2274 (693816), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Очікується, що в 2007году платіжний баланс буде стійким. Позитивне сальдо рахунку поточних операцій залежно від варіанту змінюватиметься в діапазоні 39,2-134,4млрд. доларів США.
Ситуація на світових товарних ринках сприятиме збереженню профіциту балансу зовнішньої торгівлі.
В рамках першого варіанту на фоні погіршення цінової кон'юнктури на світових ринках енергоносіїв експорт товарів і послуг скоротиться. Це, не дивлячись на уповільнення зростання їх імпорту, зумовить зменшення відповідного позитивного сальдо до 63,7млрд. доларів США. За умов другого варіанту експорт зросте, проте його приріст не компенсує збільшення імпорту. В результаті активне сальдо балансу товарів і послуг в порівнянні з 2006годом також зменшиться, але в меншому обсязі - до 102,4млрд. доларів США. Відповідно до третього і четвертого варіантів під впливом зростання цін на товари російського експорту профіцит балансу торгівлі товарами і послугами збільшиться і складе відповідно 135,4 і 159,2млрд. доларів США (прил.1)
Передбачається, що сальдо фінансового рахунку буде позитивним - 9,4млрд. доларів США. Іноземні зобов'язання органів державного управління скоротяться, а в цілому міжнародна інвестиційна позиція державного сектора покращає на 5,7млрд. доларів США.
Дія стимулів до здійснення інвестицій у внутрішню економіку виразиться в збереженні значних об'ємів надходження іноземного капіталу в приватний сектор, чиста притока якого в 2007году оцінюється в 15млрд. доларів США.
Пропозиція іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку в 2007году як і раніше перевищуватиме попит на неї, що створить умови для подальшого накопичення валютних резервів. Їх приріст залежно від варіанту складе 48,3-143,4млрд. доларів США.
Кількісні орієнтири грошово-кредитної політики і грошова програма.
Відповідно до основних параметрів прогнозу соціально-економічного розвитку Російської Федерації на 2007год і на період до 2009года, розробленого Урядом Російської Федерації, і проектами федерального закону “Про федеральний бюджет на 2007год" і перспективного фінансового плану Російської Федерації на 2007-2009годы Урядом Російської Федерації і Банком Росії визначена задача понизити інфляцію в 2007году до 6,5-8% з розрахунку грудень до грудня. Вказаній меті по загальному рівню інфляції на споживацькому ринку відповідає рівень базової інфляції 5,5-7%.
Очікувані зниження інфляції, зростання економіки, підвищення схильності населення до заощадження при збереженні процесу дедоларизації зумовили оцінку приросту попиту на гроші по агрегату М2 в 2007году в інтервалі 19-29%. В умовах реалізації першого варіанту соціально-економічного розвитку Російської Федерації, що передбачає зниження в порівнянні з оцінками поточного року темпів зростання ВВП і помірну динаміку дедоларизації заощаджень, приріст попиту на гроші буде близький до нижньої межі інтервалу. При реалізації другого, третього або четвертого варіантів більш високі темпи зростання ВВП і активний процес дедоларизації зажадають більший об'єм національної валюти в економіці і приріст попиту на гроші може наблизитися до верхньої межі інтервалу.
Для забезпечення контролю за відповідністю грошово-кредитних показників цільовому рівню інфляції Банк Росії щорічно складає грошову програму, яка на майбутній рік представлена в чотирьох варіантах.
Показники грошової бази в програмі визначені виходячи з динаміки попиту на гроші. Залежно від сценарних варіантів темп приросту грошової бази у вузькому визначенні за 2007год може скласти 16-24%.
Приріст чистих міжнародних резервів (ЧМР) органів грошово-кредитного регулювання наступного року як і раніше буде основним джерелом збільшення грошової пропозиції. Проте у всіх варіантах програми
прогнозоване збільшення ЧМР перевищуватиме приріст грошової бази, допустимий виходячи з цільового орієнтиру по інфляції. Тому в 2007году передбачається подальше зниження чистих внутрішніх активів (ЧВА) органів грошово-кредитного регулювання, яке необхідне забезпечити за рахунок операцій Банку Росії і бюджетних механізмів стерилізації. При цьому акумуляція засобів в Стабілізаційній фундації повинна зберегти ключову роль в абсорбції надлишку грошової пропозиції і формуванні динаміки чистого кредиту розширеному уряду.
Відповідно до розрахунків по першому варіанту грошової програми приріст ЧМР буде майже в 2раза менше ніж в 2006году, і складе 1,4трлн. рублів (по фіксованому курсу долара США до рубля на 1.01.2006). Виходячи з передбаченого зростання грошової бази, органам грошово-кредитного регулювання буде потрібно забезпечити зменшення чистих внутрішніх активів на 0,9трлн. рублів. Проте з урахуванням прогнозованого зниження чистого кредиту розширеному уряду (приблизно на 0,8трлн. рублів) і динаміки інших чистих некласифікованих активів може виникнути потреба в збільшенні чистого кредиту банкам, яке оцінюється на рівні 26млрд. рублів.
По другому варіанту грошової програми приріст ЧМР буде близький до приросту цього показника, очікуваного в 2006году, і може скласти 2,5трлн. рублів (по фіксованому курсу долара США до рубля на 1.01.2006). Оскільки в рамках даного сценарію збільшення грошової бази не перевищує 0,6трлн. рублів, необхідне зниження об'єму ЧВА складає біля 1,9трлн. рублів. З урахуванням приросту Стабілізаційної фундації, відповідної показникам проекту федерального бюджету на 2007год, а також прогнозованої динаміки залишків засобів консолідованих бюджетів суб'єктів Російської Федерації і державних позабюджетних фундацій на рахунках в Банку Росії передбачається, що чистий кредит розширеному уряду знизиться в 2007году на 1,7трлн. рублів. В цих умовах Банку Росії буде потрібно забезпечити
абсорбцію надмірної грошової пропозиції шляхом зниження чистого кредиту банкам на 28млрд. рублів.
В рамках третього і четвертого варіантів грошової програми, в яких приріст ЧМР може досягти 3,4-4,1трлн. рублів, передбачено більш значне зниження чистих внутрішніх активів (на 2,8-3,4трлн. рублів). Більш високі показники економічного зростання і ціни на нафту зумовлюють більш істотне, ніж по другому варіанту, збільшення Стабілізаційної фундації і загальне зниження чистого кредиту розширеному уряду на 2,3-2,8трлн. рублів. Скорочення чистого кредиту банкам при реалізації вказаних сценаріїв може скласти 100-148млрд. рублів.
Параметри грошової програми не є жорстко заданими і можуть бути уточнений відповідно до макроекономічної ситуації, що складається, зміною впливу ключових внутрішніх і зовнішніх чинників на стан грошово-кредитної сфери. Банк Росії при реалізації грошово-кредитної політики враховуватиме можливі ризики і адекватно реагувати на них шляхом використовування інструментів, що є в його розпорядженні.
Чинники, що визначають подальший розвиток російської економіки, підвищення її відвертості і привабливості для інвесторів, можуть сприяти більш значному припливу іноземного капіталу в країну. В цих умовах Банк Росії буде готовий до застосування всього спектру інструментів грошово-кредитної політики, включаючи використовування процентних ставок по своїх операціях, і політики валютного курсу (прил.2)
Разом з тим у разі більш помітного ослаблення платіжного балансу, пов'язаного або із зниженням експорту, або з посиленням відтоку капіталу при зростанні процентних ставок на зовнішніх ринках, у кредитних організацій може виникнути недолік ліквідності, що зажадає від Банку Росії більш активне використовування інструментів рефінансування і збільшення валового кредиту банкам.
Банк Росії надає велике значення забезпеченню узгодженості в реалізації грошово-кредитної і бюджетної політики. При цьому враховуватиметься вплив бюджетних чинників на стан грошового ринку. У разі ослаблення бюджетної політики Банк Росії в цілях запобігання можливих інфляційних наслідків буде вимушений вживати заходів, направлених на збільшення об'єму абсорбції, і при необхідності - коректувати параметри грошово-кредитної політики.
4. Політика валютного курсу
Політика валютного курсу Банку Росії в 2007году буде направлена на заборону інфляції і підтримку стійкої макроекономічної ситуації і фінансової стабільності російської економіки. В цілях пом'якшення впливу зовнішньоекономічної кон'юнктури на стан внутрішнього фінансового ринку і забезпечення динаміки курсу рубля, що дозволяє зберегти прийнятний рівень конкурентоспроможності вітчизняного виробництва, курсова політика проводитиметься в рамках режиму керованого плаваючого валютного курсу. Банк Росії своєю задачею в 2007году бачить створення умов для мінімізації втручання Банку Росії в процес курсоутворення на внутрішньому валютному ринку.
Операції по купівлі-продажу Банком Росії іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку залишаться основним інструментом курсової політики в 2007году. Інтервенції проводитимуться в цілях недопущення надмірного зміцнення рубля і запобігання різких коливань валютного курсу, не обумовлених дією фундаментальних економічних чинників. Для підтримки на відносно низькому рівні волатильності курсу рубля до значущим для Російської Федерації іноземних валют Банк Росії в 2007году продовжить використовувати як операційний орієнтир рубльову вартість корзини, що складається з євро і долара США. Це дозволить при реалізації політики валютного курсу оперативно реагувати на взаємні коливання курсів основних
світових валют і відповідно здійснювати згладжування коливань ефективної вартості рубля.
Кількісні оцінки можливого підвищення реального ефективного курсу рубля в 2007году лежать в достатньо широкому діапазоні (від 0 до 10%). Його динаміка визначатиметься виходячи із змін у внутрішній і зовнішній економічній кон'юнктурі і ефективності заборони інфляційних процесів. За умов, близьких до умов другого варіанту економічного розвитку, приріст реального ефективного курсу рубля в 2007году складе приблизно 4-5%. У разі швидкого зростання світових цін на нафту, цін на інші що експортуються Росією товари, подальшого збільшення чистого припливу приватного капіталу, ухвалення рішень про додаткове підвищення регульованих цін, про додаткові витрати федерального бюджету приріст реального ефективного курсу рубля в 2007году може виявитися більш високим і наблизитися до верхньої межі вказаного діапазону. При значному падінні світових цін на що експортуються Росією товари, істотному зниженні припливу приватного капіталу реальний ефективний курс рубля в 2007году може залишитися на рівні, що склався до кінця 2006года.
5. Інструменти грошово-кредитної політики і їх використовування
Рішення по використовуванню інструментів надання і абсорбції ліквідності прийматимуться з урахуванням динаміки макроекономічних показників, що формується, зміни стану платіжного балансу, кон'юнктура міжнародних фінансових і товарних ринків, бюджетної політики, що проводиться.
Не дивлячись на те, що збереження в 2007году режиму керованого плаваючого курсу накладатиме певні обмеження, які необхідно враховувати при формуванні параметрів процентної політики, умови функціонування російської економіки, у тому числі пов'язані з відміною обмежень по операціях з капіталом і фінансовими інструментами, визначають об'єктивну необхідність переходу до більш гнучкого формування курсу рубля на внутрішньому валютному ринку при посиленні ролі процентних інструментів грошово-кредитної політики.
Стратегічним напрямом активізації процентної політики є звуження коридору процентних ставок по операціях Банку Росії на грошовому ринку. Проте значне підвищення ставок по інструментах стерилізацій збільшує ризик припливу короткострокового капіталу в економіку, що створить додатковий тиск у бік підвищення курсу рубля. Тому одну з основних задач в 2007году Банк Росії бачить знаходження компромісного рівня процентних ставок, що забезпечує ефективне скріплення надмірної ліквідності банківського сектора при одночасному недопущенні масштабних короткострокових припливів капіталу.
При розвитку ситуації за сценарієм, що припускає збереження високого рівня вільної ліквідності у кредитних організацій, Банк Росії активізує використовування інструментів абсорбції грошових коштів в цілях обмеження впливу монетарних чинників на інфляцію. При цьому значну роль в скріпленні вільних грошових коштів гратимуть ринкові інструменти на аукціонній основі (операції з ОБР, депозитні операції). Разом з тим буде продовжено застосування інструментів постійної дії, що забезпечують скріплення ліквідності на короткі терміни (депозити по фіксованих ставках на стандартних умовах).
Крім того, Банк Росії в необхідних випадках здійснюватиме операції з продажу державних цінних паперів з власного портфеля (без зобов'язання зворотного викупу), які переважно використовуватимуться як інструменти “тонкої настройки".
Банк Росії в 2007году продовжить використовування обов'язкових резервних вимог як прямого інструменту регулювання ліквідності банківського сектора. Враховуючи ефективне використовування кредитними організаціями механізму усереднювання обов'язкових резервів для регулювання рівня власної ліквідності, Банк Росії розгляне можливість поетапного збільшення коефіцієнта усереднювання обов'язкових резервів. Разом з тим при значному
зростанні банківської ліквідності, коли застосування інших інструментів для її абсорбції не зможе надати необхідного ефекту, Банк Росії не виключає можливості адекватної зміни нормативів обов'язкових резервів.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
