Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

Так как в нашем проекте были спрогнозированы темпы ин­фляции 10% в год, дефлятор для годов с 0-го по 5-й соответствен­но составит:

После перевода в цены базового года составляют табл. 5, кото­рая отражает чистый поток денежных средств проекта с точки зрения владельца проекта, причем исчисленный в ценах базового года.

На основании табл. 5 рассчитывают значение критерия эф­фективности инвестиционного проекта, как NPV, который в на­шем примере составляет 156,75 ден. ед. (При подсчете этого пока­зателя используют ставку дисконтирования, равную в данном случае 9%, что отражает альтернативную стоимость собственного капитала). В заключение анализа рассчитывают чистый поток денежных средств с точки зрения всего инвестированного капитала. Для этого исполь­зуют рассчитанные значения в постоянных ценах, но устраняют ре­зервы на финансирование кредитов, процентных платежей и плате­жей в счет погашения основной суммы займов. Конечный результат представлен в табл. 6. По аналогии с табл. 5 здесь рассчитывают NPV проекта с точки зрения всего инвестированного капитала. (При значении ставки дисконтирования, равном 7%, NPV =- 184,4 ден. ед.)

Итак, осуществление проекта является выгодным вложением как со стороны его владельцев, так и со стороны всех инвесторов в совокупности.

Таблица 5

Гипотетический счет потока денежных средств, ден. ед., с точки зрения владельца капитала (постоянные цены 0-го года)

Таблица 6

Гипотетический счет финансового потока денежных средств, ден. ед., с точки зрения всего инвестированного капитала (постоянные цены 0-го года)

Комментарии по расчету проекта:

• в табл. 1—6 указаны цифры в условных денежных единицах;

• предполагается, что в конце каждого года дебиторская и кре­диторская задолженности отсутствуют;

• заем погашается пятью равными платежами с 1-го по 5-й год;

• процентные платежи за вычетом инфляции составляют 7%;

• потребность в наличных денежных средствах составляет 10% от выручки;

• предполагается, что в каждый год реализовано столько же самолетов, сколько произведено.

6. Учет фактора инфляции в отечественной практике инвестиционного проектирования

Проанализируем возможности учета инфляционных явле­ний, перечисленные в Методических рекомендациях.

В соответствии с названным документом предполагается, что инфляция в конце шага t₂ по отношению к начальному мо­менту t_о, непосредственно предшествующему первому шагу, ха­рактеризуется индексом изменения цен ресурса J (t₂, t_н), т.е. отношением цены ресурса в конце шага t₂ к цене того же ресурса в момент t_н, и уровнем инфляции r (t₂, t_o), для кото­рого r(t₂, t_н) = J(t₂, t_н)^-1.

Для J(t_i, t_j) верно следующее:

J (t_i, t_j) = [J(t_j, t_i)]^-1 ;

J(t_i, t_j) =1;

если t_н < t_n, то J(t_н, t_n) = ΠJ(t_k, t_k-1)·J(t₀, t_н),

где t_н — момент приведения.

Необходимо производить расчет как в постоянных ценах и/или мировых ценах, так и в прогнозных ценах, выраженных в денежных единицах, соответствующих условиям осуществле­ния проекта.

В Методических рекомендациях отмечено, что для стоимо­стной оценки результатов и затрат могут использоваться сле­дующие виды цен:

• базисные;

• мировые;

• прогнозные;

• расчетные.

Базисные цены — цены, которые сложились в эко­номике в данный момент времени t_б. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. На стадии технико-экономического обос­нования проекта обязателен расчет эффективности в прогноз­ных и расчетных ценах.

Прогнозная цена определяется как Ц_t = Ц_б x J_t, t_н

где Ц_t — прогнозная цена продукции или ресурса в конце t-го шага расчета;

Ц_б — базисная цена продукции или ресурса;

J_t,t_н – индекс изменения цен продукции или ресурсов со­ответствующей группы в конце t-го шага по отно­шению к начальному моменту расчета t_н.

Чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при раз­личных уровнях инфляции, расчетные цены используются для вычисления показателей эффективности, если текущие зна­чения затрат и доходов выражаются в прогнозных ценах. Расчет­ные цены определяются введением дефлирующего множителя, со­ответствующего индексу общей инфляции. Базисные, прогнозные и расчетные цены выражаются в рублях или устойчивой валюте.

В анализе проектов для расчетов влияния фактора инфляции необходимо проводить огромное количество прогнозов. Обеспече­ние достоверности прогнозирования — сложная задача даже в ус­ловиях нормально функционирующей экономики. В отечествен­ных условиях высокое качество прогноза является непременным, но трудновыполнимым (в силу объективных причин) условием. Инвестор, рискующий своими деньгами, может привлекать про­гнозную информацию и результаты исследований самых автори­тетных государственных и частных организаций, но, к сожалению, полностью положиться на эти прогнозы нельзя, так как всегда существует вероятность ошибки. Инвестору необходимо самостоя­тельно спрогнозировать будущую ситуацию, потому что только он сам может принять окончательное решение, а результат при этом будет зависеть от профессионализма, интуиции, удачи, склонности к риску финансового аналитика проекта.

При отсутствии инфляции реальные и номинальные чистые потоки наличности по периодам совпадают вследствие совпа­дения номинальной и реальной ставок процента. Финансовый аналитик в этом случае для расчета чистого дисконтированного дохода проекта использует стандартную формулу.

Характеристики

Список файлов реферата