179716 (628351), страница 8
Текст из файла (страница 8)
Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее сложных задач финансового анализа. Оптимизация производится по следующим направлениям:
- максимизация уровня доходности (рентабельности) собственного капитала;
- минимизация средневзвешенной стоимости совокупного капитала;
- минимизация уровня финансовых рисков.
Оптимизация структуры источников средств предприятия по первому направлению производится следующим образом (см. таблицу 3.1).
Таблица 3.1 - Расчет уровня рентабельности собственного капитала КТСУП «Отель» при различных значениях коэффициента финансового рычага (левериджа)
| № стр. | Показатель | Вариант расчета | ||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | ||
| 1 | Собственный капитал, млн.руб. | 6106 | 4580 | 3816 | 3206 | 2798 | 2442 | 2188 |
| 2 | Заемный капитал, млн.руб. | 0 | 1526 | 2290 | 2900 | 3308 | 3664 | 3918 |
| 3 | Общая сумма капитала, млн.руб. | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 |
| 4 | Коэффициент финансового левериджа (стр.2 / стр.1) | 0,00 | 0,33 | 0,60 | 0,90 | 1,18 | 1,50 | 1,79 |
| 5 | Рентабельность активов, % | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 |
| 6 | Прибыль отчетного периода до уплаты процентов и налогов, млн.руб.(стр.3 х стр.5 / 100) | 1221,2 | 1221,2 | 1221,2 | 1221,2 | 1221,2 | 1221,2 | 1221,2 |
| 7 | Ставка процента за кредит, % | - | 10 | 12 | 15 | 18 | 22 | 27 |
| 8 | Сумма процентов за кредит, млн.руб. (стр.2 х стр.7 / 100) | 0,0 | 152,6 | 274,8 | 435,0 | 595,4 | 806,1 | 1057,9 |
| 9 | Прибыль после выплаты процентов, млн.руб.(стр.6 - стр.8) | 1221,2 | 1068,6 | 946,4 | 786,2 | 625,8 | 415,1 | 163,3 |
| №тр. | Показатель | Вариант расчета | ||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | ||
| 11 | Сумма налога на прибыль, млн.руб. (стр.9 х стр.10 // 100) | 293,1 | 256,5 | 227,1 | 188,7 | 150,2 | 99,6 | 39,2 |
| 12 | Чистая прибыль, млн.руб. (стр.9 - стр.11) | 928,1 | 812,1 | 719,3 | 597,5 | 475,6 | 315,5 | 124,1 |
| 13 | Рентабельность собственного капитала, % (стр.12 / стр.1 х Х 100) | 15,20 | 17,73 | 18,85 | 18,64 | 17,00 | 12,92 | 5,67 |
Как показывают приведенные данные, наивысший уровень рентабельности при заданных условиях достигается при коэффициенте финансового левериджа 0,6. При росте последнего повышается ставка процента за кредит, в результате чего рентабельность собственного капитала снижается.
Процесс оптимизации структуры капитала с целью минимизации его средневзвешенной стоимости показан в таблице 3.2.
Таблица 3.2 - Расчет средневзвешенной стоимости капитала КТСУП «Отель»
| Показатель | Вариант расчета | |||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | |
| Общая потребность в капитале, млн.руб. | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 |
| Структура капитала: | ||||||||
| а) собственный, % | 30 | 40 | 50 | 60 | 70 | 80 | 90 | 100 |
| б) заемный, % | 70 | 60 | 50 | 40 | 30 | 20 | 10 | - |
| Уровень дивидендных Выплат, % | 10 | 10,5 | 11 | 11,5 | 12 | 12,5 | 13 | 13,5 |
| Уровень ставки за Кредит, % | 18 | 16 | 14 | 12 | 10 | 10 | 10 | 0 |
| Ставка налога на прибыль, % | 24 | 24 | 24 | 24 | 24 | 24 | 24 | 24 |
| Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора, % | 13,68 | 12,16 | 10,64 | 9,12 | 7,60 | 7,60 | 7,60 | 0,00 |
| Показатель | Вариант расчета | |||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | |
| Средневзвешенная стоимость капитала, коп. | 12,58 | 11,50 | 10,82 | 10,55 | 10,68 | 11,52 | 12,46 | 13,50 |
Расчеты показывают, что минимальная средневзвешенная стоимость капитала на данном предприятии достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 60:40. При такой структуре капитала и прочих равных условиях реальная рыночная цена предприятия будет максимальной.
Оптимизация структуры капитала с целью минимизации финансового риска основывается на выборе источников финансирования различных групп активов предприятия. При этом существует три подхода к их финансированию (см. таблицу 3.1).
Постоянная часть оборотных активов - это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной (основной) деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала (СК) и долгосрочного заемного капитала (ДЗК).
Переменная часть оборотных активов подвержена флуктуации в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется она обычно за счет краткосрочного заемного капитала (КЗК), а при консервативном подходе - частично и за счет собственного капитала.
Таблица 3.3 - Подходы к финансированию активов предприятия КТСУП «Отель»
| Группа активов | Подход к финансированию | |||
| агрессивный | умеренный | консервативный | ||
| Внеоборотные активы | 40% - ДЗК 60% - СК | 25% - ДЗК 75% - СК | 20% - ДЗК 80% - СК | |
| Постоянная часть оборотных активов | 50% - ДЗК 50% - СК | 20% - ДЗК 80% - СК | 100% - СК | |
| Переменная часть оборотных активов | 100% - КЗК | 100% - КЗК | 50% - КЗК 50% - СК | |
Определим уровень финансового левериджа для анализируемого предприятия исходя из разных подходов к финансированию активов при следующих исходных данных:
среднегодовая стоимость основного капитала 5958 млн.руб.;
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
