Fiinkrizis (709102), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

Наконец, макроэкономика валютных и заразных кризисов довольно различна – хотя оба они ведут к рецессии, валютные кризисы связаны с инфляцией в странах-жертвах, а заразные кризисы связаны с всемирной дефляцией.²

Глава 2. Эволюция финансовых кризисов  вв.

2.1 Великая депрессия 20-х гг.

Ни о каком экономическом событии не было написано столько же, сколько о крахе 1929 года и его последствиях.

Распространенная картина 1929 года – это единовременный и яркий момент: крах фондового рынка США, который обрушил цены с максимальных значений почти до нуля, спустил фондовые рынки других стран и стал причиной Великой Депрессии.

Распространение спада в реальном секторе отражает похожую картину, что показано в таблице 1.2. Спад в США перекинулся на весь остальной мир, но в общем спад где бы то ни было был мягче, исключения составляют Канада и, что интересно, Германия. Великобритания испытала заметно меньший спад, чем другие основные страны, а Япония испытала более или менее нормальное циклическое снижение.

Таблица 1. Снижение реального производства после 1929 (% от 1929) ¹

Источник: L.B.Yeager. 1976. International Monetary Relations: Theory, History, and Policy

Несмотря на неоднородность расползания, как финансового кризиса, так и реального спада в 1929-32 гг., события тех лет по-прежнему служат моделью международного распространения финансового кризиса.

Из таблицы 1 мы уже видели некоторые основные данные о финансовом и реальном распространении этого кризиса. Наблюдалась явная зависимость фондовых рынков, хотя спад вне Северной Америки и был значительно меньше, чем в ее пределах. Так как большинство исследований отводят краху фондового рынка даже в США лишь вспомогательную роль в зарождении Депрессии, в остальных странах тем более нельзя считать это основной причиной.

Много исследований Великой Депрессии особенно выделяют торговый мультипликатор, часто утверждая, что протекционизм сыграл решающую роль. Однако, даже беглый взгляд на цифры, ясно говорит о том, что торговые связи не могли быть основным фактором Депрессии.

Таблица 2. Производство и торговля США, 1929-32 гг. (млрд. долл. в ценах 1982).¹

Источник: Department of Commerce. The National Income and Product Accounts of the United States, 1929-82.

При просмотре таблицы 2 можно выделить три момента. Во-первых, Соединенные Штаты были сравнительно закрытой экономикой в 1929 году – импорт и экспорт составляли около 6 процентов ВНП. Так как Соединенные Штаты производили тогда не более 40 процентов валового продукта рыночных стран, экспорт США составлял менее 4 процентов мирового ВНП. Во-вторых, падение импорта США в реальных масштабах было менее 40 процентов, что отразилось в полуторапроцентном спаде спроса на продукцию остального мира – слишком мало, чтобы стать причиной наблюдаемого спада, даже учитывая действие мультипликатора. В-третьих, мало кто заметил тот факт, что в 1929-32 годах чистый экспорт США упал – факт, который трудно примирить с гипотезой, что Соединенные Штаты экспортировали свою Депрессию через сокращение импорта.

Все это говорит о том, что ударение должно быть сделано на третьем канале – денежных связях.

История показывает, что сделанное нами утверждение, что плавающие курсы помогают изолироваться от монетарных шоков, неплохо подтвердилось. Две страны, которые отпустили свои валюты – Великобритания и Япония – перенесли кризис сравнительно легко по сравнению с теми странами, которые упорно защищали свои курсы – Францией и Германией. ¹

2.2. Азиатский кризис

Симптомы неблагополучия на финансовых рынках Таиланда стали накапливаться еще с на­чала 1996 г. С конца февраля 1997 г. фондовые индексы устой­чиво снижались и в других странах АСЕАН (Ма­лайзия, Индонезия, Филиппины). В основе тен­денции лежал отток с этих рынков денег иност­ранных портфельных инвесторов.

Курсы валют большинства стран АСЕАН бы­ли тем или иным образом "привязаны" к курсу доллара США. Чтобы защитить фиксированные курсы в условиях оттока средств нерезидентов, власти вынуждены были прибегнуть к массиро­ванным валютным интервенциям и резко повы­сить процентные ставки.

Быстрое уменьшение валютных резервов и рост процентных ставок сделали очевидной про­блему краткосрочной валютной задолженности восточно-азиатских стран (таблица 1).

Таблица 1. Внешняя задолженность стран Восточной Азии на конец июня 1997 г. (млрд. долл.)¹

Источник: “Financial Times”, 30.1.1998.

Новая волна кризиса зародилась после того, как международные спекулянты сделали объек­том своих атак валюту Гонконга - главного фи­нансового центра всего восточно-азиатского реги­она. 20-23 октября 1997 г. Гонконгский фондовый индекс Хан Сен снизился в общей сложности на 25%. Вслед за этим резкие колебания произошли на фондовых рынках всего мира: американский индекс Доу-Джонса снизился 28 октября на 7.2%, на бирже в Токио падение составило 4.3, а во Франкфурте-на-Майне - 4.2%. В России котиров­ки "голубых фишек" (наиболее ликвидных ак­ций) снизились в конце октября на 20-30%. Кризис, таким образом, впервые вышел за границы Восточной Азии и стал глобальным.

В ноябре эпицентр кризиса достаточно неожи­данно перемещается в Южную Корею, страну, экономически гораздо более развитую, чем госу­дарства АСЕАН. Это совпало по времени с кризисом фондо­вого рынка в Гонконге. В результате паника на­чалась и среди зарубежных инвесторов, вложив­ших деньги в Южной Корее.

Таблица 2. Макроэкономические показатели стран Восточной Азии (%)¹

¹Прогноз

Источник "Financial Times", 27 IV 1998.

Бум внутренних и внешних инвестиций сопро­вождался крупномасштабным импортом обору­дования и сырья. В результате к середине 90-х го­дов у стран АСЕАН сложились достаточно круп­ные негативные балансы по счету текущих операций.

Прин­ципиальную схему развертывания кризиса можно представить следующим образом. Сначала проис­ходит снижение фондовых индексов. Затем, по мере роста негативных настроений среди инвес­торов, начинаются спекулятивные атаки на наци­ональную валюту. Защита ее с помощью высоких процентных ставок обостряет проблему внешней задолженности. Издержки поддержания фикси­рованного курса в конце концов приводят к де­вальвации, что еще больше увеличивает стои­мость обслуживания внешнего долга. Вслед за па­дением валютного курса падают фондовые индексы, теперь уже гораздо более высокими темпами. В дальнейшем падение курсов акций и валютного курса происходит по спиралевидной траектории: одно ускоряет другое.

Характеристики

Список файлов реферата