174024 (768119), страница 3

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

Гистограмма 2. Обслуживание внешнего долга России: проценты и основная сумма (в млрд дол. в период с августа 1998 г. по декабрь 1999 г.)

В то время как доверие инвесторов к рублевому рынку внутреннего госдолга падало, давление на него со стороны продавцов заметно возросло. Аналогичная тенденция охватила и другие сектора финансового рынка. Похожая ситуация стала складывать-ся на рынке акций, внешнего долга, рынке форекс. Постепенно ликвидность межбан-ковского рынка катастрофически снизилась, и он встал. Нарастал отток капитала из банков по линии изъятия депозитов. В дополнение ко всему давление на рубль уси-лилось, поскольку российские банки должны были погашать свои обязательства в иностранной валюте по операциям "Репо" и валютным форвардам. Правительство в этой ситуации приняло решение о девальвации и 90-дневном моратории на платежи по внешним долгам частного сектора (включая форвардные контракты); было объяв-лено также и о предполагаемой реструктуризации внутреннего долга.

Итогом замораживания рынка ГКО/ОФЗ и падения курсовой стоимости рубля более чем на 60% в две последние недели августа стали серьезные проблемы ликвидности национальной банковской системы и практический паралич платежной системы.

Национальные банки держали 27 млрд дол. США в казначейских обязательствах по номиналу на момент моратория. Большинство из крупных держателей этого пакета для покупки внутренних казначейских обязательств осуществляли заимствования за рубежом. Суммарные балансовые обязательства коммерческих банков составляли 19 млрд дол., из которых 16 млрд дол. имели срочность менее одного года. Забалан-совые же обязательства, в основном доллар-номинированные форвардные и рас-четные форвардные контракты, заключенные с нерезидентами, оценивались при-мерно в 10 млрд дол.

Россия, помимо всего прочего, имела в своем багаже еще и прямые обязательства по обслуживанию внешнего долга, которые составляли 20 млрд дол. Общая сумма невыплаченного государственного внешнего долга России достигает уже 160 млрд дол. При этом доля долгов, унаследованных от СССР, составляет половину; ранее она уже была реструктурирована. Правительством было принято решение о приори-тетности постсоветских платежей Парижскому и Лондонскому клубам кредиторов, при том что будут предприняты попытки реструктурировать советские долги, которые составляли к 1999 г. 87 млрд дол. США. Из них постсоветский долг включает 26 млрд дол. (МВФ и другим международным институтам - 19 млрд дол.), 9 млрд дол. - иностранным правительствам, 16 млрд дол. - по еврооблигациям и менее 0,5 млрд дол. - коммерческим кредиторам.

Как показывает опыт мирового рынка капиталов, еврооблигации являются наименее вероятным кандидатом на реструктуризацию - только процентные платежи, которые предстояло выплатить России в 1998 г., составляли 1,6 - 1,8 млрд дол. (или 10% всех платежей по обслуживанию долга). Тем более что переговоры и реструктуриза-ция долгов по еврооблигациям сами по себе представляются исключительно слож-ным процессом.

По глубокому убеждению автора, термин "спекулянт" не представляется правильным с точки зрения экономической теории. Под этой группой субъектов рынка мы понима-ет трейдеров и арбитражеров, основная цель которых состоит в принятии на себя или перераспределении между другими участниками рынка рисков по рассматривае-мым операциям. Использование термина "спекулянт" может быть обосновано лишь тем, что в российской экономической действительности оно приобрело иное значе-ние и определяет группу субъектов рынка, наживающихся на риске контрпартнеров по сделке. В реальности же исключительное положение на рынке этой группы по-средников состоит в их прежде всего хеджерской функции. Именно они улучшают ли-квидность рынка, его масштабы и глубину.

Наиболее явный пример этого - рынок ГКО, ОФЗ и фактическая "обязаловка" веду-щей двадцатки российской банковской элиты приобретать этот вид ценных бумаг.

6. The political Dimension of Economic Reforms - Conditions for Successful Adjustment. Keynote Address by Mr. Alassane D. Quattra Deputy Managing Director International Monetary Fund. Berlin, Federal Republic of Germany. 1999. June 9. P. 3 (источник: http://www.imf.org/external/np/speeches/1999 /061099. htm).

Для подготовки данной работы были использованы материалы с сайта http://www.vestnik.fa.ru/

Характеристики

Список файлов статьи