1-2 (743456), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

С учетом перечисленных выше задач определяют программу дей­ствий по формированию и реализации портфеля реальных инвести­ций. Она заключается в следующем:

• исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры на рынке инвестиционных товаров;

• разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятий;

• определение стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной стратегии;

• поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных проектов по критериям доходности, безопасности, ликвидности и окупаемости капитальных затрат и отбор наиболее приоритетных из них;

• формирование инвестиционного портфеля и его анализ по вы­бранным критериям эффективности;

• текущее планирование и оперативное управление процессом реализации проектов (составление календарных планов и бюджетов реализации проектов);

• подготовка решений о выходе из неэффективных инвестиционных проектов и реинвестировании высвобождающегося капитала.

Если фактическая эффективность инвестиционного портфеля ока­жется ниже ожидаемой, то принимают решение о выходе из проекта и определяют формы такого выхода (продажа активов, акционирование и т. д.). Только после этого подбирают новые высокоэффективные про­екты, отвечающие интересам инвестора [4].

1.4.2 Правила инвестирования

Наиболее общими условиями успеха во всех формах инвестирования являются:

• сбор необходимой информации;

• прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интере­сующим инвестора объектам;

• выбор стратегии поведения на рынке инвестиционных товаров;

• гибкая текущая корректировка инвестиционной тактики, а под­час и стратегии.

Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинает­ся с четкого определения возможных вариантов.

Альтернативные проекты поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наилучший из них с точки зрения доходности, безопасности и надежности.

1. Принцип финансового соотношения сроков («золотое банковское правило») гласит: получение и расходование средств должны происходить в установленные сроки, а капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных бан­ковских кредитов и облигационных займов с длительными срока­ми погашения).

2. Принцип сбалансированности рисков — особенно рисковые ин­вестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений).

3. Правило предельной рентабельности — рекомендуют выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности.

4. Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения денежных средств на банковский депозит (Сдп), т. е.:

Ри>Cдп

где Ри – рентабельность инвестиций.

1. Рентабельность инвестиций (Ри) всегда должна быть выше среднего­дового темпа инфляции:

Ри=

где ЧП – чистая прибыль, И – уровень инфляции.

1. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) всегда больше до­ходности альтернативных проектов.

2. Рентабельность активов (Ра) предприятия после реализации проекта увеличивается и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента (СП):

Ра>СП

1. Рассмотренный проект должен соответствовать главной страте­гии поведения предприятия на товарном рынке с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости инвестиционных затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и об­ращения и обеспечения стабильности поступления доходов в те­чение периода эксплуатации проекта.

Инвестиции в реальные проекты — длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать:

1. рискованность проектов — чем длиннее срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск;

2. временную стоимость денег, так как с течением времени деньги теряют свою ценность вследствие инфляции;

3. привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала с точки зрения максимизации дохода и роста курсовой стоимости акций компании при минимальном уровне риска, так как эта цель для инвестора определяющая.

Используя указанные правила на практике, инвестор может при­нять обоснованное решение, отвечающее его стратегическим целям [4].

1.4.3 Цена и определение средневзвешенной стоимости капитала

Каждому предприятию необходимы денежные средства, чтобы финан­сировать свою производственно-торговую деятельность. Исходя из про­должительности функционирования в данной конкретной форме акти­вы и пассивы, классифицируют на краткосрочные и долгосрочные.

Мобилизация того или иного источника средств связана для пред­приятия с определенными расходами:

• акционерам следует выплачивать дивиденды;

• владельцам корпоративных облигаций — проценты;

• банкам — проценты за предоставленные ими кредиты и др.

Общую величину средств, которую следует уплатить за использова­ние определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в про­центах к этому объему, называют «ценой капитала». В идеальном случае предполагается, что оборотные активы финансируют за счет краткосрочных обязательств, а внеоборотные — за счет долгосрочных обязательств. Поэтому оптимизируется общая сумма затрат на при­влечение различных источников.

Концепция «цены» является ключевой в теории капитала. Она ха­рактеризует ту норму доходности инвестируемого капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить свою рыночную стоимость.

На практике следует различать два понятия:

1. Цена капитала данного предприятия.

2. Цена действующего предприятия в целом как хозяйствующего субъекта на рынке капитала [7].

Первое понятие количественно выражают в сложившихся на пред­приятии относительных годовых расходах по обслуживанию долга пе­ред собственниками (акционерами) и кредиторами. Второе выражают различными параметрами, в частности стоимостью активов, объемом собственного капитала, прибыли и др. Оба понятия количественно вза­имосвязаны. Так, если предприятие участвует в реализации инвести­ционного проекта, рентабельность которого ниже «цены» капитала, то стоимость компании после завершения данного проекта понизится. Поэтому менеджеры компании учитывают «цену» капитала в процес­се принятия инвестиционных решений. В пассиве баланса показывают как собственные, так и заемные источники средств. Структура данных источников существенно различается по видам предприятий, отрас­лям хозяйства, формам собственности и сферам предпринимательской деятельности. Неодинакова также цена каждого источника средств поэтому «цену» (стоимость) капитала предприятия исчисляют обыч­но по средней арифметической взвешенной.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК.

Ри

Рассчитывают ССК как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов ис­точников средств:

1. Акционерного капитала, состоящего из стоимости обыкновенных и привилегированных акций (префакций).

2. Облигационных займов.

3. Банковских кредитов.

4. Кредиторской задолженности и др.

Стандартная формула для вычисления ССК следующая:

ССК=

где -Цi — цена i-того источника средств, %;Уi — удельный вес i-ro источ­ника средств в общем объеме капитала, доли единицы.

ССК используют в инвестиционном анализе при отборе про­ектов к реализации:

1. Для дисконтирования денежных потоков в целях исчисления чистой текущей стоимости (ЧТС) проектов. Если ЧТС > 0, то про­ект допускают к дальнейшему рассмотрению.

2. При сопоставлении с внутренней нормой доходности (ВНД) про­ектов.

Если ВНД > ССК, то проект может быть осуществлен как обеспечи­вающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов. При ус­ловии ВНД = ССК предприятие безразлично к данному проекту. При условии ВНД < ССК проект отвергают.

1.4.4 Бизнес-план инвестиционного проекта

Для определения состава и сроков осуществления различных мероприя­тий в рамках инвестиционной политики и обеспечения их финансовыми ресурсами предприятия разрабатывают бизнес-планы инвестиционных проектов, которые после проведения экспертизы утверждаются их ди­рекцией и служат руководством для практической деятельности.

Бизнес-план представляет собой стандартный для индустриально раз­витых стран документ, в котором подробно обоснована концепция реаль­ного инвестиционного проекта и приведены его основные параметры. Этот документ представляет собой своеобразный программный Продукт, содержащий информацию в зафиксированном виде и специально пред­назначенный для ее передачи пользователям во времени и пространстве.

Бизнес-план предназначен для доведения деловой информации до всех заинтересованных участников инвестиционного проекта: потен­циальных инвесторов и кредиторов, экспертов, местной администра­ции и т. д. Понимание бизнес-плана как документа связано также с за­крытостью всей содержащейся в нем информации, что подтверждается соответствующей записью ответственных лиц. Прежде всего бизнес-план используют для обоснования долгосрочных инвестиционных ре­шений, связанных с мобилизацией внешних источников финанси­рования для осуществления выпуска новой продукций посредством создания новых производственных мощностей или увеличения её из­готовления на базе технического перевооружения или реконструкции действующего производства.

Главное здесь состоит в том, что в бизнес-плане во всех случаях дают обоснование инвестиций в реальные активы — здания, сооружения, машины и оборудование и др. При его разработке руководствуются принципами комплексности и системности. Комплексность означа­ет полноту содержащейся в бизнес-плане информации (экономиче­ской, технической, маркетинговой, правовой, финансовой и др.). Сис­темность предполагает изложение по определенной схеме (системе, построенной в соответствии с внутренней логикой описания проекта и доказательства эффективности его реализации потенциальным инвес­тором). Слово «бизнес» выражает учет рыночного окружения произ­водственно-коммерческой деятельности предприятия, реализующего инвестиционный проект [1].

Современная практика свидетельствует о том, что предприятие для осуществления реального инвестирования должно иметь четкое пред­ставление о следующих ключевых параметрах:

• масштаб своей производственной и коммерческой деятельности;

• сырьевое, техническое и кадровое обеспечение своего проекта;

• объемы необходимых капитальных вложений и сроках их возврата;

• финансовые ресурсы, привлекаемые для реализации проекта;

• риски, связанные с данным проектом, и способах защиты от них. Наряду с перечисленными показателями существенное значение

• для разработки бизнес-плана имеют сведения об экономическом окру­жении проекта.

Подходы к разработке и изложению бизнес-плана дифференциру­ют исходя из характера инвестиционных проектов. Для крупных про­ектов требующих значительных объемов капиталовложений, а также для проектов, связанных с производством и внедрением на рынок принципиально новой продукции, составляют развернутый бизнес-план. Для небольших проектов достаточно разработать краткий вари­ант этого документа (10-15 страниц).

В деловой практике сложились определенные требования к этому документу, соблюдение которых делает его наглядным и удобным в применении. К таким требованиям можно отнести:

• целевую направленность, так как бизнес-план должен отражать конечную цель осуществления инвестиционного проекта;

• многофункциональное назначение, так как его информацией могут пользоваться различные категории заинтересованных лиц;

• краткость и логичность изложения информативного материала (текста, расчетов, рисунков и таблиц);

• достоверность проводимой в этом документе информации, по­скольку все его положения и выводы должны базироваться на собственных исследованиях инициатора проекта и внешних ин­формативных источниках;

• строгую последовательность изложения материала, которая является общепринятой и приведена ниже в форме отдельных раз­делов, каждый из которых характеризует различные аспекты ин­вестиционного проекта.

Бизнес-план инвестиционного проекта может иметь следующую при­мерную структуру:

• титульный лист;

• вводная часть (резюме);

• обзор состояния отрасли, к которой относится предприятие;

• производственный план (продукция, услуги и др.);

• анализ рынка и план маркетинга;

• организационный план;

• оценка риска и страхование инвестиций;

• финансовый план;

• стратегия финансирования;

• оценка экономической эффективности затрат, осуществленных в ходе реализации проекта;

• приложения.

Финансовый план является одним из ключевых разделов бизнес-плана. К его разработке следует подойти особенно тщательно, так как он помогает ответить на главный вопрос, интересующий инвестора: когда и в каких формах будет обеспечен возврат инвестируемого капи­тала?

Рассматриваемый раздел бизнес-плана отражает результат ряда расчетов (шагов). Например, календарный план денежных потоков (график поступлениями расходования денежных средстве ходе реали­зации инвестиционного проекта) включает три блока расчетов, отно­сящихся к производственно-сбытовой, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Расчеты по каждому блоку завершают оп­ределением сальдо притока и оттока денежных средств, а именно:

• сальдо производственно-сбытовой деятельности —суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений по годам;

• сальдо инвестиционной деятельности образуется вычитанием полного объема инвестиций из инвестируемых собственных

• средств предприятия (кроме реинвестируемых чистой прибыли и амортизации);

• сальдо финансовой деятельности равно разности между суммой заемных средств (включая продажу акций, выпущенных для реа­лизации инвестиционного проекта) и суммой средств, необходимых для погашения долга, уплаты процентов и выплаты дивидендов акционерам.

Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока, которое находят суммированием итоговых сальдо производственно-сбытовой, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Характеристики

Список файлов реферата