177968 (627608), страница 15

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 15)

При оценке бизнеса существует несколько моделей расчета чистого денежного потока. Вопросы выбора подходящей модели достаточно подробно освещены в литературе по оценке бизнеса и здесь рассматриваться не будут.

В данной работе используется модель денежного потока, порожденного собственным капиталом компании после выплаты налогов. Денежный поток для собственного капитала в этом случае определяется следующим образом (таблица 30).

Таблица 30 - Модель денежного потока

Расчетная формула для оценки стоимости бизнеса по данной модели имеет вид:

£^Д FVPV = -J^ + "—

(1 + г)' (1 + г)"_{5 (7)}

где

PV - стоимость действующего предприятияDi - прогнозируемый денежный поток в i-м годуг - ставка дисконтирования

FVn - стоимость предприятия в n-ом году, которая рассчитывается по формуле Гордона:

где

D1 - доход в 1-й прогнозный год.

Формула для расчета реверсии справедлива при сформулированном выше допущении о стабилизации бизнеса в пост прогнозный период.

В результате построения прогноза и проведения процедуры расчетов мы получили величину, которой оценивается стоимость бизнеса на основе генерируемых им доходов при условии, что в качестве исходных данных приняты ожидаемые или наиболее вероятные значения прогнозируемых параметров.

Ставка дисконтирования определена по ставке дохода на собственный капитал предприятия в долларовом эквиваленте и приведена в таблице 31.Таблица 31 - Расчет ставки дисконтирования

Бухгалтерский коэффициент бета рассчитан по формуле :

Коэффициент бета 0,6507+0,25CV+0,09*D/E+0,54g-0,000009*TA, (9)

Где

CV - коэффициент вариации операционного дохода равный делению стандартного отклонения операционного дохода на средний операционный доход;

D - Балансовая стоимость долга;

Е - Собственный капитал;

g - Исторический рост доходов;

ТА - балансовая стоимость текущих активов.

Таким образом, исходные данные для окончательного расчета будут иметь значения, приведенные в таблице 32.

Таблица 32 - Исходные данные для расчетов

Итоговый расчет стоимости собственного капитала методом ДДП представлен в таблице 33.

Таблица 33 - Расчет стоимости предприятия

В результате построения прогноза в методе ДДП и проведения процедуры расчетов мы получили величину в размере 3473 тыс. долл. США (или102079655 рублей), которая оценивает стоимость бизнеса на основе генерируемых им доходов при условии, что в качестве исходных данных приняты ожидаемые или наиболее вероятные значения прогнозируемых параметров.

3.5.2 Метод дисконтирования дивидендов (DDM)

Для потенциального покупателя (инвестора) одним из главных вопросов, связанных с приобретением обыкновенных акций того или иного предприятия, является следующий - реальная стоимость пакета акций, а так же будущий уровень дохода, который эти акции могут принести. Для акционера, не располагающего контрольным пакетом акций, реальным потоком являются только дивидендные выплаты, размер которых определяется не им. Для обладателя контрольного пакета возможные выплаты по вложенным средствам выше, реально вся чистая прибыль может рассматриваться как доступный поток,' что повышает оценку капитала, представленного контрольнымпакетом. Так как период обращения акции не ограничен, то обезличенныйинвестор будет на протяжении всего срока обращения рассчитывать на полу-чение дивидендов и текущая оценка акции будет равна сумме дисконтиро-ванных потоков дивидендов на бесконечном временном горизонте.

Для расчета стоимости объекта оценки воспользуемся методом дисконтирования дивидендов (Discounted Dividend Method - DDM).

Данные для расчета приведены в таблице 34.

Таблица 34 - Исходные данные для расчета в методе DDM

Среднегодовой темп роста выплаты дивидендов на основе исторических данных составляет 10,26% в год.

При постоянстве денежных потоков на бессрочном временном горизонте оценка актива есть отношение фиксированного денежного потока к доходности актива.

В настоящем случае мы имеем рост дивидендов с постоянным темпом в10,26% в год. Следовательно, цена акции будет определяться фиксированным размером дивиденда будущего года, темпом роста дивиденда, и требуемой доходностью акционеров с учетом рисков. Данную модель математически описывает метод бессрочного роста Гордона. Метод Гордона наилучшим образом прогнозирует цену акции предприятия, прибыль которого растет с темпом, сравнимым с номинальным ростом экономики (отрасли) или являющимся ниже него, и которые имеют постоянный дивидендный выход и стабильную дивидендную политику.

Математическая модель метода Гордона имеет следующий вид:

Характеристики

Список файлов курсовой работы