&A во многих случаях отличается от текущей рыночной стоимости долевых ценных бумаг приобретаемой компании, что может существенно сказываться на эффективности объединения.

Задача определения оптимальной премии при слиянии или поглощении актуальна для обеих компаний-участниц. С одной стороны, менеджеры поглощаемой компании, действующие в интересах её акционеров, стремятся извлечь все потенциальные выгоды от объединения, запрашивая максимально возможную цену. В то же время, для достижения высокой эффективности поглощения и предотвращения снижения благосостояния акционеров, компании-покупателю необходимо не допустить переоценки целевой фирмы с учетом возможных синергетических эффектов. Несмотря на данное противоречие в интересах компаний-участниц по отношению к сум